“亏损王”正邦科技5亿商票逾期，下一个暴雷的猪企是哪家？

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图片来源@视觉中国
6月8日晚间，正邦科技布告旗下十一家主体产生商票逾期，算计未兑付金额超5亿元。此前，该公司已经过延期出借35亿闲置募资、终止部份募投名目结余36亿等形式，增补公司活动资金。
受猪价上行影响，头部上市猪企均堕入深度亏损中。其中，正邦科技以188亿元的亏损金额，成为去年头部猪企中的“亏损王”。
深度亏损与举债扩大，令猪企偿债才能和活动性备受质疑。包罗正邦科技在内，头部猪企侧面临一场现金流大考。
活动性危险早有征象
按照正邦科技布告，因收到猪周期影响，正邦科技及子公司江西正邦养殖无限公司等，近期因活动资金紧张泛起部份商票逾期未兑付的情景。其中，正邦科技逾期5.1亿元。
布告显示，截至6月8日，共有十一家主体产生逾期，逾期未兑付余额算计达5.42亿元。


商票逾期状况，来源：布告
正邦科技表现，公司将继续与债务人踊跃协商，妥善处置相干商票逾期未兑付事项。公司可能因上述逾期面临诉讼、仲裁等危险。
一季报显示，正邦科技应付票据为10.78亿元，粗略预算，公司近一半应付票据泛起问题。
事实上，早在4月30日，上海票据买卖所披露正邦科技票据承兑逾期余额已达1.02亿元。对此，公司财务总监王永红解释：“公司受本地疫情防控政策影响，已提前与持票人就兑付时间进行沟通，并在疫情管控解除后第一时间整个兑付终了。”
此次正邦科技自曝商票逾期，虽事发忽然，但其活动性危机早已浮现。
往年4月2日，正邦科技布告称，公司拟延期出借两笔闲置召募资金，持续用于临时增补活动资金。这两笔闲置资金分别为2019年地下发行可转换公司债券召募资金人民币十一.02亿元、2020年非地下发行股票召募资金人民币24.40亿元，算计35.42亿元。
为什么延期出借闲置资金？正邦科技表现，这无利于升高公司的财务费用及资金本钱，知足公司业务增长对活动资金的需要，进步公司资金使用效力。
不外评级机构大公国内以为，正邦科技拟延期出借闲置资金持续用于增补活动资金，标明其目前活动资金紧张，对正邦科技运营流动和信誉程度可能发生一定影响。此前，该机构已将正邦科技主体信誉等级由AA下调为AA-。
另外，5月20正邦科技又经过了《对于部份召募资金投资名目终止并将结余召募资金永远增补活动资金的议案》。
布告称，鉴于所属行业目前正处于寒冬，为做好资金贮备，按照以后行业以及公司出产运营实际状况，拟终止部份区域新建产能，以包管运营现金流平安。鉴于2019年地下发行可转换公司债券8个召募资金投资名目、2020年非地下发行股票14个召募资金投资名目建立已处于停滞形态，拟终止上述名目，并将该募投名目结余资金36.18亿元永远增补活动资金，用于日常出产运营及业务开展，减缓公司资金活动性紧张的场面。
据悉，2019年正邦科技拟经过发行可转债召募资金16亿元，其中14.15亿元拟用于8个生猪养殖名目建立，召募资金于2020年6月到账；2020年正邦科技拟定增召募资金75亿元，其中28.19亿元拟用于14个生猪养殖名目建立，召募资金于2020年十二月到账。
接连两份布告，都聚焦于增补活动资金，外界似乎已嗅到风险信号。
受商票逾期动静影响，6月9日收盘，正邦科技低开5%。截至开盘，正邦科技跌7.32%，报5.7元/股，股价间隔年终高点已接近腰斩。
资产负债率高达97%，股权质押超87%
同日公布的还有正邦科技5月份的生猪销售数据。与头部猪企不同的是，正邦科技5月份“量价齐跌”：销售生猪74.97万头，环比降落18.39%，同比降落54.52%；销售支出7亿元，环比降落8.99%，同比降落80.83%。
对此，正邦科技解释称：“次要是因为公司调增产能而至。”
年报显示，去年正邦科技完成营业支出476.7亿元，同比降落3.04%；归母净利润亏损188.19亿元，成头部猪企中的“亏损之王”。
除了受行业周期上行、猪价深度上涨影响外，正邦科技的巨亏还与公司高杠杆扩大无关。
据正邦科技2021年年报披露，2019-2020年公司经过自建、革新及租赁等形式大幅疾速减少生猪产能，但遭到国际市场生猪价钱继续降落及疫情的影响，公司总体产能利用率较低，形成空置栏舍折旧等损失。
上文提到，2020年正邦科技拟定增召募资金75亿元，其中28.19亿元拟用于14个生猪养殖名目建立。该定增名目于2021年1月28日实现，或为正邦科技在猪价跳水前夕加的最大杠杆。
继续亏损和举债扩大，正考验着正邦科技的现金流。
年报显示，正邦科技去年归属于上市公司股东的净资产为20.38亿元，同比增加91.23%，持有的货泉资金余额为51.33亿元，同比增加60.65%，其中受限资金余额32.98亿元，同比减少147.61%，包罗被解冻的银行贷款2.06亿元；持有的有息负债（短时间借款、一年内到期的非活动负债、长时间借款、应付债券）余额为232.48亿元，同比减少23.80%。


