美团外卖的盈利想象空间有多大？

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上周美团发布了一季度财报，营收和利润皆超预期，但作为根本盘的外卖业务，亏损却在持续扩张：
季度内1P模式（平台配送）的餐饮外卖配送办事支出为135亿元，但其本钱高达了171.8亿元, 亏损36.8亿元；
季度内1P模式下的餐饮外卖买卖为21.85亿笔数，可推算出每单外卖亏损超过1.68元，去年同期为每单亏损超过1.67元，去年四季度为每单亏损1.5元。
美团外卖的起点是走向专用事业吗？将来的盈利空间还有多大？德邦证券剖析师赵伟博团队在其最新的讲演中给出了一些测算。
假如想优化外卖业务的UE（单位经济模型），无非三种途径： 1）骑手本钱优化；2）货泉化率晋升；3）客单价晋升。
骑手配送效力晋升带来0.4-0.7元/单的本钱优化空间在骑手本钱优化方面，有两方面的影响要素，1）配送效力的晋升；2）平台补助的优化。
骑手配送时薪由休息力市场供求抉择，因此平台次要经过优化单均配送时长紧缩单均配送本钱。单均配送时长的优化包罗①取餐/等餐，②路途运输，③末端交付三个环节。
德邦证券以为，实在骑手本钱测算上去，均匀每单为9.15元。

不斟酌路途运输的影响下，单均配送时长中长时间无望降落至 23.8分钟/单，按 5 年计算对应 CAGR 2.8%，即 5 年本钱优化空间为 15.0%，按 2021年 9.15 元/单的本钱计算，优化空间为 1.4 元/单。
假如斟酌路途运输中配送维护时间每单额定减少 2-3 分钟，则对应本钱回升 0.7-1.0 元/单。于是，在尚未进一步斟酌顺道单对本钱的踊跃影响下，实际的本钱优化空间可能在 0.4-0.7 元/单。
另外，平台的补助可视为对潜伏中心用户的投资，环境好转时补助的中长时间ROI可能降落，在准确补助不成行时，增添补助对UE起到显著优化作用，该部份可能存在较大空间。
其假定2017-21年美团外卖1P定单占比不乱在67%，且骑手单均实在本钱根本为 9.15 元/单，对应 2017-21 年美团外卖 1P 单均补助根本在 2-2.5 元/单摆布。

以后单均 2-2.5 元/单的补助给予美团除本钱优化外，额定的缓冲空间，比拟于本钱优化的调剂节拍可能更长，补助是更灵敏的经营战略。
很首要的一点是，美团 2025 年 1 单 1 元钱的指标假如在内部冲击下，仅凭本钱优化可能无奈彻底消化，或要在 2025 年后能力彻底消化的状况下，能够经过静态或精准地调剂补助，以确保平台 UE 模型的继续优化。
货泉化率优化次要来自广告变现率的晋升德邦证券以为，美团外卖的广告支出即外卖商家的广告收入，个别随销售额增长而减少，因为广告具备一定的范围效应，大型餐饮品牌的投放志愿和才能更高，因此跟着品牌商户定单比例晋升，美团外卖的广告变现率也会有所晋升。
其测算3Q18-4Q21外卖品牌定单比例由15.2%晋升至31.6%，大体呈现回升趋向，这带动了平台广告变现率的晋升，将来品牌定单比例的进一步晋升无望持续推进平台广告变现率晋升，优化外卖总体UE。
若线上营销费用率晋升至 6.5%，对应美团外卖广告变现率 2.0%。
其假定品牌商户投放的营销广告费用占总体的 90%，并按 6.5%的指标费用率与 2021 年定单和在线营销支出计算的变现率结合，对应潜伏广告变现率可达 2.0%。

饮食多元化后，客单价亦存在晋升空间另外，客单价随品类构造及餐品价钱天然晋升，也无利于晋升美团外卖支出。
按照渠道跟踪，商户实际单均支出在 20~30 元/单摆布，用户的单均实际收入额定包孕 2~3 元/单的配送费（用户承当部份）。与报表端接近 50 元/单的客单价存在一定差距。报表端 GTV 包孕了配送费、商品折扣、红包、代金券及餐具、包装费、餐品价钱。

从品类构造上看，跟着人口活动更频繁，国民饮食口味也更多元化，这反应为外卖平台的品类构造中快餐、西餐的比例近些年来有所降落，火锅、甜品、寰球美食等有所回升，这一变动将带动平台总体客单价的晋升。
以 2020 年为例，甜点、寰球美食、火锅对客单价的拉动分别为 0.56 元/单、0.18 元/单、0.35 元/单，若仅斟酌以上三个品类的拉动，2019-20 年美团外卖客单价可以晋升 2.41%。
此外，跟着居民支出的天然晋升，关于餐品质量的要求也会天然晋升，同时餐饮商户受本钱颠簸也有天然调价的趋向，这些要素致使即便品类构造不变，餐饮客单价也会下跌（涨幅受餐饮市场格式扩散制约）。
综合来看，外卖客单价年均有一个小幅下跌，加之货泉化率的优化，会带动美团外卖支出的晋升。
中长时间对客单价晋升的预期大约在每一年 0.5-0.6 元/单，按 50 元客单价计算对应的年化同比晋升幅度在 1%摆布。假如按 6%的技术办事费率和 2%的指标广告变现率计算，5 年晋升 2.5 元客单价可奉献 0.2 元/单的支出晋升。
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