亏了2年的友宝再度冲击“无人批发第一股”，蚂蚁持股近17% | IPO见闻

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疫情之后，本来元气大伤的无人批发似乎又“活”了过去。
往年1月逐日优鲜收购在楼下，2月顺丰孵化的无人批发名目“丰e足食”获取A轮融资，元气森林、农夫山泉等饮料龙头也在踊跃规划无人批发。


而这个行业本来还有一名“大佬”。作为中国最大的无人批发运营商，5月27日北京友宝在线科技股分无限公司（简称“友宝”）披露招股书，拟于香港主板上市，高盛、中信建投国内和华泰国内为联席保荐人。
这并非友宝第一次上市。其曾于2016年2月24日在新三板挂牌，但在2019年3月十二日被迫摘牌。在此期间，友宝曾尝试在守业板上市，但终究于2017年2月终止。2017年7月，公司还被曝出拟借壳区域批发商新华都登陆A股，终究亦未胜利。
若胜利上市，友宝或将成为中国的“无人批发第一股”。
无人批发畛域的“老大哥”
友宝的开创人名叫王滨，1994年结业于四川警察学院。他曾于2004年7月至2010年2月负责新浪公司的初级副总裁，次要担任无线业务部的总体运作，并在20十二年3月成立友宝。
值得留意的是，2021年5月搜狗开创人王小川被友宝延聘为独立非履行董事，担任为董事会提供独立意见及判别。
友宝是中国最大的无人批发运营商。按照弗若斯特沙利文的材料，以买卖商品总额及网络范围计算，2019年至2021年友宝均在中国无人批发行业排名第一，能够说已经是已经一名“老大哥”。


图源：招股书
无人批发是传统线下快消品的业务模式之一，次要包罗自动售货机、无人商店及无人货架。其中，自动售货机业态凭借经营本钱和启动本钱低的特征增长迅猛，2021年自动售货机数量达到92.45万台，近五年复合年增长率为30.3%。


图源：招股书
但是，整体来看中国无人批发市场的浸透率还很低，2021年每千人仅具有自动售货机0.7台，相较于美国的21.9台、日本的20台及欧洲的6.1台还有不小的差距。


图源：招股书
因此，自动售货机在中国线下批发拥有宽广的开展前景，预计相干市场范围将从2021年的271亿元增长至2026年的799亿元，复合年增长率为24%。
时值无人批发处于风口浪尖，友宝作为行业龙头亦是资本的宠儿，成立至今已实现14轮融资，引入机构包罗中信建投资本、中金资本等。尤为是2019年3月，友宝还曾获取由蚂蚁金服领投、春华资本跟投的16亿元融资，其中蚂蚁金服以增资方式投资十二亿元。


截至上市前，公司开创人王滨及总裁陈昆嵘算计持股21.99%，为统一行为人，其中王滨持股17.9%；蚂蚁团体持股16.68%，为第二大股东。另外，春华资本和中金启元分别持股5.56%和3.96%。


图源：招股书回归卖货本业，请合伙人帮设点
公司的业务次要分为四个部份：
最大的一项业务是“智慧批发办事”，即经过自动售货机销售快消品，包罗瓶装饮料、零食、现磨咖啡及冲泡饮品。2019年至2021年，该业务分别带来了15.4亿元、13.37亿元和19.15亿元的支出，占总营收的比例为56.5%、70.3%、71.6%。
根据消费情形，点位次要搁置在工厂、学校、办公场合等人流量较大的区域。另外，公司在需要量大、买卖频繁的场合搁置更坚硬耐用的智能柜，在办公场合则更多搁置现磨咖啡和饮料冲泡柜。


图源：招股书
第二大业务是供给链经营办事，包罗利用大宗推销劣势零售商品、发售和出租售货机及挪动装备分销办事。2019-2021年，该项业务分别占总收益的16.8%、16.1%及17.9%。
其三是数字增值办事，次要是为广告商提供数字广告，同时为隶属点位运营商及迷你KTV加盟商提供智慧经营零碎援助。近三年，该项业务分别奉献了总收益的20.1%、十一.7%及9.3%。
其四是其余办事，即提供小型隔音空调室作为迷你KTV场合，顾客能够在此点唱歌曲。该业务支出占比正逐年降落，从2019年的6.6%降至2021年的1.2%。


图源：招股书
公司的点位数量从2018年底的约4.77万台增至2021年底的约10.27万台，遍布中国288个城市及31个省级行政区，其中81.3%的点位散布在一线、新一线及二线城市。截至2021年底累计可辨认买卖用户数达到3.2亿名。


图源：招股书
自2020年开始公司增设合伙人模式，合伙人次要担任取得和设立点位。据理解，除餐厅运营者外，点位合伙人可在领取本钱和开支后获取买卖商品总价额20%-30%的分红。
与彻底直营比拟，合伙人就像一个协助友宝“下海”的代理人，使公司可以以较低的本钱和危险疾速拓展点位。因为合伙人与公司按销售额分红，单方的利益指标统一，从而鼓励合伙人在最优区位设立点位。
另外，公司还与集体及中小企业协作，这些隶属点位运营商能够在友宝的智慧经营零碎下销售商品，大部份从友宝购买或租赁售货机。截至2021年底，公司已与约1665名隶属点位运营商签署经营协定。


