圆石重磅｜推翻认知：巴菲特生意的实质和人生的假相！｜盛景彭志强

我是女生

原标题：圆石重磅｜推翻认知：巴菲特生意的实质和人生的假相！｜盛景彭志强  
生意实质：实业+保险；选择：国运+症结点；做事：酷爱+长于｜深研驱动的圆石
    5月4日晚，中国头部市场化母基金盛景嘉成董事长/开创合伙人彭志强作为特邀佳宾，环抱价值投资、幸福人生、慈悲公益、家族传承等方面，对巴菲特做了全方位的深度解读。  


主讲人：  
彭志强学生，盛景网联董事长、盛景钻研院院长、盛景嘉成母基金开创合伙人，努力于推进盛景成为中国当先的新经济平台。彭志强学生办理股权投资基金范围超过130亿，投资了国联股分、汇通达、完善世界、分众传媒、沃尔德、康龙化成等明星名目，是中国、美国、以色列泛滥顶尖基金面前的投资人。彭志强学生著有《商业模式气力》、《低本钱翻新》等滞销书。  
内容概览：
    一、伯克希尔的实质  
1、伯克希尔哈萨维：多元化实业控股团体+保险业浮存金双轮驱动  
2、巴菲特首先是多元控股实业团体的企业家，“股神”只是副业  
3、类伯克希尔模式的探究：丹纳赫、3G资本、高瓴  
4、巨人生长史：巴菲特投资战略的演进历程  
二. 如何向巴菲特学习？  
1、坚持长时间主义  
2、驾驭复利准则  
3、专一于才能圈  
4、拥抱国运  
三、企业家和投资人如何学习巴菲特  
（一）企业家如何学习？  
1、十二个主旨扫视本人的企业  
2、学习巴菲特的二级市场长时间战略  
3、做一级市场优秀基金的LP   
（二）投资人如何学习？  
迈向控股型实业团体，走向资本市场  
四、幸福人生、慈悲公益和家族传承  
1、任务中寻求卓着，糊口中满足常乐  
2、巴菲特慈悲观  
3、巴菲特的子女教育和家庭传承  
【精髓速览】
    1、巴菲特？  
一个多元控股实业团体的企业家，领导力巨匠，投资只是他的伎俩。  
2、伯克希尔？  
（1）实质：进取心极强的保险（控股投资）公司和实业产业公司双轮驱动的公司；它重构了保险公司商业模型，由参股投资走向多元控股实业公司。  
（2）伯克希尔根本盘是各行各业实业资产和保险业务，而后才是非管制性投资业务，伯克希尔根本盘就是美国的根本盘，只有美国根本盘不崩，伯克希尔就会继续地稳健地开展和生长。  
（3）员工总数：伯克希尔只要一个不到30人的极小投资总部？假相：截止2021年底，伯克希尔及其合并子公司在寰球雇佣了37.2万名员工，其中77%在美国。  
其它：    （1）只要站在价值链的顶端，才有资历享用糊口。  
（2）动如脱兔，静如处子：他等候时机时，像猎手同样愿等几年、几十年。进行会谈的时分，往往一周两周就完结战役。  
（3）绝对没法抄巴菲特功课，胜利难以复制。但智慧能够传承，症结在于你能否克服兽性，克服本人。  
（4）统一性准则：十年几十年以来，始终这么讲，始终这么干。  
（5）贝索斯：“你的投资战略真实太简略了，为何没有人复制你呢？”  
巴菲特：“由于没有人想要缓缓变富”。  


明天这个时点探讨巴菲特有严重意义。为何？由于A股又跌破3000点了，移民搜寻的症结词热度也泛起了指数级增长，企业家和投资人面对当下的环境发生了这样那样的疑虑。  
咱们做创投，属于典型的长周期投资，短则7+2（年），长则10年以上，是重仓国运、重仓中国将来，这一点和巴菲特十分相似。咱们以为当下偏偏要坚决对国运的决心，在这个时点学习和钻研巴菲特拥有严重意义。  
一. 伯克希尔的实质：
    1、伯克希尔哈萨维：多元化实业控股团体+保险业浮存金双轮驱动  
巴菲特实质上是一个多元控股实业团体的企业家，投资只是他的一种伎俩。从早年的参股型投资，到明天的控股型实业并购，他取患了微小胜利，同样成为了价值投资的模范与标杆。  
他初期的参股型投资指标是烟蒂股、差公司、价钱廉价，起初逐渐进阶到投资优质公司、净资产有很大折扣的价值性投资，胜利的症结则是管制了美国经济各类根底设施企业。  
大家过来可能更多关注到的是巴菲特股东南大学谈判到的投资观念，但伯克希尔最大的劣势是超大范围、简直没有本钱、长周期的保险浮存金。  
超大范围是多大呢？到去年年底，伯克希尔保险浮存金的范围是1470亿美金。当初巴菲特的保险团体由数十家保险公司构成，去年的营业支出范围是751亿美金。这样范围的保险浮存金简直是没有本钱的，在掩盖了保险抵偿金额当前，保险资金就能用于投资。保险公司每一年有抵偿收入，同时不停有保费滚入，金额不会有大范围的降落，所以保险浮存金能够做长周期投入。  
这是巴菲特微小的发起机、微小的劣势来源，是得多人学不了巴菲特的首要的配景。  
巴菲特除了做控股型收购以外，还进行参股型、高股权占比的股权投资，这样他才有话语权、对这个公司才有影响力。伯克希尔不停经过继续扩张的保险浮存金、投资收益，以及它旗下企业的运营利润，不停壮大投资和收购才能。   
因此，伯克希尔的商业实质是一家进取性极强的保险（控股投资）公司和实业产业公司双轮驱动的公司。  
咱们在中国看到得多保险公司做投资，都是一些十分激进的小股权比例投资，投资报答率低得惊人，只要3%~4%。而巴菲特做投资，次要精神放在控股型收购上，即便是参股也是寻求高股权占比。  
这和传统保险公司彻底不同，他在一定水平上重构了保险公司商业模型。一家VC/PE投资公司，难以获取像保险浮存金这样超大范围、超长周期、超低本钱的资金，所以伯克希尔不是一祖传统认知意义上的投资公司。  
