上市7年亏损1.2亿，“国际第一户外品牌”还没救吗？

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撰文 / 陈畅
编纂 / 田晏林
这个端五假期，身在北京的刘婷把三地利间支配得满满铛铛——6月3日去“京西古道”黄草梁环线徒步，4日到5日方案加入能够望着星星入眠的休闲露营。
作为户外喜好者，刘婷从5月底开始，就在各种流动群里接到端五出游的通知。其中，三夫户外和另外一家机构支配的行程彻底同样，目的地都是门头沟的黄草梁，独一区分是三夫户外的报名费贵了40元。
刘婷果决选择了后者。以前几回流动比较上去，她就感觉三夫户外免费广泛高些。一名不肯具名的领队表现，由于报名都是被迫的，所以得多机构的定价都对比客观。
创建于1997年的三夫户外，自北大东门外一处30平米的小店起家，是国际较早从事户外产业的企业之一。2015年十二月，三夫户内在深圳中小板胜利上市，目前，该公司由户外静止用品销售（线上+线下）、赛事流动团建、亲子户外乐园三大次要业务板块组成。
不外，在财报里，这家公司的营业支出根据行业划分为户外用品、户外办事和口罩类三种。像刘婷加入的这类露营和徒步，属于赛事流动团建，被归到“户外办事”范畴。
2021年，三夫户内在“户外办事”一项的营收超6431万元，同比增长34.86%，占公司总营收比重的十一.58%。《财经天下》周刊查阅了比来五年财报发现，除2020年疫情刚发作时，“户外办事”奉献值为正数外，其他每一年的营收增长幅度均排在首位。
由此能看出，组织户外流动赛事团建是三夫户外一项极为首要的支出来源，这也许也能解释该公司的流动报名费为何比别家贵了。“不外三夫户外的办事和延聘的领队仍是对比专业的。”刘婷增补道。
进入5月份以来，三夫户外前后承受了59家投资机构的密集调研，并透露“公司将紧抓露营流动热潮，扩张门店露营设备区，深入营地建立。”
此言一出，不只让露营经济概念股个人回调，也让三夫户外股价迎来多连涨。但是，《财经天下》周刊留意到，与抢眼的股市表示相同的是，三夫户外比来三年继续陷于亏损泥潭。
专耕户在行业20多年，已经靠代理国内高端品牌鼻祖鸟，让三夫户外的品牌形象变得粗劣初级，也因此赚得盆满钵满，但在被安踏夺去代理权后，2020年8月，三夫户外借由收购静止黑科技品牌X-BIONIC，打算西风再起。
但是在业内人士看来，这份代销生意也许不克不及给三夫户外带来太多真金白银。特别是近些年来在阅历太高管请辞、大股东减持、深交所问询函等多重动荡后，这家老牌户外企业的命运还存在极大变数。

（图/视觉中国）
上市7年，亏损5年
在露营经济爆火以前，三夫户外的股价从2016年底抵达每股63元后，就开启了“跌跌不休”模式。最惨然时的2018年10月，它股价一度跌破8元。截至2022年6月3日，三夫户外每股报价13.83元。
最新财报显示，2022年一季度，三夫户外归母净利润仅239.76万元，扣非净利润仅十一6.82万元，同比下滑39.3%和45.76%。而比较同行，另外一家主打露营概念的上市公司牧高笛，如今股价已飙到90多元，2021年完成营收9.23亿元，同比增长44%；归属母净利润7900万，同比大增71%。
一样做的是露营生意，深耕行业20多年的三夫户外，究竟差在了哪？
翻开三夫户外上市后的历年财报，能够看到这家企业只享用了两年的好光景。2015年和2016年，公司延续两年营收净利双增。而到了2017年便泛起亏损，只管在2018年委曲完成0.05亿元的净利润，但尔后三年亏得乌烟瘴气。
若根据同期内扣非净利计算，三夫户外延续五年都呈亏损形态，且一年比一年状况重大。据《财经天下》周刊粗略测算，上市七年以来，三夫户外亏损了整整五年，净利润亏损额高达1.24亿元。
2021年，三夫户内在北京、上海、青岛等地封闭了7家门店，关店理由有的为“合同到期，再也不续租”，有的是“客流小、营业欠安，封闭或迁店止损”。针对近些年来的低迷的事迹表示，《财经天下》周刊致电三夫户外，但截至发稿，尚未收到回复。

