要盯着“球场”，而不是基金经理的“记分牌”

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“明明都是熊市了，为何还不减仓？”
“怎么消费都跌成这样了，还不换比来大火的新动力？”
有一句老话说的好，买基金就是买基金经理。但条件是，你要知道你买的到底是基金经理的甚么才能，而后能力“用好”这些基金经理，做好投资这件事。
在得多基民眼中，买的是基金经理的专业才能，他应该预测牛熊，在牛市加仓、熊市减仓实现抄底逃顶；他应该判别行业，捕获最新行业机遇；他应该判别公司，选择更好的公司获得更高的收益。
但在理想里，基金经理次要提供的是判别公司的才能，小部份基金经理会提供判别行业的才能，绝大少数基金经理都不提供预测牛熊的才能。
这类现实的本源在于基金经理的投资逻辑。投资界的主流投资逻辑有2个。假如一个基金经理在投资时，思考的程序是从微观到行业再到公司，并且三个维度的首要性挨次递加，这类投资逻辑就是 “自上而下”，其中从微观维度判别股市的牛熊是十分首要的一个环节，这一流派的代表人物是索罗斯，他采取的“微观对冲”战略在98年金融危机中一战成名。
假如一个基金经理在投资时，思考的程序是从公司到行业再到微观，并且三个维度的首要性挨次递加，这类投资逻辑就是“自下而上”，这一流派的代表人物是巴菲特，他更看重公司和行业的根本面，乃至以为微观不成预测，也不会去斟酌微观。
目前国际权利型基金的基金经理大可能是“自下而上”型的选手，次要驾驭住行业的β和个股的α时机来赚取逾额收益。基金经理是怎么赚取构造上的钱呢？一个就是聚焦才能圈，每个基金经理都有本人的才能圈，术业有专攻，基金经理的行业钻研和投研配景，抉择了他会在长于的畛域更好的发扬较好的投资才能；第二个就是驾驭住行业的β和个股的α时机，基金经理依靠其对产业趋向和个股的深度钻研，进行行业的超配、欠配和个股精选，构建投资组合，赚取产业开展和企业生长的钱。
在这个投资框架里，基金经理很少判别行业的缘故在于“隔行如隔山”。目前A股有接近5000家上市公司、30个彻底不同的中信行业、差别微小的各类格调。宏大繁杂的市场生态让基金经理不成能成为样样精晓的全才。优秀基金经理只要专一在其深耕的行业畛域里投资，才有可能长时间放弃优异的事迹表示。从这个角度来讲，你反而需求谨慎那些往返轮动，不断追赶热点的基金经理。
除了实践框架的缘故外，从A股牛短熊长的实际状况看，择时致使的踏空危险十分高。经钻研发现，2005年以来的4000多个买卖日，假如错失涨幅最大的40个买卖日，投资报答仅仅是买入并持有（Buy & Hold）的非常之一，年化上去只要区区4%，这也印证了投资界那句著名的话：当闪电劈上去的时分，你最佳包管本人在场。从这个角度来讲，基金经理判别牛熊择时减仓的可行性和须要性都不高。
但在实际投资中，市场的变动往往会超越基金经理的才能圈，只盯着基金经理是不敷的。你还需求有战略地将长于不同行业和格调的基金经理结合起来造成组合，应答不断变动的市场。


打个形象的比方，投资如战场，基金经理更像战场上坦克团体军和航母战队，他们能根据你的指令在各自的战场实现工作。但你不克不及指望坦克到了海里，航母到了海洋仍然发扬作用。最典型的例子就是在2021年终，明星基金经理张坤既没有选择大幅度的增加股票持仓，也没有保持消费医药去买新动力。当市场变动对基金经理不利，长于的行业和格调都处在上行趋向的时分，基金经理在其才能圈畛域的坚持往往会带来基民的损失。
要博得这场和平，你需求像一个将军同样，抉择这场和平想要达到的指标，按照战场的环境选择部队的配置和阵型，并按照战况进行调剂和应答。
中信银行“非常精选”基金办事为这样的需要提供解决计划，它可以经过多维度的评价帮咱们筛选不乱、可依赖、可预估的基金经理，并为其才能圈打上光鲜的格调标签，从而为专业的组合配置提供迷信参考。
明天咱们就鉴戒中信银行的思绪来看一下如何经过四个步骤博得投资这场和平。
第一步，在扣动“买入”的扳机前，需求评价投资的收益指标和危险接受才能，并据此肯定需求投向哪些资产。
得多人只能接受资产5%的颠簸，但寻求年化20%的收益，而带来20%年化收益资产的颠簸其实远远超过10%，因此投资者对收益和危险设定不婚配，形成了市场颠簸下的不睬性行动和追涨杀跌，难以做到长时间持有。因此，设定公道的收益指标和危险阈值是资产配置的第一步。
正常来讲，个别现金类资产货泉基金收益区间为2.5%-3%，亏损的危险极小。债券类的资产长时间年化收益率3%-4%，在最极真个债券熊市单年亏损也不会超过4%，持有超过两年根本不会亏钱。权利类资产长时间年化收益为10%-15%，但颠簸较大，极端状况亏损可能超过50%。按照详细选择的资产收益和颠簸状况，能够倒推出一个合适本人的基金组合比例。
中信银行经过对底层资产历史收益和颠簸的回测，为“非常精选”的投资者提供了三组公道的配置，根本准则是长时间指标收益越高，权利资产占比更高，长时间指标收益越低，债券资产占比越高。
关于大少数均衡型投资者而言，长时间持有10%的现金+50%的债券+40%的权利组合，可以完成6%-8%的长时间收益指标，真实的保值增值是收益率不低于工资增速，6-8%的收益率与1978-2018年40年间工资实际增长率根本至关，可以知足绝大少数人的要求。