再来看伯克希尔哈萨维的股东架构，它是使用了美国得多公司使用的A/B股构造，B类股票能够获取的股息和调配权至关于A股的1500分之一，投票至关于A股的1/10000。  
巴菲特具有16.2%的总体股东权利和32.1%的投票权，查理芒格具有0.3%的总体股东权利和0.6%的投票权，保险业务主席和非保险业务副主席持有的投票权和股东权利均不到0.1%。  
伯克希尔当初的收购中通常使用纯现金收购，不太喜爱用换股型收购，巴菲特感觉伯克希尔股票的价值远弘远于被投公司股票的价值。他已经在收购一家鞋业公司的时分采取了换股，起初发现假如用股票折算，收购那家公司实际收入了150亿美金，十分不划算。从那当前，巴菲特准则上使用纯现金的形式而不是换股的形式收购。  
2、巴菲特：多元控股实业团体企业家  
巴菲特的父亲是股票经纪人，起初竞选了国会议员。巴菲特在父亲的公司实习了几年。  
5岁的时分，就从祖父的杂货店零售可口可乐批发给街坊，做报纸送达生意，能够说是家学渊源。  
主观地说，巴菲特实质上是美国的顶级企业家，投资只是他运营企业一个伎俩。2019—2021年，伯克希尔的保险和实业企业每一年奉献可用于投资的净现金流达到了390亿美金，这是一个十分宏大的数字。即便在扣除铁路和动力业务相对于宏大的资本色收入后，仍然有十分短缺的现金流能够用于将来投资。  
咱们看看伯克希尔的年报，从它的业务构成绩更好了解伯克希尔为何是一家实业公司了。  


材料来源：伯克希尔哈萨维10-K  
伯克希尔重仓了美国的根底设施，遍布各行各业且资产宏大。  
好比铁路业务，巴菲特以为北伯林顿铁路业务假如改为卡车运输，美国的碳排放就会爆棚，可预见的将来不会被取代。这家公司在去年发明了60亿美金的净收益，这是在2008年金融危机当前，伯克希尔花了260亿美金重仓收购的公司，是一家典型的实业公司。  
再好比动力业务，这块业务奉献了9%的营业支出和10%的利润。它是个公同事业的团体，在风能、太阳能这些新动力畛域也是十分有代表性的公司。  
巴菲特已经说过，他的次要任务是看年报，要看到伯克希尔管制公司的年报、季报，同时还要看5—8家竞争对手的财报。  
大家可能对范围没有概念，上面来看一下这是如许宏大的任务量。  
先看伯克希尔的制作业，支出和利润奉献则更是双双超过25%。波及了60多个国度、寰球将近660多个工厂，包罗工业品、修建产品、消费品，少数是隐性冠军企业。  
工业品畛域代表性企业IMC是切削刀具公司，是以色列伊斯卡的母公司。咱们带着企业家LP去以色列调查时，他们下昼3点多钟就上班了，都去海滩玩儿了。中国的企业家问他们为何任务这么轻松？他们的回答震动了咱们的灵魂深处：“只要站在价值链的顶端，才有资历享用糊口”。  
工业品畛域还有马蒙公司（Marmon），这一家公司就有10业务群，波及到餐饮、水处置、汽车后市场等等。还有金霸王这样的电池品牌，也是伯克希尔收购的制作业的公司。  
再看一下分销业务，麦克莱尔（Mclane）是给各种各样的方便店、销售商、药店等提供杂货配送、餐饮办事、饮料配送，即供给链办事。给沃尔玛提供的分销业务16.5%，7-十一占13.9%，百胜品牌占十一.5%，大客户占了麦克莱恩业务的40%。  
第三块是办事和批发业务，好比说NetJets，是同享包机航空办事，这家公司仍是十分有特色的，让大家能够同享公家飞机的航时，是对比早的同享经济。固然还有对比相熟的DQ冰淇淋。批发业外面有十分多的企业，国际用户相熟的企业好比喜诗糖果。  
一定水平上，巴菲特不光是投资巨匠，更是领导力巨匠。可以把各行各业的这么多企业领导好，是十分有难度、十分惊人的一件事。伯克希尔的根本盘是各行各业实业资产和保险业务，而后才是他的非管制性投资业务。  
假如说巴菲特是个企业家，得多人会以为和咱们中国人瓜葛不大，但当传布他是“股神”的时分，就一下遭到了上亿股民的关注，就“出圈”了。  
在伯克希尔的次要持仓中，占美国运通公司股分的19.9%，在苹果持股5.6%。苹果当初持有的股票价值达到了1610多亿美金，是一个十分宏大的数字。这么大体量，赚了5倍。过来说巴菲特不投资科技股，但投资苹果他作为消费品对待的。苹果究竟是科技公司仍是消费品公司十分无意思的探讨。再有就是股民们津津乐道的投资可口可乐，占比9.2%。此外他比来延续买入了日本的几家公司，伊藤忠、三菱、三井等等，这都是非管制性投资业务。  
伯克希尔持有了美国泛滥不动产、厂房和装备等等，是美国的根底设施企业，各行各业的产业毛细血管。得多人在问，假如巴菲特再也不负责伯克希尔的董事长或者CEO，退休了，伯克希尔会怎样？  
从下面的剖析能够看出，伯克希尔的根本盘就是美国的根本盘，只有美国根本盘不崩，伯克希尔就会继续地稳健地开展和生长。  
伯克希尔2021年交纳的联邦所得税是33亿美金（美国财政部讲演企业所得税总额是4020亿美金），天天交税900万美金，这尚无包罗其它各种各样的州税金。  
十分无意思的一个细节是巴菲特在年报上表述用词都是“你的资产”，“你所投资的公司”，对股东来讲很能体现客人翁精力，同时，他将美国政府定义为“协作火伴”，为协作火伴发明了十分高的税收。  
中国得多媒体上传布巴菲特是“股神”，为了完成传布成果，说伯克希尔以小博大，只要一个不到30人的极小投资总部，以此发明神话个别的传说。其实截止到2021年底，伯克希尔及其合并子公司在寰球雇佣了37.2万名员工，其中77%在美国。  
