财报前瞻：维持高增长这道题，Roblox难以回答

孔子

原标题：财报前瞻：维持高增长这道题，Roblox难以回答  
Roblox（纽约证券买卖所代码：RBLX）已经是一只被炒作的股票，由于它被称为元宇宙第一股。这类炒作曾经减退，Roblox当初已从历史高点大幅上涨。  
虽然部份降落能够由科技行业的广泛颠簸来解释，但更多的缘故是它的根本面，这能够用某些症结目标来解释。在剖析估值时，我解释了为何只管股价大幅上涨，买点依然未到。  
高增长或成往事，高估值难以撑持？  
RBLX于2021 年终经过间接上市上市，首日开盘价为每股 69.50 美元。该股最高时达到每股 140 美元以上，比来收于每股 35 美元摆布。  


我上次报导这只股票是在9月，过后我称这只股票被重大高估。尔后该股上涨了58%。那末，Roblox目前的估值公道了吗？  
RBLX 在 2021 年完结时支出同比增长83%。  


RBLX将微弱的营收增长与稳健的调剂后 EBITDA 利润率相结合。在科技股崩盘以前，正的自在现金流是溢价估值的典型无效催化剂。RBLX的现金流帮忙该股达到了它已经的疯狂倍数。  


问题是，瞻望将来，增长可能会放缓。逐日活泼用户（DAU）同比温和增长 33%，环比增长仅为 4.7%。预订量仅增长 20% 至 7.701 亿美元。  
预订量和支出之间的区分在于，预订量反应了用户收到的现金，而支出反应了任何给定季度的应占部份。假如用户购买的商品继续 23 个月，则该购卖价格每个月均匀调配以确认支出。咱们能够在上面看到一个细分：  


支出增长微弱而预订增长迟缓的问题在于，按照定义，支出来自预订，因此这些趋向强烈标明支出增长行将大幅放缓。  
Roblox在股东信中表现：往年第三季度和第四季度的预订增长应该比 1 月份更接近用户增长率，咱们往年的退出增长率无望成为 2023 年增长的良好目标。  
这标明到往年年底预订增长可能会反弹至 30% 的程度，但即使如斯，这仍比一年前的三位数程度大幅降落。  
华尔街高估Roblox，它真的是科技股吗？  
除了预订量增长急剧加速外，RBLX库存也因使用量降落而上涨。参预时间同比增长28%，但环比降落。  


上述目标代表参预的总小时数。就每位用户而言，天天的参预时间徘徊在 1.82 小时摆布，而上一季度则为天天 1.97 小时。  
虽然天天的任务时间仅略低于前几个季度，但它标明将来支出增长将次要由用户和预订量增长推进，由于投资者不该指望任务时间的增长。  
一个大问题是，只管 RBLX 在历史上始终被视为一个高增长的长时间故事，但增长加速标明该股票最佳被视为一家周期性视频/游戏公司。  
但是，只管增长急剧放缓，华尔街剖析师依然看好该公司，均匀买入评级为 4.1。  
每股67美元的均匀指标价反应了近100%的下跌空间。  


但我的看法不同：剖析师共鸣预计往年的支出为30亿美元，这个数字似乎很可疑。  
由于它反应了比 2021 年增长 55% 的数字。因为预订量和用户增长都在30% 摆布或更低，我疑心支出增长是不是会如斯微弱。  
斟酌到预订量增长欠安，2022 年后约 20% 的共鸣估量看起来是公道的。  
股票的公道公允价值是多少？当初让咱们预测长时间净利润率。  
RBLX的支出本钱从去年的 25.4% 稳步增长到比来一个季度的 26.7%。这一增长次要是因为他们愈来愈多的支出来自挪动装备，这些装备需求领取 iOS 和 Android 费用。  


开发者买卖费，即RBLX与其开发者分享的金额，不乱在支出的 28%。  


这象征着毛利润只要45%。这是 RBLX 在斟酌其本身的人员本钱和根底设施本钱以前所具有的包管金数额。  
我假定 RBLX 基于毛利润能够完成 40% 的长时间净利润率。这致使了大约 20% 的长时间净利润率（基于支出）假定。该股票目前的预期支出为 6.8 倍。这代表了 34 倍的长时间盈利才能倍数，斟酌到预期的 20% 退出增长率，这看起来还不错。  
因为视频/游戏公司通常以比长时间倍数更多的周期性倍数进行买卖，我能够看到股票买卖的市盈率增长率约为1.5倍或更低。这标明，只有放弃20%的增长率，该股票的长时间市盈率可能会达到30倍或更低。  
基于这个预测，投资正报答是可能的。但在以后市场上，斟酌到其余拥有相似高危险特点的股票的预期报答较差，或许Roblox的股票表示或低于其事迹增长。放弃耐烦，持续张望或许是一个不错的选择。  
文|美股钻研社（ID:meigushe）