图源：招股书
“合伙人”和“隶属点位运营商”的区分在于，前者担任找点位、承当租用及设施本钱，点位经营仍是由友宝接手，更接近直营，后者则只是挂牌使用友宝的经营零碎，至关于“加盟”。
近些年来，友宝逐步向合伙人模式歪斜，2019年、2020年和2021年，分别有17.2%、68.5%和84.0%的友宝点位在合伙人模式下经营，相干点位收益分别占智慧批发业务收益的16.3%、57.0%及77.2%，呈逐年回升趋向。
另外，不难发现近些年来公司的卖货支出占比逐步回升，广告业务奉献率却不停降落。
实际上，友宝在初期是很依赖广告的。售货机往人流量大的公共场合一放，自身就是自然的广告位。一台自动售货机从显示屏、机身得手机领取界面均可以陈列广告，广告位资源可能比你想象的多很多。


广告界面（图源：招股书）
最症结的是，广告是纯利性质的，简直没有甚么本钱。这也是为何友宝在2015年凋谢加盟模式（即“隶属点位运营商”）后开始取得盈利了。加盟商担任卖货，友宝赚取一定的广告费，同时还能够扩大市场。
不外，假如卖货不赚钱，加盟商也会难认为继。对此友宝的选择是直营，并在设立合伙人模式后下放了一些点位拓展的工作。
疫情后有所恢复，经营本钱高
2019年至2021年，公司分别完成营收27.27亿元、19.02亿元和26.76亿元，其中2020年同比下滑30%，2021年同比增长41%。
与2017年的21亿元、2018年前三季度的18亿元比拟，友宝在2019年确实放弃着相对于高速的增长。在禁受2020年疫情的影响营收大幅下滑后，友宝在2021年开始进入恢复元气的阶段。


图源：招股书
事实上，2020年公司四大业务个人受挫，其中批发卖货业务同比降落13%，供给链经营办事支出缩水三分之一，数字增值办事增加六成，迷你KTV支出更是降落了80%。
与营收增加相统一，当年友宝的盈利才能亦大幅下挫，毛利率从2019年的48.7%降落到29.4%，同时从净赚0.4亿元变为净亏损十一.84亿元。
2020年公司毛利率的大幅颠簸次要有三个缘故：一是疫情致使交通枢纽、公共场合及学校的消费支出增加，而这些场合往往具有较高的销售毛利率；二是毛利率高达90%以上的数字增值办事收益锐减；三是当年迷你KTV、智能橙汁机等装备确认了少量的减值亏损。


图源：招股书
另外，2020年公司的金融资产减值亏损净额大幅减少，从2019年的1090万元增至5840万元，对此招股书的解释是“疫情下贸易及其余应收账款的减少”。
不外，即便在未受疫情影响的常态化经营下，友宝的盈利才能也不算凸起。
其实，友宝的毛利率仍是不错的。2019年毛利率为48.7%、2021年上升至41.1%，这一程度曾经高于绝大少数超市和方便店。不外，斟酌到公司2017年毛利率达到54%，近些年反而处于降落趋向，可晋升的空间似乎不大。


数据来源：公司年报
症结在于净利润。除去净亏十一.84亿的2020年和亏损收窄为1.88亿的2021年，友宝在2019年也仅有3964万元净利润，比拟于近28亿的营收额来讲真实微薄。
在“三费”之中，对利润挤压最大的是销售及营销开支。2019年至2021年公司的销售费用率分别达到37.5%、57.0%和40.3%，成为销售本钱以外最大的本钱来源。
其中，“点位经营及开发开支”又是这一部份费用的最大组成部份，次要指保护及拓展点位网络和寻觅合伙人而付出的开支。


图源：招股书
假如说个别批发企业的“销售费用”次要是营销和广告费，于是只在20%上下的话，那末友宝的“销售费用”则反应了公司业务经营的主体，波及保护点位和扩大点位等各个方面。


数据来源：公司年报
毕竟，因为可以深化掩盖各类糊口场合和低本钱开设，无人批发尤为是自动售货机的一大劣势就是“浸透率高”，可以迅速切入消费场景并完成卡位。能够说，点位的扩大才能和扩大范围就是友宝的生命线。


图源：艾媒征询
除踊跃扩大外，友宝还开启狂买模式，投资了软件开发商及智能售货机经营商等多家公司，不外还未发生收益，2019-2021年以权利法入账的投资亏损分别录得716.9万元、347.2万元及409.2万元。


图源：招股书
目前，国际自动售货机仅掩盖了潜伏可摆放场地的7.6%，一二线城市还有很大的市场空间。但是，假如友宝将来要向三线及下列城市进军，则可能面临货品价钱不顺应下沉市场和售货机保护本钱降低的应战。
另外，除了需求放弃扩大速度外，经营本钱太高也是友宝需求解决的一大困难。此次再闯港交所，不知友宝能否在日趋加剧的竞争中带来新的故事。