高瓴紧迫造谣面前，钱真欠好赚了

xianning0715

狄更斯在《双城记》中写道，“这是一个最佳的时期，这是一个使人失望的冬季，这是一个充溢但愿的春季，咱们背后甚么也没有，咱们背后甚么都有。”投资行业面临的现状，倒是合乎这句话的意境。
近半年来，中国VC/PE投资市场崎岖不定，投资数量继续走低，市场范围降至冰点。专一新消费的海豚社，发动过一个投票。截至往年5月初，36.2%的投资人没有投名目，25.5%的投资人进账一个名目，14.9%的投资人投两个名目，这已占总体投票的76.6%。
寒冬之下，就连高瓴也深受困扰。6月1日，网传一份聊天记载显示，高瓴一级市场组正在进行大幅裁员。关于此动静，高瓴迅速回应称是辟谣。
除受大环境影响外，让一些投资人钱难赚的缘故，还有减速的行业头部效应。得多非头部机构在募、投等环节中，被一些实力雄厚的头部机构碾轧。行情欠好时，头部机构里的投资人，更能明晰辨认根本面过硬的资产。
其中，资本市场里的两个顶级玩家尤其亮眼，一个是“PE一哥”高瓴开创人张磊，一个是“VC一哥”红杉中国开创人沈南鹏。他们一个在前，一个在后，你追我赶角逐投资之王。
01、钱欠好赚了
投资经理迎来了寒冬。一二级市场倒挂重大，大批公司IPO发行难题，身后VC/PE退出碰壁，有的还亏到B轮。一名大佬更婉言，“大市低迷，各位敌人，系好平安带。”
投资机构应答姿态各异，有的升高出手频率，有些却选择躺平。清科钻研核心的一则数据，直观反应大行情的严厉性。往年一季度，中国股权投资案例数和金额，分别同比降落27.5%和47.1%。换句话来讲，往年投出的钱，比去年同期少了近一半。如斯惨然的现象，也曾在2000年演出过。
那一年，被戳破的欧美网络泡沫，传导至中国互联网，投资人感触到了切肤之痛。有的投资人冬眠了，有的见了互联网就跑，有的选择省吃俭用，融资变得异样艰巨。直到2003年，互联网泡沫退去，价钱回归感性之后，投资人材迎来春季。
这一次，除受疫情等大环境影响外，让他们钱难赚的缘故，还有不停减速的行业头部效应。得多非头部机构在募、投等环节中，被一些实力雄厚的头部机构碾轧。如今的中国股权投资市场，堪称冰火双重天，超过1.5万家私募基金面前，“一九分化”显著，并造成了高瓴和红杉两个巨头。



（红杉资本中国开创合伙人沈南鹏）
绝不夸大地说，国人所熟知的互联网企业，如聊天用的微信、点外卖用的美团和饿了么、“剁手”用的京东和淘宝、刷个不断的抖音、游览用的携程等，它们面前就站着高瓴和红杉。
沈南鹏与其执掌的红杉中国，被媒体称为“买下半个中国互联网”；张磊及其执掌的高瓴投资的上市公司，遍布寰球五大买卖所。他们两人在互联网的位置，从2017年乌镇饭局照中能够看出。现场坐着的马化腾、刘强东等互联网大佬身后，根本都有张磊和沈南鹏的反对。
而在投资圈，投资人会常常面临这样的拷问，“假如红杉和高瓴也投资一样的赛道，你们怎么办？”此话面前，象征深长。不知从什么时候起，高瓴和红杉，不单单投下了得多中国叫得上名的企业，他们同时泛起在一个IPO名目的次数，也变很多起来了。好比2021年上市的中国第四家市值超过千亿元的物流企业“满帮货运”、科创板最牛新股纳微科技等。
他们的交加也其实不会止于此。由于，过来深耕PE和二级市场的高瓴，也在几年前杀入了创投市场。而以一级市场起家的红杉，近些年来设立了种子基金，涉足前期及并购市场，还获取QFII资历（QFII轨制针对的是拟投资中国证券市场的本国投资者）。不言而喻，高瓴向前，红杉向后，二者逐渐造成了“一级+二级+buyout”全链条通吃的打法。
即使2020年以来的寒冬，比想象中的更加漫长，但在高瓴、红杉这样的顶级资本玩家看来，每一个次的危机，都是攻城略地的好时分，这外面储藏着带往返报的投资时机。高瓴杀入创投市场后，简直每天在投名目，2020年2月到2021年2月这一年时间里，投出了大略200个名目。红杉在2021年上半年参预的投资名目，也多达261起，均匀一天投资1.4个名目。
由于口袋深、手松、决策快，各种资源也向红杉、高瓴歪斜。这从2021下半年以来尤其显著。FA（融资参谋）机构不只会将名目优先保举给红杉、高瓴，还会紧盯他们的投资意向。同行们也会苦想各种方法，从红杉、高瓴筑起的墙壁里解围。某一线机构的投资人说，他们外部开例会探讨一个议题：如何与红杉、高瓴抢名目。
16年来，沈南鹏领衔的红杉，投资了500多家企业，胜利上市的企业总市值超过2.6万亿，沈老板也因此被戏称具有一个“2万亿的敌人圈”。而张磊领衔的高瓴，则将年化复合收益率做到39%，这比股神巴菲特旗下的伯克希尔还高。



