除了加息，市场还面临一个微小的“未知”：缩表威力究竟有多大？

念宇

当巨额活动性被抽走，会产生甚么？
以史为鉴，2018-2019年时，美联储、英国央行、欧洲央行和日本央即将其资产负债表总共缩减了约0.8万亿美元。耶伦在过后打趣道，“这就像看着油漆变干同样，平平无奇。”
但那只是过后，目前跟着通胀的加剧，摩根士丹利预计，到明年年底，四国央行的资产负债表将缩水4万亿美元。

而在本周，加息和缩表将并行不悖，瑞士信贷战略师Zoltan Pozsar正告称，状况可能会变得更糟：
假如用电影中的一幕形容以后的货泉压缩情况，《古代启发录》中的经典场景非常合乎，漫天翱翔的HUEY直升机载着全副武装的大兵和导弹机枪，伴着直升机扬声器播放着的《女武神骑行》。
摩根士丹利剖析师近期向那些想知道市场会如何应答历史上最大范围的缩表的人收回一个简略但有些使人不安的信息，“我跟你同样也不知道。”
摩根士丹利讲演指出，量化宽松（QE）和量化压缩（QT）对各类金融资产的影响“无限且不肯定”。
详细来看，大摩经过统计剖析得出，在这四个地域，美联储此前的QT影响规模如下，9%至35%的10年期美债收益率颠簸，1%至23%股票收益率变化，5%下列信贷息差变化，相干性低于70%。

摩根士丹利还考察了这四个地域的资产表示与2009年8月（金融危机后推出量化宽松政策）以来各自央行资产负债表变动的瓜葛。
从长时间来看，各类资产报答变动与资产负债表变动的相干性较低。例如，美联储负债表每1000亿美元变动仅与规范普尔500指数0.55%的收益相干，仅解释了2%的股市方差。从10年的时间长度来看，这两个数字分别为+0.十二%和1%。从过来13年来看，资产负债表的变动其实不能解释多大的资产收益变化。

这是不是象征着跟着美联储等央行开启QT，投资者没有甚么可耽心的了？Harvest Volatility钻研和买卖主管Mike Zigmont以为，纷歧定如斯，过来再也不是将来的牢靠指南：
当初，人们对衰退的恐怖曾经成了一个要素，这一点产生了很大的变动。无论论断是甚么，都是有争议的。假如他们得出“A”的论断，那末“A”就没有无力的撑持。假如他们得出“非A”的论断，也没有失掉强烈反对。这实际上更像是仅有一点数据撑持的观念。
另外，有观念指出可能全部QT的预期曾经落地？法国兴业银行的Solomon Tadesse以为，市场对QT的关注有助于削弱其影响，由于只要方案的宣告才会发生影响，而不是实际的实行。
QT政策的一个共同的地方是，假如宣告了缩表的时间表和范围，那末将来的政策不肯定性似乎就没有多少了，从而允许市场对该政策做出事后反映。
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