资管范围3000亿，“亚洲小黑石”冲击IPO

云与山

图片来源@视觉中国
文 | 价值星球Planet，作者 | 喀戎，编纂 | 唐飞又有一家PE机构要冲击IPO了。
3月25日，亚洲私募股权公司太盟投资团体公司（下列简称为“太盟投资”）正式递表港交所，拟于港交所主板上市。
《财联社》披露的信息显示，太盟投资的估值约为200亿美元摆布（约1343亿元人民币），此次冲击IPO，方案募资20亿美元，无望创下香港2022年以来最大IPO记载。
斟酌到目前登陆港股的PE机构其实不多，假如太盟投资胜利上市，不只能够给二级市场的投资者提供具备稀缺性的配置选项，还可以给一众PE机构树立一个开展样板。这无论是关于太盟投资自身的业务，仍是关于PE行业的开展，都能起到一定的踊跃意义。
但不克不及无视的是，2022年以来，因疫情重复、石油等大宗商品价钱颠簸要素影响，寰球经济存在上行危险，股票市场也是“升少跌多”。与投资有间接分割的PE机构也不能不直面严厉的考验。
01 3000亿私募巨头
虽然太盟投资有着二十多年的历史，然而其真正在PE行业申明鹊起，仍是在2010年单伟建加盟之后。
2010年以前，太盟投资更多涉足于不动产以及公司信贷和市场业务，简直没有涉猎私募股权。2010年，曾经在TPG投资团体功成名就的单伟建打算成立一个专一意亚洲地域的投资基金，遂参加太盟投资，并拓宽了太盟投资的私募股权投资幅员。


图源：招股书
起初，太盟投资确立了信贷及市场、私募股权以及不动产三大中心战略部门，总资产办理规开展至模约500亿美元（约人民币3183亿元），这也让太盟投资又被称为“亚洲小黑石”。
结合市场来看，太盟投资无疑遇上了一个“黄金时期”。NMG公布的数据显示，20十一年，寰球另类资产的市场范围仅为6.6万亿美元，2021年，这一数字就增长至17.5万亿美元，复合年增长率为10.2%。作为比较，同期寰球潜伏资产办理市场范围的复合年增长率仅为8.0%。
与这类市场趋向相反步，太盟投资的营收数据也节节攀升。招股书显示，2019年-2021年，太盟投资营收分别为4.36亿、6.38亿以及7.37亿美元；净利润分别为1.77亿、2.62亿以及3.05亿美元。营收以及净利润的同比增速均在双位数以上。
透过细分业务，更能看出太盟投资当年入局私募股权赛道的首要意义。招股书显示，截止2021年末，太盟投资信贷及市场、不动产业务的资金办理范围分别为210亿美元以及90亿美元，总报答率分别为20%和25%，反观私募股权业务的资产办理范围为170亿美元，总报答率为26%。


图源：PAG太盟投资官网
太盟投资的私募股权业务之所以报答率更高，次要是由于其押注了泛滥的新兴赛道的头部企业，伴有着这些企业的壮大和上市，太盟投资播种丰沃的财务报答。
以腾讯音乐为例，早在2013年，太盟投资就投资了其前身中国音乐团体。截止2018年腾讯音乐上市时，太盟投资持有其9.8%的股权，仅次腾讯团体。跟着腾讯音乐上市，太盟投资也逐渐套现，2020年，太盟投资从腾讯音乐的股东行列中退出，再也不持股。
招股书显示，太盟投资购买腾讯音乐的初始本钱仅为1370万美元，终究套现26.07亿美元。仅此一个投资名目，就给太盟投资带来数十倍的收益。
除此以外，太盟投资还押中奈雪的茶、优然牧业、乐信团体、汇量科技等上市企业，其参投的万达商管、萨摩耶云等则处在冲刺上市的阶段，其余参投的企业还包罗车置宝、好孩子、%Arabica、乐天餐饮等等，也都是细分行业的出名企业。
虽然太盟投资还未逾越上市的门坎，然而参考2022年终私募股权投资巨头TPG上市首日大涨15.25%的表示来看，事迹增速一样可观的太盟投资也无望吸引泛滥投资者关注。
02 又一轮PE机构上市潮
事实上，太盟投资上市并非一个个例，它更像是新一轮PE机构上市潮的序曲。
来自《金融时报》和《彭博》的动静显示，专一于物流的普洛斯、欧洲私募股权巨头CVC以及消费品私募股权机构L Catterton均方案于2022年登陆资本市场。
结合海内教训来看，PE机构上市并非甚么陈腐事。好比，2007年-20十二年，海内私募巨头黑石、KKR以及凯雷也曾接踵上市。
个别而言，企业上市无外乎是但愿更大规模地排汇社会资金，进而推进业务开展。但透过太盟投资的招股书来看，其并无太大的现金流压力。在此根底上，泛滥PE机构不谋而合地在集中于2022年这个时间节点上市，其实也有一定的偶然性。
招股书显示，太盟投资的营收次要来自于运作基金投资者资金而发生的办理费支出以及基金调配收益。其中办理费支出的比例大体固定，基金调配收益则会随投资收益增长而减少。


