高盛：科技兜售潮令对冲基金仓遑出逃，但恶性循环可能才刚刚开始……

chutianman

高盛美股战略师Ben Snider在最新研报中指出，因为股市暴涨以及机构投资者往日最青眼的多头头寸表示更差，致使对冲基金往年迄今的报答率创下有纪录以来最差。
研报称，比来几个月对冲基金曾经在放慢杠杆率的升高，并从几个季度前最喜欢的生长股中疾速撤退资金。但是股票型对冲基金往年的均匀报答率仍为负9%，似乎阐明第一季度它们竞相兜售科技股等美国生长股的速度还不敷快。
高盛的统计显示，大型科技股引领了对冲基金一季度在科技与可选消费品板块的头寸增加，一个对比直观的感触是：基金正逐渐从苹果、亚马逊和特斯拉的二级市场撤资。同时，这些职业投资者在最受欢送的多头头寸中减少了动力股，以投合当下通胀居高不下的新常态。

但截至二季度伊始，在高盛对冲基金VIP指数中，科技股仍占领了约1/3而且站稳第一大权重板块。FAAMNG明星科技股组合也持续成为最受欢送的对冲基金多头头寸，尤为是微软备受青眼。这令高盛战略师对美股接上去的表示忧心忡忡：
“虽然比来几周的兜售压力很大，但许多专业投资者的股票危险敞口依然较高，这标明假如微观前景没有改良，则有更多兜售的危险。
对冲基金的疾速离场加剧了股价上涨、杠杆率降落和活动性变差的恶性循环，形成往年市场环境如斯充溢应战。”
高盛对冲基金VIP指数汇总了799家对冲基金持有的2.4万亿美元总股本头寸信息，其衍出产品为买卖代码GVIP的ETF。该指数聚焦在美国上市的约50只个股，由根本面驱动的对冲基金经理们“十分首要的仓位”组成，这些头寸往往泛起在这些“聪明钱”持有的前10大股票多仓中。

纵观对冲基金的近期表示，它们持有十分高估值（例如企业价值与销售额的倍数比例超过十一倍）的股票数量急剧降落，并疾速阔别生长股，去杠杆化幅度较为猛烈。



形成这一景象的配景是，美股三大指数上周均跌超2.9%，道指连跌八周，创1932年接近大萧条谷底以来的最长周度连跌纪录，标普500指数大盘和科技股占多数的纳指均连跌七周，为2001年科网泡沫幻灭以来最长连跌走势。上周标普还创下近两年来最大单日跌幅，并一度跌入熊市。
而再往前一周（5月9日至13日），权衡机构对股票敞口的目标——高盛的美国多空股票对冲基金客户总杠杆率曾连降五日，是自2016年开始跟踪该数据以来的最大降幅。摩根士丹利的美国多空对冲基金客户总杠杆率降至2020年4月以来最低，仅比2020年3月熊市时低点高出15%。
但摩根大通主经纪商业务的高管称，对冲基金客户仍有进一步增添股市危险敞口的空间，与高盛战略师的最新研报观念不约而同。这也许象征着市场尚未暴涨触底。还有买卖员正告称，少量投资于亏损科技公司等危险较高畛域的基金跌幅惊人，可能会泛起一连串大额赎回致使基金封闭。
Citadel在纽约证交所的场内买卖团队担任人Peter Giacchi指出，机构投资者的去杠杆化正在进行，这不单单是市场乐音，而是有人在显著回撤危险敞口，“当你看到指数逐日颠簸2.5%或3.5%时，这些颠簸不单单是由买卖颠簸驱动的。”
野村证券衍生品战略师Charlie McElligott也称，美联储等次要央行保守转鹰以反抗通胀，重大打击了投资者情绪，跟着大型基金经理兜售股票以筹集现金，资金外流似乎正推进股市走低。
不外，华尔街主流投行的剖析师们也同时留意到，“资金并无完全投诚”，只管机构投资者簇拥出逃，散户们还仍旧“据守”美股。追踪市场上资金流向的高盛买卖员Scott Rubner指出：
“专业投资者在专一做空或者根本卖无可卖了，而独一没有发售（美股）的人是散户。这体当初过来74周中，每投入股票市场独特基金和ETF的100美元里只要2美元被赎回。
只有散户还能坚持住，或许市场就不会解体。只要市场从以后程度大幅上涨时才会令散户绝望和恐慌，也就是比当初再跌10%。但当大型科技股暴涨时，有的散户投资者曾经开始投诚了。”
一个月前，上文提到的高盛战略师Ben Snider曾给出以后能够买入的股票倡议：在日趋动荡的经济配景下，投资者应该偏向于具有不乱的股票，即不乱的股价和盈利增长颠簸性较低的个股。这些个股的估值较有吸引力，与颠簸较大个股和标普大盘对比的相对于估值低于过来几年广泛程度。
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