美国通胀还没到顶，且只会更糟？对冲基金：美联储或需加息至更高

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这位对冲基金经理以为，到2023年，美联储可能需求加息至4%或更高。
金十数据6月9日讯，对冲基金公司GardaCapital Partners首席投资官蒂姆·马格努森（TimMagnusson）告知MarketWatch，通胀尚未见顶，并且只会变得更糟。
去年，美国4月CPI数据显示，二手车和卡车价钱下跌了10%。过后马格努森就觉得到该讲演的不寻常的地方。马格努森从事了十多年的通胀买卖，他的父亲是一位卡车司机，这样的事件在其职业生涯中是见所未见的。
事实上，二手车和卡车价钱10%的涨幅是近70年有记载以来的最大单月涨幅。伴有着住房、机票、文娱、汽车保险和家居用品本钱的下跌，一切这些都致使2021年4月的总体CPI增长率飙升至4.2%，创下自2008年以来的最高同比涨幅，高于前一月的2.6%。即便是0.8%的环比数据，也大大超越经济学家预期的0.2%。
在去年4月的CPI讲演公布以前，马格努森始终坚决地站在长时间低通胀的营垒中。但这份讲演让他的态度急转，并以为美国行将开脱长达30年的低通胀，这一观念过后并未失掉金融市场中的少数派或专业人士的地下认同。


自那当前，通胀同比增幅的确好转了，并无显示出见顶确实切迹象。马格努森此前预计，到2022年底，美国通胀将“简直确定”超过7%，这将“是美联储的微小失败”，由于2021年CPI同比增幅也以7%告终。整整一年后，若通胀还未冲破这一程度，这将标明美联储的加息还不敷，同时也使美国通胀见顶的但愿幻灭。
过来的一年曾经证实，马格努森比大少数人更能驾驭市场脉搏。他就职的Garda为机构投资者办理着超过80亿美元的资金。按照伦敦数据提供商Preqin的最新数据，截至3月31日，Garda旗下的固定收益相对于价值时机基金（FixedIncome Relative Value OpportunityFunds）第一季度的报答率为4.1%。过后，美国政府债券正派历内战以来最蹩脚的季度表示之一。
截至3月31日的十二个月期间，Garda旗下基金的收益率为2.7%，3年期年化收益率为十一.7%，超过了彭博美国综合债券指数。Garda第一季度的事迹也超过了汇丰银行（HSBC）另类投资团体（AlternativeInvestmentGroup）考察的6个采取固定收益套利战略的对冲基金中的5个。与此同时，美国财长耶伦和其余出名经济学家都开始抵赖，他们对通胀门路的看法是过错的。马格努森表现：
“咱们试图理解正在产生的事件。即便不是蠢才也能看出价钱会下跌。当你剥开一层洋葱时，你会看到一些不同的货色，有些货色超越了边界。”
Garda的通胀投资战略次要集中在CPI掉期、TIPS市场、CPI固定汇率以及其余货泉的等价物上。目前恰是买卖员对通胀前景最灰心的时分：他们预计5月至9月的CPI年率将达到8.5%，高于马格努森以为的7%。马格努森还增补称，这个观念或多或少会被证实是正确的，乃至可能更高。
本周的定盘价（即与通胀保值国债相干的衍生品类工具）的买卖程度暗示，周五发布的5月CPI年率将达到8.5%，高于《华尔街日报》对经济学家的考察预期8.2%，并与3月份创下的40年高点持平。届时，8月和9月CPI将升至8.8%，10月将不乱在8%。
假如预期成真，这极可能会让大少数投资者感到震惊，由于他们还在指望通胀会减退。比来几天股市偶然泛起下跌，因投资者预期5月的价钱压力可能会有所减缓。一些人指出，从半导体、集装箱到化肥等各种商品的价钱上涨是其乐观的理由。马格努森表现：
“关于通货收缩，大少数人都没有想象力。咱们试着去斟酌极真个状况，以及它们会走向何方。”
但过来一整年，美国都怀抱着对通胀减退的虚伪但愿。去年5月，许多人将4月的价钱飙升归咎于新冠疫情酿成的临时歪曲，并坚持以为这将被证实是临时的。专业预测人士或多或少对通胀回升的前景放弃乐观。从高盛到债券巨头太平洋投资办理公司等出名公司都提出了良性通胀前景。美联储政策制订者也坚持让利率维持在接近于零的程度，这让美股一度涨势如虹。
直到去年十一月30日，美联储主席鲍威尔表现，当初多是勾销“临时性”表述的好机会。与此同时，费城联储考察的专业人士开始缓缓上调通胀预测，而投资者则坚持均值回归实践，这些实践暗示通胀终究将回归其历史模式。


