留不住投资者，方洪波赢了董明珠又如何？

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原标题：留不住投资者，方洪波赢了董明珠又如何？  


图片来源@视觉中国  
文 | 极点商业，作者 | 杨铭，编纂| 刘珊珊
    美的已延续两年在营收、市值上大幅当先格力。这是不是象征着，在与董明珠钩心斗角数十年之后，方洪波终于“得偿所愿”克服了老对手？  
董事长方洪波能够长舒一口吻了。  
近日，两大白电巨头——美的电器、接连发布2021年年度讲演。财报显示，2021年营收34十二.33亿元，同比增长20.2%。这是美的营收历史上初次超过3000亿元，远超2021年1878.69亿元营收范围，也比海尔智家高出十一00多亿元。  
在空调中心板块，美的以1419亿元超过了格力的1317.13亿元。最新市值上，美的一样以4107亿元当先格力的2024亿元——前者简直是后者的2倍。  
总体来看，美的延续两年在营收、市值上大幅当先格力。这象征着，在与董明珠钩心斗角数十年之后，方洪波这位美的团体掌舵者终于“得偿所愿”克服了老对手。  


美的2021年财报  
不外，这其实不象征着方洪波就能直抒胸臆，迎来“春暖花开”的好日子：自去年以来，美的股价长时间震荡，已较最高值几近腰斩，市值比一年前上涨超2000亿元，面对股价不停走低为难地步，只管美的继续经过加码多元化规划、回购股票、人事调剂等举措自救，却仍然无奈挽回颓势，反而还失去了不少投资者。  
影响美的将来走势要素不止如斯。因为疫情重复，多家房企暴雷，家电产业链下游原资料本钱大幅下跌等缘故，美的实际上已堕入C端失速乏力，B端多元化却迟迟难以找到第二新增长曲线的实在处境。同时，由于美的拖欠供给商少量应收账款，还让协作火伴堕入了危机之中。  
01 赢了董明珠，却留不住投资者  
20多年来，格力与美的“双寡头”之间的口水战、价钱战、营销战和专利战，从未中断过——特别是20十二年董明珠、方洪波分别接任格力、美的董事长后，单方竞争更是进入白热化。  
“假如一定拿美的跟格力比，我感觉两家企业不是一个等级，咱们在空调畛域是绝对的老大，谁都不克不及撼动。”2018年1月初，在央视财经《买卖时间》中，董明珠如斯表白对美的的不屑。  


为此，董明珠还特别讲了两点缘故：第一是利润还有很大差距，第二是格力在空调畛域是绝对的老大。  
但董明珠彼时不会想到，单方命运分水岭很快到来。2019年年终，美的格力新一轮价钱战打响——美的率先提价10%，格力随后开始跟进，接连喊出“30亿大让利”到“百亿大让利”战役标语。  
战役终究后果，却是美的市场份额在2020年一季度历史性超过了格力。到2020年底，财报显示美的不论是在空调业务仍是总营收、净利润方面，都超过了格力。同时，两家市值也从2020年终的差别不大开始了分野。  
如今，虽然美的在总营收、市值上已远超格力，但董明珠想来其实不信服。好比在利润上，美的格力2021年相差却其实不大——美的归母净利润为285.7亿元，格力则为230.64亿元。同时，美的净利润增速只要5.34%，后进于的7.71%。  
让外界资本市场、投资者旗号光鲜反对董明珠的还有“豪放分成”。拟2021年度每10股份红20元，2021年年度现金分成金额估量将超过十一8亿元。  
比拟之下，只管美的事迹较快增长，但2021年度现金分成金额仅为十一6.77亿元，每10股份红派现只要17元。其中，最大分成赢家是持股31.5%的大老板何享健，简略计算他将博得超35亿元的现金分成。  
也许在董明珠看来，空调市场座次之争，也远未到终结之日。称，据奥维云网的数据，家用空调在国际线上与线下市场份额均排名行业第一。则称，按照《产业在线》2021年度家用空调外销销量数据，格力空调以37.4%的份额排名行业第一。  
有业内剖析人士就表现，在家用空调畛域，究竟是奥维云网数据更精准，仍是《产业在线》数据更权威，其实都是第三方数据，见仁见智。  
抛开与格力恶斗不休、海尔智家穷追不舍，对美的更严厉的理想问题，显然是去年7月以来，其股价就像中了“魔咒”，激烈震荡10个多月后，截至目前股价每股58.7元，市值比拟一年前上涨近2000亿元。  