正邦科技净利润状况，来源：choice
往年一季度，状况并未有所恶化。继去年巨亏188亿元后，正邦科技往年一季度再亏24亿元；资产负债率由去年末的92.6%飙升至一季度末的97.03%。2021年和往年一季度，公司运营流动现金净流量分别净流出22亿元、13.6亿元。货泉现金由2021年末的51亿元，降落至一季度末的31亿元。
另外，钛媒体App留意到，正邦科技的大股东存在股权质押比例太高问题。
布告显示，截至5月30日，公司控股股东正邦团体及江西永联、邦鼎投资等统一行为人算计持股数量15.19亿股，占公司总股本的48.27%，其中质押出去13.21亿股，占其所持股分比例高达87%。


大股东质押状况，来源：布告
其中，正邦团体将来一年内到期的质押股分累计数量为226,十二0,000股，占其所持公司股分的31.26%，占公司总股本的7.19%，对应融资余额为十一9,370.00万元。江西永联将来一年内到期的质押股分累计数量为239,318,097股，占其所持公司股分的34.98%，占公司总股本的7.61%，对应融资余额为170,997.50万元。邦鼎投资将来一年内到期的质押股分累计数量为75,987,841股，占其所持公司股分的100.00%，占公司总股本的2.42%，对应融资余额为76,490.00万元。
深交所曾在往年5月24日向正邦科技收回年报问询函，要求其阐明被解冻银行贷款的缘故、公司偿债才能、是不是存在活动性危险等问题。截至目前，正邦科技仍未对上述问题进行回复。
头部猪企面临现金流大考
值得留意的是，正邦科技并不是首个暴雷的猪企 。
去年十二月，“猪茅”牧原股分也曾曝出旗下9家公司商票逾期未兑付。过后牧原股分解释缘故为：部份供给商未及时发动付款请求、多数出票银行无奈进行线上清理或线上清理不迭时等，致使公司存在大量商票实际兑付日晚于到期日兑付的状况产生。
另外，牧原股分还特别强调，公司出产运营与现金流状况所有正常。
但是，周期拐点迟迟未到，头部猪企整个堕入深度亏损。连去年净利润“桂林一枝”的牧原股分也不克不及幸免。


钛媒体制表，数据来源：Choice
深亏之下，头部猪企资金面承压重大。河汉证券数据显示，2021年17家上市猪企资产负债率均值61.52%，同比减少13.9%，而往年一季度这一数据回升为65.4%。其中，正邦科技、傲农生物、天邦股分的资产负债率超80%。
除正邦科技外，已有头部猪企选择变卖资产、终止扩建等形式，回血自救。
2022年4月15日，温氏股分公布布告，鉴于生猪行业市场行情继续低迷，为做好资金贮备以及公司开展区域规划调剂，抉择终止“崇左江城温氏畜牧无限公司一体化生猪养殖名目一期”等8个召募资金投资名目。
据悉，上述8个名目投资总额总计32.3亿元，拟投入召募资金23.6亿元，实际投入召募资金仅有2.6亿元，残余召募资金20.6亿元。温氏表现，残余资金将持续留存于召募资金专户，并尽快迷信、审慎地选择新的投资名目。
与此同时，也有猪企加大融资力度，大有逆势扩大之意。
6月6日晚间，天邦股分公布2022年度非地下发行A股股票预案，拟募资28亿元，其中20亿元用于生猪养殖场进行环境温馨度、生物平安、数字化和智能化降级，8亿元用于增补活动资金。
值得留意的是，此次定增为天邦股分上市以来单次最大范围融资，其数智化猪场降级名目也是单名目投资范围之最。
同一天，大北农也布告，将募资22.6亿元用于饲料出产名目、种猪养殖及研发名目、总部翻新园区建立名目、信息化零碎降级革新名目及其余名目。
“在猪周期尚未见底以前，逆势扩大更像是一场豪赌。”业内剖析人士告知钛媒体App，目前仍无奈肯定周期见底信号什么时候泛起，自觉扩大的危险企业未必能承当。该人士还透露，加大融资力度也有多是为了保住资产，补救亏损，“总之，先熬过周期底部再说”。
但是，企业一旦堕入长时间亏损、乃至曝出财务危机，无疑会加大其融资难度。值得留意的是，此前牧原股分披露的50亿元定增预案至今未获取证监会核准。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编纂 | 孙骋）