一年巨亏82亿，威马也要流血上市？

童の話

图片来源@视觉中国
文 | 连线出行，作者 | 周雄飞始终有上市动静传出的威马汽车，终于迈出了本质性的一步。
昨日，据香港买卖所披露，造车新权势之一的威马汽车向其提交了上市招股书。招股书显示，威马汽车自2015年开始造车后，截至去年年底已累计交付83495辆电动汽车，过来四年的年复合均匀增长率超过100%。
看似利好的销量表示，却没无为威马换来美观的事迹数据。数据显示，2021年其完成营收为47.43亿元，同比增长77.51%，此前两年的营收也完成了逐年增长。
但在净利润方面，威马在2019-2021三年间始终巨亏，2019-2020年其净亏损始终处于同比扩张之中，到了去年净亏损乃至达到了82.05亿元。假如加之前两年的亏损，威马三年累计亏损曾经接近180亿元。


威马近年部份事迹，截图自招股书
由此可知，威马在2019-2021三年间的事迹表示始终处于“增收不增利”的颓势中，到了去年更是陷于一年巨亏80多亿元的窘境中。正因如斯，业内也将威马追求港股上市视为“流血上市”来找钱。
威马之所以会堕入如斯不利的地步中，还得从更加细节的经营状况来看。
威马比年亏损的同时，它还在大把地烧钱。据招股书显示，从2019-2021年，威马在销售、个别和办理费用（下列称为“三费”）上的投入始终占比很高，在这样一番投入下，到了去年年底威马具有了628家线下门店，简直是以用户经营为代表的蔚来门店数的三倍之多。
另外，虽然威马始终向外宣传本身技术的优秀，但从数据显示，其2019-2021年在研发方面的投入始终没有超过10亿元，到了去年乃至还泛起了同比下滑。比拟之下，以“抠门”著称的现实在去年的研发投入达到了32.90亿元，简直是威马三年的共计投入。
在这样多年“重营销、轻研发”的规划下，威马本该在汽车销售上获取更多的支出，但理想却很骨感。
威马作为一家车企，在多年烧钱铺渠道后，不只让本身处于“卖一辆大亏一辆”的处境中，同时汽车销售支出占其总营收的比例还在下滑，从2020年的93.5%下滑至90.6%。
有这样景象的缘故，次要仍是由于销量的颓势。翻看2021年国际造车新权势销量排名，能够看到威马仅以44152排在第五位，而“蔚小理”则以接近10万辆的销量远远排在威马后面，可见威马还未造成足够的范围劣势。
回忆到2015年，威马还凭借着销量表示与“蔚小理”站在国际造车新权势第一梯队中，但就目前威马在事迹和销量两方面的表示来看，曾经与“蔚小理”有着较大的差距，以致于在业内看来威马曾经“落伍”。
如今，威马曾经在上市之路上迈出了第一步，假若威马顺利上市，能为本身改命吗？
01  “流血上市”为救命？
跟着招股书的提交，得多人终于看到了威马近年的开展状况。
据招股书数据显示，威马2019-2021年分别完成营收为17.62亿元、26.72亿元和47.43亿元，从三年的营收来看，威马完成了逐年的疾速增长，去年同比2020年还完成了77.51%的大幅增长。
威马虽然完成了营收的增长，但若把这一营收表示与同为新动力车企的“蔚小理”进行对比，就会是此外一番画面。
根据地下财报数据显示，2021年蔚来、小鹏和现实三家车企营收分别完成为361.36亿元、209.88亿元和270.1亿元，同比分别增长了十二2.3%、200.1%和185.6%。


