上市首日暴涨22%，快狗打车（02246）C轮投资者已“含泪”亏掉4495.6万港元

优点

上市首日暴涨22.23%，没想到快狗打车（02246）收割的速度如斯快。
智通财经理解到，快狗打车于去年8月向港交所主板递表，往年2月份经过了港交所聆讯，后因没有定时胜利招股于4月份从新递表，6月再次经过聆讯，并于当月24日胜利登录港交所。该公司招股价为21.5港元，暗盘买卖开盘就跌了1.86%，上市首日午盘继续走低，开盘较招股价跌幅达22.23%。

快狗打车是在线同城物流品牌，按截至2021年买卖总额计算，国际市场份额为3.2%，排名第三，另外，该公司仍是同城货运转业港股上市的独苗。港股新股赚钱效应较差，但跌幅超过20%的新股寥寥可数，被称之为“货运第一股”的快狗为什么受到投资者兜售？上面咱们无妨来探秘一番。
快狗的三大问题，扭亏或有望
智通财经透过招股材料，总结快狗打车有三个大问题：第一个是比年亏损，四年累计亏损27.86亿元，亏损幅度继续扩张；第二问题是生长不行，近四年支出复合增速仅为13.42%，基本配不上始终烧钱的模式；第三个是行业竞争剧烈，公司业务竞争力弱，市场份额下滑。这三大问题足以让快狗成为资本市场的“死狗”。
首先咱们看第一个问题，该公司是如安在4年亏掉近28亿元的。从财报看，快狗的毛利率程度是晋升的，2021年为36.6%，比拟于2019年晋升5个百分点，但毛利晋升的代价是就义员工福利，计入销售本钱的僱员福利费用比年下滑。而真正让该公司运营亏损的是销售费用和行政费用放弃高企，特别是销售费用。

2021年快狗的销售费用率达50.7%，同比晋升14个百分点，从销售费用构成，三个中心的收入标的目的，股权鼓励、品牌推行以及平台买卖的用户嘉奖，能够显著看出该公司销售策略的转变。2020年因为疫情三大收入标的目的都有所下滑，但2021年转变显著，用户嘉奖成为费用大头，经过加大嘉奖收入获得客户及粘性。
行政费用有一个对比凸起的名目是58 Daojia管制实体已收办理办事费，该名目在2018-2019年占对比高，之后大幅下滑，值得留意的是58 Daojia为公司的控股股东。另外，除了股权鼓励外，专业办事费用相对于不乱。最初是优先股的价值变化，优先股是该公司为获得外界资金的融资形式，不外扣除该名目后，四年仍累计亏损18.2亿元。
第二个问题生长不行，快狗经过股权鼓励及用户嘉奖模式战略，目的是为了获得市场，驱动支出继续高生长，但效益有点缺乏人意。粗略算了一下，销售及行政四年的股分酬金合共花了8.34亿元，而支出四年仅减少1.46亿元，股分酬金高出了471.2%。另外，平台买卖用户嘉奖四年也花了3.3亿元，也为支出增量的2.26倍。
少量烧钱并未获得公道增长，该公司运营策略标的目的多是错的，好比用户嘉奖收入模式并未给平台带来效益。其国际平台办事的托运人月活用户数量2021年为62万户，其中国际为45.6万户，比拟于2018年分别增加了28.7%及34%，定单数量及买卖额也处于降落趋向，其中2021年买卖额为23亿元，较2018年降落24.3%。
实际上，事迹不行，说究竟仍是竞争力不行，这就是该公司第三大问题。其实从行业看，生长速度还能够，2021年中国际地同城物流市场范围13199亿元，放弃双位数的复合增长程度，而在线同城物流的浸透率也在逐年晋升，2021年为4.5%，预计到2026年将进一步进步到19.8%。
但是即使良好的行业环境，并非每一个位参预者都能吃到大肉。按截至2021年买卖总额计算，五大市场从业者占总市场份额约64.9%，行业第一的市场份额为52.8%，市场份额对比巩固，滴滴货运于2020年6才正式入局，市场份额5.5%，仅用一年时间就把快狗挤出到第三名。
从上文剖析中，快狗把能用的招数都用上了，包罗中心的股权鼓励及用户嘉奖，都得不到显著效益，证实办理层不行，中国业务市场份额有可能进一步膨胀。该公司可能将触手伸至海内市场，2021年海内业务表示仍是不错的，不外海内仍不停涌出新的竞争对手，继续性仍需时间验证。
C轮投资者已亏损近两成
智通财经理解到，快狗经营资金来源次要为优先股投资者，截止2021年优先股32.24亿元，而目前总资产仅为16.24亿元，至关于烧掉了优先股持有人的16亿元现金。该公司披露的于2018年及2021年B轮及C轮优先股融资，两轮募资算计约1.67亿美元，以目前的汇率算大略为十一.17亿元。
值得留意的是，该公司和优先股投资者签署“霸王”规则，优先股持有者在2021年十二月后十二个月内不得赎回，且公司上市后自动转为普通股。而这规则实则为了该公司三表美观，32.24亿元优先股在负债表中抹除，同时不在有公允价值变化，对利润表及资产负债表都有极大的优化。

关于优先股持有者而言，换成普通股能够买卖退出，但港股市场投资者“感性”仍占大少数，当持有者退出兜售的同时，无人高位接盘天然就得暴涨。咱们测算一下两轮投资者的盈亏状况，按招股价算，都赚到钱了，但按上市首日开盘价算，C轮投资者亏近两成，其中交银国内资产办理亏了181.十二万美元，至关于十二十一.7万元。
综合看来，快狗打车将来预期对比灰心，三大问题可能倒逼办理层变革，业务市场策略及费用反对战略或需求转变，但面对鼓励竞争环境，能否维持市场份额还是未知数，假使该公司无奈扭转竞争事态，扭亏有望。在资本市场，几轮融资的财务投资者或将陆续退出，感性的投资者应答接盘说“不”。