美的团体股价走势  
分成不敷豪放，加之股价震荡不休，让不少中小投资者“丢弃”了美的——2021年上半年，美的的普通股股东总数为52.05万人，到了三季度普通股股东总数为45.56万人。而按照美的最新财报，截至2022年3月31日公司股东户数为43.82万户，较上期（2021年9月30日）又增加1.74万户，减幅为3.83%。这象征着，2021年终到往年3月底的9个月内，美的已失去了8万多中小投资者！  
机构也在大肆减持。2021年一季度，机构持有美的团体数量算计43.51亿股，到三季度增加为42.10亿股，累计增加股数1.41亿股，前十大股东中黄健、栗建伟、袁利群、香港地方结算无限公司等轮流减持，吓跑了不少中小投资者。  
美的显然也感到了紧张。为了救市和留住投资者，往年3月公布通知称，拟以经过集中竞价形式回购公司股票25-50亿元。而按照美的5月5日晚公布的最新通告， 截至2022年4月30日，又经过回购公用证券账户形式累计回购了约十一10万股。  
但是，大手笔回购仍然没有挽回股价，也未能留住更多投资者。那末，市场为什么不太敢置信营收远超格力电器的美的？  
02 C端毛利率延续下滑，B端多元还需验证  
有市场剖析人士以为，市场对美的耽忧次要在于，营收范围增长面前，是美的C端毛利率延续多年下滑，B端多元化规划却迟迟没有寻觅到第二利润增长曲线的隐忧。  
多种缘故叠加下，国际家电市场早已进入存量竞争时期。相干数据显示，2020年，中国空调市场批发量范围为5134万台，同比降落14.8%。2021年，中国空调批发量4689万台，持续降落8.7%。  
为了救市，美的和格力将但愿放在了新品拉动销售上。奥维云网数据显示，2021年格力线上、线下分别推出16、2款新风空调，美的在线上、线下推出十二、十一款新风空调。但从目前趋向来看，萎缩还在持续，2022年年终至4月24日，线下、线上市场销售范围同比降落16.41%、5.03%。  
同时，美的中心主营业务空调毛利率已多年下滑——2020年空调毛利率为24.16%，同比下滑7.59%；2021年美的空调业务毛利率21.05%，持续同比下滑1.85%。  
原资料下跌也许是美的利润下滑主因。过来几年，空调等家电制作过程当中需求的铜、塑料、铝材、铁等全线涨价，国际铜价从去年的每吨35000元摆布，一路飙升至每吨75000元。从财报来看，美的2021年原资料本钱高达1751亿元，占营业本钱比重为84.47%，比上一年增长21.2%。  
在高端智能产品市场，美的寄与厚望的COLMO只管也有增长，2021年总体销售冲破40亿元，但比拟海尔的卡萨帝，COLMO无论是销售额仍是品牌吸引力，都差距甚远。加之冰洗、小家电业务难以完成发作式增长，C端乏力也就在预感之中。  
C端业务天花板到顶，美的将营收、利润新增长但愿放在了B端业务的多元化规划上。  
2017年美的斥资292亿元，收购德国库卡团体约95%股权，减少机器人及自动化B端业务。2020年末进行业务板块重构之后，美的比来两年又进行了多笔并购及投资，好比收购合康新能18.73%股分、收购佛山菱王电梯公司、收购泰国日立紧缩机、新动力汽车零部件策略新基地落地安徽等等，以加码B端多元化业务。  


