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从A股撤下请求之后，普洱澜沧古茶股分无限公司（下列简称“澜沧古茶”）近日又转战港股上市。
据其招股书，澜沧古茶是国际普洱茶第二大品牌，公司次要产品也是普洱茶。红星资本局留意到，普洱茶龙头茶企“大益茶业”也还未上市。
澜沧古茶曾在2020年追求A股上市，但在2021年5月上会前被动撤回了请求资料。一年后的2022年5月，澜沧古茶又重提IPO转战港股。
红星资本局发现，澜沧古茶面临着产品繁多、渠道繁多等危险。一名从业十余年的业内人士对红星资本局剖析，目前澜沧古茶尚无充沛的才能和态度去承接涌入普洱茶市场的资金。同时，人员办理集约可能会致使产质量量办理问题。
01
曾追求A股上市
证监会提出50问后撤回申报
早在2020年6月，澜沧古茶递交招股书追求A股上市。
同年十二月，证监会公布了反馈意见，就“标准性问题”“信息披露问题”“与财务会计材料相干的问题”提出了50项要求。6个月后，澜沧古茶请求撤回申报资料。
关于改道港股上市，澜沧古茶表现，斟酌到A股总体的审核进程、过后不利的市场前提上市日程其实不肯定性，且斟酌到在联交所上市将为公司提供一个国内平台，以获取本国资本并向海内投资者的推行，公司故于2021年6月2日，撤回了A股上市请求，并抉择在联交所上市。
往年5月，澜沧古茶向港交所提交了新一版招股书。而两年前证监会质疑的不少问题，在其冲击港股以前又被证监会国内部再次提到。
红星资本局留意到，人事办理问题是证监会两次都反馈需求其增补的内容。
在前次IPO时，证监会曾要求澜沧古茶阐明聘任公司董事、副总经理刘佳杰的缘故及其在华创证券等中介机构任职期间是不是与发行人有业务来往、是不是承接发行人的融资业务。
在最新的反馈意见中，证监会又要求其阐明是不是存在公司股东、董事、初级办理人员、中心技术人员及其余次要员工在茶叶专业协作社持股或任职的状况；讲演期内公司治理、董监高任职状况，外部管制是不是无效。
据最新招股书，红星资本局留意到，澜沧古茶高管王娟、张幕衡此前曾有既为经销商又在澜沧古茶任职的阅历。
除此以外，在下游协作方面，证监会曾要求澜沧古茶阐明协作的茶叶专业协作社数量、称号、协作模式及关联瓜葛等问题；在往年5月又再主要求其阐明公司的股东、董事、初级办理人员、中心技术人员及其余次要员工在茶叶专业协作社持股或任职的状况，包罗拜托持股、信托持股等代持支配。
而在上游经销商方面，证监会曾要求澜沧古茶增补披露经销模式是不是为买断形式、经销症结条款、销售流程及交货形式，增补披露讲演期次要经销商的状况及增补阐明讲演期是不是存在经销商为发行人股东情景。
在最新招股书中，澜沧古茶表现，2019年-2021年，其具有多数权利的经销商营运的门店数量分别为0、0及17间；于往绩期间的五大供给商均为独立第三方。除这些表述外，红星资本局并未在最新招股书中查问到更加具体的解释内容。
而红星资本局留意到，证监会提出的、澜沧古茶未彻底解答的这些问题，与澜沧古茶的显著优优势严密分割着。
02
二十余年积攒、毛利率高
在普洱茶赛道竞争力足够
1998年，杜春峄率领的澜沧拉祜族自治县茶厂（简称“澜沧县茶厂”）员工提议以澜沧县古茶无限公司为称号成立公司，并经过地下竞拍形式收购破产的澜沧县茶厂的次要资产。
澜沧古茶自此成立，至今已有二十余年历史。
澜沧古茶旗下次要有两大品牌，分别为“1966”和“茶妈妈”，往年6月还将公布新品牌“岩冷”。
澜沧古茶2019年-2021年营收为3.77亿元、4.05亿、5.59亿，毛利为2.21亿元、2.85亿元、3.68亿元。毛利率达58.7%、70.4%、65.9%，远高于同赛道、同追求上市的八马茶叶、中国茶叶。
探访澜沧古茶毛利率继续偏高的缘故，红星资本局发现，次要缘故在于其在下游端高价推销，在上游端不停降价。
澜沧古茶主打古树茶。据其最新招股书，按推销量计，澜沧古茶是往绩期间景迈山古茶树毛茶的最大买家，其推销自普洱、临沧和西双版纳三个产区。《云南日报》报导显示，2020年的古树毛茶推销价钱根本上千，另有媒体于2021年6月采访澜沧古茶供给商并报导称，价钱稍低的古树茶价钱在600元/千克。
红星资本局留意到，澜沧古茶并未在最新招股书中披露其毛茶推销单价，但据其2020年的招股书数据，2017年至2020年上半年，澜沧古茶毛茶每千克推销价钱分别为108.06元、137.58元、157.58元和144.96元。