真实的伯克希尔是一家多元实业控股团体，伯克希尔的根本盘是各行各业的根底设施和实业资产，简直能够同等于美国的底盘。巴菲特要做的就是让控股企业独立运营自运行，而巴菲特专一担任做好企业的资本配置和CEO选择。  
当咱们这么意识伯克希尔、意识到巴菲特的时分，关于巴菲特再也不负责伯克希尔的董事长或者CEO，耽忧就会少了得多。反过去说可能你才会发现，巴菲特或许有更多值得学习和鉴戒之处，而不是当一个“股神”去崇拜。  
当“股神”真的是可遇不成求，难度极大，然而实业企业家、守业者是大家能够把握、致力的事件。  
3、“类伯克希尔”模式的探究  
伯克希尔具有了保险业浮存金这个共同的发起机，使得他在投资过程当中造成了更弱小的范围、更快的开展速度。咱们钻研伯克希尔的时分，发现这个模式不仅是巴菲特和伯克希尔特有的，它是一个能够探究和钻研的可复制的模式和模型。  
DANAHER是咱们常常给盛景企业家LP分享的经典案例，早年它是靠杠杆收购起家的PE公司，随落后化为控股型实业团体，历史上累计并购了400余家的公司，专一在泛工业畛域收购整合。和巴菲特不同的是DANAHER进行了DBS强赋能的经营和晋升，十分让人震惊的是它的失败并购，只要一次。  
此外一个典型案例是源自于巴西的3G资本。关注投资畛域的企业家应该有所理解，3G资本控股的百威英博是目前世界上最大的啤酒出产商，乃至得多所谓打着中国品牌的啤酒公司，它们的大股东早曾经是百威英博。此外3G资本还收购了汉堡王餐饮品牌、收购了卡夫亨氏。在收购胜利后，都会采用强硬的伎俩，增添本钱、降本增效。  
DANAHER、3G资本和伯克希尔同样，都是从一家参股型的投资公司起步，初步进化为一个控股型实业公司，进而在资本市场获取更高估值。中心的差异是伯克希尔有微小的保险业务，用巴菲特的话讲是“永不断止的奶源业务”。  
中国的投资公司能不克不及这样开展？  
高瓴资本也做出了无益的尝试，数百亿公有化百丽，2019年拆分滔博上市，往年“百丽时尚”也递交了上市招股仿单，同时高瓴成了格力的第一大股东。高瓴迈出这一步，也是在向巴菲特学习。将来各行各业跟着晋升产业集中度、企业更迭、接班人更替，中国会有愈来愈多的企业参加并购整合这一趋向。  
4、巨人生长史，巴菲特投资战略的演进历程  
方才讲到了伯克希尔当初的业务，咱们再倒回去看看它的全部开展历程，可能对咱们有更多的启示。  
当你看到明天宏大的伯克希尔，可能第一反映就是“这事我也学不了，这事真实太大了”。然而任何大公司都是从小企业一步步生长起来的，伯克希尔也是如斯。  
巴菲彪炳生于1930年，在1956年他26岁的时分成立了巴菲特无限合伙，把亲戚敌人的钱召募起来，投资组合事迹十分好。当他运作了十多年当前，他发现美国股市涨得十分离谱，买不到廉价的股票，就把合伙企业解散了。  
1965年巴菲特收购了伯克希尔哈萨维，过后这家公司是做纺织业务的，给巴菲特形成了很大的懊恼，过后纺织业务每况愈下。这次收购，好的方面是奠定了巴菲特控股实业团体的萌芽，固然他也反思不克不及再去捡“烟蒂”、不克不及只捡一个廉价货，而是要找到一家优秀公司，在它价值低的时分购入，这个投资难度就大大进步了。  
这里要十分重点地引见巴菲特管制保险业务的进程：1967年他用860万美金收购了国民保险公司，在这之后，1976年起伯克希尔收购了Geico三分之一的股权，这是伯克希尔的症结转机点。  
收购进程凸显了巴菲特的才气和坚韧，是他长时间主义的典型案例。  
Geico是十分乏味的一家公司，这家公司的董事长已经就是巴菲特的恩师、价值投资创始者格雷厄姆。巴菲特19岁读到了格雷厄姆的著述后，就不停搜寻导师投资了甚么公司、跟随买股票。  
巴菲特自驱力十分强，在1951年21岁的时分，当他知道格雷厄姆是Geico公司的董事长，他就十分猎奇，因而单独造访了这家保险公司。由于他是董事长的先生，公司副总裁就和巴菲特聊了4个小时，过后巴菲特把一切的资产1万美金买了Geilo的股票，一年赚了50%。他也把这个公司保举给他爸爸的证券经纪公司。  
巴菲特1951年就单独走访Geilo保险公司，直到1976年开始批量购买这家公司的股票，斥资4570万美金购买了公司1/3股权，再到1996年23亿美金实现全资收购，两头用时40年，这就是一个长时间主义的典型案例，也可见巴菲特的终点之早，21岁时就曾经单独走访调研企业，并用很大部份集体身家购买一家公司的股票。  
2022年3月21日， 巴菲特以十一6亿现金收购了保险公司Alleghany，一家“迷你”版的伯克希尔，他跟踪了这家公司长达60年之久，直到伯克希尔的一位员工到Alleghany负责CEO当前，才在一个偶尔的时机抉择出手。所以他会十分长周期地视察，寻觅适合的机会，以十分优惠的价钱去购买优秀的公司，他是十分有耐烦的一个投资人。  
看到巴菲特，我就想到中国的古话“动如脱兔，静如处子”，他等候时机的时分能够像猎手同样等候几年、几十年。他在进行会谈的时分，往往一周两周就完结战役。  
在中国，当下很少无机会收购一家保险公司，然而在事业与投资方面，是否应该有这样的耐烦？值得思考  
伯克希尔以后的市盈率8.5倍，巴菲特以为以后股价是被低估的，所以他在过来两年用570亿美元回购9%股分。比来几年美国上市公司少量用回购股票的形式推高股价，巴菲特十分激励这类上市公司回购行动。苹果公司更为极端，延续七八年巨额回购，推进了股价大幅下跌。  
当咱们看到这样一家公司开展历程的时分，你会发现巴菲特也不是第一天就走在正确的路途上，他也在不停地进化和进阶。他的智慧加之入地的眷顾，踩中了美国七八十年开展的国运，同时他还驾驭住了对伯克希尔极其首要的保险业务控股时机，终究在投资端发生了神奇的化学反映。  
