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    前海开源:老法师的失策

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    2022-5-21 09:19:09 43 0



    图片来源@视觉中国
    文 | 阿尔法工场DeepFund王宏远在基金业是位传奇人物,多年前的基金界曾流传着“北有王亚伟,南有王宏远”的二王传说。
    他曾以精准切脉市场闻名,在2006-2007年的A股牛市行情中,因重仓券商股一战成名。20 09年,王宏阔别开供职10余年的北方基金转战中信自营,并逐步淡出公募基金行业。
    2013年,跟着前海开源基金办理无限公司的成立,王宏远的名字又重回聚光灯下,作为联席董事长执掌前海开源。
    在随后的数年内,安身岭南,却拥有大东南血缘的前海开源开展迅猛,范围从2014年的25.33亿元,到2015年的229.51亿元,再到2016年的607.24亿元,巅峰时代办理范围冲破1500亿元,前海开源一度成为公募行业景象级的公司。
    王宏远堪称功不成没,凭借他的“神算”,前海开源屡次完成精准抄底和逃顶。
    但是,从去年行业第一的明星基金经理崔宸龙往年跌落“神坛”,到老将曲扬去年开始事迹变脸排名频频垫底,这些表象的面前,都与王宏远的一次失策无关,咱们把时间拨回到2021年的阿谁夏天。
    01 “特别”的公布会
    2021年6月28日,王宏远在深圳列席了一场“特别”的公布会,为行将发行的新产品——前海开源优质龙头6个月持有期混合型基金“站台”。
    说它“特别”是由于作为一场再普通不外的新基金公布会,按理来讲是不该该“惊扰”身为前海开源联席董事长王宏远露面的。
    所以王宏远此次表态,很有些回味无穷。这面前的缘故,实际上是两周前业内一度盛传他滞留香港,而此番表态,谎言不攻自破。
    会上,王宏远表现,将来十年,中国资本市场将片面走赢国内市场,“进二退一”式的长牛慢牛行情将会是将来十年中国资本市场的新常态,他再次旗号光鲜地表现看多后市。
    尔后,前海开源的崔宸龙、曲扬等出名基金经理开始加仓。


    2021年,凭借“前海开源专用事业”和“前海开源新经济”包办冠亚军的崔宸龙,除了踩中新动力这一风口外,适时的加仓也是其夺冠的症结。
    去年一季度,刚刚把仓位降到八成摆布的他,在二季度忽然开始加仓,并在随后的三季度持续加仓,并继续放弃着高仓位的运作。
    预先来看,崔宸龙加仓的时点,刚好是王宏远看多之后。
    相似的状况,也产生在前海开源另外一位老将曲扬的身上。


    去年一季度,曲扬办理的“前海开源沪港深劣势精选混合”仓位在八成摆布,“前海开源国度对比劣势混合”和“前海开源中国稀缺资产混合”的仓位在七成摆布,但在二季度后,三只产品的仓位均加到了九成以上。
    但很快市场格调骤变,上证指数从3500点摆布上涨至最低2900点下方,曲扬的事迹也是渐入佳境,2021年其办理的基金中仅一只录得正收益,2022年他的基金事迹更是频频垫底。
    02 曲扬面前的男人
    2021年以来,曲扬延续失手,这与他此前留给投资者“善于择时”的印象天壤之别。
    2014年7月,曲扬参加前海开源,只管那时的他已在基金圈混迹多年,而且管过产品,但作为公司新人的他,到前海开源后并无属于本人的产品。直到2015年5月,他发行了本人在前海开源的第一只基金——前海开源国度对比劣势。
    不外,产品建仓期的时点很是为难,由于那时正处于那一轮的牛熊转换之际。
    过后守业板情势一片大好,但前海开源隔空投雷,王宏远发声:“守业板、中小板泡沫将随时破灭。”随即,他指挥前海开源实行策略进攻。


