传统康徒弟，如何「泡」出新滋味？

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文 | 节点财经，作者 | 三生提起“便利面”三个字，可能大少数国人都会想到康徒弟（00322.HK）。这家创建于上世纪九十年代初的国民品牌面前，是突起于中国台湾的魏应州家族。当年火车上的一碗泡面，解救了堕入窘境的魏应州，时期的机遇就是这么神奇。
然而，时移世易，当康徒弟坐稳了便利面+饮品的“霸主”之位，时期的考验也接二连三。先是互联网外卖的冲击，后有新消费品牌的应战，加上食物平安问题频发，比来几年没少让康徒弟“头疼”。


目前，跟着寰球疫情、和平的发作，原资料价钱一路走高，康徒弟所在的日用快消板块开始触及行业拐点，公司财报也泛起增收不增利的为难。这类苗头，从2月份之后康徒弟在港股的大幅跳水也可窥一斑。
那末，面对大时期的应战，投资者需求思考上面三个问题：
1、康徒弟长时间最大的应战是甚么？2、快消品赛道上，康徒弟有哪些中心竞争力？3、康徒弟股价暴涨面前，高本钱压力如何化解？魏应州家族与康徒弟便利面，能够说是互相成绩。
上世纪八十年代末，魏应州四兄弟依托椰子油、菜子油等制油生意，逐步积攒起了一定的财产，并将眼光投向了后劲有限的中国大陆市场。然而，魏氏兄弟“登陆”后的早期开展其实不顺利，乃至简直赔光了带来的1.5亿新台币，将全部顶新团体拖入了险境。
然而，机遇总会垂青有筹备的人。一次出差的火车上，魏应州泡的便利面惹起了同车箱得多人的猎奇，这让他意想到便利面在大陆市场的微小后劲。
其实，在阿谁时期可以发现便利面这一市场机遇的人，毫不止魏应州一个，得多港台厂商也发现了这个市场。想要真正捉住这个机遇，还需求得多的致力。
首先在产品上，彼时袋装便利面曾经在市场上泛起，但食用不敷便利，且口味个别，市场中还未泛起景象级的爆款产品。从后面的两个槽点登程，康徒弟在形状上选择了碗装，同时，在口味上，魏应州深化考察发现，大陆消费者最喜爱的口味分别是牛肉味、排骨和鸡肉。
便利面口味的选择至关首要，彼时顶新在中国台湾的老对手一致也在开发便利面市场，先选做的却是海鲜口味。这可能更合乎岛内消费者的饮食习气，但却不如魏应州对大陆市场的驾驭。
因而，康徒弟红烧牛肉面这一经典便利面“横空出生”。
产品有了，在营销和渠道上，魏应州的格式也很症结。过后康徒弟工厂在天津，在当地市场供不该求的状况下，魏应州并未贪图一城一地，而是将大少数产品铺向全国市场，经过强势产品，迅速建设起本人的渠道劣势。同时，康徒弟开始大举进行广告鼓吹，抢先在消费者心目中建设起品牌壁垒。
作为快消品，康徒弟的一连串组合拳打上去，能够说奠定了“便利面帝国”的根基。尔后，康徒弟紧跟老对手一致，也开始进军饮品市场，并于1996年登陆港股，同年并购德克士。
固然，康徒弟的开展之路并不是一路顺风。好比上市之后的第二年就遭受亚洲金融风暴，致使面前的顶新团体差点被一致“兼并”，终究仍是依托日本三洋制药的出手度过难关。


不外，尔后康徒弟没有再给对手太多时机。截至2021年上半年，康徒弟便利面的市占率曾经超过45%，即饮茶市占率超过40%，未然成为国际市场便利面+饮品板块的巨头。
然而，有句话是这么说的，“你克服了一切对手，却输给了时期”。康徒弟在2016年对这句话有了切肤之痛的体验，当年康徒弟的营收同比降落8%，净利润同比降落24.3%，而老对手一致的营收同比降落5.1%，净利润同比降落了27.2%。
之所以泛起这类情况，是由于互联网外卖的异军崛起，美团、饿了么的便利快捷，大举侵入了便利面的消费场景。并不仅是外卖对便利面的腐蚀，螺蛳粉、酸辣粉、元气森林、喜茶等诸多新兴的饮食产品，都对传统老大康徒弟构成为了应战。
那末，康徒弟能不克不及抵制住时期变局带来的冲击呢？要解决这个问题，咱们要先看一看康徒弟的根基是否结实。
旧渠道称王，新渠道遇冷？
快消行业，渠道为王，关于康徒弟来讲，其最倚重的根基也是渠道。
康徒弟之所以可以“称霸江湖”，离不开魏应州历经多年建设起来的渠道网络。目前，康徒弟80%销售额由经销商渠道奉献，20%由古代通路（含线上渠道）奉献，传统渠道还是主力。
从数量上看，康徒弟的渠道可谓行业顶尖。截至2020年末，康徒弟的终端批发网点超过400万个，同期娃哈哈、达利为300万摆布，农夫山泉、一致为200万摆布。
在范围劣势的根底上，康徒弟对渠道终端有着很强的管制力和话语权。好比康徒弟对货架办理、货品搁置等均有明白要求，包管产品易看、易取、易买。其将全国分为1500个区，每个区域都有业务员担任，要求每个业务员天天造访30个批发点，及时理解市场状况。
另外，康徒弟在乡镇乃至村级市场的渠道劣势，外行业内十分凸起。这一点让得多对手包罗一致都可望不可即。
总之，康徒弟在传统渠道方面的劣势，一度为公司放弃当先起到了抉择性作用。好比2007年，一致推出了老坛酸菜牛肉面，成为景象级爆款，一度让康徒弟有些措手不迭。但康徒弟在疾速跟进的同时，渠道上发力，好比间接买断经销商，一举扭转了产品真个优势。


