它跌了四成，却一堆人在抢？

hilary

来源：很帅的投资客 shuai_investor
作者：很帅的狐狸

大家好，我是啥都略懂的
A股复盘喜好者柏辰
明天我筹备来聊聊
生猪养殖
板块

截图/生猪养殖指数 via Choice
3月份猪肉价钱同比降落例41.4%，都快腰斩了；但是这两天生猪养殖板块却涨势喜人，不少卖方也在热捧。
那末问题来了——
为何券商在推生猪养殖板块，投资逻辑是啥？
在一片看多的面前，有无甚么危险？
假如参预的话有哪些要留意的？



看好生猪养殖板块的券商们，它们的中心逻辑十分简略，就是猪周期快要迎来反转了。
「猪周期」这个概念估量大家多少都有听到过，咱们以前的 推送也提过。
简略来讲，就是猪肉的需要是相对于不乱的，但供应却有对比强的周期性，这会致使猪价也随着颠簸——

猪肉价钱下跌时，养殖户簇拥而上，能繁母猪的存栏量减少，后果之后猪肉的供给量也就大幅飙升。
因为供过于求，猪价上涨，养殖户赚不到钱，又把母猪都给卖了。
随后猪肉从新供不该求，开始涨价……
从而造成一轮残缺的下跌-上涨周期。
之所以会造成这样的周期，最次要是由于供给没方法及时对需要做出反映。
毕竟猪肉的供给不是明天想减少今天就可以完成的，猪有它本人的繁殖成长时间。

这就使得供需均衡在较短期内没有那末容易完成，价钱趋向性下跌或者上涨的继续时间也就对比长。
假如单纯按照价钱信号来抉择出产的话，很容易就做过头了。
其次，这也跟我国生猪养殖以中小养殖户为主无关——
他们在对市场的预判上不大敏锐，接受亏损的才能也对比弱。
猪肉价钱下跌时蜂拥而上，上涨时一哄而散，就会造成对比明显的颠簸。

个别来讲，一头后备母猪（50kg）长成可以繁育的母猪（十二0kg），需求6个月摆布的时间；一头母猪生下一窝仔猪又要大略5个月，包孕十二0天摆布的出产期和30天摆布的哺乳期；再通过6个月的保育和育肥，小猪就变为了商品猪能够出栏了，这样加起来一轮生猪的出产周期大略是一年半的时间。

复盘一下2000年以来四轮残缺的猪周期能够发现，每次猪肉涨个两年摆布（均匀20个月）就会掉头上涨，这面前就是时长约一年半的生猪出产周期，叠加一些政策和疫情等要素对生猪供应的扰动。
既然是周期，天然有涨就有跌，猪价的降落周期均匀也有25个月，这样一轮猪周期上去差未几是4年。
这样一来似乎事件就简略了，从母猪配种到生猪出栏大略需求10个月，假如能繁母猪存栏量抵达高点之后稳步降落，那从这个高点日后推10个月摆布（十一~13个月），就是生猪供过于求的顶点，再日后生猪供给会逐步回落，供不该求致使猪价回升，生猪养殖板块盈利改良。
换句话说，生猪出栏量的高峰，就是猪周期的拐点。

比来的能繁母猪存栏最高点就在去年的7月份，掐指一算十月之期就要到了，该恭迎猪周期反转（猪价下跌）了，这就是看多生猪养殖板块最首要的缘故。
固然板块还有一些潜伏的利好要素，好比由于寰球粮价涨个不断，国际饲料价钱也在继续下跌。
按照中金公司的测算，养殖彻底本钱比拟往年年终在自配饲料状况下减少了0.7元/千克，外购饲料状况下减少了1.2 元/千克，生意更难做了。
即便是业内本钱较低自繁自养模式（比拟外购仔猪），生猪养殖利润在往年4月8日也曾经降到了历史位置——每头亏损5十二元，要知道2019年以前两轮猪周期的最大亏损也就是305元/头和326元/头。

可能有小火伴此时心中冒出了有数个小问号，怎么生意欠好做了反而是利好呢？
由于猪周期曾经广为人知，或者换个矮小上点的概念——市场拥有「学习效应」。
这几年A股机构投资者占比也进步了不少，大家愈来愈内卷，不只高频数据跟得更紧，买卖也愈加讲求预判。
行业亏得越多，离场的中小养殖户就越多，之后的供应就越少，猪价反弹的空间就越大，所谓「蹲得越深跳得越高」。
并且散户离场之后，行业龙头（也就是现有的上市公司）就能吃下空出来的市场份额。
实际上，19年猪价还在上涨的时分，行业龙头牧原股分的下跌行情就曾经开启……





但也不是一切人都看好生猪养殖板块，也仍是无利空要素的。
1. 拐点未必这么快到来猪价要想反弹，猪周期要想迎来拐点，那就得供应降上去；想要供应降上去，那产能也就是能繁母猪的存栏量就得降上去。
与制作业不同，这两头没有太多「产能利用率」调理的空间，毕竟猪得吃饲料，没须要「闲置」，没用的话那不如间接卖掉。
一些热捧生猪养殖板块的卖方讲演，关于行业「去产能」——能繁母猪的去化水平（存栏量降落幅度）那是至关乐观，按照他们的草根调研累计降落比例高达30~50%。
但是，他们的样本点选的大多都是中小型养殖户。
这些养殖户抗危险才能差，其实不能反应全国总体的状况。
假如看民间数据的话，能繁母猪累计去化只要区区7%。