（高瓴团体开创人张磊）
2021年，福布斯中国公布的“2021中国最好创投人TOP100”榜单上，沈南鹏蝉联榜首。同年10月，张磊入选2021年中国最具影响力的30位投资人名单。截至2022年5月，高瓴办理范围已超6000亿元；而红杉中国，办理基金范围也超过了2000亿元。
也正由于如斯，张磊和沈南鹏常被拿来对比。但跟着他们的投资畛域的破圈，两个“一哥”究竟谁才是投资之王？
02、一哥如何炼成？
1972年出世的张磊，是河南理科状元，在议论观念时喜爱援用孔子、老子的典故；出世于1967年的沈南鹏则是奥数冠军，他谈得至多的是数据、逻辑、几率。张磊爱冲浪、滑雪等极限静止，而沈南鹏更喜爱爬山、打高尔夫等惯例静止。只管两人喜好各异，但这其实不阻碍他们都成为投资界的翘楚。
20世纪90年代，中国资本市场迎来大开展。1990年十二月、1991年7月，上海、深圳证券买卖所接踵挂牌，这标记着中国证券市场的造成。
此时的张磊和沈南鹏，与中国资本市场并无产生甚么故事。1991年，从耶鲁大学结业的沈南鹏，已在美国华尔街任务两年了。而河南理科状元张磊，考入中国人民大学曾经一年了。没有人会料到，这两个年老人往后不只成为同行，更在中国资本市场反复无常。
1994年，从人大结业的张磊，进了五矿团体。就在张磊坐着绿皮火车，四处收购矿山时，已在花旗银行等金融机构任务过的沈南鹏，从美国回到了香港。沈南鹏负责的是雷曼兄弟香港地域担任人，专门帮忙中国企业去海内上市。



沈南鹏在投行干得风生水起时，意想到金融是将来标的目的的张磊，在1998年返回耶鲁进修。在耶鲁，张磊遇到了恩师大卫·史文森传授，这个与巴菲特等量齐观的人，他改动了张磊的终身。
张磊随着恩师学习的1999年，沈南鹏被四起的网络泡沫，安慰了守业神经。随后几年，沈南鹏接踵兴办了携程网、如家。这两家公司陆续登陆纳斯达克后，功成身退的沈南鹏，又在2005年转型了。这回，沈南鹏一头扎进了金融圈，成为红杉中国合伙人。
梳着周润发式大背头的沈南鹏，为扩张红杉中国的出名度，到处演讲频频暴光之时，耶鲁归来的张磊在同一年成立了高瓴资本。张磊压服了耶鲁大学捐赠基金，交给他2000万美元，用于投资中国新兴公司。起初，他的恩师又追加了1000万美元。至此，张磊、沈南鹏踏入同一个战壕。
因为两次胜利守业的教训，沈南鹏成立红杉中国后，其投资标的也聚焦在初创型公司，最关注的也仍是本人最相熟的新经济畛域，好比挪动互联网。阿里巴巴、拼多多、360、唯品会、今日头条、美团等出名互联网企业，现在都是沈南鹏投资的。
与沈南鹏不同的是，初期的高瓴次要进行私募股权投资。在高瓴看来，把100亿的名目贬值十倍，播种的教训和声望，远超把10亿名目贬值百倍，基本不在同一个量级。张磊的第一战，就将首期2000万美元，整个投给了过后市值只要20亿美元的腾讯。起初，腾讯在香港上市之后，这笔投资间接贬值了200倍以上，这让张磊的名字传遍了投资界。
红杉中国创建的前两年，出手投资的名目其实不多，胜利和失败兼而有之。不外，放弃守业形态的沈南鹏，养成为了“快、稳、准”的沈式投资格调。在熟人圈子里，寻觅投资名目，是沈南鹏早期的特色，好比红杉2006年投资奇虎360的配景，就是沈南鹏在不知道周鸿祎做甚么的时分，就抉择投资了。沈南鹏早在兴办携程之时，就意识了周鸿祎。20十一年，奇虎360登陆美国纽交所，沈南鹏持股8.51％，价值3.37亿美元，5年时间，获取48倍的投资报答。