    根据前海开源的抉择,关于基金净值在1.2元下列及在上证指数4000点区域及以上点位发行的新基金,在彻底合乎法律法规及基金合同规则的条件下,为维护基金持有人的长时间利益,贯彻监管机构对于感性投资、价值投资和屡次危险提醒的精力,单只基金持有一切中小板和守业板股票的算计比例不得被动超过该基金资产净值的10%。
    因而,主持“前海开源国度对比劣势”的曲扬也自愿延后了建仓节拍。从数据上看,2015年3季度末产品的股票仓位为0%,到了2015年4季度末股票仓位也仅有13.45%,这样的低仓位运转始终继续到2016年春节前。
    2016年2月4日,上证指数2781.02点,前海开源投决会召开外部会议,宣告公司总体投资策略由“重点进攻”转为“片面防御”,并于同年3月9日在地下媒体上宣告坚决继续看多A股,曲扬即是在这一阶段开始下重手抄底,到2016年1季度股票仓位占比曾经高达91%。这次抄底让“前海开源国度对比劣势”成为2016年为数未几取得正收益的产品之一,当年同类排名28/716。
    2018年9月28日,王宏远地下提出“利空已出尽,棋局清朗,倡议前海开源基金片面加仓”的观念,诱发市场热议。在随后的10月份里,他更是延续6次喊话片面看多。
    恰是在那一时代,曲扬再一次大幅增仓,在所办理的“前海开源沪港深劣势精选”和“前海开源中国稀缺资源”两只基金中,重仓买入证券股。
    前面走势也验证了王宏远的判别。2019年1月初,上证指数在抵达历史性底部2440.91点后开始反弹,一个季度下跌超过20%,曲扬也因此收益颇丰。
    所以,与其说是曲扬“善于择时”,不如说是王宏远“看得更准”。
    03 老法师的出道
    事实上,王宏远“看得准”与其出道后的阅历有着莫大的瓜葛。
    乡村出身的王宏远在14岁那年第一次走进延安,这是别人生中的第一个大城市。17岁的他,走入更大的城市西安。
    1997年7月,王宏远从陕西财经学院钻研生结业后,来到变革的前沿阵地深圳,成为国际首家券商深圳特区证券公司的一员。
    1998年是中国公募基金行业的发轫之年,国泰、北方两家基金公司的成立标记着中国公募基金行业的降生。
    同一时间,王宏远在报纸上看到了一则北方基金的招聘启事。过后知道基金的人甚少,凭着钻研生期间做过的美国证券投资基金课题钻研,25岁的王宏远经过应聘侥幸地进入北方基金,做起了最基层的行业钻研员。
    谈及此段阅历,王宏远感叹万千:“在明天真不敢想象,一没着名校配景,二没有大券商的阅历,只要八九个月任务教训的小青年,还能进入公募。”
    参加北方基金后,王宏远和他的共事们开始造访深圳本地的三家券商钻研所——北方证券、国信证券和君安证券,成为首批造访券商钻研所的公募机构。
    王宏远等人的到来,让钻研所很是震惊。“你们来造访咱们干甚么?”王宏远明晰地记妥当时的情景。
    王宏远解释了造访的用意,即从价值投资的角度,来理解专业的钻研人员对微观、行业和公司的看法,这也让钻研机构看到了本人的价值所在。
    1999年,王宏远开始负责基金经理,前后主持“基金天元”和“基金开元”。
    在2000年春节当前的科技网络股行情中,王宏远所在的投资团队,果决在两天内买入某只要“中国的盈科数码”之称的科技股数亿元,这一投资奠定了2000年开元、天元基金当先其余基金的根底。
    终究,王宏远所办理的“基金开元”以61.56%的表示,在2000年剧烈的基金事迹排名竞争中获取了冠军。
    更首要的是,王宏远26岁便负责基金经理的纪录,至今在中国公募基金行业无人打破。
    04 一战成名
    2002年,王宏远被公派赴英国皇家国内事务钻研所及美国哥伦比亚大学留学,此间曾任职美林证券股票钻研部并获取美国常春藤名校硕士学位。
    三年归国后,2005年7月,他回到北方基金,升任为北方基金公司总经理助理兼投资部总监。随后,便创下2006-2007年间在中信证券上完成10倍收益那光辉一战。
    2006年终,行情开始转暖,但市场对行情的走势不合很大。由于彼时刚刚阅历2005年的熊市周期,多家大型券商均亏损累累。北方证券因坐庄资金链断裂,诱发券商连锁反映,有人预言中国股市要推倒重来。
    但王宏远却开始大手笔建仓中信证券,并在2006年5月,地下声称“往年独一可以超出有色金属赚钱效应的行业,就是券商概念股。”
    过后中信证券的市盈率高达百倍,盈利简直为零,得多人都说他瞎了,那些套在外面的基金经理们以为终于等来个“接盘侠”,将筹马拼命卖给他。
    但王宏远在偶尔的一次和敌人聚餐时,却下了个判别:“当初5块钱倒给我的基金经理们,10块钱会后悔,20块会买回去的,40块会拼命抢回去的。我是100倍市盈率买,10倍市盈率卖给他们......”
    起初的状况是,北方基金买成为了中信证券的最大流通股东。之后在10倍的地位和市场一片看好声中,王宏远沉着离场。出货的那段时间,天天上面的买盘如潮。


    在王宏阔别场后,亢奋的市场持续推进中信证券股价下跌了20%多,摸到十一7.89元的历史高位,但这其实不影响王宏远依托重仓券商股一战成名的事实。
    回想这段过来,一名接近王宏远的人士表现,他常常说的一句话就是:“市场当初想欠亨不妨事,涨下来他们就都想通了”。
    为什么会在彼时勇于重仓券商股?原来,2005年北方基金在与某著名境外大型基金公司协作时理解到,当年高盛、摩根斯坦利等国内投行在刚进入日本股市时,首先买的股票就是野村证券等券商股,起初他们在这些股票上的获利简直与衍生品的获利程度至关。
    另外,从寰球市场的教训来看,在牛市早期,配置券商股会比银行股有3至5倍的逾额收益。
    所以,2005年年底就认定市场处于“熊末牛初”的王宏远,终究选择重仓券商股。
    05 序幕
    一战成名后,2009年4月,王宏阔别开了供职10余年的北方基金转战中信自营,并逐步淡出公募基金行业。
    加盟中信证券后的王宏远十分低调,很少在媒体中地下颁发观念,市场中也鲜有王宏远的报导,这与其在北方基金期间共性较为张扬,操作格调彪悍造成光鲜比较。
    直到2013年前海开源成立,王宏远的名字又重回聚光灯下。
    2014年底,王宏远在给客户的信里宣称,A股将迎来特大牛市,然后面的走势也的确验证了他的判别。
    这是王宏远入职前海开源后的第一次地下发声,也是他职业生涯中的又一次“神预言”。
    在王宏远看来,投资过程当中需求战胜兽性中的弱点和缺乏。市场中90%以上的人没能做好投资,次要不是由于专业才能不敷,而是在贪心与恐怖背后不克不及冷静地决定。一个基金经理的投资才能,30%靠专业才能,70%要靠战胜兽性的弱点。
    这也是王宏远每每对微观大势作出胜利判别的神秘所在,即长于在贪心与恐怖时进行逆向思考。
    这样的形式,关于集体而言尚可,但关于机构而言还远远不敷,机构要造成本人的买卖零碎,这个买卖零碎可能要能禁受各种市场情况的检修,而不是靠集体的判别。

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