年营收80亿的“口罩大王”，做起了平安套

江城小宁

在2020年靠卖医用口罩和防护服赚了70亿元的稳健医疗，去年以来的事迹其实不“稳健”。往年以来，它在两个月内发动了3次并购，其中也包罗出名的“高邦橡胶避孕套”的母公司，来寻觅新的增长点。
关于稳健医疗，不少消费者更加相熟的，应该是其旗下消费板块的“全棉时期”品牌。而真正让稳健医疗事迹“腾飞”的，却是医用耗材业务。2020年，依托医用口罩、防护服等医用防护产品业务，公司营收同比大增173.99%，净利润大增597.50%，其中仅医疗防护产品就卖出了70亿元。2020年9月，稳健医疗在深交所挂牌上市，并一度对外号称为“口罩第一股”。
但在接上去的2021年，稳健医疗的事迹来了个“急转弯”，公司全年完成营收80.37亿元，同比降落了35.87%；完成净利润十二.39亿元，同比大幅降落了67.48%。
稳健医疗的股价也一路向下。截至6月17日，其股价报收64.70元，较其214.88元/股的高点上涨了70%，市值蒸发了650亿元。
公司在致股东信中写道，2021年，行业从以前的“十分态”年份逐步回归常态，让公司的股价也随大盘影响而颠簸，并对全体股东致歉。
稳健医疗开始寻觅新的增长曲线。往年4月份至今，其接连入股和收购了三家公司——次要产品为内科手套和平安套的桂林乳胶、次要产品为注射器、输液器等的安全医械和次要产品为伤口敷料的隆泰医疗，试图进行业务内涵，算计投入金额达19.3亿元，超过了公司全年的净利润。
上述三家公司波及出产销售的产品中，有面向C真个平安套，也有面向B真个医用耗材等，这被业内以为是稳健医疗拓展业务幅员的信号。稳健医疗在将来布局中也明白表现，“低值医用耗材是超过千亿的赛道，并购会环抱咱们的愿景，打造医用耗材一站式解决计划。”
然而，延续并购，就可以“稳住”稳健医疗的事迹吗？

（图/稳健医疗天猫旗舰店截图）
卖口罩和防护服“西风”已过在稳健医疗开创人李建全的办公室里，至今还挂着一幅大片棉花怒放的照片。
1991年成立的稳健医疗恰是靠着“棉花”起家，初期以代工出产出口医用敷料。过后国际医用敷料出口的产质量量常被外商“诟病”，李建全拔取棉花为原料做成医用敷料产品，并自主搭建相干产业链和品质办理体系，以此拿下了欧美、日本等地域及国度的病院和医疗机构的定单。起初，公司又开辟了纯棉柔巾、纯棉湿巾等日常糊口用品业务分支。
目前，稳健医疗旗下共具有“稳健医疗”“全棉时期”及“津梁糊口”三大品牌。其中，稳健医疗着重于医用耗材产品，全棉时期着重于纯棉柔巾等无纺类消费品及婴童衣饰、成人衣饰等纺织类消费品，津梁糊口则是掩盖美妆、个护、静止等安康糊口需要的一站式批发平台。
稳健医疗的上市之路其实不平整。而其登陆资本市场，也与其提供医疗抗疫物质的才能不有关系。
在2003年非典疫情中，稳健医疗出产的口罩中因为参加了熔喷布，遭到了欢送，公司也由此成为过后国际口罩出产的头部企业，除了向国际医疗机构提供产品外，还播种了少量出口定单。2005年，稳健医疗于美国场外柜台买卖零碎挂牌；2009年转板至纽交所上市；2010年，再度转板至纳斯达克上市。20十二年，由于估值低、活动性差等问题，稳健医疗公有化退市。
2017年，稳健医疗报送A股的申报稿被否。直到2020年9月，它才终于敲开了守业板的大门。而这一年，公司的事迹大增，稳健医疗表现，这是因为在疫情发作期间，公司加班加点出产防疫产品，相干医用防护用品（次要是口罩、防护服、隔离衣等）在线上和线下渠道、境内和境外市场销售额均大幅进步。
在2020年以前，在稳健医疗的营收中，安康消费品业务始终占大头。从2017年至2019年，公司营收分别是34.98亿元、38.39亿元和45.75亿元，同期净利润分别是4.28亿元、4.25亿元和5.47亿元；安康糊口消费品（即全棉时期品牌产品）占稳健医疗总营业支出的比重则分别为61.31%、62.1%、66.26%。而从2019年底开始，疫情的影响下，公司事迹暴跌，也重构了稳健医疗的营业支出构成。
2020年，稳健医疗完成营收十二5.34亿元，扣非归母净利润37.51亿元。同时，医用耗材板块取代安康糊口消费品，扛起了公司营收主力的大旗，在总营收中的占比骤然进步到69.28%，完成支出86.84亿元，较上年同期增长616.36%；其中，境外支出较上年同期增长652.04%，境内支出较上年同期增长550.98%。
2020年，在其产品细分品类中，包罗口罩、防护服、隔离衣等在内的疾控防护产品销售额达70.十二亿元，同比增长率达到惊人的4599.23%。截至2020年十二月底，公司累计向海外外提供了近40亿只口罩，超过8600万件防护服、隔离衣和手术衣。
据悉，公司2022年3月还投产了新的口罩出产线，一分钟能产出400只口罩。
同期内，公司医用耗材产品的销售渠道也四处开花，在全国3000余家病院、9万家OTC药店都有掩盖，而且年支出完成了数倍增长。另外，其医用耗材产品在天猫、京东和亚马逊等电商平台的支出达到了上一年的14倍。

