市场见底了吗？一个神奇的目标

不鸣则已

比来市场从低点反弹了一些， 得多人关怀市场是不是曾经见底， 有无见底呢？ 来看一个神奇的目标——股债性价比（计算办法：沪深300股息率 - 10年期国债收益率）。

重点看看红框圈出来的那几个中央， 2021年春节，沪深300指数（黑线）的顶部，恰好是股债性价比（黄线）的底部。 2018年底，沪深300指数（黑线）的底部，恰好是股债性价比（黄线）的顶部。 往前推， 2016年终的底部、2015年6月的顶部、乃至2018年的历史大底，都被明晰标志出来了。 还有一点，特别神奇！ 过来10年，股债性价比目标根本就在 [-1.2% , 0]之间颠簸。  当这个目标涨到0时，对应的就是市场底部；  当这个目标跌到 -1.2% 时，对应的就是市场顶部。  有2次跌破 -1.2% ，分别是2015年6月和2018年终，对应的都是大行情的顶部。  

都说择时难，择时难，  但你看这个目标，顶部和底部都被明晰的标志出来了。 头几天，懒猫写了董承非， 他就是用这个目标给出了“市场正处于估值底”的论断。（戳这里，跳转文章） 明天就来讲说这个神奇的目标。 01  面前的逻辑十分简略，  资金是逐利的，股票和债券，谁的收益更高，资金就更偏向于买谁。 好比， 股票的收益是2%，债券的收益是4%，那资金就更偏向于买债券。 债券的收益率有现成的数据——10年期国债收益率。 倒是股票的收益率，有两种主流的计算办法。 办法一：股息率  股息率 = 分成 / 股价 正常来讲，企业的分成是相对于不乱的，那股息率就跟着股价涨跌而上下颠簸。 还以沪深300指数为例，指数下跌，股息率就上涨。 反之，指数上涨，股息率就下跌。

计算公式是这样：沪深300股息率 - 10年期国债收益率 而后就失掉了文章结尾的那张图。

沪深300股息率 - 10年期国债收益率 = 0 ，也就是买股票和买债券的潜伏收益率相等时，对应的是股市底部。 这个很好了解，股票的生长性会高一些，企业往年赚1万块钱，10年后就可能赚2万，乃至3万块钱，赚的钱多了，分成的钱也会多。 打个比喻，企业每一年的股息率固定是4%，你买了100块钱股票，往年能分成4块钱。10年后，跟着利润增长，你的分成金额就多是8块钱，乃至十二块钱。 债券就没啥生长性，本金100元，票面利率4%，别说10年，即便你拿100年，每一年也仍是只能赚4块钱收益。 所以，当股票和债券的收益率相等，好比都是4%时，斟酌到将来的生长性，确定是买股票更划算，这个时分买股票的人会愈来愈多，对应的也就是股市的底部。 反之， 当股价下跌，股息率升高时，股票相对于债券的吸引力也会一点点升高， 比及“沪深300股息率 - 10年期国债收益率”差距扩张到 -1.2% 时，股票相对于于债券来讲再无任何一点吸引力，卖股票买债券的人就会多起来，也通常对应着股市的顶部。 办法二：市盈率（PE）的倒数  市盈率 = 净利润 / 市值 = 每股收益 / 股价 这是从估值的角度了解股票收益率。 好比收购一家每一年赚5个亿的企业， 你花50亿收购，市盈率就是10倍。这笔收购每一年能带来5个亿的报答，收益率就是10%（5 / 50），市盈率的倒数。 你花100亿收购，市盈率就是20倍，潜伏收益率是5%（5 / 100），也恰好是市盈率的倒数。 所以，市盈率的倒数也能够用来权衡股票收益率高下。 这是用市盈率倒数计算的股债性价比， 和用股息率计算的差未几，股债性价比目标的顶部对应着市场的底部，股债性价比目标的底部对应着市场的顶部。

02 可能有小火伴猎奇了， 两种办法孰优孰劣呢？ 为了比较便利，就一致用韭圈儿的数据了。 这是用股息率计算的股债性价比， 运转的对比规范，在正负二倍规范差之间运转，

单从过来10年的数据看，由于股息率目标更为不乱，使用股息率计算的股债性价比也更好一些。  

03 最初，仍是要提示两点， （1）股债性价比是中长周期择时目标，而不是短周期择时目标。 就以股息率计算的股债性价比为例， 2016年终、2018年底、2020年终，股债性价比运转到到正二倍规范差处时，都对应着市场的底部。 2015年6月、2018年终，股债性价比运转到负二倍规范差处时，也恰好是市场的两次大顶。 关于长周期的择时，股债性价比目标对比灵活。

（2）历史数据不代表将来，总结出来的法则也可能失灵。 股债性价比实质仍是统计历史数据，总结法则，但一个法则用的人多了可能就不灵了。 退一步讲，总结出来的法则都是有局限性的，市场环境变了，法则也可能部份失灵。 好比，2015年后用市盈率倒数计算的股债性价比目标就再也没碰到过正二倍规范差，也就是没再给过历史大底的信号，但2018年底、2021年终市场泛起了两次历史大底。 总的来讲，这是一个中长周期的择时目标，能够隐约的判别市场高仍是低，但更进一步，判别市场什么时候逆转，这个目标还做不到。 还有小火伴对比关怀的详细指数估值问题， 沪深300的股债性价比曾经超过正1倍规范差，处于过来10年的较低地位。








本文来自华尔街见闻，欢送下载APP查看更多