IPO视察｜零支出，净亏3.49亿，精锋医疗以15亿美金估值冲上市

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原标题：IPO视察｜零支出，净亏3.49亿，精锋医疗以15亿美金估值冲上市  
文 | 戴昊彤  
编纂 | 彭孝秋  
比来，一为89后创建的手术机器人公司——精锋医疗向港交所递交了招股书，拟赴港上市。  
值得一提的是，精锋医疗目前支出为0，2020年亏损7936.6万元、2021年亏损扩张至3.49亿元（计入了公允价值）；经调剂后的亏损对应为3976.2万元、1.15亿元。  
为何这么一家公司，手里现金还有15亿元，可维持31个月财务不乱。即便到启动下一轮融资，也有十二个月缓冲期。  
这是由于有少量的出名机构在投资精锋医疗，包罗淡马锡、红杉、博裕资本、联想之星等等。总投资金额超过21亿元，短短4年多时间，估值也从刚创建的4300万元暴跌至15.07亿美金。  
这个估值显著参考了已上市的港股手术机器人第一股微创机器人。微创机器人去年支出215万元，净亏损5.84亿元，目前市值27.6亿美金。  
而国外手术机器人龙头直觉内科（ISRG），目前市值788亿美金，去年支出57.1亿美金，净利润17亿美金。  
这是一门百亿迈向千亿的生意  
手术机器人，即内科医生在近程管制下，经过巨大切口精细操作进入患者体内的手术器械，从而辅佐内科医生进行微创手术的精细操作型机器人。  
所以手术机器人次要包罗患者床边的手术机械臂、医生主控台或导航零碎、成像零碎。目前寰球机器人辅佐手术量占2.8%，预计2030年增长至14%。  
从寰球来看，手术机器人最先泛起在1985年，一个标记性事情是直觉内科的达芬奇手术零碎在2000年，获取美国FDA批准，揭开行业高速开展尾声。前面达芬奇迭代了三代零碎，分别在2006年、2009年、2014年再次获取美国FDA批准。不外，这些都是多孔腔镜手术机器人。直到2014年，达芬奇单孔手术机器人材获取美国FDA批准。  
在分类上，手术机器人可按临床运用分为四类：腔镜、天然腔道、骨科、其余（包罗泛血管机器人及经皮手术机器人等）。这外面细分市场最大的种别是腔镜，由于能够运用于泌尿内科、妇科、胸内科及普通内科等多种手术专科。仅在2016-2020年，其复合增长率就超过十二2%，增速是第二名骨科的一倍多。  
从腔镜机器人装置量来看，达芬奇目前在美国有4005台，占寰球的61.5%；在中国有240台，占寰球的3.7%。也就是中国不到10%的三甲病院具有达芬奇手术零碎。美国多孔和单孔机器人辅佐腔镜手术量的浸透率是中国的26倍，一个是13.3%，另外一个只要0.5%。  
市场范围中，在寰球规模内，多孔及单孔腔镜手术机器人从2016年的180亿元增长至2020年的363亿元，预计到2030年将减少到 1830亿元 ，2020年至2030年的年复合增长率将达17.6%。  
也恰是看到这个微小的增长空间，所以精锋医疗从2017年成立起 ，就沿着这个门路在守业。守业第二年开发了单孔腔镜手术机器人SP1000、多孔腔镜手术机器人SP1000，并实现初次植物试验，这是其最次要的产品。  


图源招股书  
拆分产品构造来看，作为中心产品MP1000。次要由三部份组成：医生主控台、患者手术平台及三维高清影象零碎。  


MP1000构造，图源招股书  
在手术操作过程当中，医生坐在主控台前方，透过三维高清影象零碎实时观看手术视野，并操控机械臂进行手术。基于此，与传统手术不同的是，医生无须进动手术室的无菌区，即可进行手术。在MP1000产品中，最首要的部份是患者手术平台。  
患者手术平台设置了四个机械臂。医生在主控台即可操控这四个机械臂的孔口定位、孔口置入及把持。其中两个分别充任医生的左手和右手，可分别装置手术剪刀、双极别离钳、双极抓取钳、超声刀及吻合器等器械；第三个机械臂搁置与影响零碎衔接的内窥镜；最初一个机械臂可灵敏按需要来添加其余器械。  
去年5月，MP1000开启临床实验的患者入组，并于同年9月实现入组，十二月实现实验。过后一共有104名受试者入组（其中钻研组受试者、对比对于组受试者各52名）实现手术。  
招股书  
图源招股书  
值得一提的是，从各项目标来看，与达芬奇Si零碎比拟，MP1000的临床表示其实不劣于前者。  
因为直觉内科公司的第四代达芬奇Xi零碎、第三代达芬奇Si零碎是仅有的获取国度药监局批准的产品，因此，若MP1000完成商业化，无望在国际与直觉公司的达芬奇Si及Xi零碎造成竞争。  
作为精锋的症结产品——SP1000。SP1000是一款单孔腔镜机器人，也可用于天然腔道微创手术。SP1000只要单个机械臂，外部装置了一切器械，并经过一个套管进行手术。填补了MP1000某些不具备的劣势机能。  


图为SP1000产品构造，图源招股书  
从竞对方面来看，目前，达芬奇SP手术零碎是寰球独一一款获取FDA批准的单孔腔镜手术机器人，并在2018年Q3完成商业化。但是，这款手术机器人尚未获取国际药监局的批准。因此，在国际市场的竞争场面上，微创机器人、上海术锐所开发的单孔手机机器人与精锋医疗的SP1000造成一定竞争瓜葛。  
目前，只要精锋医疗的SP1000与术锐的单孔腔镜机器人在国际曾经开始了临床实验，但术锐机器人的运用手术不只包罗精锋SP1000的妇科手术，还运用在泌尿内科。  


