年内A股盈利单季度增速底部或泛起在二季度 关注四大主线

玉头00923

年内增速底部或在Q2，关注四大主线
2021年A股盈利逐季放缓，整个A股/非金融板块净利润同比增速分别为18.5％/26.7％；2022Q1单季度同比增速曾经下滑至3.4％/8.1％。咱们以为局部疫情重复对供给链的扰动尚未充沛反应在一季报，或将成为Q2压抑A股盈利的次要要素。预计中证800/非金融板块2022年净利润增速分别为6％/10％，年内单季度增速底部或泛起在二季度。
关注古代化基建、地产、停工复产和消费修复四大主线。跟着2022年稳增长发力首要性进一步晋升，地产政策继续放松，基建板块也无望迎来曙光。通讯、电子、银行等板块估值总体处于历史底部，估值修复无望逐渐推动。汽车行业受局部疫情、缺芯影响，事迹承压，但新动力汽车连续高增长，局部疫情和缓下汽车停工复产放慢，预计板块将开启新的下行周期。医药行业优质细分畛域的生长差别凸起，翻新驱动+高端制作还是事迹高生长肯定性强主线优质赛道。2022年海内动力价钱高位、国际供应扩大无限等要素持续推高国际煤价，煤炭行业景气大略率高位向好。兵工行业有方案属性，免疫微观经济颠簸，前瞻性目标预示景气继续。受2022年以来局部疫情影响，休闲办事、食物饮料等消费相干行业事迹承压，其中出行链更是面临较大应战，在局部地域范围性疫情减退、市场主体纾困和消费安慰等一揽子政策下，这些行业也将迎来阶段性恢复。
2021年A股盈利逐季放缓，2022年内盈利增速低点预计在Q2
2021年盈利增长逐季放缓，2022Q1下游资源品表示亮眼
2021年A股盈利修复逐季放缓，四季度呈现显著的底部特点。2022Q1 A股盈利分化加剧，仅下游资源品表示亮眼，其他板块明显承压。剔除新股的可比口径下，整个A股/非金融2021年全年净利润同比增速分别为18.5％/26.7％，其中2021Q4单季度同比增速分别为-9.1％/-33.6％；2022Q1单季度净利润同比增速分别为3.4％/8.1％，环比小幅改良，但比拟2021年的总体增速明显放缓。构造上：
（1）中信一级行业层面，2021年全年净利润增速同比靠前的行业包罗石油石化、有色金属、根底化工、钢铁、煤炭；全年净利润同比增速为负的行业包罗商贸批发/农林牧渔/房地产/电力及专用事业/通讯/修建/轻工制作。2022Q1净利润同比增速靠后的行业次要为疫情受损板块。
（2）从大类行业方面综合来看，仅下游资源品桂林一枝，其他板块盈利明显承压。
（3）从次要宽基指数看，头部权重股不管在盈利修复过程当中、仍是在微观经济增速底部区间，盈利的不乱性和肯定性显著更优。
（4）按上市板划分，守业板次要由中游制作公司构成，增速不迭预期次要受微观经济增速上行和原资料价钱高位影响。
图1：过来2个季度全A/非金融单季度盈利同比增速处于磨底形态