（图/稳健医疗2020年报截图）
借助医用耗材产品微小需要的推进，2020年稳健医疗上市后，股价在2021年2月一度冲高到214.88元，约为发行价74.30元的三倍，市值接近千亿元。2020年十一月，李建全家族以440.4亿元财产位列《2020福布斯中国400富豪榜》第75名。
国际不少券商也对稳健医疗的将来开展一度很是看好。中信证券在往年2月19日研报中曾提出，斟酌到稳健医疗医用耗材与消费品两块业务均有较快增长，给予指标市值1000亿元，对应指标价235元。
然而，跟着市场上医疗防护产品的紧缺形态成为过来时，稳健医疗也渡过了事迹的“红利期”。在2021年，稳健医疗完成营业支出80.37亿元，比上年增加约45亿元，降落了35.88%；扣非归母净利润仅为10.29亿元，比上年增加了约27亿元，降幅高达72.57%。
稳健医疗的医用耗材业务，也再次退回到原来营收占比“老二”的地位，在2021年完成销售支出39.22亿元，同比降落56.03%。其中曾成为营收“黑马”的疾控防护产品销售支出，也从超过70亿元增加到了23亿元。

（图/稳健医疗2021年报截图）
对此，稳健医疗也解释称，“2021 年，寰球各地疫情整体失掉无效管制的影响，另外医用防护产品产能大幅增长，医用防护产品销售价钱逐渐回归常态，因此公司医用耗材业务虚现的支出和利润降落较多。”
实际上，当2020年医用防护品需要发作时，稳健医疗也曾有过思考。过后，少量企业和资本进入口罩出产畛域，李建全就曾说过，有90%的口罩出产企业是“科班出身”的， “这曾经不是一门正常的生意，疫情致使了口罩需要走向极端；当疫情失掉管制，这门生意就没有了，所以它是不成继续的。”2020年，公司在招股书中也曾明白写道，短时间内净利润增速存在不成继续的危险。
事实证实，李建全现在的市场预测应验了。
只管稳健医疗在财报中强调，公司主营业务、中心竞争力、次要财务目标“未产生严重不利变动”，但投资者们依然开始“用脚投票”。自2022年春节后，稳健医疗的股价就开始“跌跌不休”，一度降至51.90元的低点。
全棉时期，营销“翻车”防护产品销量下滑、营收降落的状况下，公司的安康糊口消费品业务再度夺回了主导位置。“全棉时期”仍然是稳健医疗居于中心位置的子品牌。
但“灾患丛生”的是，稳健医疗的“老本”全棉时期也在面临客流降落和关店的问题，并曾因营销广告“翻车”堕入了言论危机。
全棉时期品牌最后的降生也是个偶尔事情。最后，李建全想研发一款纱布，用来解决传统医用纱布的纱线头容易掉落、惹起伤口感染乃至诱发医疗变乱的问题。为此，他率领团队用了3年时间，累计投入上千万元研发费用，研收回了一种“全棉水刺无纺布”。但过后医疗畛域尚不足对于这种新纱布的上市规范，临时无奈完成To B业务范围化。为了避免让以前的投入“打水漂”，李建全索性于2009年成立了“全棉时期”新品牌，将指标客户延长至C端，出产售卖棉柔巾、卫生巾等。
全棉时期的初期开展其实不顺利。据地下信息，品牌创建前4年中，亏损超过2亿元。起初跟着母婴市场对纯棉日用品的需要开始迅猛增长，全棉时期以“棉柔”作为卖点，事迹才逐步有了起色。
为了进一步扩张市场，全棉时期目前已在深圳、北京、上海等多个城市拓展了260余家线下直营门店，产品掩盖了卫生巾、家居服、婴童用品等。

（图/视觉中国）
按照财报，2019年至2021年，全棉时期所属的公司安康糊口消费品业务营收分别为30.07亿元、35.17亿元和40.54亿元；毛利率为58.75%、55.19%、52.24% ，逐年升高。
在近两年，按照其财报，2020年和2021年两年时间里，公司因“疫情及合同到期”缘故封闭了全棉时期线下门店35家（其中包孕一般线下“津梁糊口”和“全棉里物”门店）。2022年，在5月的一份投资者瓜葛流动记载表中，公司乃至用“蹩脚”来描述4月份的销售事迹。
为了在渠道上开脱“一条腿走路”，全棉时期踊跃拓展线上官网、小顺序等自有平台及天猫、京东、唯品会、 抖音、小红书等第三方平台渠道。其线上销售支出占比已延续两年超过30%，销售额也超过了线下门店。截至2021年底，全棉时期用户数量已达3500万人。