蔚来、小鹏、现实和威马2021全年营收，数据来源于地下材料，连线出行制图
比拟之下，“蔚小理”去年的营收简直是威马同期营收的4-7倍之多，同比增幅方面，威马也是肉眼可见解不如“蔚小理”三家。
而在净亏损方面，威马的表示更是只能用悲凉来描述。
数据显示，2019年威马就已堕入亏损之中，当年录得净亏损为41.45亿元；次年，这一亏损持续扩张至50.83亿元，同比扩张了22.63%。再到去年，这一亏损乃至达到了82.05亿元，同比扩张了61.42%。
不成否定，“蔚小理”三家在2021年虽然也处于亏损之中，分别为40.17亿元、48.63亿元和3.22亿元。但相较之下，威马一年的亏损简直与“蔚小理”三家一年亏损的总和至关。
这也象征着，虽然威马在2019-2021三年中完成了营收的增长，但也在三年中亏掉了将近180亿元。更加首要的是，无论是营收仍是净亏损，在与“蔚小理”对比中威马也不占多少劣势。
因为威马延续三年都有着“增收不增利”的事迹表示，从而使其现金贮备方面也处于不太现实的场面下。
招股书显示，2019-2021三年年末的现金及现金等价物分别为4.36亿元、18.44亿元和41.56亿元。从数据来看，威马三年间的现金贮备是正向增长的，尤为是在去年还有一个大幅的增长。
但需求留意的是，威马在2020年9月和2021年的10月、十二月分别进行了三轮融资，2020年9月的D轮融资中，威马融到了100亿人民币；而在去年的两次融资中，威马总共融到了超过4.52亿美元（约为30.24亿人民币）的资金。


威马近年融资状况，截图自企查查
除了融资以外，威马在近三年中也在继续找银行借钱。数据显示，近三年威马向银行分别借款为24.2亿元、64.1亿元及100亿元，往年4月刚又借了10亿元。为了借这些钱，威马在招股书也表现，其在湖北黄冈和浙江温州工厂里的部份物业，曾经在借款时被典质和担保。
换句话说，假如没有这样几轮的融资和延续的借款，威马也许就无奈完成2020和2021年底现金贮备的增长，更不要说去年年底维持住40多亿元的现金贮备。
反观“蔚小理”三家车企截至去年十二月31日的现金贮备分别有554亿元、435.44亿元和501.60亿元。比拟之下，威马的现金贮备简直是这三家的非常之一摆布，由此可知威马目前是极度缺钱的。
据钛媒体征引相干威马外部人士透露，威马外部的资金压力曾经很大了，为了应答危机公司内曾经锁紧了大部份财政收入。“公司没钱了，总部大楼还欠着几千万的物业费。”
面对继续缺钱的窘境，威马其实很早就已开始尝试经过上市来找钱。
提到2020年，得多人都会想到小鹏和现实接踵美股上市的画面，但在同年威马也已开始准备上市，而它彼时的指标仍是科创板。立志成为国际“科创板汽车第一股”。
到了去年1月，上海证监会公布了一份无关威马汽车上市辅导实现的布告，彼时业内看来威马应该很快会登陆科创板，但就在两个月后，威马汽车就被曝出暂缓科创板IPO过程。


威马汽车上市辅导实现布告，截图自上海证监会官网
关于暂缓缘故，据新浪财经征引知情人士报导，也许是在上市资料审查中发现了不少问题，威马被质疑科技含量缺乏、研发投入营收占比不高和继续亏损等。
威马方面虽然很快做出造谣，表现“威马正在科创板政策收紧下进行IPO排队，上市时间不决，科创板上市状况请以上交所公示为准。”但这之后，与其上市相干动静再无任何透露。
直到近日，威马再度被曝出向港交所提交了招股书，业内才知道其在科创板上市未果后，转变指标筹备经过在港股上市来找钱。据知情人士向金融界透露，威马斟酌经过此次IPO筹资约10亿美元。
与此同时，也有一些人想知道威马为什么会让本人处于目前这样的窘境中。
02  威马为什么越亏越多？
关于任何一家企业，在创建之后为了谋求开展，大略率会经过烧钱来完成这一目的。
这一情理不只合用于“蔚小理”，一样也合用于威马，而关于这些车企而言，烧钱次要有两个标的目的：拓宽营销渠道和减少研发投入。
招股书显示，威马在2019-2021年在研发、营销和行政上的开支费用分别为26.34亿元、36.63亿元和46.7亿元，能够看到去年威马在这两方面的开支曾经与当年营收简直持平。
相较之下，蔚来、小鹏和现实三家2021年在研发、营销和行政上的开支费用分别达到了十一4.70亿元、94.19亿元和67.8亿元，虽然开支也得多，但这一费用的开支占三家当年营收的比例却只要31.74%、44.88%和25.10%。