二.如何向巴菲特学习？
    胜利无奈复制，智慧能够传承  
比来盛行一个词叫“抄功课”，面前体现了一种吃快餐、图省事的暴躁心态。每集体所处环境，地利、天时、人和各种维度要素是彻底不同的，乃至寰球疫情中每个城市、每个国度都是纷歧样的，怎么能抄功课？你没有一家1470亿美金浮存金的全资保险团体，抄巴菲特功课难于登天。  
然而巴菲特的投资理念，绝对是能够鉴戒的，胜利无奈复制，智慧能够传承。好比后面提到的DANAHER、3G资本、高瓴资本，都参考了巴菲特的开展战略。  
对咱们明天在坐的每位企业家、每位守业者、基金办理人来讲，巴菲特的智慧是能够传承的，症结在于你能否克服兽性？能否克服本人？  
巴菲特每一年的年报、股东南大学会，我看完后都觉得没有甚么陈腐的货色，老爷子几十年说的观念很相似，看几份年报、股东南大学会就差未几了。他并无甚么新货色，讲的都是知识。  
巴菲特特别推崇的理念叫做“统一性准则”，十年几十年前讲的话，明天还这么讲、还这么干，不是天天变来变去。然而偏偏这类知识被得多人疏忽，或者说选择性疏忽。咱们但愿巴菲特告知咱们一些“神技”、“神”的信息，然而咱们往往会本能地疏忽巴菲特讲的一些根本准则和理念。  
回归到巴菲特几十年来准则性的理念和智慧，一定对你的企业事业、家族的传承、幸福人生等各个方面有所启示和启发。  
1、坚持长时间主义  
巴菲特投资理念的中心底层逻辑是：长时间主义。  
咱们看到他会继续60年视察一家保险公司，会用长达40年的时间从调研到参股、最初全资控股Geico保险。所以他一再强调，假如你没有持有一家公司股票十年以上的预期，就不要持有它非常钟，基本不要买它。  
对应中国股市，得多人叫“炒股票”，快进快出才叫炒，不克不及快进快出的人就闷外头了，“炒”股票的这个“炒”字起得十分逼真。巴菲特买入后个别不会有如斯频繁的调剂，过程当中一旦泛起调仓，往往象征着是不可功的投资，巴菲特买入股票是不肯意卖出的。这跟中国少数股民买股票、炒股票的登程点是彻底相同的。  
在巴菲特的投资理念中，好公司的数量是十分无限的。既然全世界的好公司这么少，抉择投资时就要重仓，就要经过高股权比例确保话语权。后面提到苹果公司的回购问题，是把少量的闲置资金用于股票回购仍是不回购？这关于苹果市值影响十分大，在当年苹果股东里的争执、争议十分大。这个时分你有话语权，能力确保你的投资收益更加被动。  
长时间主义关注企业外在价值的长时间性和护城河，市场价钱和企业外在价值会背离，所以这个时分你就要疏忽掉市场价钱的乐音。  
为何巴菲特要待在奥马哈那样一个小镇上，阔别华尔街？不只是他的共性使然，很大水平上也是要想关注长时间的事件，屏蔽掉短时间搅扰。巴菲特所投资的公司是长周期的胜利，源自于他的思考：这家公司看着好像是普普统统，然而它是有护城河的、它是可以与时俱进独特演进的。  
巴菲特对科技公司，或者广义上说对互联网公司对比激进，就是这些公司看起来不太容易构成护城河。不只要关注外在价值、护城河，还要相对于低点买入，这个时分就把大少数企业淘汰掉了。根据巴菲特导师格雷厄姆的准则，要低于净资产的2/3买入，这类时机太难等了，除非遇到股灾、人祸或者人灾。  
巴菲特说这几年没有甚么投资的时机，由于他的规范要求过高了。  
我在十年前也钻研巴菲特，在这十年来，在一级市场、二级市场和企业间的历练愈来愈多，真的发现巴菲特的投资纪律太严格太苛刻了，所以也形成了他在投资这家公司当前，办理是相对于宽松的，他没有像3G资本那末强调铁血的降本增效，没有像DANAHER那样强调赋能。好的开始是胜利的一半，巴菲特苛刻的选择规范保障了良好的起头。  
伯克希尔所投资的公司，不只获取股价下跌的收益，同时还获取股息的支出，是两重收益。  
伯克希尔的长时间主义投资这件事件，看着难，但我以为经过感性思考、不懈致力仍是有可能完成的。比拟之下，短时间判别微观经济、股市、公司股价都是超高难度的决策，简直和掷硬币掷色子是同样的，我以为简直没有胜利的可能性，在这方面经济学家和普通人没有甚么区分，虽然他给你讲出一堆模型，但也是掷硬币碰运气。  
巴菲专长期主义的投资哲学，通过长时间的修炼无机会学手，是一个不停修行、修炼的进程，等有一天像巴菲特同样老成精了，可能你就掌握这些本事了。  
当年亚马逊开创人贝索斯已经问过巴菲特一个问题“你的投资战略真实太简略了，为何没有人复制你呢？”  
巴菲特讲了一句十分睿智的回答，“由于没有人想要缓缓变富”。  


假如这句话放在美国是十分失当的，我想放在明天的中国则是振聋发聩了。  
国人过来这些年始终热中于挣快钱，上到企业家、下到年老人，缓缓变富不是大家想要的。巴菲特之所以可以成为投资巨匠，很大水平上是由于他克服了本人、克服了兽性，这也是偏偏学巴菲特既是最难，也是最容易之处。  
往年巴菲特表现说：“我91岁了，但依然很安康。芒格98岁了，比拟来讲，我还只是个孩子！咱们在做着承继者的筹备，但我尚无筹备要退休，我目前仍在加班任务，历来没有感觉累。我从事的是世界上最无意思的任务”。这段话颇有意思，一个快92岁的、在世界富豪榜上排名前五名的白叟，仍是天天加班任务不感觉累，感觉本人做的是全世界最无意思的任务。  
为何？就是做这件自身。  
咱们看到的是酷爱，说不出为何，就喜爱做这件事件。你生来就是做这件事件的，你做这件事件你是最长于，这类成绩感让你感觉最无意思，既不是为了钱也不是为了名。咱们找到这类觉得，无论做投资、做企业、做慈悲、做政府公务员、做老师，都会感觉十分无意思，用巴菲特的话讲“跳着踢踏舞去任务”。  
