没了4000亿，孙飘扬无奈退休

huangkai

孙飘扬和他呕心沥血30年的恒瑞医药，正站在一个转机点上。
2021年7月，孙飘扬重回一线，再次负责董事长，但他执掌下的恒瑞医药在过来一年还是风云不停：集采丢标致使事迹大幅下滑、近4000销售人员被裁、首席医学官到职，股价也跌跌不止。截至5月13日，恒瑞医药市值仅剩19十二亿元，较去年终最高点时的6201亿元，缩水了4000多亿元。
在集采的影响下，恒瑞医药过来靠仿造药打天下的高速增长逻辑失去了想象力。2021年恒瑞医药营收与净利润分别为259亿元及45.3亿元，同比分别下滑6.59%和28.41%，这是恒瑞医药自2000年上市以来的初次营收净利双降。
为了扭转颓势，这一年孙飘扬下了不少工夫，包罗大砍销售队伍、与同行协作、引进新的产品管线，加码海内市场等。为恒瑞医药找到下一个增长点，全力押注翻新药，成为孙飘扬回归后的重点。
但是，要让恒瑞医药这头大象从新奔驰起来其实不容易。



01、从新回归这一年
束手无策的变革是孙飘扬回归一年后做的次要任务。
“第一刀”就是砍向本人的“万人销售铁军”。2021年，恒瑞医药退职员工数量算计24491人，较2020年增加了44十二人，其中被裁的近九成是销售人员，与2020年17138名的销售人员比拟，2021年末只剩下13208人，增加了3930人。
恒瑞医药的销售才能在业内闻名。早在2017年，恒瑞医药的销售便涵盖了33个省、自治区和直辖市，近300个地市级城市。凭借弱小的销售才能，其“明星”产品PD-1单抗卡瑞丽珠单抗在2021年卖出了41亿元的销售额，同为四小龙的信达生物、百济神州以及君实生物的PD-1单抗销售额分别只要28亿元、16亿元以及4亿元。



与极度内卷化的PD-1产品同样，已经靠仿造药躺着赚钱的药企们，在阅历医改以及集采后没法再躺平了。假如说仿造药业务长时间表演着哺养恒瑞医药翻新药业务的角色，那末万人销售铁军就是最好的履行者。但在集中带量推销后，“销售打天下”的护城河在逐步升高。
孙飘扬的第二刀就是砍向仿造药，加码翻新。虽然早在2019年孙飘扬就曾透露，恒瑞医药曾经砍掉了大批在研仿造药名目，将转向翻新药。在2021年半年报的投资者交流会上，孙飘扬再次重申：恒瑞有两个策略永久不变，一是科技翻新，二是国内化，环抱此策略不停建设新的技术平台。
截至2021年，恒瑞医药已上市翻新药有10款，另有60余个翻新药正在临床开发，250多项临床实验在国际外发展。
在孙飘扬的方案中，经过仿造药养活翻新药是一条绝佳的线路，毕竟得多药企要末没钱做研发，而有钱的资本不懂药，这也是恒瑞医药奠定龙头位置的首要缘故。
但回归后这些力挽狂澜的措施并无在短期内改动集采带来的影响，乃至为了增加事迹大幅下滑带来的冲击，2021年恒瑞医药稀有地初次将研发费用资本化，2021年其资本化研发投入2.6亿元，研发投入累计达62.03亿元，占总体营收的比重达到23.95%。
值得一提的是，自2006年企业会计原则颁布之后，恒瑞医药的资本化研发投入金额始终为0，历来没有将研发收入资本化。这两者的区分在于，假如做费用化处置，即当年实际产生的研发投入便可计入当期损益，反之做资本化处置后，在一定前提下，研发费用能够以摊销的形式计入损益。简略来讲，资本化后能够在一定水平上使得财务报表更“美观”。
但即便动了这样的“谨慎思”，依旧抵御不住恒瑞医药事迹的大幅下滑，尤为是净利润大降28.41%，至45.3亿元。这也是恒瑞医药自2000年上市以来的初次营收净利双降。