威马、蔚来、小鹏和现实2021年研发、营销和行政总费用与营收比较，数据来源于地下数据，连线出行制图
再拆开来看，威马2019-2021三年间在研发上的投入分别为8.93亿元、9.92亿以及9.81亿元，占同期总营收比例为50.7%、37.1%及20.7%。从三年的数据来看，威马在研发上的投入根本放弃在9亿元摆布。
关于研发投入的去向，威马解释为包罗设计、开发新车型和降级旧车型，研发人员的薪酬，研发软件和装备，测试新车型和新平台及其余研发开支。
虽然名目包孕得多，但在目前日趋剧烈的新动力汽车战场中，这么低的研发投入是不常见的，由于反观“蔚小理”三家，分别在2021年向研发方面投入了45.92亿元、41.14亿元和32.90亿元，根本是威马的3-4倍。
虽然在研发方面，威马比拟于“蔚小理”放弃了较低的投入。但在三费方面，威马堪称是在大把烧钱。
根据招股书数据，威马2019-2021年在三费上的投入分别为17.41亿元、26.71亿元和36.89亿元，占同期总营收的比例为98.8%、99.96%和77.78%，从三年的数据来看，威马在三费上的投入是逐年增长的。
比较“蔚小理”三家，在2021年三费上的破费分别为68.78亿元、53.05亿元和34.90亿元，占当年各自营收的比例分别为19.13%、25.28%和十二.92%。可见威马2021年在三费上的投入曾经超过了现实，而且在占营收比例上大幅超过了“蔚小理”。


威马、蔚来、小鹏和现实2021年三费费用及占营收比例，数据来源于地下数据，连线出行制图
威马在招股书中关于三费上如斯高投入也给出理解释，一方面是因为向个别行政办理人员领取人为，这一费用去年就达到了21亿元；同时，去年威马在营销上的破费也达到了9.85亿元，基于此破费截至去年年底，威马具有621家线下门店，而在2020年这个数量还不到200家。
比拟之下，以重视用户经营的蔚来在去年年底的门店数量也仅有289家，小鹏和现实则更少一些，分别为259家和165家，与威马门店数有着较大的差距。
在这样“重营销、轻研发”的资金规划下，基于全国各地更多的线下销售渠道，威马本应该能够完成更多的销量，但实际所展示出的销量其实不现实。
关于销量，威马汽车CEO沈晖有着一定的冀望。早在2017年他在承受媒体采访时表现“汽车市场不是一个赢者通吃的市场，一个新造车企业年销10万辆才能够活得对比好。”
但在4年后的2021年，威马完成了44152辆的年销量，虽然同比2020年增长了101.27%，但这一销量成就显著与沈晖的冀望还有着较大的间隔。另外，假如把这一销量放到全部国际造车新权势中对比，一样不占劣势。
据地下数据显示，2021年造车新权势销量排名中，小鹏以98155辆排在第一名，蔚来、现实和哪吒以91429辆、90491辆和69674辆分据二至四位，而威马仅排在第五位。
更加首要的是，因为威马销量较少、还未完成真实的范围劣势，因此对其来讲，目前仍处于“卖一辆亏一辆”的处境中。
基于威马2021年的总销量和净亏损总额，连线出行经过计算发现，威马截至去年年底每卖一辆车，就会亏约18万元。虽然“蔚小理”目前同处于这一处境中，但比拟于威马亏得更少一些，分别为4.39万元、4.95万元和0.36万元。
与此同时，被视为威马主业的汽车销售支出，占领总营收的比例略有降落。
经过招股书可知，2021年威马汽车销售支出为42.99亿元，占去年总营收的比例为90.6%，而这一比例在2019年和2020年还放弃在97.7%和93.5%。相对于应的，威马依托售卖碳积分的支出占总营收的比例，从2020年的3.9%疾速增长至2021年的8.0%。


威马汽车2019-2021年业务支出构造，截图自招股书
正因威马一边在大肆烧钱铺渠道、另外一边又没有播种可观的销量来撑起范围劣势来升高本钱，以致于让威马跟着逐年的开展越亏越多。
无论从事迹数据、仍是从销量表示来看，威马曾经从2015年还能与“蔚小理”比肩的阶段，来到目前没有才能与“蔚小理”抗衡、乃至实力相差较大的场面中，也正因如斯业内得多人对威马才有了“落伍”的感知。
在这样的窘境下，威马不能不把改命的但愿寄托于上市。
03  上市后，威马就可以改命吗？
威马要想改命，条件是能顺利上市。
就前文所述，威马科创板上市未果的缘故，大略率是由于事迹表示不睬想和科技实力缺乏而至，目前威马虽然已把上市地改成香港，但其能否能走好这一上市路，仍是一个未知数。
“关于威马本身来讲，目前的销量还有待进步，本身的科技属性仍旧不太显著，再加之其还在继续的亏损。虽然港股比科创板关于新动力车企的专利研发投入要求会低一些，但港股关于车企的盈利才能也是看重的，销量范围也是对比要素，因此威马想要在港股胜利顺利上市且走出一个好行情，企业仍是有较大应战的。”出行行业资深专家刘潇对连线出行表现。
即使威马能够顺利在港股上市，在业内看来其想要就此改命也很难。
关于任何一家车企而言，想要在市场上博得销量和守住劣势位置，旗下产品的实力是最次要的“矛与盾”。但关于威马来讲，想要做到这点对比难题，由于就前文所述，威马延续多年在研发上的投入都很少，这就致使其产品力较为单薄。
根据招股书显示，威马旗下目前在售的产品有纯电SUV车型EX5、EX6及W6，纯电轿车E5及升級版E5 Pro，以及行将上市的新车型M7。这其中EX5作为威马的首款主打产品，却屡次被曝出自燃事情。


