阳光保险，和煦不了资本市场？

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原标题：阳光保险，和煦不了资本市场？  


图片来源@视觉中国  
文 | BT财经，作者 | 庆秋?
    保险第十股要来了。  
近日，阳光保险团体向港交所正式递交招股书，开启了上市冲刺之旅。如若胜利，这将是保险行业近5年来首个IPO，阳光保险团体也将成为中国第六家上市保险团体公司、第五家港股保险公司。  
据招股书披露，阳光保险团体2021年总保费达1017.59亿元，胜利跻身“千元保费俱乐部”，总资产已冲破4000元。  
阳光保险团体于2008年成立，几年时间内便冲击到了行业第二梯队。据银保监会及保险行业协会数据，以原保险保费支出计算，担任人身险业务的阳光人寿2020年市场份额为1.7%，全国排名第十二位；担任财富险业务的阳光财险2020年市场份额为2.7%，全国排名第7位。  
但是，关于阳光保险这次上市，比拟于期待，媒体和市场更多的表示是耽忧。  
一是保险行业近些年来在资本市场颇受冷待，阳光保险作为腰部企业有才能开脱大环境影响吗？二是中国证监会国内部对其境外上市给出了十一条反馈意见，6条直指股东股权问题，也给阳光保险披上了一层暗影。  
01 数轮股权更迭，实控人成谜   
由招股书给出的股权架构可知，阳光保险团体的股东数量泛滥，且至关扩散。  


经BT财经梳理，阳光保险团体的股东性质次要能够分为四类：  
一是国资企业，包孕央企（中石化团体、南京航空航天大学团体、中国铝业、中外运团体）和中央国企（广东电力）；二是民营企业（邦宸正泰、上海旭昶、山南泓泉、锐藤宜鸿、拉萨丰铭、江苏天诚、江苏永钢）；三是员工持股方案；四是其余非集体小股东，包孕七匹狼、涌金实业、达利食物等出名企业以及证监会问询的北京鼎晖西方投资办理无限公司。  
后二者数量泛滥，员工持股方案总计3688名集体，非集体小股东达34名且算计持有股本约42.72%。但无论是集体仍是非集体，单个持股均未达到5%及以上。  
需求提示的是，阳光保险团体开创人、董事长张维功也在员工持股方案之列，但在该方案中没有人股分超过公司发行股本的0.十二%。只管招股书表现没有员工持股方案的繁多持有人可以对公司行使管制权，但不料味着张维功没有经过其余途径持股。  
持股比例上，锐藤宜鸿最高，达6.76%；拉萨丰铭和江苏天诚并列第二，均为5.8%；江苏永钢再次之，为5.06%。从招股书看，只要这四家民营大股东持股超过了5%。  
但对于持股5%以上的股东，阳光保险团体的官网却给出了此外一份名单：除了招股书中这四家外，邦宸正泰、上海旭昶、山南泓泉也位列其中。而在2021年9月18日出具的2021年上半年偿付才能讲演摘要中，又多了两位：北京泰合方园和北京中城恒泰。  


若以比来的招股书为准，是否象征着，在2021年9月后，有5家企业股分已降至5%下列？然而，并无相干股权变卦信息在官网披露。  
由上图可知，有5家股东均泛起了股权质押，算计约十二.43亿股股分。据招股书，在最初实际可行日期，公司共有29.73亿股股分（约占股本28.72%）被质押，其中8.23亿股股分被数家司法机构解冻。  
更回味无穷的是，在IPO前夕，阳光保险团体进行了一次严重股权调剂，却没有将这次调剂归入招股书。  
4月15日，阳光保险团体官网披露，南京航空航天大学团体、中国铝业分别将其所持有的3.5亿股（占公司总股本的3.38%）转让给北京诚通金控投资无限公司，中外运团体也将3.5亿股划转至中国诚通控股团体（100%控股北京诚通金控）。  
假如该计划获批，则诚通团体将拿到阳光保险团体10.5亿股分，占比达10.14%，一跃成为第一大股东。而诚通团体由国资委100%控股。  


