董承非：市场已见底，但不会很快进入新一轮牛市

小景怡人

比来发言的大佬还真不少， 丘栋荣一场直播刷屏基金圈。 自购4000万的董承非也说了得多，比拟3月份还增补了不少新内容，虽然分开了公募，董承非的观念懒猫是必看的， 而他的最新路演也是懒猫比来看过最有价值的一场。 纵观董承非基金经理生涯， 几回大的市场顶部，他都有提前减仓，虽然没有卖在最高点，但也能够看出他择时的厉害，以及他对市场的那份小心。 他本人也坦承不是价值型选手，而是战略性选手，会择时，每隔几年就会大周期择一次时。  看看他过来几年的操作，就明确董承非的“市场感”有多强： 2007年4季度减仓，基金仓位降到70%，离最低仓位只差5个百分点，起初市场至多跌了72.3%； 2015年，早在3、4月份就开始减仓，基金仓位最低降到30%多，那一波沪深300至多也跌了46.7%； 2020年，他也是9、10月份开始减仓的，基金仓位从90%降到64%，从春节最高点开始算，这一波沪深300至多也跌了34.8%。 关于以后市场，他旗号光鲜地表白了本人的观念：  市场当初就是底部了，不外很快就进入新一轮牛市的几率不大，将来更看好中小市值的生长股。 这次发言的含金量很高，懒猫明天把它揉碎了和小火伴们分享下~ 记得保藏哦！ 01当初曾经是底部 董承非提出了3个底部：政策底、估值底、盈利底。 政策底曾经很明白，5月以来曾经有不少部门在给市场打气了，政策底曾经是一张明牌。 估值底也看到了。 他看的股息率溢价率，这个目标通罕用来判别股票和债券谁的性价比更高。 股息率溢价率 = 股息率 - 十年期国债收益率 股息率 = 分成 / 股价 在分成变动不大的条件下，股价大幅上涨，股息率会大幅进步，股票相对于债券也更有吸引力，资金也更可能卖出债券买入股票。 沪深300的股息率溢价率曾经超过1倍规范差，处于过来10年的较低地位。





大幅调剂后，股票相对于债券更有吸引力，市场曾经看到估值底了。 至于国内冲突、美联储加息等潜伏利空动静，假如没有这些潜伏利空市场也不会调剂这么多，这些不肯定要素曾经反应到价钱里了。 盈利底就对比难判别。 由于疫情扰动，上市公司事迹可能低于预期，究竟二季度是盈利底，仍是三季度是盈利底，当初还对比难判别。 不外盈利底的首要性也没那末高。 1999年的“519行情”和2013-2015年的大牛市，市场盈利都是往下走的，但其实不阻碍行情往上走。 一定要等盈利底的话，可能会错过大行情。 所以，他给出的判别是：三个底部中，最首要的是估值低，其次是政策底，最不首要的是盈利底，两个对比首要的底部曾经泛起。 鉴于此， 他说：“当初是盛夏已过，春寒料峭。假如你这时候候还没被春寒冻死，我置信前面会有花开的时分，只是时间的问题。”  02很快进入牛市的几率不高  底部是泛起了，但接上去很快就进入牛市的几率也不高，看看历史上资金大范围入市后的行情就知道。 A股历史上，资金有过3次大范围入市：2006-2007年、2014-2015年、2020年以来。 回顾前两轮，资金大范围入市终了后，市场都会激烈颠簸，而后等一个或长或短的过渡期后，才会启动下一轮行情。  这次大略率也会这样。  总结以后行情，激烈颠簸曾经接近序幕，前面的行情更多是底部震荡，至于震荡多久，没人知道。  

03不会把仓位打的太满  出于对行情底部震荡的判别，新产品董承非不会把仓位打的太满，30%-60%摆布。 到了这个指标后，就会停上去，分心用这个仓位垒产品的平安边际。 将来，这两种状况下才会持续加仓： 第一、净值上有一定的平安垫； 第二、对市场仍然看好。 04看好这些标的目的  1、短时间内关注高分成价值股。 将来一段时间属于低徊报期，中短时间会关注有深度价值的高分成个股。这些股票每一年能有5、6个点的分成，十分难能可贵。 2、拉长期，关注中小市值的生长股，好比半导体。 过来几年的白马股牛市其实和微观环境非亲非故，特别是疫情发作后，大公司比小公司肯定性更高，事迹增速也更快。 但微观环境存在很强的不肯定性，大公司对微观环境依赖度高，将来行情能否连续上来也存在很大的不肯定性。 中小公司离微观环境较远，也没那末依赖微观大环境，遭到的影响也会小一些。  中小公司外面，他关注的次要也是生长股，光伏、新动力、兵工、半导体等。  这几个行业中，兵工将来5年可能还不错，但5年后怎样，他心里没底。  光伏、新动力都是同质化竞争，客户粘性较差。  半导领会好一些，客户粘性强，在国产代替的配景下生长性也还能够，是他关注的重点。  3、港股&互联网 过来几年港股表示个别，次要是同时遭到国际、国外要素的影响。美国要加息，港股跌，国际负面动静，港股仍是跌。 特别是互联网，是去年拖累港股上涨次要首恶。 不外提前跌了也好，往年虽然港股面对的负面要素比A股可能还要多一些，但由于提前跌了，往年港股表示可能不会比A股差，乃至还要好一些。  至于互联网，从估值的角度来讲是能够承受的，曾经跌了这么多了。 本文作者：懒猫，来源：懒猫的歉收日，原文标题：《比来最有价值的一场路演！董承非：市场已见底，但不会很快进入新一轮牛市》