除了“失速”的事迹，与孙飘扬的强势回归造成光鲜比较的还有恒瑞医药的人事震荡。
2021年7月9日，周云曙辞去董事长一职之后，财务总监周宋、副总经理张月红也接踵辞职；在2022年4月，恒瑞医药首席医学官邹建军递交辞职讲演，后君实生物高调宣告任命邹建军为副总经理兼寰球研发总裁。曾表现要在恒瑞医药做15年的邹建军，于2015年参加，但也没有逃过“七年之痒”。
在资本市场上，机构的嗅觉是非常灵活的。按照西方财产Choice数据，截至2021年末，恒瑞医药的基金持股数量从2020年末的1465家骤减至834家。在股价跌跌不休的同时，机构出逃，散户却大范围涌入，恒瑞医药的股东人数曾经从2020年末的28.18万户增长至2022年一季度末的80.52万户。这类机构和散户的此消彼长状况，也泛起在了格力电器身上，并非一个好动静。



显然，虽然这一年的恒瑞医药由孙飘扬亲身坐镇，但在微小的应战和压力背后，已经靠仿造药+翻新药无敌的恒瑞医药，在集采的冲击下，其靠仿造药躺赚的生长逻辑被打断，便失去了想象空间。
02、被集“伤筋动骨”
在2021年末的一次采访中，孙飘扬坦言：“前几年的集采对恒瑞也有影响，但没有伤筋动骨，没有像往年这样集中。”
正如孙飘扬所说，集采影响的不单单是恒瑞医药的事迹，更深层的实际上是摆荡了恒瑞医药这么多年的一个高速生长的逻辑和想象力。
在4月23日公布的2021年财报中，恒瑞医药罗列了五条影响事迹的要素，包罗集中带量推销、国度医保会谈产品大幅提价致使毛利率降落等。
恒瑞医药指出：2020年十一月开始履行的第三批集采波及的6个药品，2020年销售支出19亿元，讲演期内下滑55%；2021年9月开始陆续履行的第五批集采波及的8个药品，2020年销售支出44亿元，讲演期内下滑37%；另外国度医保会谈产品价钱降幅较大，例如次要产品PD-1单抗卡瑞利珠单抗价钱降幅达85%。
要知道恒瑞医药最后就是靠仿造药出圈的，而孙飘扬就是阿谁“灵魂推手”。
1990年，孙飘扬像白衣骑士入主连云港制药厂，挑起厂长重担。彼时阿谁一穷二白的小厂，仅靠出产消毒药水生存，而结业于中国药科大学、手握南大硕士学历的孙飘扬心田是有一个制药人梦想的。
“翻新”成为恒瑞医药的立身之本，孙飘扬为了压服厂里的工人，喊出了那句振聋发聩的话：“你没有技术，你就驾驭不了本人的命运，咱们要把本人的命运握在手里。”
做仿造药起家的恒瑞医药最后的翻新是冲破“人无我有”的边界，也就是抢首仿，做国际第一，也就是所谓的Me too（跟踪模仿）。这也与最后孙飘扬确立的“做大厂不想做的（过后都在做抗生素），小厂做不了的（肿瘤药有门坎）”的开展战略不约而同。
截至2021年末，恒瑞医药具有10款翻新药，而且归入国度医保目录的药品总数已达85个。
但以后翻新药的营收尚未成为其营收支柱，而集采又在“不停鲸吞”仿造药的市场份额和利润，这也许也是恒瑞医药不敢在集采中过于“保守”的缘故，由于不管中标仍是不中标，关于恒瑞医药都是“割肉之痛”。
好比在2021年的集采中，恒瑞医药只中选6个产品，丢了两个“大标”，是碘克沙醇注射液及格隆溴铵注射液。按照恒瑞医药布告，碘克沙醇和格隆溴铵注射液在2020年度算计销售额为18.7亿元。
目前，恒瑞医药的次要营收包罗抗肿瘤、麻醉、造影剂以及其余。2021年造影剂的营收达32.69亿元，较2020年的36.3亿元下滑近10个百分点，占总营收的比例为十二.6%。