图源招股书  
除了主打的腔镜手术机器人，精锋医疗持续扩张产品研发的界限。往年1月，公司实现了双臂支气管镜机器人第一代原理样机的研发设计，并进行了植物测试。精锋医疗表现，往年方案开始型式检修，并于明年开始该款机器人的注册临床实验。  


图源招股书  
在研发腔镜机器人产品的同时，精锋医疗还进行高端微创器械的研发，包罗平面内窥镜、智能吻合器，这两类产品均合用于微创手术中，可与单孔、多孔腔镜机器人搭配使用。  
商业化和集采  
目前，精锋医疗在深圳的出产基地具备年产80台手术机器人的才能，总面积8000平米；并于2019年开始试出产，为了扩张产能，其方案在上海建立年产超过500台的基地，总面积超过8万平米。  
从团队配景来看，精锋医疗两开创人夫妇王建辰（33岁）、高元倩（35岁）更长于于研发畛域，前者曾在2013年后的四年中拿下天津大学硕士和博士学位，半途还去麻省理工机械学院实现1年的联结博士名目；后者一样在2013年后的四年中拿下天津大学硕士和博士学位，半途去了伦敦大学和哈佛医学院实现联结博士名目。  
为了补救商业化短板，精锋医疗在往年1月挖来了陈宗希担任市场。陈宗希在中国艾默生呆过8年，前面去了通用中国的医疗零碎，呆了13年做到CT事业部大中华区总经理。  
除了挖人，精锋医疗采用了和中华医学会泌尿内科学分会及顶尖三甲病院协作建设培训网络形式，进行次要的获客。培训的对象次要是内科医生、助手、手术室护士。  
基于此，在391名员工中，219名为研发人员、68名为制作类、63名为办理行政类，最初41名为销售类。精锋医疗付出的研发本钱也水长船高，2020年仅5867万元，2021年就飙升至2.21亿元，占比八成摆布。  
作为医疗行业，最值得关注的政策就是集采。毕竟早在2019年7月，国度就颁布了《治理高值医用耗材变革计划》，比来两年其余医疗行业遭到的冲击就更显著了。  
值得留意的是，往年8月13日，湖南省发布了《湖南省2020 年度医疗机构部份医用耗材集中带量推销中选后果》，其中，腔镜吻合器在湖南集采中，已降至千元规模，最低中标价为338元。  


图源网络  
只管在集采政策的影响下， 国产腔镜吻合器临床使用浸透率将大幅晋升。以及，因为目前国产腔镜吻合器拿证厂商的产质量量错落不齐，集采政策可能无利于行业整合，从中降生技术才能强的龙头企业。  
然而，回到精锋医疗上看，集采很大可能性致使其利润下滑。同时还也可能受限于国度的配置证方案。按照国度卫健委公布的《对于调剂2018-2020年大型医用装备配置规定的通知》，2018年至2020年期间将配置的手术机器人数量由154增至225台。因此，假如将来在配置数量上遭到限度，则会对公司销售数量及支出范围发生一定不利影响。  
5年时间，估值从4300万元暴跌至15.07亿美金  
在精锋医疗守业的2017年当年9月，就拿到了一笔赵凯的500万元天使轮融资，换得股权十一.5%，对应估值4300万元。前面赵凯将股权换到其持股公司成都明晟。  


图源招股书  
到了2017年底，看到了研发的停顿顺利，深圳智汇以9000万元估值投资了306万元，换得股权3.4%。也就是半年时间，估值实现翻倍。  
跟着精锋医疗在2018年5月逐步实现了SP1000的样机和初次植物试验，其拿到了首轮A轮融资，由中恒汇金和广远众合分别投资2800万元、200万元；嘉兴?子投资1500万元次轮A轮融资；东莞星散投资330万元第三轮A轮融资。算计融资4830万元，对应估值3亿元。一年时间，翻了三倍。  
到了2020年终，跟着MP1000的样机和初次植物试验实现，以及和SP1000同时开始试出产，精锋医疗进行了6505万元A+轮融资，对应估值6.05亿元。至关于1年多再翻一倍。这次吸引了联想之星、南京叁正等机构。  
2020年中旬，精锋医疗进行了一次B轮前融资，拿到7000万元，对应估值13.37亿元。半年翻了一倍。  
2021年终，其开启正式B轮融资，拿到5.39亿元，对应估值39.39亿元。一个季度翻了三倍，吸引了中金浦成、康基医疗等等机构。这一轮暴跌逻辑在于两款产品实现型式检修并合乎相干技术规范。  
2021年10月底，精锋医疗再度实现穿插轮融资2.07亿美金，对应估值15.07亿美金。又是8个月翻了近三倍。这一轮估值暴跌的逻辑在于，2021年4月，其SP1000进入国度药监局翻新医疗器械特别审批绿色通道、2021年8月开启MP1000用于妇科手术的临床实验、2021年9月实现MP1000用于泌尿内科手术注册临床实验的患者入组。  
一样是在穿插轮之前，红杉进入，以太嘉杉安康基金从杭州利城手里接了650万美金的货、以红杉深圳从杭州利城手里接了650万美金的货。算计投入1300万美金，前面又追加了1800万美元。  
事实上，微创机器人从去年十一月上市以来，股价已跌了46%。市值190亿元，比拟IPO轮前的估值225亿元也有所下滑。  
所以，在如斯骤冷的市场环境下，精锋医疗究竟能否撑住15亿美金估值。有待视察。  
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