至于澜沧古茶的推销价为什么如斯低，一方面由于他们会从树种、树龄、山头号方面去挑拣更廉价的毛茶，如其0081号茶即是老树、古树拼配而成；另外一方面则与其在景迈山的资源积攒和与茶叶协作社的多年瓜葛无关。最新招股书显示，2021年，澜沧古茶有超过50%的毛茶本钱源于业务瓜葛超过五年的茶叶协作社，以及超过30%源于业务瓜葛超过十年的茶叶协作社。
而在上游端，澜沧古茶的价位在不停下跌。2017-2019年普洱茶每千克均匀单价分别为378.61元、500.82元、579.94元，年均匀价钱涨幅超30%。2020年上半年，产品均匀售价为每千克787.07元。在最新的招股书中，澜沧古茶没有写明销量，故而无奈测算均匀售价，但红星资本局留意到，其产品倡议批发价差异微小，约每千克500元至60290元。
与下游瓜葛严密、产品卖得起价，让澜沧古茶有了上市的底气，其在招股书中也自称是第二大普洱茶品牌。
03
既有茶企通常的经营不标准
也有本身的产品繁多问题
近两年，不少茶企都在追求上市，但纷纭铩羽而归。中国食物产业剖析师朱丹蓬以为，这次要由于“行业目前存在经营不标准、不专业、渠道对比繁多等现状。”
IPG中国首席经济学家柏文喜曾向北京商报表现，能递表的茶企都曾经达标了或者基本不波及可否上市的强迫性目标与规则。茶企上市难次要还在于本钱端波及茶农而无奈出具合规票据，致使企业本钱确认难题以及由此诱发的财务标准通明和税收确认问题。
这是澜沧古茶面临的茶企个性问题。但红星资本局留意到，澜沧古茶还面临着产品繁多、研发才能存疑的共性问题。
澜沧古茶的次要产品只要普洱茶，其两个品牌“1966”“茶妈妈”中，“1966”的支出占比一直占大头，乃至从2019年到2021年，1966品牌的营收占比愈来愈高。其另外一个子品牌茶妈妈于2014年便作为公众消费产品线推向市场，但到2021年营收占比也只要22.7%。
并且，澜沧古茶到目前在论述其研发才能时，还在不停强调2014年、2015年研发的陈皮普洱、小青柑系列产品，2016年至今已过6年，并无其余翻新产品再被强调。澜沧古茶淘宝民间旗舰店的首页，也重点显示的是小青柑及经典普洱茶饼。
据其披露的2017-2019年研发费用信息，红星资本局发现，其研发费用金额虽然在微涨，但研发占营收的比例却从0.84%降落至0.79%。这让人不能不疑心，凭此投入，澜沧古茶能否打破产品繁多化的场面？
04
经销渠道为最大支出来源
但办理始终存在问题
除产品繁多外，澜沧古茶还面临销售渠道繁多的窘境。
澜沧古茶极为依赖经销商这一渠道。2019年-2021年，其向经销商销售额占比一直在80%上下。
据最新的招股书，目前澜沧古茶有534间线下门店，其中26间为自营门店，508间为经销商营运的门店。
经销商渠道兴旺当然有本钱低、资产轻的益处，但也存在办理难的问题。
此前澜沧古茶便存在经销商与公司瓜葛不明的状况——经销商也是本地服务处。据媒体报导，澜沧古茶2020年上半年的前十大客户之一广州市荔湾区品源茶行，两名实控人分别是魏能文和张玉辉。而在一篇文章里，魏能文的身份又是澜沧古茶广州区域市场担任人。
而曾为其经销商的王娟，起初还成了澜沧古茶的二股东。据招股书披露，现任履行董事王娟于2007年9月参加澜沧古茶，而王娟此前在2005年1月兴办了广州市纯茗茶业无限公司（下列简称：纯茗茶业）。据招股书，纯茗茶业曾是澜沧古茶的经销商，单方于2016年才勾销协作。
人员办理集约的后续问题是产品办理不标准。业内人士向红星资本局透露：“量大致使参预人数过量，上面做（产品）的人可能就与上办理层的理念风牛马不相及了。”此前，澜沧古茶曾屡次歹意投诉销售自家产品的淘宝店铺、宣称本人从未出产投诉店铺的商品，这也能看出其在产品办理方面的不标准。
除办理外，澜沧古茶也无奈包管经销商的忠厚度。其在招股书阐明了这一危险：经销商可能不会向咱们订购新产品，亦可能增加定单或要求购卖价折扣。失去经销商或彼等增加定单可能会对咱们取得顾客及对销量和收益发生不利影响。
而“失去经销商”的事实也产生了，自2019年以来，其经销商的门店数量在继续降落，从649家降至531家，其中专营店数量在回升，专柜店数量在急剧降落。澜沧古茶解释称，这次要是因为其进步了经销商筛选门坎及终止与若干经销商的业务瓜葛，由于该等经销商的往绩未能达到已进步的经销商遴选要求。
但网上有声响称，澜沧古茶不停降价紧缩了利润空间，从而致使了经销商跑路。业内人士告知红星资本局，这类状况可能会泛起，但不少经销商跑路也许与澜沧古茶2021年上市未胜利有更大瓜葛。
并未解决上述问题的澜沧古茶，是不是能在港交所上市？有业内人士告知红星资本局：“再去也没用。”
红星旧事记者 俞瑶 实习记者 张露曦
编纂 余冬梅
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