（周鸿祎）
与沈南鹏同样，人大和耶鲁的两重配景，让张磊在中国和美国同时具备人脉链接和资源代言的价值。好比高瓴重金搀扶的京东开创人刘强东，就是晚于张磊两年进入中国人民大学的。这些投资，为张磊带来了财务报答。有些则为张磊撬动了更多资源与协作，好比从设立之初，高瓴就投资了腾讯、美的、格力，并与其建设了长时间协作瓜葛。
IPG中国首席经济学家柏文喜告知市界，对行业的判别、投资个案的选择与据守、赋能，是沈南鹏、张磊胜利的缘故之一。2018年，沈南鹏获取“寰球最好创投人”第一位。2019年，张磊入选了中国最具影响力的30位投资人榜单。至此，沈南鹏成为了VC一哥，张磊成为了PE一哥。只管此时的两人，站在了同一条程度线上，但因为投资格调不同，他们更多地是各自标致。
03、大佬相爱相争
商业史历来没有结局，只要有数的新变动、新需要。这类变动，使张磊和沈南鹏这两个顶级资本玩家，交加愈来愈多。
十多年前，红杉中国刚成立之时，团队成员其实不多，以致于在投名目时，通常只要一集体。如今，即便刚进入红杉投资团队的年老人也知道，“七剑下天山，咱们是来打群架的”。悄然变动的，还有红杉的投资畛域。
无论是红杉2013年试图参预到中国二级市场的投资中，仍是2020年请求QFII资历，都明示着红杉的野心变大了。“是一个全站式的投资。咱们有种子基金，有风投基金，有生长期投资，有并购投资，始终到一级半、二级市场，全站式打法给咱们带来了微小的协同效应。”沈南鹏在地下场所说。



（沈南鹏）
就在红杉请求QFII资历的2020年，高瓴也先一步祭出大招。这一年2月24日，高瓴宣告成立专一于投资初期守业公司的高瓴创投。在外界看来，独立VC品牌高瓴创投的推出，经过零碎化的投资初期，能完美高瓴的全周期、全链条规划。在市场低迷时成立的高瓴创投，花一年时间投的200个名目中，有得多是医疗安康与智能制作名目。这跟沈南鹏的投资畛域出奇吻合。
都选择“一级+二级+buyout”全链条通吃这类打法，也象征着高瓴和红杉以前没有显著竞争瓜葛的场面，一去不复返了。在此以前，两家常常协作。IT桔子数据显示，截至2020年，红杉和高瓴协作投资达到44次。协作的形态也仍在连续，2021年，红杉中国与高瓴创投，联结领投了星童医疗母公司AMS（硅谷明星企业，以中心技术见长），融资超过1亿美元。
愈来愈类似的投资畛域，也让它们同时泛起在明星IPO的股东列内外，好比2021年6月23日上市收盘就暴跌的科创板最牛新股纳微科技、中国第四家市值超过千亿人民币的物流企业满帮货运。
协作以外，高瓴与红杉之间也暗流涌动。
有媒体用这样的翰墨，来形容两家的竞争：钱多、人多、品牌响的红杉和高瓴，对名目争取的剧烈水平史无前例。在名目的抢夺上，二者经常“争先争大”——PK谁先投中，谁占股多。他们进击凶悍，对名目掌握着定价权，而资金、名目、资源、人材也迅速向其集中。红杉劣势在一级，高瓴劣势在二级。“在一级市场，只管红杉曾经做得很好了，仍然被高瓴挤压得很重大。”一位天使投资人对媒体说道。
同一时间成立投资公司，同是耶鲁的校友，同在资本市场无足轻重，这样的两集体，不免被外界放在一同等量齐观，谁是投资之王这个话题，也被探讨了不知多少遍。只管有人以为“他们对这名头其实不在意”，但这类说法似乎代表不了张磊、沈南鹏的设法。
沈南鹏是有好胜心的。在患了“寰球最好创投人”第一位后，吴晓波曾问他“第一位是甚么觉得？”他如斯回答，“60 年代出世的这波人，从小有拿第一位的心态。”对沈南鹏而言，他这个好胜心的本源，就是“假如你不是顶级的，你基本不会深度参预其中，也看不到这么多的景色。”
而张磊对NO.1也有本人的看法。张磊曾提到，企业选人的时分必需警觉一类人，就是那种各方面都是NO.1的人，“靠着惯性往前走的人很风险，他不会真的去问本人的心田，本人为何参加，本人真正想干甚么”。
在柏文喜看来，“沈南鹏是安身理想，且具备现实气质和想象力的；张磊拥有审时度势的才能、合纵连横的气宇，并可以以长时间据守来逾越周期，完成与价值共舞。”