图源：招股书
2019年-2021年，太盟投资的办理费支出占比分别为71.56%、54.92%以及53.54%。同期，太盟投资的基金调配收益支出占比分别为24.22%、42.32% 以及37.87%。


图源：太盟投资
招股书显示，太盟投资有近300名机构基金投资者，这些投资者包罗国度主权基金、国度及企业退休基金、慈悲基金会等大型金融投资机构。过来五年，太盟投资的资产办理范围复合年增长率为25%。
不外私募股权投资开展，与经济大环境有亲密的分割。2022年以来，伴有着国内事态动荡、疫情重复和根底动力价钱下跌等要素影响，各国央行都开始“维稳”，这可能会给私募股权投资带来不利影响。
好比，2022年上半年以来，美联储、欧洲央行等机构就纷纭宣告加息。各国央行纷纭加息，象征着PE机构从大型机构基金投资者手中获得资金的难度会减少，低本钱募资的时机增加。关于PE机构来讲，资金是所有业务的源头，假如下游的资金链泛起颠簸，那末很容易会影响上游的投资决策。
另外一方面，通过多年的开展，PE行业曾经造成强者愈强，弱者愈弱的马太效应。以中国市场为例，基金业协会的数据显示，2020年，全部私募基金中，资金办理范围超50亿元的GP占比仅为2.5%，然而该部份GP拿到了行业约45%的资金。
对此，承受《21世纪经济报导》采访时，金融业调研机构Preqin副总裁黎子彬表现：“头部机构的抗颠簸才能较强，投资组合较大，有才能抗衡动荡经济环境下带来的亏损，比拟起中小型基金办理人，LP更偏向于选择大型的基金，而不肯意选择小型基金扩散投资，全部行业的‘二八效应’愈创造显。”
因此，不管是是出于拓宽资金池的目的也好，仍是为了放弃竞争力也罢，在2022年这个时间节点，PE机构都有短缺的理由登陆资本市场。
03 有焦虑，也有但愿
2022年寰球经济颠簸，除了影响PE机构下游资金池的不乱性，也对多个行业发生复合影响。
以中国房地产市场为例，因“房住不炒”的调控政策，再加之疫情带来的消费小心，中国房产曾经不具备已经的高生长性，这也使太盟投资不能不调剂已经“重仓”地产的投资战略。
招股书显示， 20十一年-2021年，太盟投资的资产办理范围从80亿美元增长到470亿美元，然而不动产相干的资金组合占比却从34%降落至19%。
因此，太盟投资也必需找到新兴的赛道，填补房产、土地等不动产投资的空缺。
2020年，承受采访时，单伟建曾表现看好中国的消费市场，“集体消费不振始终是中国经济的软肋，寰球消费占寰球GDP的比严重约是62％，美国是68％，而中国缺乏39％，这对经济增长的带动还不敷强。但从另外一方面看，中国消费市场的后劲比任何国度都要大。”
也正因此，2021年1月，赶在新茶饮奈雪的茶上市前，太盟投资领投前者的1亿多美元C轮融资。太盟投资此举也许是但愿在奈雪的茶上市前，遇上一波“造富潮”，但没想到却被“套牢”。奈雪的茶上市发行价为 19.8港元/股，但是到了往年6月15日开盘，公司股价仅为6.15 港元/股，不到一年股价蒸发约69%。
不外危险和收益从来成正相干，在新兴公司估值去泡沫化的配景下，泛滥PE“大鳄”也开始踊跃“抄底”。
2022年5月25日，KKR宣告已设立范围达十一亿美元的亚洲信贷机遇基金。之所以设立该基金，KKR亚洲区信贷主管Brian Dillard表现：“（次要是由于）在亚洲市场，信贷资本八成摆布来自于银行，这一比例弘远于北美或欧洲市场。亚洲地域企业的融资需要和可用的融资之间存在不屈衡景象。”
所以“危中无机”是当初股权投资市场的实在写照。
已经2008年的萧条期，虽然让大批公司尸骨无存，也孕育了Groupon、Uber、Airbnb等粗浅影响挪动互联网的超级独角兽。
说究竟，PE机构的中心竞争力在于后期的“投研才能”和前期的“投后赋能”，这个畛域没有人是常胜将军 ，但勇者是明知不成为而为之。