第二步是挑拣最适合的战队。只要找到特定才能圈阿尔法最高的基金经理，能力在相应格调和行业表示优异的时分有选择的余地。
中信银行按照不同的市场格调给基金经理贴了各类标签，按照基金经理的选股逻辑、组合格调和投资行动，定义出9个维度的标签，并进行定量和定性的打分，这些标签描画了基金经理的才能圈，并帮咱们评定出特定才能圈阿尔法才能较高的基金经理，便利后续咱们进行配置。
第三步是按照战场抉择战队的阵型。这一步你需求抉择派出的是纯陆军部队仍是海陆空联结作战，但无论是哪一种状况，都是以最大限制地合适战场为次要指标。
这就是把多个基金经理组成一个顺应性最强的组合，用每个基金经理长于的标的目的来应答市场的颠簸。除了极多数投资者能够斟酌采用all in 某个格调或行业的战略去寻求更高收益外，99%的投资者都应该思考如何经过基金配置组合，升高投资颠簸。
例如中信银行“非常精选”基金采取的是“主航道+环线基金”配置战略。
主航道基金就是长时间以绝对收益作为投资指标，格调平衡、寻求高胜率、管制回撤，长时间事迹优异的产品，这种基金倡议占比6-8成，在组合上倡议按照基金经理的才能圈完成行业统筹，这样不管市场行情如何，投资者长时间均可以获取相对于不乱的收益，少坐投资过山车。剩下的环线基金，能够按照市场的格调调剂对应的基金经理，生长好的时分多用生长赛道中的王者，价值好的时分多用价值格调中的高手。
“主航道+环线基金”配置法，最大的优点是既能经过长时间持有获得优质企业不乱、长时间的收益，又能从市场格调变化中获得逾额收益。
第四步是按照和平情势的变动对部队进行调剂。不管是军种的搭配仍是地位的变化，不克不及变化无穷。再好的方案不知变通，和著名的“马奇诺”防线也没有甚么区分。
得多人最喜爱说的一句话是，赚了多少我该止盈？亏了多少我该止损？但其实以赚钱和亏钱的数量来做判别规范是过错的！战场上是不是要改换武器取决于武器是不是有毁坏以及战场是不是有改动，武器击杀数字的多少对这二者并无影响。这里的武器是指基金经理，战场就是指市场格调。
要知道，基金经理的持仓披露距离以季度为单位且无奈预测。基金的格调漂移始终都是投资者不能不面临的一个问题，市场上存在得多前一个季度还满仓科技，下一个季度曾经操纵仓换成金融的基金经理。
因此，中信银行“非常精选”的判别逻辑很值得投资者鉴戒。其判别规范更多聚焦在基金经理的不乱性上。假如基金经理没有一以贯之的投资逻辑和格调，好比为了追热点选择了超越才能圈的标的目的和行业，是绝对不克不及承受的状况。只要基金经理本人的投资格调不乱，咱们能力依托这类不乱性赚到钱。


同理，假如基金经理坚持住了本人的投资格调，仅仅是因为市场趋向不利的要素致使同一赛道上的基金经理事迹整个泛起了上涨，基金投资者反而能够选择置信基金经理，持续持有。
幻化莫测的市场格调要求咱们适时调剂基金组合。
2013-2015年小盘生长占优，2016-2017年价值格调占优，2019-2020年大盘生长格调占优，大的格调的变动需求投资者适时做出应答。中信银行的“非常精选”经过对环线基金的调剂来应答市场的变动，享用市场风口带来的逾额报答。
基于专业钻研，中信银行的“非常精选”曾在2021年末提出了价值股会迎来表示时机，在以前延续两年跑输的价值股果真在2022年一季度大幅跑赢生长股，发明了十分高的相对于收益。
实现了这四步，投资者大略率可以获取长时间、不乱的收益。巴菲特已经说过，想要让记分牌上的得分减少，就必需盯着球场，而不是盯着记分牌。这句话放到基金投资里也是同样的情理。当你再也不只盯着基金经理的“记分牌”，而是把眼光放到全部战场上的时分，你曾经赢了一半。