（图/稳健医疗2021年报截图）
与其相对于应的是，为了获得流量，稳健医疗在明星代言、赛事资助、新媒体传布和广告上投入了巨额费用。
2021年报显示，公司销售费用总体增幅为26.28%；其中广告与营销费用收入近7亿元，较2020年同比增长85.7%，缘故次要系公司加大了品牌传布投入，减少了营销推行流动。

（图/稳健医疗2021年报截图）
但在2021年，因公布的一则营销广告诱发争议，全棉时期还一度堕入了言论旋涡。
在这则视频广告中，一名年老女性单独走夜路时被生疏人尾随，为求自保，她使用了全棉时期的湿巾进行卸妆，靠“素颜”吓走了对方。视频公布后，诱发了泛博网民的气愤，以为其不尊敬女性。新华社、《中国主妇报》等也下场发声，对其进行了批判。
预先，全棉时期下架了该广告，并公布了两次报歉信，但在其中营销话术乃至多于报歉内容，被网友吐槽为“报歉8行字，广告2页纸”，乃至被人称为年度“凡尔赛式报歉”。
在报歉信中，全棉时期还提到公司的产品“品质优于利润”。但据地下报导，2018至2020年，全棉时期屡次因产质量量问题被通报，通报内容包罗其产后纱布收腹带纤维含量分歧格、幼儿被芯年龄款PH值分歧格、全棉防雾霾大号口罩防护成果分歧格等。
全棉时期因此而阅历了品牌口碑下滑，对稳健医疗而言，这无异于“雪上加霜”。
入局平安套市场？2022年，稳健医疗紧锣密鼓收购三家公司，这也许象征着，公司开始为下一次转型做起了铺垫。
其收购的三家公司中，桂林乳胶主营医用乳胶内科手套、医用反省手套、乳胶避孕套的出产和销售，具有出名品牌“高邦”，2021年营收3.21亿元。安全医械次要从事注射穿刺类医用耗材（包罗注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等产品）的研发、出产和销售，2021年营收3.6亿元；隆泰医疗次要从事高端伤口敷料（包罗硅胶泡沫、水胶体、硅凝胶、水凝胶、薄膜敷贴及造口等产品）的研发、出产和销售，2021年营收3.5亿元。
稳健医疗对表面示，对桂林乳胶的收购将填补稳健医疗关于乳胶产品的空白。桂林乳胶医用内科手套销售额占总体业务55%，平安套占18%，公司已掩盖全国1500家病院和23000家药店。
另外，而隆泰医疗的高端敷料次要在美国市场对比强，稳健医疗在欧洲市场强，两者有一定互补性；安全医械相干产品在湖南市占率最高，可帮公司进一步晋升湖南市场的浸透率。
关于新收购公司的详细事迹预期，《财经天下》周刊致电稳健医疗方面，但截至发稿未获回复。而在业界看来，除了拓展业务线和进步市场占有率外，稳健医疗经过收购，瞄准了低值医用耗材产品这一赛道。
据独创证券，低值医用耗材个别指病院在发展医疗办事过程当中常常使用的一次性卫生资料。按照IBM和医械汇钻研剖析，国际低值医用耗材市场2025年将达到人民币2213亿元，其中安全医械主攻的穿刺注射类产品占约28%，属于第一大品类，稳健医疗现有主营业务医用卫生资料及敷料类占约25%，属于第二大品类。跟着中国人口老龄化、居民就治次数的晋升、新型医用场景的增多，注射穿刺类行业增长前景宽广。

（中国医疗器械蓝皮书（2021版）中的低值医用耗材分类，图/独创证券）
稳健医疗称，将来布局是经过安全医械进入最大的穿刺类赛道，打造医用耗材一站式解决计划。稳健医疗还许诺，在知足前提的状况下，稳健医疗该当于2027年以湖南安全医械2026扣非净利润的十二倍作为估值，以股票或现金或股票及现金组合形式收购留存股东所持残余部份或整个股权。
海南博鳌医疗科技无限公司总经理邓之东告知《财经天下》周刊，稳健医疗减速规划医用耗材新的细分畛域，切入新赛道，为本身关上了新的生长空间。同时，公司还能够提质降本增效、资源共用、渠道共通、业务协同，不同产品组合配搭，造成各种组合包，发明更大的商业价值。
但收购毕竟只是第一步，稳健医疗后续与各公司的协同效应能否现实仍是未知数。众成数科钻研部担任人杨雳称，受害于国际休息力本钱劣势，外乡低值医用耗材已根本占领国际市场，出名企业次要有山东威高、蓝帆医疗、英科医疗、三鑫医疗、洪达团体等。
“从开展趋向看，国际低值医用耗材内销将逐步放缓，内需拉动将成为将来次要的增长模式。面对相对于饱和的国际市场，低值医用耗材出产企业要末加大研发翻新力度，向高端低值医用耗材或高值医用耗材开展。要末拓展产业链条，实行产品多元化策略，抵挡繁多业务可能带来的危险。”杨雳称。
撰文 / 陈畅
编纂 / 杨洁