从美的最新财报看，美的构建了智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部和数字化翻新业务五大业务板块。  
但截至目前，这些规划带来的想象空间其实不大——智能家居事业群，也就是来自C端家电行业的营收为2349亿元，在总营收中占比仍高达68.7%；来自B真个支出目前总占比只要31.3%，短期内无奈打破市场对其归为家电属性的估值逻辑。  
更首要的，是B端将来如何还需求更多验证。好比2017年，美的团体增持工业机器人企业库卡股分至约95%后，库卡营收比年下滑，2017年至2020年，库卡所在的“机器人和自动化零碎”板块合共亏损31.4亿元。彼时有市场剖析以为，库卡事迹欠安，与美的无奈彻底掌握其人事支配、业务运作等无关系。  
往年3月底，美的宣告拟以约1.5亿欧元片面收购库卡股权并实现公有化，但《时期周报》报导称，此项收购波及国际外一系列报备和审批顺序，是不是顺利还未可知。而从2021营收来看，虽然美的表现机器人及自动化零碎业务奉献了273亿元的营收，但其实只是恢复到2017年270.37亿元的营收程度，仅占总营收7.99%。  
03 商誉以外，更深层隐患在凸显  
比来几年大火的汽车畛域，美的保持整车制作标的目的，而是进入汽车部件畛域，2021年全线投产驱动零碎、热办理零碎和辅佐/自动驾驶零碎三大产品线。往年2月，美的又方案投资十一0亿元在安徽动工建立新动力汽车零部件新基地。  
对此，有视察人士也表现难以乐观。家电行业资深视察人士刘步尘此前就表现，汽车是一个全新畛域，美的并无明显劣势。再者，汽车畛域的竞争其实不比家电弱，并且汽车制作对资金的要求更高。  
这类耽忧并不是庸人自扰——早在20年前，美的团体进入以客车为代表的商用车畛域，前后收购云南客车厂等三家企业，在昆明和长沙接踵投产，但没过几年，美的造车就遭受“滑铁卢”，其客车基地于2008年年底片面停产。  
一样，在医疗器械、楼宇科技、工业技术等抢手赛道，虽然已有所奉献，但体量都还至关小，难以成为美的利润新增长源泉。  
这些微小投资，美的也许能够用“志在久远”来解释，但从以后来看，却也让美的更深档次的隐患开始凸显，好比并购给美的带来了近300亿元的商誉，就一直是投资者的一块心病。  


以上隐患，也许是美的过来一年时间，接连送走两位CFO、频频调剂各大业务线办理人员的首要缘故。以及，它的不少协作火伴，日子愈来愈欠好过的缘故。  
好比电子元件制作公司西北电子，去年6月筹备敲开资本市场大门时，就在递交招股书后延续收到了3轮问询，每一个次都因“客户回款问题”成为最大妨碍——2019-2021年，西北电子应收账款账面价值分别为5868万元、8035万元和8023万元，占当年主营业务支出的比重分别为25.96%、31.97%和26.79%。  
其中，最大“欠债者”恰是、等大型家电品牌出产商。其中，仅2021年美的应收账款就高达4255万元，占应收账款余额的50.23%。  
行业人士指出，所谓应收账款是经销商经过赊销的形式，被购买者（批发商或客户）所占用的资金。应收账款会占用经销商的活动资金，增加资金周转次数，升高资金利用率，减少财务本钱，增加企业利润，容易诱发财务危机。同时，应收账款还存在一定坏账危险，影响企业盈利情况。  
一样，作为金属外观复合资料研发、出产和销售“元老”的拾比佰，近几年事迹稳步增长，但自北交所上市以来最大跌幅已超60%。市场剖析人士以为，这与美的一直是拾比佰第一大客户有很大瓜葛——来自的销售占比已超过35%，第二大客户长虹占比仅为10%摆布。这象征着，一旦来自美的的营收、现金流回款受损，那末将对拾比佰的事迹形成潜伏要挟。  
拾比佰应收账款正“水长船高”。2018年至2020年末，其应收账款账面价值分别1.52亿元、1.3亿元和2.32亿元。按照2021年半年报显示，拾比佰应收账款账面价值为2.31亿元，占活动资产的比重约为26%，其中前五大客户的应收账款算计1.62亿元，占应收账款总额的66.67%，在其中夺得冠军。  
这些危险，也许都正在阐明，为什么美的营收范围取患了疾速增长，但资本市场、投资者“保持”美的缘故。隐忧重重之下，即使方洪波克服了董明珠，又如何？  
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