图片来源：阿宽食物招股书
所以，在渠道加持下，康徒弟的应收款周转率、存货周转率等数据长时间都远高于行业均匀程度。并且，借助渠道网络，康徒弟的新品能够疾速推向市场。
然而，康徒弟并不是能够安枕无忧，由于新兴渠道正在变得愈来愈首要。康徒弟虽然在传统经销商渠道占优，但经销商品质偏低。在高线级城市的连锁方便店等新兴渠道中，偏向于下沉市场的康徒弟其实不占优。而在电商渠道中，康徒弟也没有显著劣势。


同时，在产品端，近些年来，康徒弟的饮料板块占比逐年减少，营收主力曾经从便利面向饮品转移。2021年报显示，康徒弟饮品销售额占团体总收益60.48%，便利面占比38.4%。
而在饮品市场，近些年来在无糖饮料、代糖饮料、功用性饮料等增量市场中，康徒弟的产品其实不占优。
固然，疾速跟进也是康徒弟的优点之一，近些年来结合无糖趋向，其饮料业务也获取了不错的增长。2021年，康徒弟期近饮茶市场的份额达到43.4%，位于行业首位。
然而，康徒弟在2021年的整体事迹其实不乐观，增收不增利的暗影下，这家快消品巨头能否放弃继续不乱增长，成为资本市场耽心的要点。
国内事态“重挫”股价，  本钱飙升何解？
往年2月底之后，康徒弟的股价开始了一轮暴涨。截至6月16日开盘，其股价为十二.48港元/股，相较2月23日其17.65港元/股的历史最高点，上涨幅度约为29.29%。
之所以在2月23日这个时间点开启上涨，最间接的缘故就是国内地缘冲突的发作。其实，对便利面行业来讲，两年多来的疫情，进步了这类民生用品的市场集中度。然而，因为俄乌两国均为世界食粮出口大国，冲突发作后，间接推升了寰球粮价，成为压垮康徒弟股价的“最初一根稻草”。
之所以这么说，是由于在此以前的两年，作为便利面次要原料的棕榈油价钱继续下跌，价钱简直翻倍，康徒弟的盈利才能曾经重大下滑，并在2021年泛起增收不增利的情况。


详细数据来看，康徒弟2021年全年营业额为740.82亿元，同比增长9.56%；归母净利润降至38.02亿元，同比下滑6.4%。同时，公司毛利率从2020年的33.17%降至2021年的30.39%，降落了2.78个百分点。其中，不仅是便利面业务毛利率下滑了4.94个百分点，饮品业务一样遭到本钱回升的冲击，毛利率也下滑了2.十一个百分点。
其实，在地缘冲突以前，资本市场曾经看到康徒弟所面临的原资料本钱高企的情况。然而，彼时市场还置信，康徒弟作为强势品牌，能够经过涨价来消化掉本钱压力。
事实上也的确如斯，往年一季度，便利面行业稀有泛起了十年来的初次联动涨价。面对全行业的应战，康徒弟、一致等品牌也只好临时放下竞争，选择独特进退。


然而，地缘冲突的发作，成为资本市场对康徒弟决心的转机点。
由于即使强势如康徒弟，也不成能在寰球大宗商品一轮又一轮的下跌中，能够经过继续的涨价来转移本钱。康徒弟能不克不及在将来几年放弃不乱增长，市场曾经在疑心，股价上涨只是正常反映。
4月底，棕榈油出口第一大国印尼在4月底一度祭出出口禁令，将便利面行业“惊出一身冷汗”。而据国泰君安（香港）早前公布的钻研讲演显示，其预计棕榈油原资料价钱变化对的不利影响将最少继续至2022年下半年。
所以，康徒弟的毛利率是否持续下滑，值得重点关注。
对此，康徒弟有着本人的意识，其表现国内事态的不肯定性与原资料价钱继续低落的趋向，使全行业面临应战。公司在2022年将持续推广公道化运营，驾驭消费分层、渠道多元化等开展趋向，促使业务稳步增长。
其实，从长时间来看，便利面消费拥有刚需属性，而中国市场作为寰球便利面第一消费大国，2020年市场范围曾经冲破千亿元。作为行业老大，康徒弟的根本盘仍对比结实。
此外，面对高本钱的压力，康徒弟也并不是只要涨价一条路，好比还能够加大开辟价钱敏感度相对于较低的高端面市场，这一市场的增速远高于中价袋面。在高端化发力，能够帮忙便利面逐渐撕下低端、不安康的标签，进一步晋升市场想象空间。然而，这类转变需求一个较长的进程，毕竟往年“3.15”对“土坑”酸菜的暴光，让康徒弟再次“吃瘪”，第二天股价一度暴涨15%。
整体来讲，康徒弟在品牌、渠道和产品等方面仍放弃着至关的实力，总体构造稳健。然而，外行业外部，新消费品牌层见叠出，消费观点更迭，都对传统颜色浓重的康徒弟构成深档次应战。行业内部，在充溢不肯定性的寰球经济大环境下，深受大宗商品价钱影响的康徒弟如何平抑本钱，也让资本市场“捏着一把汗”。
2018年十二月20日，魏应州将康徒弟控股董事会主席一职交给了大儿子魏宏名，功成身退，留下了一个曾登顶中国台湾首富的顶级商业家族。
然而，强者虽退，时期更迭，市场仍在，康徒弟难言放松。