农业乡村部2021年9月公布的《生猪产能调控实行计划（暂行）》，倡议全国能繁母猪正常保有量不乱在4,100万头摆布，最低保有量不低于3,690万头。
而2月末的能繁母猪存栏还有4,268万头，跟下面两个数比拟，还分别有3.9%和13.5%的降落空间，行业「去产能」任重道远。
过往行业上行期，养殖户往往都会先淘汰低产的三元母猪，但是当初三元母猪的占比其实不算高，绝大部份都是高产的二元母猪，留给中国养猪户的空间未几了……
不只存量产能的降幅可能不迭预期，比来还有新减产能——后备母猪正在减少。
按照天风期货的调研，由于对将来猪价抱有乐观预期，3月得多企业都进行了后备母猪的补栏。

2. 周期颠簸水平在弱化且不管是否猪周期的拐点就要到了，即便到了猪价大略率也很难再走出上一轮大张旗鼓的下跌行情了。
首先，规范化范围养猪场比拟以前更多了，不同于普通散户，他们对市场的驾驭更好，实力更雄厚，下行期更明智，上行期更「抗揍」，天然供应的颠簸就会削弱。
其次，别看当初猪价只要十二元/千克，这仍是在养殖户没等猪「充沛发育」就卖掉的状况下取得的。
按照涌益征询的数据，截止2022年4月7日，监测企业商品猪出栏体重已降到了十一6.6千克/头。
假如未来猪价阶段性反弹，养殖户选择把猪养肥点再卖，那猪肉供应又会减少，极可能又会把价钱砸上去。

与之相似的还有目前MSY（每头母猪年提供肥猪数）不高的问题，2021年全国均匀程度是17.39，离2017~2018年将近18的高点还有差距，假如将来这块拉下来了也会减少不少供应。

3. 板块博弈颜色有点浓目前领涨的个股并不是牧原股分这类行业老大哥，而是一些竞争力不是特别强的企业，面前估量有资金炒作的要素，关于不太长于这块的投资者而言，危险就高了。



生猪养殖板块最现实的买点天然是产能出清（能繁母猪存栏大幅去化）+价钱反弹+股价低位，但是就像咱们后面说的，猪周期这点事大家早就揣摩明确了，真比及根本面确认好起来的时分，股价不成能廉价。
按长江证券的说法，这仨曾经是猪周期投资的「不成能三角」。

当初市场在生猪养殖板块上不合很大，这也很正常，正反都有足够多的证据和理由。
而黄金买点又不成能泛起了，真比及产能去化15%~20%的时分，市场是能达成共鸣了，股价也早就涨下来了。
所以如今要末就与不肯定性共舞，要末就不要参预。
其实生猪养殖板块钻研入门容易但精晓很难，尤为是当初养殖户和投资者都会按照本人的预期不停静态调剂本人的行动，就更难驾驭了。
咱们后面始终环抱着产能（能繁母猪存栏）和供应（商品猪出栏）做文章，但其实二者之间还波及配种分娩率、断奶仔猪成活率、育肥成活率等目标，跟踪起来其实不容易；想要通盘斟酌之后对远期猪价做出精准预判，那更是难于上彼苍。
好比有人拿二元母猪价钱来判别能繁母猪的补栏需要，但是养殖户也能够自留母猪当后备，所以算无遗策简直是不成能的。
所以咱们的观念是「小赌怡情」，假如你认可板块的投资逻辑，违心承当一定的危险「买在不合」，静待市场共鸣泛起，那末把它作为A股投资的一小部份，及时跟踪行业静态做调剂，也何尝不成。
但要是下重金冲进去的话，胜率和赔率就不见得适合了，即便是产业界也说不分明拐点究竟在哪里，市场预期反转又太快。

按例一张图总结一下——





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「Greed is good.」
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?? 危险提醒：猪价低于预期；本钱大幅下跌；新冠疫情重复；养殖企业现金流危险。
《》
本文剖析师/ 柏辰
图片与编纂/狐狸，金橙五，而东，Lin
Icon/freepik from flaticon
主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、北方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有滞销书《风口上的猪》《无现金时期》。
? 参考材料/
《2022年生猪供需情势剖析瞻望》《猪周期投资的不成能三角》《农林牧渔行业钻研办法与框架交流》《农业行业及公司钻研框架与办法》《生猪养殖专题：产能去化减速，高预期出栏弹性驱动股价下跌》《猪周期二次脉冲近在眼前，鸡周期输赢手已现》《农林牧渔行业：生猪去产能无望减速，新一轮周期拐点将至》《钟正生 | 2022年通胀瞻望系列（一）：新一轮猪周期：信号、拐点、影响》《生猪：消费遭受通行证,价钱难有起色》《独家数据 | 3月份生猪产业数据》《生猪养殖板块逆势大涨的面前》《猪价跌破十二元/千克 自繁自养头均亏损水平已超越了500元》《多重要素致饲料原料价钱下跌 加大调控保障供给平安》《【行业战略】猪周期：已究竟部，但反转还未到来？》
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