威马汽车产品体系，截图自招股书
去年十二月20日，在郑州市内的一个充电站中，一辆正在充电的新动力汽车忽然起火，最初当事车主承受豫视频采访时表现，起火的车辆才使用了8个月摆布，而这款车恰是威马的EX5。
随后的一周时间里，在海南三亚和海南海口，威马EX5再度接踵泛起自燃事情。关于这三起自燃事情，威马民间并未作出任何回应，以致于威马被网友称为“2021年年底‘最火’的车企。”
而到了往年，这样的自燃还在产生着。往年4月19日，海南海口市某充电站内的一辆威马EX5产生自燃，这已经是已经近些年来威马被曝出的第十一次自燃事情。
为了避免车辆自燃的再次产生，威马一度利用为车主颐养为由，擅自关于车辆进行了锁电操作以规避危险。随后，这一事情被泛滥车主发现以致于开始投诉威马，以致于还被广东省315晚会进行暴光，连线出行曾在《“锁电”骚操作，能解威马自燃之困？》一文中对威马锁电事情进行了具体论述。
硬件方面品质较差，威马软件实力也较为堪忧。
家喻户晓，威马虽然常常宣传本身在自动驾驶方面的实力，但其完成自动驾驶功用，更可能是依托内部自动驾驶企业的助力。以致于中博联智库特聘专家张翔看来，威马在自研自动驾驶方面，短少足够的教训和技术积攒。
基于软硬件产品力缺乏，再加之威马没有一个显著的品牌力劣势，张翔也以为，威马始终以来无奈获取一个很好的销量是正常景象。他同时表现，即使威马能够顺利上市，凭借目前的产品体系，其也很难能在将来的新动力战场上争取到多少劣势位置，所以威马将来还需求打造一些爆款产品。
也许威马也深知这一点，其在招股书中如斯表现“关于上市后召募资金所得，将用于研发汽车开发平台及下一代智能电动汽车；扩张销售及办事网络；将用于制作相干，以及偿还银团存款及用作个别公司用处及营运资金。”
但关于威马而言，想要经过上市来融到更多的钱，也是较为难题的。
除了产品力和品牌力单薄以外，威马本身还存在一些危险要素。2019年，吉利汽车以专利权属问题起诉威马，吉利索赔金额高达21亿元。威马招股书中也披露，威马汽车作为原告与吉利团体存在若干正在进行的诉讼，吉利团体指称威马汽车侵略其商业机密，申索抵偿约人民币21亿元及其发生的相干诉讼费用。


无关威马与吉利相干法律诉讼内容，截图自招股书
“吉利起诉威马这事，在业内和投资圈仍是诱发了不小的关注，再加之威马办理层也没有在近年中透出过于显著的才能和人设，基于这些目前在投资圈中，关于威马这个标的其实不看好。”刘潇这样对连线出行表现。
他同时也以为，因为港股比拟于美股和沪深股市估值较低、活动性也较差，威马在之后颇有可能融不到太多资金，还需求其余伎俩来融钱。换一个角度来讲，面对愈来愈多的新动力车企选择在港股上市，港交所也应该给予这些车企更多的反对，以便改良股市总体的环境。
基于以上剖析，威马目前虽然曾经踏上了港股上市之路，但其想要凭借这一上市来改动本人命运是较为难题的。而关于威马而言，即使将来顺利在港股上市，也只是实现了第一步，前路仍然还有许多难题和应战，需求它一一解决。
（文中刘潇为化名。）