明天的年老人衣食无忧，怎样找到这类做最无意思的任务、这类feeling是十分值得咱们思考的话题。关于企业家、投资人，确定会见临更大的责任和压力，怎样可以让你在五六十岁乃至七八十岁，仍然还可以做你的事业，也是十分值得咱们思考的话题，大家都不要那末早就退休了。  
2、驾驭复利准则  
巴菲特投资理念的第二层，叫“复利”。他说复利是世界第八大奇观，搭档芒格说过：“当你意识到复利的价值和难度，你就明确了所有”。  
这里有段故事是伊斯兰教学者在十二56年记录的，巴菲特在各个场所都讲过这个故事，听着像个胜利学的故事，但巴菲特真正置信这个故事面前的复利逻辑，而且毕生理论着复利的底层逻辑。  
传说古印度的国王想要嘉奖创造国内象棋的宰相，宰相说：“陛下，我不要您的金银珠宝，你只有在我的棋盘上嘉奖一些麦子就能了，第一格放1粒麦子，第二格放2粒，以此类推前面一格是前一格麦子数量的2倍，始终这样放满64个格子就行。  
那末放满一个棋盘需求多少小麦？5500多亿吨，2021年中国小麦产量也只要1.37亿吨。  
得多人把这类像胜利学的故事当做渣滓扔掉了，其实咱们要了解的是故事面前的哲理和逻辑。  
巴菲特听到这个故事是怎么想的？他感觉他找到了商业的真经。  
在伯克希尔哈萨维1962年年报里，巴菲特又讲了一个故事：1492年西班牙女王反对哥伦布航海用的财政资金，大约为3万美元。假如她没有把这笔资金用于反对航海，而是以每一年4%的复利投资于某个详细名目，到1962年这笔资金将会增值到2万亿美元，到1999年就是8万亿！  
巴菲特不只这么说，也是这么做的，他是真正用复利原理赚到钱的人。  


咱们中国在过来三十年里，经济增长均匀程度每一年在10%—15%之间，经济总量增长了数十倍，咱们是受害者，身在其中。当初中国经济总量是美国的80%，只有再有10年的时间，即便每一年只要大约5%的增长率，咱们的经济总量就可以超过美国，由于经过复利公式是能算得出来的！更何况中国根据均匀购买力计算，当初曾经是美国的十一5%，根据5%的增长速度再给咱们10年，中国将从新成为世界核心之国。  
咱们各位企业家，假如将来的十年根据每一年30%的复利增长，到时的范围就是明天的13.79倍，明天一家5亿的公司，在10年之后就是一家60多亿营业支出的公司。所以咱们想的事件应该是企业将来十年能不克不及完成30%复利的增长，即便是20%增速，十年后也会有明天的6.2倍，一样是很振奋人心的数字。  
所以说复利，它看起来平铺直叙，却又那末神奇，只是它需求长周期，需求时间。  
互联网高歌猛进的时分，咱们得多人感觉，巴菲特老爷子过期了。跟着互联网经济的治理、股市的打击和疫情带来的冲击，咱们回忆巴菲特的话，会感觉更常态化、更具普适性。在15、16年，互联网思惟高歌猛进的时分看巴菲特、在疫情之后看巴菲特，我想可能每集体感悟和感触都是纷歧样的。  
1965—2021年伯克希尔的股票表示与标普500指数比较，57年之间标普500指数10.5%的年化复合增长，累计增长30209%，即300倍，表示杰出。然而当咱们用缩小镜视察，历史上不同时代美国的股价动荡十分大，越战、石油危机、互联网泡沫、次贷危机、新冠疫情都对美国股市形成了微小冲击，短周期惨不忍睹。然而长周期看标普500表示十分亮眼。所以巴菲特说“假如你本人不知道该怎么选股，就买指数基金，尤为要买标普500的基金”。  
与标普500指数对应的是，伯克希尔哈萨维股价在同一时间段内完成20.1%的复利增长，累计增长3.6万倍。每一个年的年化差距，一个是10%，一个20%，每一年差得未几，然而以57年为周期，一个是300倍、一个是3.6万倍。  
2015年中国经济高歌猛进的时分，大家不太在乎巴菲特的长时间主义和复利逻辑，然而在明天这个时点上，我置信会有愈来愈多的人关注这个事件，我也置信将来十年、二十年，会有愈来愈多的人习气于缓缓变富，由于你只能缓缓变富，过来疾速变富的时期一去不复返了。  
再看一个例子，能帮忙咱们加深对复利的了解。  
一个纸板后只要1厘米，半数20次最初的高度是多少？会达到飞机的高度，10485米。假如每次半数完当前消掉30%，终究的厚度会急剧降落，只要406米。  
由这个例子引出的话题是格雷厄姆教给巴菲特投资准则中十分中心的一条，“本金平安”。  
投资的第一条准则是不要赔钱，第二条原则是永久不要健忘第一条。  
假如咱们想要获取长时间的复利，要尽最大致力去防止两头的亏损，能够少赚钱，然而准则上不要亏钱，一旦亏钱关于复利过程的消耗远弘远于想象。  
咱们留意看巴菲特这些理念是一环连一环，是自成体系、逻辑自洽的，成了能够闭环的投资理念和哲学。  
要长时间主义，症结在于复利；在寻求复利的过程当中，要特别留意你的“本金平安”，半途不要有大的亏损和折损。  
3、专一于本人的才能圈
    据守长时间主义、期待复利奇观，不只要看到明天公司的价值，更要看到公司十年、二十年当前的外在价值和护城河，所以你对行业和企业要有深度的钻研能力赚到这笔长时间主义的大钱。  


巴菲特的才能圈准则是说：但凡在才能圈规模里的钱，就应该赚到。超越了才能圈规模，跟我没有甚么瓜葛，这份钱原本就不应我赚。假如你在才能圈规模内的钱没有赚到，那叫遗憾；假如超越才能圈规模内赚到了钱，也没有价值和意义，由于迟早会赔回去。  
要辨认本人才能圈的规模，要确认你本人是否真懂。恰是对才能圈有畏敬，所以巴菲特很少染指科技公司，或者更精确地说是“互联网公司”。  