国资控股是阳光保险团体自成立之初便颇引认为豪的标签。2004年，张维功操办阳光财险，终究从389家候选股东中筛选出7家，其中5家均为大型国企——中石化、北方航空、中外运、中国铝业、广东电力。  
而近三年来，阳光保险团体股东变化非常频繁，2018-2021年，股权已胜利变卦十一次，共波及18家企业。初创时的国企均已不在5%以上的次要股东名单中。  


能够看到，无论如何腾挪转移，从头至尾，阳光保险团体的股权构造都较为扩散。阳光保险团体在官网明白表现：“公司并没有实际管制人或控股股东”。  
但持续向上透视其民营股东公司，会发现有一些名字频繁泛起。  
锐藤宜鸿和拉萨丰铭面前都泛起了同一家公司——西藏瑞誉。邦宸正泰由北京恒谊盛泰持股99.99%，上海旭昶由上海旭乐投资持股99.99%，山南泓泉由宁波鼎智金通持股95.98%，而这三家幕后公司的普通合伙人（GP）都是上海正心谷和西藏恒谊。  
值得一提的是，招股书明白表现，西藏瑞誉、上海正心谷及西藏恒谊分别由阳光保险的关联人士管制。他们是谁？  
第一名，袁涛。锐藤宜鸿和拉萨丰铭的法定代表人都叫袁涛，且西藏瑞誉持股99%的实控人也叫袁涛。而阳光人寿和阳光财险都已经有过一个董事，也叫袁涛。  
第二位，林利军。上海正心谷的法人代表兼实控人，也曾是阳光保险团体的非履行董事之一（2020年10月辞任）。  
第三位，恰是张维功。西藏恒谊99%股分的持有者，阳光保险团体的开创人及董事长。  
目前来看，这三位是具有阳光保险团体股分至多的集体，张维功和林利军均持有13.15亿内资股，袁涛则持有13亿内资股。留意！这三位的持股数均大于无望拿到10.5亿股的所谓“第一大股东”诚通团体。  
那末，阳光保险团体真实的大股东或实控人，究竟会是谁呢？  
02 千亿险企，却难进第一梯队   
抛开阳光保险团体的股东谜团，再来看看其事迹表示如何。  
由招股书可知，阳光保险的总保费支出呈继续回升态势，2019-2021年分别为879.07亿元、925.69亿元、1013.71亿元。阳光保险表现，2007年至2021年的保费年均复合增长率达26%，相较于同期保险行业均匀程度高出十一个百分点。  


不能不说，阳光保险的进击速度很快，成立不到3年就实现了团体化组建，跻身过后国际七大保险团体之一；阳光财险成立不到2年就完成盈利，阳光人寿成立6年也完成盈利，并放弃继续盈利至今。2019-2021年，团体归母净利润分别为50.86亿元、56.19亿元及58.83亿元。  
如今，阳光保险团体的资产范围已从2007年末的十一1.46亿元增长至2021年末的4416.23亿元，年均复合增长率达30%，相较于同期保险行业资产范围年均复合增长率高出13个百分点。  
但这份成就并不是安枕无忧。  
由招股书可知，阳光保险团体2021年的总投资收益率和净投资收益率均有所下滑，其中净投资收益率更是延续三年下滑，创三年来新低。  