2021年年报中，恒瑞医药并无给出翻新药的详细支出及占比数据，在中心产品PD-1卡瑞利珠单抗销售支出同比下滑的配景下，该数据恐怕其实不乐观。作为恒瑞医药营收支柱的抗肿瘤业务，2021年支出为130.71亿元，同比下滑14.39%。
牵一发而动全身，集采关于恒瑞医药的影响并不是是一时半刻就可以够打消的，而新的生长逻辑的建设也非一夕之功。就像一名医药投资人所说：“恒瑞医药虽然有90%的可能性完成窘境反转，然而反转完了大略率达不到原先大家想象的高度，以及完成从新洗牌所需时间有可能很长。”
03、站在新的终点
在层见叠出的翻新药企登陆资本市场以前，恒瑞医疗始终被视为业内翻新药的模范，市场一度认为只有有翻新药种类不停推出，估值就没有天花板。但恒瑞医药被理想打了脸。
孙飘扬婉言：“过来咱们以为可能有十个或者再多一些的翻新药就彻底能够撑持咱们的开展。但目前看来状况并不是如斯——需求更多的产品，并且是不反复的产品。”
“回绝内卷，加码翻新”。成为孙飘扬从新掌舵后为恒瑞医药梳理的生长逻辑。不外这个翻新也许不单单体当初产品或者管线上，而是孙飘扬所说的“组合式翻新”。
2021年恒瑞医药的研发投入高达62亿元，占总体营收的23.95%，研发人员也从2019年的3400人增长至2021年的5478人，仅2021年就减少了757人。



除了寄但愿于本身不停产出下一个如艾瑞昔布、PD-1单抗卡瑞丽珠单抗、阿帕替尼等“爆款”翻新产品，在研发上特立独行的恒瑞医药也打破了与同行“协作”壁垒，拓宽研发管线，好比2021年花13亿元买入万春医药的一款翻新药普那布林、与北京天广实生物协作发展MIL62联结用药的临床开发、引进基石药业CTLA-4单抗等等。
另外，海内市场也被孙飘扬视为一个新的“增长点”，要知道，可以在海内市场吃得开，是需求一定实力的。2021年百济神州营收的一半来自与诺华协作的替雷利珠单抗协作协定的技术受权协作与研发办事支出，金额为35亿元。
反观恒瑞医药2021年来自海内市场的营收仅为6.16亿元，占总体营收的2.38%。从国际PD-1的内卷化就可以看出，想要完成一款产品的继续高增长，拓宽销售渠道、进军海内是不贰之选。在2021年年报中，恒瑞医药也独自列出了对于海内市场的研发投入，总计十二.36亿元，占整体研发投入的比重达到19.93%。
从产品到管线，从国际到海内，过来只专一本身的研发和销售的孙飘扬也关上了“格式”。但跟着国度医药集采，翻新药玩家不停涌入大幅压高价格，恒瑞医药的高速生长性劣势不那末明显了。
在交出2021年的这份成就单后，回归一年的孙飘扬尚无管制住正在急转弯的恒瑞医药，已经的恒瑞医药展现了孙飘扬是如何经过“把命运掌握在本人手里”的胜利，但世易时移，忘却过来光辉确当下，孙飘扬与恒瑞医药都站在了一个新的终点。
想要这艘巨轮安稳穿梭风暴，64岁的孙飘扬，还无奈退休。
（除独自标注来源外，以上图片来自视觉中国）
（ 作者丨曾嘉艺， 编纂丨廖影）