（图源：三夫户外财报）
无机构以为，三夫户外是遭到了行业竞品冲击、电商分流以及街边店人流降落的负面影响。
据悉，该公司在上市时曾明白表现，“因为专业户外批发渠道受总体微观经济、批发行业增长态势以及电子商务和商场渠道的冲击影响较大，使得公司面临的内部竞争环境日益严厉。”果不其然，此番预测在2017年失掉应验。
当年，中国纺织品商业协会出示的一份讲演显示，国际户在行业高速开展期已过，中国户外用品批发总额为244.6亿元，创下2002年以来最低增速。增速变缓，很大水平上有三方面缘故：一是商场紧缩户里面积，中大户外店铺关店势头不减；二是传统中心户外市场，好比露营、山地的需要增长迟缓，乃至部份降落；三是体育品牌、快时尚品牌的挤压，好比安踏引进Kolon Sport（可隆）和迪卡侬在中国疾速开展。
财报显示，这一年，三夫户外直营门店销售支出2.2亿元，占公司营业支出的62.8%，而作为增补渠道的电商营业支出仅为7300万元。并且在两年之后，2019年，以安踏为首的财团步步紧逼，以46亿欧元将亚玛芬体育支出囊中，后者恰是户外高端品牌鼻祖鸟的母公司。
这一收购顺带夺走了三夫户外长达16年的鼻祖鸟在华线上经销权，从此当前，单方的协作只能以线下方式。华西证券研报显示，三夫户外2003年与鼻祖鸟协作，曾是鼻祖鸟中国地域第一大经销商，顶峰时代，其在中国60%至70%的销售额均经过三夫户外经销。
为了护住已有的市场蛋糕，三夫户外只得不停推高销售费用和办理费用。但往往销售费用占比越高，象征着一家企业范围越不经济。2019年公司销售费用为1.19亿元，办理费用为5209万元，比拟2018年均上浮了10%以上。到了2020年和2021年，公司办理费用挨次涨至5369万元和6918万元；销售费用也下跌到1.2亿元和1.73亿元。
继续增长的数字没有让三夫户外转变运营模式。公司对表面示，接上去还将有两方面对比大的收入：第一是旗舰店，店铺设计、门店房钱、日常经营等各方面的收入需求投入较大的估算；第二是与心仪代言人的沟通洽谈所需代言费用和营销费用也将会是一笔大额收入。
追风口能逃出亏损泥潭吗？
在被夺去鼻祖鸟的代理权后，2020年8月三夫户外买下了瑞士出名黑科技静止时尚品牌X-BIONIC的IP，成为X-BIONIC公司中国区独一策略协作火伴。
据悉，该品牌服装以“汗水办理技术”著名，能将汗水转化为能量，在滑雪和越野跑人群中的认知度十分高。2020年，X-BIONIC为三夫户外奉献支出近5000万元。
而在2021年，X-BIONIC的营业支出增速虽然高达130%，但并未达到1.5亿元的年度指标。不外，这并没让三夫户外泄气，在2022年的开展策略里，又为X-BIONIC追加营收KPI至4.5亿元，简直同等于2020年三夫户外全年的营收。
对此，公司财务总监罗向杰对外解释称，因为公司在2021年十一月才实现X-BIONIC的品牌IP收购，没有遇上冬奥会的利好。并且这次收购发生的投入也形成2021年亏损的次要缘故。
总而言之，三夫户外感觉当初是时分让X-BIONIC释放更大的价值了。高层表现，要捉住冰雪静止和户外露营热潮，进一步缩小对冰雪产业的规划， 加大对露营相干产品名目的引进及建立。
但面对“后冬奥”时期，有投资者质疑冰雪静止的消费热心可否继续。对此，三夫户外董秘回答称，X-BIONIC有合适夏季销售的产品，包罗各类科技功用 T 恤、功用长短裤、风衣、茄克等产品，涵盖户外、露营、跑步、健身、瑜伽、通勤等各类场景。
另外，三夫户外还表现，打算将来开设1-2家X-BIONIC品牌旗舰店、4-6家X-BIONIC品牌专营店、在三夫户外连锁店中累计建立降级革新15个X-BIONIC品牌专区。
这番庞大的蓝图可以给三夫户外带来多少真金白银？不少行业人士持激进观念。在他们眼里，三夫户外非常长于为本人包装新概念，刷存在感。好比经过收购X-BIONIC品牌，三夫户外就将公司业务规模拓展至滑雪。
并且在2020年疫情刚发作时，三夫户外用0元收购了一家年营收为0元、归母净利为-1.08万元的口罩出产企业65%股权，在江苏宿迁市和盐城市两地启动口罩名目，建设十余条KN95出产线及十余条立体口罩出产线，日产量KN95口罩约30万只、立体口罩约60万只。
只管这项业务在2020年上半年为三夫户外奉献了约3600万元支出，仅次于户外服装品牌业务，但出产口罩带来的效益就是好景不常，到了2021年，这项业务支出曾经大幅萎缩至990万元。