不是说科技公司欠好，是由于他的才能圈无限，把握不了这些投资。  
固然，人的才能圈能够拓展，这也是为何巴菲特说最佳的投资是投资本人。乔布斯逝世之后，巴菲特选择投资苹果公司，由于他发现本人的孙女始终玩手机却不和他聊天。同一时间，他的投赞助手保举了苹果公司。从消费公司角度巴菲特了解了苹果公司，终究做出了投资决策。此外，我置信将来巴菲特的接班人会减少科技的投资。  
还有一种拓展才能圈的形式是，经过拜托专业机构的专业人士。巴菲特把他的次要财产拜托比尔盖茨基金会做慈悲，而不是本人做。  
4、拥抱国运  
第四个十分首要的、也是巴菲特十分有特色的投资理念——拥抱国运。  
在明天这个时点，对明天的企业家、守业者、投资人甚至股民，拥有十分首要的意义。  
在这里我违心浏览巴菲特2019年年报中的原文，与大家独特感触。  
“到往年3月十一日，是我初次投资一家美国公司77周年的日子。那一年是1942年，我十一岁，花了十一4.75美元购买了城市办事公司3股优先股，同时动员姐姐也买了3股，起初也赚到了钱。在1942年的春季，美国及其盟友在三个月前才卷入的一场和平中遭遇到了微小的损失，坏动静每天传来。只管有使人震惊的头条旧事，但简直一切的美国人在那年的3月十一日都置信会博得和平的成功。他们的乐观也不局限于这一成功，撇开后天的灰心主义者不谈，美国人置信他们的孩子和昆裔，糊口会比他们本人的要好很多。咱们国度简直难以相信的繁华是以两党协作的形式完成的，自1942年以来，咱们有7位共和党总统7位民主党总统。在他们任期内，这个国度在不同时代阅历了病毒式的通货收缩、达21%的最优惠利率、代价昂扬的和平、总统辞职、屋宇价值片面解体、致使社会瘫痪的金融恐慌以及一系列其余问题，一切这些都发生了可怕的头条旧事，而当初所有都已成为历史。  
查理和我快乐地抵赖，伯克希尔过来77年的胜利在很大水平上只是应该被称为‘美国顺风’的产物，在将来77年，咱们的次要收益简直确定未来自‘美国顺风’。”  
我想对“中国国运”的投资也是这样，大家很旁皇、很蛊惑的时分，久远看，当下的难题也会成为历史。咱们终将迈过明天的应战，由于中国这样一个有着14亿人口微小市场的国度，一定会走向更大的胜利，这是一个历史必定。固然这个过程中，会见临各种各样的应战、懊恼、忧虑，每集体也会有生死拜别的各种发愁。从个体来说，它的确是座大山；然而从国度来说，它真的是一粒尘埃。历史的车轮，一定会向前开展的，从国度的总体大势下去讲，一定会不停进化和提高。  
中国企业家、守业者、投资人的财产，将来只要一个可能，少数企业只能安身于中国外乡市场，这是咱们的Home market（母市场），国外市场更可能是母市场的延展和内涵，所以咱们应该热切地企盼“中国顺风”。  
即便有些企业家选择了移民，然而你的员工、客户、事业都在中国，我置信将来你的财产将仍然次要来自于中国。这是咱们出世的那一天，就抉择了的。  
巴菲特说他作为一个美国男孩出世是80分之一的几率，所以人生中第一张彩票是“卵巢彩票”。在这个时点上，决心比黄金更首要，大家能够埋怨，然而埋怨之后，仍是要投身到中国经济的开展和建立之中，更首要的是建立性建言献策，是亲手发明将来的财产。可能每集体的观念不太同样，这是我思考后的一个后果。  
三、投资人和企业家如何学习巴菲特
    （一）企业家如何学习巴菲特？  
用十二个主旨扫视本人的企业    首先是根据巴菲特的投资目光，扫视本人的企业。每一个个企业家都是本人最大的投资人，你把本人的金钱、家族的金钱、你的时间、你家族的时间都投资在了这个企业里，所以要学会用投资人的目光看这个问题。  
从运营主旨层面看：  
●业务简略易懂吗？  
●企业是不是有统一的运营历史？  
●业务是不是有良好的长时间前景？  
从办理主旨上讲：  
●办理层是不是感性？  
●办理层是不是对股东坦诚？  
●是不是会抵抗惯性趋向的引诱？  
财务主旨：  
●关注ROE净资产收益率；  
●计算“股东盈余”；  
●寻觅高利润的公司；  
●每1美元的留存收益，确保发明最少1美元的市值；  
市场主旨：  
●企业的市场价值是多少？  
●能否以大幅低于价值的折扣价钱购买企业？  
2、二级市场：学习巴菲特的长时间主义  
除了企业运营以外，巴菲特投资二级市场的战略，也是咱们企业家进行资产配置时能够学习的。  


二级市场投资，巴菲特会选择拥有长时间护城河、高ROE、高净利润程度的公司并长时间持有，最少十年以上。在二级市场赚长钱，看似难度大，其实无机会。伯克希尔公司前十大持仓公司里，咱们能够看到苹果是神个别的存在，ROE达到了143.6%，净利润率达到了27.94%。一方面是苹果公司较为保守的回购，致使ROE程度有点异乎寻常的高，推升了股价；另外一方面也的确由于苹果公司一年净利润1000亿美金，是真的赚钱超级机器。  
后面提到了中国经济总量是美国的80%，然而中国A股市值只要美股市值的1/5，这就是中国将来经济的生长空间，国人将来财产的次要来源。中国A股什么时候市值可以大幅跃升，有赖于更多的好公司涌现出来。在中国经济开展的过程当中，在市场从疾速改革到成熟期的演进中，会有相似合乎巴菲特投资逻辑的上市公司泛起。  
3、拥抱一级市场新经济投资，做优秀基金的LP  
关于企业家的资产配置来说，20%的长时间复利报答还能够经过一级市场完成。  
