智氪点评 被“丢弃”的隆基，外汇巨亏、大额减值，美国出口惨遭畅销

dier7879

文 | 范亮
编纂 | 郑怀舟
4月27日，光伏龙头隆基股分公布2021年财报及2022年一季报，让数万股民的心凉了一大截。
从全年事迹数据来看，隆基股分2021年完成营业支出809.32亿元，同比增长48.27%，营收增速尚可，然而归母扣非净利润却仅同比增长8.39%，金额约为88.26亿元。
从往年一季度的数据来看，隆基股分的表示却更为“惨然”，乃至连营收增速也开始放缓。2022年一季度，公司完成营业支出185.95亿元，同比仅增长17.29%，是2014年以来的最低增速。
各大投资机构似乎早已料事如神，按照Wind数据，2022年Q1易方达、广发、华夏累计减仓隆基股分近5000万股。


图1：隆基股分营收及归母净利润表示 材料来源：Wind、36氪整顿
与隆基乏力的事迹造成光鲜比较，在光伏产业链的最下游环节，硅料企业通威股分2021年完成净利润87.42亿元，同比增长135.34亿元，2022年一季度净利润更是达到58.22亿元，同比增长超5倍。
乏味的是，隆基股分这家直通硅片-电池片-组件-电站业务的一体化光伏企业，独一没有在光伏产业链规划的环节，就是硅料。
硅料暴跌下，毛利率下滑是主因
2020年下半年开始，忽然复苏的光伏需要，使得扩产周期长达1.5年的硅料迅速供不该求，价钱从底部的5.5万/吨暴跌至25万/吨。
但是，暴跌的硅料价钱，却其实不能层层无效地传导至光伏产业链上游的各个环节。这是由于，作为光伏终端环节的光伏电站经营企业，受制于平价上网的本钱束缚，简直无奈承受涨价
因此，硅料价钱暴跌下的大部份本钱压力，只能由硅片、电池片和组件出产企业外部消化。
按照 PV InfoLink数据，以 2020年5月4日价钱为基准，截至2021年十一月17日，多晶硅致密料均价下跌334%，而166 尺寸硅片/电池片/组件价钱涨幅则分别为 100%/39%/25%，全部光伏产业链中大部份的利润实际上都被硅料环节夺取。
因为硅片/电池片/组件环节本钱的涨幅高于售价的涨幅，终究致使这些环节的毛利率均有不同水平的降落，而涨价幅度最小的电池片与组件环节也是受影响最大的两个环节。
2015年开始，隆基股分为了升高运营的危险，开始在原有硅片业务根底的上，向上游电池片与组件业务拓展，2021年隆基在电池片与组件业务的营收曾经远远超过硅片业务。原本想依托规划上游以扩散危险的隆基，却反而被上游环节反噬，这也是公司利润表示欠安的次要缘故。
按照隆基股分年报披露的数据，其主营的硅片、电池片与组件业务的毛利率均泛起不同水平的下滑，其中组件与电池片业务毛利率增加3.47个百分点，硅片业务增加2.81个百分点，只管绝对数字看起来不高，但这间接致使隆基股分损失了超20亿的利润。


图2：隆基股分各业务板块毛利率变化状况 材料来源：公司财报、36氪整顿
“天下大乱”致使费用暴跌是次因
除了本钱端毛利率的下滑外，隆基股分在费用真个管控一样也不尽善尽美。2021年，隆基股分的资产减值损失、财务费用（汇兑损益）、销售费用均大幅下跌，重大拖累净利润的表示。
1、假如说毛利率的下滑是行业性的要素，那末隆基在资产减值损失的大额计提则更可能是源于本身。
2021年，隆基股分全年总计提减值损失十二.41亿元，其中在四季度单季计提的损失就高达8.98亿元，这致使公司在2021年四季度的净利润断崖式下滑。公司给出的解释是，本次减值次要是2016年投产的PERC电池产线无奈发出本钱而至。
事实上，隆基股分在2020年就曾经计提过9亿元的资产减值损失。电池片本就是技术更迭十分快的重资产业务，在以后N型电池对P型电池技术代替的敏感节点，隆基股分对老产线的资产减值无疑是直接抵赖了后期在电池片规划的失误。
2、在销售费用和汇兑损益方面，暴跌的费用则更可能是由于“人祸”。
2021年，隆基股分的销售费用暴跌66.76%至17.9亿元，而汇兑损失更是激增164%至8.31亿元。销售费用中，仅租赁仓储费一项就减少了2.3亿元；汇兑损益则在四季度单季就计提了5.7亿元。
激增的仓储费用面前，是美国WRO对隆基光伏产品的查扣。美国简短的WRO查验周期致使公司少量组件产品滞港，从而承当了过剩的仓储费用。不外，隆基也在事迹交流会中指出，绝大少数客户是违心承当滞港费用的，然而需求产品在彻底交付后才会签署补偿协定。
四季度激增的汇兑损益面前，源自人民币对欧元的大幅贬值。2021年，硅料价钱暴跌、美国WRO、疫情等要素曾经让隆基股分焦头烂额，四季度欧元的忽然升值也令隆基猝不迭防。只管欧洲地域的销售支出仅占公司总营收的13.60%，但大幅颠簸的汇率仍然令隆基损失惨痛。
WRO暂扣令对隆基的影响还在持续
2022年一季度，中国光伏新增装机量13.21GW，同比大涨148%。海内方面，印度2022年第一季度光伏装机量达2.6GW，同比增速约50%-100%。而欧洲方面，受俄乌冲突影响，预计也在2022年一季度加大光伏规划。
寰球光伏市场需要大幅晋升的同时，隆基股分2022年一季度营业支出仅同比增长17%。
按照隆基股分在事迹交流会中的解释，一季度事迹不迭预期的缘故次要来自于两方面：一是硅料价钱仍维持高位，公司出于本钱效益考量保持了国际和印度的部份定单。二是受美国WRO的影响，原先在美国市场布局的十一GW组件出货量指标仅达成约2%，这也使得隆基在2022年一季度存货程度大幅回升。


图3：隆基股分各季度存货程度 材料来源：Wind、36氪整顿
而在如何提振2022年事迹方面，隆基目前仍显得有些吃力。
首先，市场广泛预期硅料价钱在往年四季度会有所回落，因为各家光伏企业组件产品的差别化较低，隆基股分只能主动承受硅料市场价钱，难以对组件产品降价，因此往年本钱压力仍然十分大。
而在美国WRO方面，按照公司事迹交流会解释，目前隆基曾经阶段性保持美国市场，转而将产品销往加拿大、印度、欧洲等地域。
隆基股分在应答WRO的措施能否取得效果，最少在往年二季度才可初见端倪。因此，公司上半年在二级市场的表示依然会压力重重。
*免责声明：
本文内容仅代表作者看法。
市场有危险，投资需小心。在任何状况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资倡议。在抉择投资前，如有需求，投资者务必向专业人士征询并小心决策。咱们有意为买卖各方提供承销办事或任何需持有特定资质或牌照方可从事的办事。