材料来源：Wind，中信证券钻研部
注：样本剔除上市不满一年的新股
图2：2022Q1工业板块的下游资源品和中游制作盈利分化加剧

图3：常见ETF追踪的主题概念指数的净利润同比增速

材料来源：Wind，中信证券钻研部
预计2022年内事迹增速低点在Q2
咱们预计中证800/非金融板块2022年净利润增速分别为6％/10％。斟酌到下游资源品在A股盈利占对比大，且“稳增长”政策发力配景下，工业板块盈利料将维持强势。跟着将来1-2个季度商品价钱如预期开始回落，预计工业板块外部利润会逐渐从下游向中游传导。但综合斟酌2021年的高基数压力，咱们预计年内单季度净利润增速低点将泛起在2022Q2，下半年利润增量将次要由消费板块奉献。
表1：中证800盈利预测更新
材料来源：Wind，中信证券钻研部
关注古代化基建、地产、停工复产和消费修复四大主线
跟着2022年稳增长发力首要性进一步晋升，地产政策继续放松，基建板块也无望迎来曙光。通讯、电子、银行等板块估值总体处于历史底部，估值修复无望逐渐推动。汽车行业受局部疫情、缺芯影响，事迹承压，但新动力汽车连续高增长，局部疫情和缓下汽车停工复产放慢，预计板块将开启新的下行周期。医药行业优质细分畛域的生长差别凸起，翻新驱动+高端制作还是事迹高生长肯定性强主线优质赛道。2022年海内动力价钱高位、国际供应扩大无限等要素持续推高国际煤价，煤炭行业景气大略率高位向好。兵工行业有方案属性，免疫微观经济颠簸，前瞻性目标预示景气继续。受2022年以来局部疫情影响，休闲办事、食物饮料等消费相干行业事迹承压，其中出行链更是面临较大应战，在局部地域范围性疫情减退、市场主体纾困和消费安慰等一揽子政策下，预计这些行业也将迎来阶段性恢复。
中观详细财报表示及投资时机如下：
一、周期：煤炭景气高位向好、新资料筑底运转。
1. 煤炭：瞻望2022年，行业景气大略率高位向好，新一轮事迹预期下，低估值公司仍然具备吸引力。
2.新资料：2022年以来随大盘回调，以后筑底运转，但兵工资料展示出逆周期下的高景气需要
二、制作：兵工前瞻目标预示景气继续、新动力汽车连续高增长、汽车根本面底部或在二季度。
1. 兵工：行业有方案属性，独立于微观经济，前瞻性目标预示景气继续，行业开展的高肯定性进一步失掉验证。
2.新动力汽车：判别2022年寰球新动力汽车无望连续高增长。预计2022年寰球新动力汽车销量可达976万辆（+45％ YoY）。
3. 汽车：受疫情、缺芯影响，汽车支出、利润端承压，Q2或将是行业根本面底部。新动力浸透趋向不改，智能化降级蓄势待发，疫情和缓便是板块开启新的下行周期之时。
三、科技：通讯板块估值处于历史底部、半导体从片面景气转向分化。
1.通讯：局部疫情重复和下游供给链扰动无望减缓，流量增长无望继续拉动上游需要，通讯公司事迹无望进一步释放。以后通讯板块估值总体处于历史底部，估值修复无望逐渐推动。
2.电子：预计2022年半导体景气维持但总体增速回落，供不该求、构造性紧张问题仍在，行业从片面景气转向分化，后续重点关注需要端。消费电子Q1是年内低点，Q2无望逐渐修复。
四、金融：银行板块估值底部明白、头部财险公司量价齐升。
1.银行：跟着稳增长政策再次发力、地产政策有序优化及散点疫情的无效管制，后续微观经济与宏观品质预期具备改良空间。目前板块估值底部明白，可关注配置价值。
2. 保险：财险行业已走出不利阶段，头部财险公司侧面临量价齐升的良好场面，是中长时间时机。寿险行业预计往年实现筑底，银保业务成为次要增长点，以后寿险股价值包罗牌照价值、资产负债表价值和转型带来的将来价值。
五、基地：房地产市场焦点从信誉到效力、物业办事持续高速增长、电力行业逐渐走出低谷。
1.房地产：过来市场焦点在信誉，预计下一阶段效力也会重归投资者眼帘。
2.物业办事：预计2022年物业办事企业事迹持续高速增长。预计头部公司中国有企业的竞争劣势将在2022年集中体现。
3.REITs钻研：保举主流的物流仓储和产业园区REITs，也倡议有前提的投资者踊跃参预根底设施资产pre-REITs投资。
4.专用环保：2021年行业营收高增次要受需要高增驱动，2022Q1转变成电价下跌；细分板块盈利分化明显，火电大幅亏损，核电及新动力高增，水电平淡。跟着火电盈利修复，电力行业ROE正在逐渐走出低谷。
5.根底资料和工程办事：进入2022年稳增长发力首要性进一步晋升，地产政策也继续放松，建材企业运营无望逐渐迎来曙光。
六、消费：酒类阶段性压力影响无限、调味品及卤制品受疫情影响较大、美妆及商业行业增速放缓、休闲办事上半年运营承压、生猪养殖景气可期。
1.社会办事：局部疫情影响下，预计2022上半年客流将处于低位、运营将明显承压。但瞻望全年维度，咱们以为局部疫情影响削弱的趋向仍较明白，维持疫情修复投资主线将贯通全年的判别。
2.酒类：局部疫情扰动下，预计2022Q2以及下半年均存在一定的动销压力，整体影响无限，全年指标达成率依然较高。
3.食物饮料：2021年以来总体事迹继续承压，其中调味品及卤制品受影响较大，乳制品表示相对于较好。白奶具备一定刚需属性，预计Q2受局部疫情影响相对于无限；卤制品表示取决于疫情防控及原资料价钱趋向；休闲零食支出或稳健增长，但盈利因原料价钱或呈前低后高。
4.美妆及商业：瞻望2022全年，行业增速虽有所放缓，但增速程度仍位居各类消费品前列，且长时间空间宽广。
5.农林牧渔：跟着供需矛盾的削弱，猪价无望逐渐向上，22H2景气可期。宠物食物行业继续高景气，预计2022年市场范围达542亿元。预计国际粮价放弃高位震荡或温和下跌，撑持种植板块事迹向上预期。
七、医药：优质细分畛域的生长差别凸起。局部疫情减速产业趋向的分化减速，翻新驱动+高端制作还是事迹高生长肯定性强主线优质赛道。
表2：各行业2022年投资瞻望













材料来源：中信证券钻研部
本文源自金融界