就这样，设法相反而又不同的两个资本大佬，在你追我赶之中，迎来了本人的播种期。2020年，红杉中国也以24家的IPO数量排名第一；高瓴与深创投并列第二，播种IPO数量均为22家。2021年，高瓴以32家企业IPO的成就位列榜首；深创投、红杉中国以23家IPO并列第二。
04、资本永不断息
当复盘小人物的胜利缘故时，除了集体才能、人脉资源外，总也绕不开时期的风口这一首要要素，张磊、沈南鹏也不克不及免俗。深圳前海红岸资本基金经理王兆江告知市界，他们的胜利源于对中国社会开展机遇的洞察，并勇于在对的机会做正确的事。
重仓中国，即是张磊和沈南鹏的洞察。张磊曾说，高瓴最大的胜利，就是对中国市场坚韧不拔地看好。他说：在中国这个舞台上，工业化、城镇化、互联网化、科技化同时在演出，你会看到做网络的扎克伯格、做钢铁的卡耐基、做石油的洛克菲勒同时登上舞台，这太不成思议了。
而沈南鹏在回答一位资本大佬“红杉下一步战略”的问题时曾说，“继续做强中国，当初恰是加倍投资中国的好时分。”毫无疑难，后面十几年，是张磊、沈南鹏们最佳的时期，他们之所以缔造了一个又一个商业神话，“是得益于中国凋谢的市场、宽容的政策、发作的人口红利。”王兆江告知市界。
但是，正如王兆江所言，“当社会需要和市场环境产生变动时，也会给他们带来开展瓶颈。”近年来，跟着人口红利的隐没、政策的加码等，互联网、消费、教育等行业，挥手道别黄金时期。这对高瓴、红杉来讲，无疑是一波冲击。



市场幻化之时，高瓴和红杉也转换了赛道：高瓴退出了教育股，押注了医疗安康行业，以及智能制作行业；红杉兜售了互联网科技企业，从2020年起就最关注医疗安康行业，其次是企业办事、智能制作标的目的，已经重仓的消费则排在了第四位。不外，2022年的明天，高瓴和红杉只管好于大少数投资机构，但“覆巢之下，安有完卵？”
一系列表里部要素夹攻下，多只高瓴重仓股浮亏了不少。截至5月26日，格力电器浮亏上百亿元。往年一季度的亏损，紧缩了高瓴原持股的浮盈空间。相对于外界一片重仓股浮亏的言论声，高瓴本人则显得很是淡定，他并无大规模减持。
而红杉，自2021年十二月以来，不停兜售互联网科技企业，以及多家中国上市公司，如美团、拼多多、九号公司等等。红杉减持面前，也有章可循。好比稳健医疗2021年事迹遭受滑铁卢，红杉在其年报公布前，就将8.09%的持股，减到3.3%摆布。
面对市场震荡，两家公司表示各异面前，除了跟掌舵人的性情特点无关，还与他们的投资格调无关。一名跟红杉中国竞争瓜葛的投资人曾对媒体说，沈南鹏的留意力未必耐久，“在谈成以前，不论沈南鹏再怎么致力寻求你，假如你不克不及不停取失利利的话，就再也见不到他了，他没有时间留给输家。”
耶鲁大学捐赠基金的特征则是，不强调报答时间，也就是说张磊手中的钱，不存在“基金存续期”问题。固然，不强调报答时间，其实不等于不给报答。



（张磊）
无论时期如何变迁，对沈南鹏和张磊而言，他们的投资之路，其实不会就此止步，只会按照本身状况换个姿态。往年一季度，高瓴旗下的HHLR，看多中概互联和科技企业，一季度加仓了满帮、盛美半导体、京东、唯品会、贝壳等8只中概股，其中对唯品会、京东等加仓幅度较大。而2022年5月26日，市场动静传来，红杉中国领投辐联医药，实现近2.5亿元A轮融资。
不外，面对红杉、高瓴同时规划一二级市场的打法，有业内人士指出，假如不做信息隔离，或存在一定的利益冲突。在美国，监管极其严格，一二级市场必需进行严格的信息隔离，不成存在“一级市场获得信息，二级市场赚钱”的操作。这个问题，恐怕要留给时间和市场来验证了。
历史老是惊人的类似。2008年，金融危机袭来，行业震荡不已，但更多的人从中国看到了时机。在得多投资人看来，即使处在经济危机的冬季，中国依然财源繁茂，有数个迷人的时机，等候强人去挖掘。十多年后的明天，相反的场景又一次演出，对沈南鹏和张磊而言，投资之王的故事，也并无结束。
（除独自标注来源外，以上图片来自视觉中国）
（作者丨陶婷 编纂丨韩忠强）