TruistAdvisory Services驻亚特兰大的美国初级微观战略师MikeSkordeles说：
“整体而言，得多人错过了通胀飙升，由于有得多矛盾要素使其与以前的周期截然不同。咱们阅历了普遍的供应冲击和需要冲击，在古代经济学中，咱们历来没有遇到过这类需要激增和供应冲击同时产生的状况。”
只管如斯，Skordeles说，通胀压力似乎正在削弱，一年的高通胀率其实不构成趋向。他说，“当初判别通货收缩是不是进入了新的形态还为时过早”。去年，美国经济创下了自1984年以来最微弱的全年增长势头，疫情诱发的住宅需要、俄乌冲突的外生冲击等要素到致使通货收缩居高不下。他指出:
“即便通货收缩率继续多年居高不下，但人们广泛以为，只有渡过这几年，就会回到2%的长时间趋向。”
费城联储对专业预测人士的考察突显了这类乐观预期：截至5月份，34名预测人士预计第四季度总体CPI将降至3.7%的预估中值。长时间来看，他们预计将来10年的年均通胀率为2.8%。
但许多人曾经彻底过错地预测了2022年的通胀程度。往年年终，36位预测者预计第一季度CPI均匀涨幅为5.5%，第二季度为3.8%，第三和第四季度分别为2.7%。实际上，通胀简直震惊了一切人，1月份急剧回升了7.5%，尔后每月都放弃在8%或更高的程度。
马格努森对于往年年底通胀率可能高于7%的观念之所以特别中肯，是由于最少有一名美国高层政策制订者说过，但愿经过一系列通胀放缓的数据来加强人们对美联储终究可以让通胀回归达到2%指标程度的决心。但在美联储大举加息50个基点，同时缩减8.9万亿美元资产负债表之际，通胀却被证实更加耐久。马格努森说：
“或许有一天美联储是对的，但不是往年。咱们当初曾经进入了高个位数通胀的第二年。在某一时辰，通胀将泛起逆转。但我不以为市场上的任何人——包罗美国的股票市场和固定收益市场，真正意想到通胀会如何抉择每种资产价钱的报答。假如在过来的1年多时间里，人们没有正确判别通胀率，那末你也很难正确地办理你的投资组合。”


在他眼里，美联储政策制订者可能需求到2023年将联邦基金利率进步到4%或更高，市场目前估量明年6月利率将达到3.25%，高于以后0.75%至1%的程度。另外，美联储“可能会加息至按捺通胀所需的最高程度”，他说，“我以为他们终究会胜利，但我不知道他们需求加息到甚么水平能力达到指标”。马格努森表现：
“我不知道，也没有人知道几个月后通胀会到甚么水平。但无论是对公司外部仍是对投资者，咱们都没有试图宣告通胀见顶。假如回顾3、4个月的数据，就会知道是不是泛起了通胀峰值。
不管是在美国仍是其余国度，通胀当初是每集体糊口中最首要的事件。咱们必需意识到这一点，不然结果将是深远的。这不单单是对于金融市场和对冲基金赚钱，而是对于世界上最具影响力的机构之一——美联储的信用。”
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