从美国和中国等新兴国度来看，危险投资前1/4分位的GP机构能够获取20%~50%之间的报答程度。一家一线的一级市场基金，20%摆布的年化报答率是有可能完成的。  


关于高净值的企业家群体，一级市场投资是一个捷径，不必本人费神费劲选股票，也不必天天辛辛勤苦做企业经营了。然而它的应战，第一是这种投资针对高净值乃至超高净值企业家群体门坎对比高、流程对比繁杂；第二是周期较长，七八年起，需求企业家有短暂的耐烦；第三是总范围体量对比小，每一年一级市场优质名目的投资时机也就在几千亿元，在百万亿的金融产品中只能是一个“小而美”的细分市场。  
总结一下：对企业家来讲，向巴菲特学习、思考长时间主义的投资，第一条把你本人的企业做好，你就是你企业最大的投资人，所以你要对比对于巴菲特选择企业的十二个主旨和规范，让你本人的企业变得更好；第二，在二级市场投资用巴菲特选择股票的办法，长周期地持有那些有护城河、高ROE、高利润率的企业；第三，成为一级市场优秀基金办理人的LP，拜托专业人士帮你办理。  
中国和美国的差别、跟巴菲特的差别在于，中国的传统产业明天是上行的，新经济是在不成逆转地下行。我深信中国资本市场将有弘远前程，只要权利性市场开展能力对冲房地产市场上行，同时，在权利性资产中，新经济占比会大大超过传统经济占比。巴菲特投资苹果公司的种种理由，在美国曾经产生；而在中国，会在将来二十年、三十年陆续产生。  
所以要鉴戒巴菲特的投资理念、哲学，而不是照搬；要结合中国国情，结合中国将来开展的过程综合斟酌。  
（二）投资人如何学习巴菲特  
明天在坐不少敌人有投资人配景，或者是一家GP办理人、或者是一个产业团体CVC、或者是一个家族办公室。对大家来讲，控股型并购是迟早要走的路。关于有进取心的、不单单知足于做一家VC/PE的公司，在可预测的10年周期内，控股一家中国保险公司简直不太可能。既然控股保险公司在短期有难度，那末作为一家办理公司，怎样可以低本钱地获取更多的资金，这是必需要解决的一个命题。  
在寰球，在比来几年掀起了VC/PE公司上市的浪潮，在中国尚无破冰，一些主流办理公司尚无走向资本市场。作为有强赋能才能的投资平台，只要获取了低本钱资金，能力逐渐开展成为一个投资和实业双轮驱动的新物种。  
四.幸福人生、慈悲公益和家族传承。
    1、任务中寻求卓着，糊口中满足常乐  
巴菲特的人生哲学：任务中寻求卓着，糊口中满足常乐。这句话是我早年对本人、以及我团队的但愿和要求。巴菲特做一份事业的时分，竭尽全力，而在糊口傍边他十分俭朴、安好、简略，这样一种反差，彰显了他的人格魅力。假如咱们在任务中寻求卓着，糊口中也寻求卓着，弦崩得太紧，可能会断。假如在糊口中满足常乐，在任务中也满足常乐，则可能终身都无所作为。而假如在糊口中寻求卓着，在任务中满足常乐，则会十分苦楚。  
巴菲特说，他天天早上下床以前就在盘算如何挣钱。  
他真正想赚钱吗？他的钱都捐出去了，我想是他寻求的是一种寻求卓着的任务形态。他要浏览少量的年报，波及美国各行各业这么多的公司，是如许大的任务量；同时还要读竞争对手的5~8份的年报。只要当你真正沉迷其中的时分，才不会感觉累。  
所以任务中寻求卓着，真实的障碍在于——你是否找到了本人喜欢的任务，假如找到了，再高远的指标都不难做到；假如没有找到本人喜欢的任务，在任务中寻求卓着可能就是一种煎熬。  
巴菲特喜爱吃汉堡，他住在奥马哈，下班的车程只要5分钟，他常常本人开车，路上通过麦当劳的汉堡店，假如明天股市对比好，就嘉奖本人3.15美金的汉堡，假如股市欠好就买一个2.65美金的汉堡。咱们并非让大家都去吃汉堡，不论你吃甚么，都要可以感到很高兴，这是最首要的。你吃着松露、戴着豪侈品手表还这不满那不满一肚子埋怨，这就没有须要了。  
巴菲特的办公室比拟国际得多老板的办公室，寒酸得多。咱们其实不要求中国的老板都把办公室装成这样，然而咱们要看到：巴菲特在这样一个俭朴的办公室里，让他有更多留白、更多思考，让他可以更专一于商业实质的货色，而不是一些浮华的人际瓜葛和交往。  
几年前，咱们带着盛景LP去奥马哈加入伯克希尔股东南大学会的时分，大家都到巴菲特的房子前合影留念。在他第三个孩子出世后，巴菲特才买下一套包孕5间卧室，现值大约300万人民币的房产，得多参观者房产的价值都远远超过了巴菲特的房产价值。  
他的座驾也让咱们大跌眼镜，不是豪车，只是几十万人民币的公众车（凯迪拉克）。根据巴菲特本人的话说，每一年驾车只要5000千米，不会购买新车。  
巴菲特的俭朴，有得多家族传承的要素。早年，巴菲特在爷爷的杂货店里打工，爷爷给他的工资比其余人低，乃至会从外面拿出钱来交保险，以此告知他：钱，来之不容易。  
咱们不需求照搬巴菲特这类节省的内在表象，这些更可能是在提示咱们：任务、人生的中心究竟是甚么？外在实质是甚么？咱们应该专一于咱们的才能生长，专一于咱们的价值增长，其它都是主要的。  
我但愿以我的价值观来总结巴菲特的人生哲学：任务中寻求卓着、糊口中满足常乐。  
2、巴菲特的慈悲观  
巴菲特许诺捐赠99%的集体财产，他已经来中国做了一个中国富豪慈悲晚会，想动员中国富豪把50%的集体财产捐赠出来，然而过后没有出名企业家给予反馈。  
明天回看这件事，假如过后参会的中国富豪响应巴菲特慈悲的号令，或许得多事件可能都会彻底不同。  
巴菲特的善款次要捐给了比尔盖茨夫妇，这个抉择和他的第一任夫人无关。巴菲特年老时就奉行俭朴的糊口，不善于社交，而他的第一任妻子苏珊热情社交与公益事业、喜爱豪侈品，违心享用旧金山这样的繁荣世界。所以在巴菲特的第三个儿子成年当前，苏珊就到了旧金山。苏珊逝世当前，巴菲特终究抉择把99%的财富捐赠给慈悲事业。  
