智氪点评 | 当金龙鱼褪去光环

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原标题：智氪点评 | 当金龙鱼褪去光环  
文 | 范亮  
编纂 | 丁卯  
4月29日，金龙鱼公布2022年一季度财报。讲演期内，公司完成营业支出565亿元，同比增长10.68%；而归属于上市公司股东的净利润仅1.1亿元，同比降落92.71%；扣除非常常性损益后的净利润则为8.3亿元，同比降落56.90%。  
5月份收盘后的第一天，金龙鱼收跌7.98%，这家“油茅”已从去年高点的142元累计上涨超70%。  
金龙鱼自上市后，市场始终给予厚望，市盈率（TTM）终年维持在60倍以上，风头一度超过“水茅”农夫山泉与“酱油茅”海天味业。但是，金龙鱼却始终未能交出一份满意的答卷。  


图1：金龙鱼PE（TTM） 材料来源：Wind、36氪整顿  
在3月份金龙鱼发布的2021年年报中，金龙鱼的事迹就已显颓势。公司全年完成营业支出2262.25亿元，同比增长16.06%,但归母扣非净利润却接近腰斩，同比上涨43.17%。  
固然，金龙鱼净利润的大幅度下滑的确有主观要素存在。疫情以来，大宗商品的大幅度下跌，而金龙鱼的本钱构造中，大豆等原资料本钱占比高达90%。  
2021年大豆现货价钱涨幅高达17%，2022年终，受俄乌冲突的影响，大豆价钱持续下跌超10%。  
原资料价钱飞涨下，金龙鱼只能采用降价战略以减缓本钱压力，但成果其实不明显。  
2021年金龙鱼各类产品销量降落3.7%，营业支出增长 16%，但营业本钱涨幅却高达19.75%，这使得金龙鱼当年的毛利率从2020年的十一%降落至8.18%，进一步又降落至2022年一季度的7.15%。  
对巅峰时代净利率只要3.5%的金龙鱼来讲，毛利率约3个百分点的降幅，曾经足以对公司的盈利才能发生严重影响。  
实际上，原资料价钱下跌毕竟只是短时间影响要素，真正对金龙鱼股价形成严重打击的，是公司因降价难题而反应出的估值逻辑的变动。  
此前，金龙鱼始终是资本市场眼中有品牌护城河、能穿梭时间周期的优质价值股。但是，与海天味业、农夫山泉等价值股坚挺的事迹表示行成光鲜比较，金龙鱼软弱的盈利才能无疑打破了得多投资者的空想。  


图2：金龙鱼毛利率与净利率表示 材料来源：Wind、36氪整顿  
食用油作为必选消费品，产品本就同质化重大，行业竞争剧烈。而金龙鱼在售价端相对于弱势的表示，标明公司的品牌效应或许并无想象中那末弱小。  
一旦估值逻辑产生变动，恐怕金龙鱼市值的巅峰，可能永久要停留在2021年了。