细拆业务来看，阳光保险以财富险起家，但2019-2021三年里财险保费支出有所颠簸，分别为395.01亿元、372.7亿元、405.31亿元。次要营收来源机动车辆险则延续两年负增长，占比从2019年的28%降至2021年的22.7%。  
业内人士表现，遭到车险综合变革影响，车险业务拓展压力加大，叠加国际新车销量低迷，该项保费支出恐怕增长乏力。  
近些年来新动力汽车的泛起也对阳光保险的车险业务形成一定冲击。据招股书，阳光财险的新动力汽车保险保费范围较小，且与新动力汽车相干的数据积攒无限，可能会影响其产品开发才能和盈利才能。  
阳光保险团体的最大营收支柱人身险业务也面临一定的增长窘境。  
2019-2021年，代理人渠道的总保额占阳光人寿保险业务总保费支出的比例在继续下滑，分别为31.1%、28.7%及24.8%，其中新保单的总保险支出也在继续下滑，分别为31.1%、26.5%及22.1%。  
另外，阳光保险团体只管具有国际独一一家商业性专业信誉包管保险公司——阳光信保，但受信保市场低迷影响，其业务范围也在急剧膨胀。2020年，阳光信保净亏损已达7.92亿元。2021年亏损缩减至1.71亿元，但业务支出也只要1370万元。  
而从总体市场来看，阳光保险团体面对的压力也不小。  
从市场排名来讲称得上是“中等生”，应该离优等生其实不边远，但其实际的中心目标表示与第一梯队存在微小差距。这是由于保险行业的性质较为特殊，市场集中度很高，头部企业在各方面数据都是高位断层的恐惧存在。  
以营收目标为例。2021年，市场排名前6的寿险公司保险业务支出均超过千亿元，前三位的中国人寿、中国安全人寿和太平洋人寿分别为6183.27亿元、4570.35亿元和2十一6.85亿元。而阳光人寿仅支出608亿元，与中国人寿相差一个数量级。  
财富险亦如是。2021年，中国人民财险、中国安全财险和太平洋财险位居前三，保险业务支出分别为4495.33亿元、2701.13亿元、1526.43亿元。而阳光财险支出仅为409亿元。  
另外，阳光保险团体的偿付才能短缺率也未能达到行业均匀程度。  
据中国银保监会数据，2021年末，保险业均匀综合偿付才能短缺率为232.1%，均匀中心偿付才能短缺率为219.7%。而阳光保险团体的综合偿付才能短缺率则为223%，中心偿付才能短缺率为197%。  


因此，阳光保险团体虽然曾经迈入了“千亿保费俱乐部”，但要想跻身第一梯队，难度系数不小。  
03 阳光之下暗影难藏   
要想范围更进一步，上市是阳光保险团体的必定之选。但上市之后，阳光保险团体将完全袒露在阳光之下。要想经得起资本与时间的检修，一些蒙尘暗影该当尽快革除。  
首先即是前文提到的股东迷雾。且不管终究管制人究竟是谁，单单就股东身份是不是合法合规，阳光保险团体就应进行相干审核。正如证监会国内部要求，公司须阐明股东资历及持股比例是不是合乎《保险公司股权办理方法》等规则。  
按照《保险公司股权办理方法》规则，保险公司股东应知足运营情况良好、财务情况良好（比来一个会计年度盈利）、征税记载良好（比来三年内无偷漏税记载）、诚信记载良好（比来三年内无严重失信行动记载）、公司合规情况良好（比来三年内无严重守法违规记载）等前提。  
但据媒体考察发现，阳光保险团体多位股东存在失信和守法行动。好比，2022年4月8日，深圳市霖峰投资控股无限公司由于1000万标的被深圳市福田区人民法院立案履行；福建省莆田市华伦企业无限公司从2017年至今，屡次成为被履行人，共计待履行款多达十二24.76万元。  
而阳光保险团体本身也接到过不少罚单与投诉。  
据招股书，2019-2021年，公司被监管机构处以罚款的总金额分别约为1004万元、1048万元、1870万元。  
据银保监会处分信息的不彻底统计，截至2022年4月，阳光保险团体共接到了17份罚单。最新一则罚单是阳光财险浙江省份公司因拒不执行保险抵偿被罚30万元。  
证监会国内部的反馈意见还要求公司阐明旗下阳光融会病院是不是存在医疗变乱或医疗纠纷等。  
阳光融会病院是中国保险业投资设立的首家大型综合病院，也是国际首家“保险+医疗”翻新安康办事模式的病院。2019年4月，阳光融和病院经过全国三级甲等病院认证。但据企查查显示，阳光融和病院波及25个司法案件，其中10案波及医疗侵害责任纠纷或医疗办事合同纠纷。  
另外，阳光保险团体还需求披露公司开发、经营的APP、小顺序等产品状况，并阐明是不是波及提供信息内容、公司采集及贮存的用户信息范围、数据采集使用状况以及上市先后维护集体信息和数据平安的支配等。  
如若不将这些暗影一一遣散，阳光保险团体的上市之路将一直伴有着质疑之声。  
更何况，在目前的资本市场环境中，险企的日子其实不好于——A股市场的保险板块总体跌幅近40%；港股保险板块的估值和预期也处在历史低位，上市险企均处于“破净”形态，行业巨头中国人寿、中国太平的市净率仅为0.58和0.38。  
因此，阳光保险团体要想从资本市场播种更多，恐怕还有不少难关要过。  
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