明天，在独特富有的配景之下，中国的富豪假如像巴菲特这样更被动地拥抱慈悲和公益，社会佳誉度和大众认可度可能会更高。  
巴菲特年老的时分，性情也不那末讨喜，外人看来天天想着挣钱的他根本上是钻进“钱眼儿”里了。然而跟着春秋的增长，他活得更圆润了，对世界的看法更通达了，所以他才会说：那些真正把时间奉献给公益慈悲的人，比他本人只捐钱更首要、更伟大。  
我感觉这是一个十分值得宏扬的社会价值观和理念，不单单是唯金钱论，而是有钱的出钱、无力的出力、有时间的出时间。他说，“假如我和我的家人持续用我1%的财产来改良本身的糊口，咱们的幸福和糊口品质都不会失掉显著改良。比拟之下，残余99%则能够对别人的安康和福利发生微小影响。这一完成，让我和我的家人明白了行为线路：保存咱们本人所能想象所需求的所有，并将其他的调配给社会，以知足其需要。”  
3、巴菲特的的子女教育和家庭传承  
巴菲特始终都是十分节省和抠门的人，对子女也是如斯，或许巴菲特家族多年运营杂货店留下了粗浅的烙印。巴菲特祖辈早年运营杂货店，是至关不易的营生。起初他父亲开股票经纪所也是特别艰巨，遇到了1929年代的经济大萧条。巴菲特的节省流淌在他的血液中。对他的孩子，巴菲特坚持“授人以鱼不如授之以渔”，他用这类形式告知子女：所有都是来之不容易，这样孩子能力自立。  
说起来可能有点残暴，然而对子女严格的爱，可能才是更为短暂的。巴菲特胖胖的二儿子是个农场主，他努力于给非洲提供各种农业技术，进步农民糊口程度。  
巴菲特的二儿子过后想租一个农场，巴菲彪炳了28万美金，然而这个农场不是送给他儿子的，是租给他儿子的，房钱是土地价钱的5%，再加农场总支出的一部份。十分乏味的是，房钱的比例跟他孩子的体重挂钩，体重管制在182.5镑下列，就提取22%的营业支出；假如超过这个体重，就提取26%的营业支出。  
巴菲特的几个孩子，当初都有各自的事业，也都在公益慈悲畛域十分活泼。他的大女儿跟他瓜葛最佳，当初办理着巴菲特基金会，在早教等畛域做了得多任务。三儿子是音乐家、吹奏家，大家相熟的《与狼共舞》等得多音乐作品出自于他的三儿子。他已经来中国大陆，他的书在中国十分滞销，由于他有一个有光环的爸爸。巴菲特给每个孩子10亿美金做他们的慈悲事业，既解决了这些子女将来的财产根本保障问题，也解决他们事业生长和开展承载。  
对子女的教育，可能咱们未须要像巴菲特那末严苛，然而根本逻辑是应该更多着眼于给孩子一种才能。当初子女教育对比两极化，有的特别宠爱，衣来伸手、饭来张口；有的矛盾很锋利、不亦乐乎，我想中国第一代家族企业家都应深档次讨论家族传承的事件，子女教育仍然是明天这代企业家最关怀，也最应该关怀的话题。  
总结起来，明天用了两个多小时和大家分享巴菲特的投资哲学、人生哲学、公益慈悲和家族传承，对我本人来讲是十分有播种的一次总结，也能帮忙我本人在将来更好地理论巴菲特的投资和人生哲学。  
总的来讲，巴菲特的投资哲学，这四句话能够总结和回顾。  
第一，在企业运营或者投资上要寻求可继续的中长时间复利报答，要承受一个理想，在明天中国所处的环境和开展之下，只能缓缓变富。投资咱们这个国度，有可继续、中长时间的复利报答撑持，是让人十分振奋的将来。  
第二，在任务中寻求卓着，在糊口中满足常乐。千万不要搞反了。当咱们有了这样的人生哲学当前，会过得更幸福、更萧洒。就像我微信的名字叫“安好以至远”，咱们既要心田平静，又要看到远方。  
第三，保存糊口所需的所有，其他帮忙别人。将来咱们更多的财产是帮忙需求的人，当初也叫独特富有，然而其实不阻碍咱们享用糊口，由于这些财产是通过咱们致力打拼发明出来的，包罗子女将来开展生长需求的资源都要给予充沛斟酌。完成家族财产的传承是咱们所应承当的责任，将来应更多地参预到ESG之中。每个企业、家族，在你力不从心的时分承当更多的社会责任，全部社会环境更好了、不撕裂，企业家才会更平安。  
第四，给予子女所需的资源，但不要给过量。在家族传承子女教育下面，钱要筹备好，开展的资源要筹备好，然而不要过量。咱们要更多造就下一代的才能、传承家族价值观和长时间主义的精力。在现今世界，百年未有之大变场面前，传递给子女不要被塌实社会搅扰的人生哲学，是最有价值的家族传承。  
这是我和大家分享的中心观念，供大家参考，谢谢大家！  
八、【圆石共创汇和盛景信息】：  
圆石共创汇——转圆石于千仞之山：圆润通达，安若盘石。一线投资机构盛景嘉成发动高端社群品牌，会集资本、人材、技术、办事等翻新守业症结因素，对内，链接国际数量泛滥的一流投资机构、守业者、孵化器、中央高新区等；对外，联通美国、欧洲、以色列等寰球翻新洼地。有圆石沙龙、圆石路演大会、圆石酒会等多个办事线。  
盛景嘉成母基金/直投基金，在管范围超过130亿人民币。掩盖中国、美国、以色列超60家顶尖VC。投资掩盖寰球超2000家新经济企业。其中投资后完成海外外上市的企业197家。美国《福布斯》2021年“寰球最好创投人”百人榜单（The Midas List），“寰球最好创投人Top10”中盛景嘉成掩盖其中5席；“寰球最好创投人100强”中，盛景嘉成掩盖其中十二个机构的28位投资人。  
道谢本次流动协作机构与协作媒体：
    主办方：盛景网联、盛景嘉成  
协作机构：大成律师事务所、晨瓴、大国消费、深圳市国内投融资商会  
协作媒体：亿欧、融资中国、钛媒体、守业邦、铅笔道、三言财经、今日人工智能、投资家、野马财经、奇霖传媒、正和岛、金融界、《中国企业家》杂志