英诺伟递表港交所，事迹高速增长，主打内窥镜等医疗器械销售

山舍水曲

据港交所4月29日披露，上海英诺伟医疗器械股分无限公司递表港交所主板，高盛及中金公司为联席保荐人。
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非血管染指手术借助造影机及内窥镜或导管，内科医生可以展开非血管医治或活检，国际合用于非血管染指手术的一次性内窥镜市场范围近五年增速高达175.9%，在高速开展的赛道上，英诺伟近日向港交所递表。
该公司提供内窥镜及无源耗材等手术辅佐装备产品。按照CIC的材料，该公司是提供合用于包罗泌尿内科、消化科及胸内科等一切进行非血管染指手术的次要医学专科内窥镜、有源医疗器械及无源耗材整合解决计划的世界上极多数公司之一。
英诺伟成立于2009年，20十二年严航入职该公司，因看好行业前景，于2014年收购59.7%的股权成为控股股东，尔后将业务重心放在产品研发上。2019年该公司开始融资，共产生了6轮股权融资，算计融到近9亿元，目前严航仍为控股股东，间接持有该公司26.4%的股权。
英诺伟专一于非血管染指手术产品的研发，次要产品包罗内窥镜、无源耗材及有源医疗器械产品，前两个为中心产品，奉献了近100%的支出份额。该公司仅披露过来两年的事迹，2021年两大中心产品均获取较高的增长，支出分别增长十一4%及70.25%，支出奉献分别为43.1%及55.8%。
在产品端，公司产品线丰硕，在内窥镜上，具有九种已于中国、美国、欧盟及/或日本获取批准产品及5种管线产品，运用于泌尿内科医治膀胱、尿道、输尿管、前列腺及肾脏疾病；在无源耗材上，具有已在逾30个国度及地域销售的20款商业化无源耗材产品，以及4款管线产品；在有源医疗器械上，具有由十种产品组成的有源医疗器械产品组合，有两种产品已于中国及╱或欧盟获取批准及有八种产品正在开发中。
在制作端，公司在上海具有三个制作设施出产和组装大部份产品，完成了十二0000件内窥镜、10000件有源医疗器械和410000件无源耗材的年制作才能。同时方案正在建立并方案持续建立新的出产设施，年总产能达1660000件内窥镜、850000件有源医疗器械及1810000件无源耗材。目前有源医疗器械产能未释放，但前期后劲较大。
在销售端，公司销售市场规划海外外，2021年国际及海内支出奉献71%和29%，次要客户为病院，产品曾经浸透至超过1500家病院，包罗超过400家三级病院和超过十一00家二级病院。不外该公司次要经过分销网络完成销售，2021年前五大分销客户支出奉献26.7%，最大客户奉献13.3%。

英诺伟虽然对分销客户的依赖度较低，但对终端需要客户不足把控力。不外该公司为世界上可以提供合用于非血管染指手术的内窥镜、有源医疗器械及无源耗材的整合解决计划的极多数公司之一，在稀缺之下，会有更多分销商找上门，完成产品商业化输入，跟着产能扩大，预计生长将会减速。
从行业来看，2021年，寰球非血管染指手术的内窥视及無源耗材市场范围分别为159亿元及299亿美元，放弃高单位数复合增长，国际的增速相对于要快些，其中国际一次性内窥镜复合增速高达175.9%。行业明显性特点为参预者少，门坎高，英诺伟提供的产品有一定的稀缺性。
按照聆讯材料，在无源耗材上，在中国仅有四家制作商开收回掩盖一切次要进行非血管染指手术的医学专科的无源耗材，其中该公司是独一一家国际制作商。而在有源医疗器械上，该公司提供的一次性电陷阱器和等离子能量手术装备多是寰球及中国首款合用于消化科染指手术的医疗器械。
英诺伟拥有丰硕的产品贮备，自严航入职英诺伟以来，始终注重研发，截止2021年，该公司研发团队超过70人，预期于将来两年将有约15种产品于寰球及╱或中国获取批准，使得产品组合增至约含有45种产品。病院可选择的供给商少，而该公司丰硕的产品线将带来可观的商业化时机，以及继续性的事迹生长。
值得留意的是，投资者可能关注到英诺伟比年亏损，实际上，严航是资本新手，善用股权鼓励政策绑定人材，因此该公司大部份费用收入是“股权鼓励”，这也致使了公司账面上的继续亏损。2020及2021年，该公司毛利率分别为63.2%及63.7%，股东净亏损分别为1.73亿元及6.99亿元。
该公司毛利率高，但仍巨额亏损次要为行政及研发费用太高，2021年占比支出均超过100%，而在这两项费用构成中，有80%以上均为股权鼓励费用，扣除先行政费用率及研发费用率（2021年）分别为19.95%及17.86%。另外，若扣除股权鼓励费及金融负债公允价值变化，该公司2021年实际盈利1760万元。
综合看来，英诺伟产品拥有一定的生长后劲，次要为产品贮备丰硕，且外行业内拥有一定稀缺性，特别是有源医疗器械细分产品上，寰球仅此一家，叠加分销网络普遍，方案产能落实生长将减速，拥有较大的想象空间。该公司经过股权鼓励绑定人材，扣除非常常性名目，已完成可继续运营性业务盈利。
在估值上，该公司通过了六轮融资，最初一轮为2021年底的上市前融资，估值由5.9亿元晋升至62.5亿元，3年时间翻了近10倍，预计过聆讯后招股估值仍要高一些。但第六轮估值是支出的24.5倍，扣除计入损益的金融负债后，估值是净资产的20.5倍，至关于净资产溢价了19.5倍，即使有生长前景，也过量透支了将来事迹预期，二级市场投资者能否承受仍有待商榷。