（图/视觉中国）
为了逃出亏损泥潭，三夫户外将口罩、滑雪、露营一切行业风口全都试完，但终究成果如何？最少在滑雪和口罩业务上，似乎曾经很难再乐观起来。独一可控的，就是行业风口尚在的露营。
《财经天下》周刊理解到，目前三夫户外一方面拓展代理瑞典登山设备品牌攀山鼠KLATTERMUSEN的销售渠道，在部份门店扩张露营设备区，据称得多门店的露营产品销售额都呈现出3倍以上的增长；另外一方面树立了“Sanfo Hood”野奢露营厂牌（即露营营地）。目前公司自称在北京、三亚、成都三地有六个营地名目在正常经营，并迅速实现单个业务盈利，但未透露详细盈利额。
对此，龙星体育董事长管斌斌向《财经天下》周刊剖析称，销售野营产品其实盈利不大，得多野营用品是能够反复使用的，消费者在得多休闲用品商城均可以买到，不足对某个品牌的强烈寻求。而野营场地经营并非外界看到的那末简略，从人员的训练，到营地的搭建办理，场地装备保护等，都有很大的隐性收入和本钱。“只不外得多人盲从跟风的心思，让野营这股风刮得更大更猛。”
以后，营地模式在后疫情时期会发作，盈利空间较大是行业大部份人的共鸣，但条件是营地设施与办事品质一定要跟上。一个不克不及无视的问题是，一些户外营地并无达到露营的根本前提，糊口设施和办事品质无奈知足露营消费人群的需要，免费规范也没有明文规则，依旧存在黑营地、宰客等行业问题。
“从政策导向性下去讲，野营有潜伏的风险，相干部门一定会当真思考，完美制订行业的规范，保障这个新兴行业安康开展。”管斌斌表现。
亲子乐园成累坠
三夫户外对外透露，公司2021年各种营销模式的详细数字如下：线下门店支出约为2.8 亿元；线上电商销售支出约为1.7 亿元；大客户团购销售支出约为3700万元；赛事及团建、亲子户外乐园等户外办事销售支出约为6400万元。
但《财经天下》周刊视察到，亲子户外乐园正在拖累公司的事迹。据悉，2018年三夫户外以增资的形式获取上海悉乐文明开展无限公司（简称“上海悉乐”）31%的股权，后逐步将股权减少至77%。
上海悉乐原是一家成立于2015年的做儿童乐园经营的小公司，被三夫户外支出囊中后，建设了以“松鼠部落”为中心IP的亲子户外乐园。2019年，成都、武汉、郑州三地乐园的客群量近80万，后受新冠肺炎疫情影响，游客量大幅下滑，2020年招待量近50万人次。

（武汉松鼠部落IP页面。图源：三夫户外官网）
《财经天下》周刊发现，2021年，三夫户外原方案募资近2亿元进行三夫户外流动赛事、营地+培训、批发+体验综合经营核心建立名目，打算在深圳、杭州、广州、长沙4个城市陆续建立4个面积达到1000平方米的旗舰店。
但在实际操作时，三夫户外发现近些年消费客流显著向中心商业区和大型购物核心会萃，而这些中央的房钱费用十分高，原来的个别区位的独立街边店客流显著降落，客流消费不克不及撑持这么大面积的旗舰店运营。斟酌到这些实际市场要素变动，为避开“总体投资金额大，建立周期长，盈利回收期比名目预计布局时间长”，三夫户外没有实行上述建立名目。
取而代之的是，公司转为用自有资金及变卦IPO召募资金投向商业模式成熟人气较旺的“松鼠部落”亲子户外乐园名目上。
当初回过头来看，这类应变最终仍是“错付”了。
2021年，成都、武汉、郑州三地乐园名目累计招待游客60.88万人次，同比增长40.33%。国庆期间凋谢的南京松鼠部及第四季度招待游客9.2万人次。虽公司已尽力而为，但这显然已远远偏离了2021年制订的“不乱线下客流冲破300万人次”的指标。
回忆收购之时，上海悉乐原股东曾许诺，2019年至2021年，公司扣非净利润分别不低于400万元、500万元和600万元，累计不低于1500万元。但直到2021年事迹许诺期期满，三年整体事迹许诺仅实现了3%，其中2020年和2021年分别亏损了1439.38万元和109.89万元。
对此，三夫户外的做法是，与上海悉乐股东商定，将事迹许诺期由2019年至2021年，变卦为2022年至2024年。
“三夫户外的问题还有得多。”一名投资者向《财经天下》周刊表现，公司从各个层面的反映似乎老是慢人一步。
该投资人以这两年大火的直播带货举例，称当其它服装鞋履类品牌曾经在直播间玩得风生水起时，三夫户外从2021年末才开始搭建直播间硬件设施，组建直播团队，开设三夫户外民间抖音店、露营新浪潮三夫店、Crispi品牌民间旗舰店，“但三夫户外民间抖音店粉丝只要3.8万，放眼望去有得多播放量仅两位数的视频。此等粉丝量真实‘不敢恭惟’。”
中国的商业世界历来不缺概念和风口，像三夫户外这样，一个接着一个风口追逐的企业也再也不多数。只是，在泛滥生意背后，可以捉住时机上位者寥寥。
深耕行业20多年，三夫户外有着较强的用户根底和品牌认知度。该公司每一年都会举行上千场赛事，仅一场崇礼马拉松就有7000多人报名加入，粉丝超过几十万，但跟着“露营经济”爆火，如何赶超竞争对手，找到适合本人的盈利形式？三夫户外似乎尚无给出一个好谜底。
作为三夫公司的开创人，张恒十多年前曾说过，本人的梦想是兴办一家胜利的企业，做两年山村教师，而后环游世界。那时的他感觉这些看下来高不可攀的梦，已近在眼前。但十年后再看，近在眼前的已不是那些梦，而是急需扭转的亏损理想。
（应采访对象要求，文中刘婷为化名。）