万物重生（爱回收）赴美上市，会成为下一个“优信”吗？

isavegod

5月29日，摸爬滚打了10年、早就将上市归入时间表的爱回收，终于正式宣告递交了赴美IPO的招股书，拟于纽交所上市，假如所有顺利，爱回收将无望成为中国二手3C电商第一股。
只管爱回收开创人兼CEO陈雪峰去年承受媒体采访时表现公司不会“流血上市”，可招股书信息披显露的比年亏损、紧张的现金流及其外在的业务焦虑，似乎仍预示着爱回收谋求上市面前无法的念头，资本市场对爱回收的估值也其实不乐观。
为何不乐观？一部份缘故还在于以后的爱回收不免使人想起另外一个二手买卖市场的“佼佼者”——优信二手车，上市时也是第一股，如今却徘徊于中概股边沿，已经一路狂跌的现象仍记忆犹心。一名业内人士乃至曾一度调侃道，“由于同属一个赛道，优信跌的让同行都不敢上市了”。
如今，二手3C电商赛道上，爱回收率先上市，其表示又将如何？一样反击第一股，是不是会走上优信的老路？
最少从业务模式、上市门路、市场竞争环境看，爱回收的确很像二手3C畛域的优信。
上市前减持，开创人、CEO不看好自家公司？
2016年爱回收实现D轮融资时，曾对外宣告过上市动静，至2018年年中，再次提及上市，但将其上市地点从原先的边疆改成了香港或纳斯达克，当初上市过程终于失掉切实推动。
守业公司大多都有个上市梦。
爱回收CEO陈雪峰看似尤其执着，只是让人不解的是恰恰在上市以前，他却两次减持了爱回收的股分，疑似提前套现。
按照招股书批露的信息显示，2021年2月前，陈雪峰总计持有13283317股普通股，2月8日，他转让了992513股给Shanghai Jinglin Jinghui Euaity investment Center。F轮融资中，陈雪峰持股实体C&XF再次卖出了1003468股爱回收股分，终究其持股实体的持股数变卦为十一287336股。


巧的是，爱回收另外一位开创人孙文俊也在上市前卖出了600645股爱回收股分。
并且比较爱回收F轮的投资明细还能够发现，陈雪峰、孙文俊两位开创人的160余万股是以普通股形式卖给了F轮股东，单价为15.55美元/股。这一价钱不只比F轮优先股的售价（19.43美元/股）低，乃至比E轮售价（17.84美元/股）也要低。
假如两轮减持是套现的话，从2月至IPO以前，爱回收的这两位开创人前后减持了共计超过260万股，总价值超过3000万美金。
上市前套现，这类操作在互联网极其稀有，通常状况下公司开创人和大股东在180天锁按期后就能卖出股票。有投资机构剖析师表现，“这也许显示出开创人和部份财务机构对爱回收将来股价和企业开展的决心缺乏”。
尤为是以低于E轮、F轮融资时的售价卖出，直观看来这似乎象征着上市之后爱回收的市值极可能会低于融资时发布的估值，所以开创人材选择在上市以前疑似套现。
固然，这只是猜测，开创人屡次提前减持，爱回收也没有就减持的问题进行地下回应。
其实决心缺乏的可能不止开创人或员工，面前的投资机构对这家二手3C电商畛域的“老兵”，似乎也不还原来的热心。除了京东，不少延续几轮投资爱回收的投资方，没有持续泛起在新
融资的名单中。如今上市期近，能不克不及胜利套现离场还未可知。
适度依赖to B业务，二手3C市场的“优信”？
2018年6月25日，优信胜利登陆美股，成为货真价实的中国二手车电商第一股，但在6个月禁售期完结后第一个买卖日起，就迎来了大股东们的恐慌性兜售。一个月时间不到，优信一路从发行价9美元跌至最低3.6美元。
优信的大跌，实际上是二手车电商在2B赛道上的一次大溃败。以B2B业务起家，优信二手车初期的营收中心大可能是来自B2B业务，可是长时间依赖2B业务，致使其在用户流量方面与其余竞争者逐步拉开差距，丢失劣势。到最初优信不能不将2B业务整个剥离，专一于2C的指标市场。
美国资本市场对to B类企业的估值和to C企业会有显著的差距，优信就是典型的例子，而爱回收偏偏也是由B端业务撑持，且极度不足C端用户。
按照爱回收对外公布的信息显示，2020年爱回收的196亿GMV中，国际加海内to B业务的GMV达到十一3亿；另外爱回收2020年的营收中，自营商品支出战争台支出里to B销售带来的支出占比分别为88%和50%，to B销售带来的支出占比为83%。
而从商业模式上看，爱回收经过C2B模式回收的一切装备中，有80%以上是经过旗下B2B平台拍机堂分销的。
也就是说，虽然爱回收对外声称买通了C2B+B2B+B2C的全产业链闭环，可是公司回收的手机装备绝大少数卖向了B端而不是C端。因此咱们看到，在国际二手电商平台排名上，to C的闲鱼和转转是第一梯队成员，而爱回收的月活用户数乃至不迭闲鱼和转转的零头。沙利文用研后果也显示，仅13%的人经过爱回收买卖过，而无提醒提及率更是仅5.4%，远低于闲鱼和转转。
另外，在招股书中，爱回收没有披露任何to C相干的中心用户信息，也进一步验证了该公司在to C业务的羸弱。
长时间以来，爱回收自比二手3C市场的“贝壳找房”，但其实二者有着实质的不同。贝壳找房以链家为根基，链家现在在二手房买卖市场上之所以可以逆袭，在于帮忙用户解决了房源的痛点，真正为用户提供优质的办事，才遭到用户的拥戴。但爱回收在C端，不只不足不乱且宏大的流量渠道，反而深陷用户信赖危机。


在黑猫投诉上，对于爱回收在回收或以旧换新流动中擅自拆机、强迫买卖等问题的投诉不乏其人。无独有偶，2016年起，优信因运营体系缺点而在媒体报导中负面频现，屡次被曝出与优信协作车商欺诈客户的旧事。
C端用户对检修、体验、售后等平台办事的要求更加严格，而不足C端基因、靠B端起家的公司，似乎广泛在收买与办事用户方面才能单薄。
优信未然从to B赛道完全转向to C赛道，但十分艰巨，至今仍在试探。爱回收能否在to C业务中找到冲破口，也仍是未知数。
重资产模式下，爱回收平台转型道阻且长
从支出情况来看，万物重生（爱回收）近三年的增长势头尚可。
招股书显示，公司净支出从2018年的32.6亿元增长到2019年的39.3亿元，增长20.5%，2020年又增长到48.6亿元，增长23.6%。2021年前三个月，万物重生的净支出为15.1亿元人民币，同比增长了十一8.8%。
爱回收的营收增长次要是受商品支出带动，也就是其自营支出。2018到2020年，其商品支出分别为32.5亿元、37.3亿元、42.4亿元，毛利率从2018年的14.1%晋升至2020年的25.7%。
单看自营商品支出，爱回收的中心业务表示尚可，只是值得一提的是，爱回收的商品本钱受重资产模式的影响仍居高不下。在收入端，商品本钱占了万物重生的收入大头，2018年到2020年，万物重生团体的商品本钱分别为28亿元、32亿元、36亿元，每一年几百家门店的经营费用重大拖累了公司的盈利才能。
也恰是这个缘故，爱回收开始谋求转型，从繁多品牌向多业务品牌、从直营回收业务向平台业务扩大，走平台化线路。
这一策略转型的效果能够从爱回收的办事支出看出。招股书数据显示，2021年Q1，万物重生的平台办事费支出为2.0亿，年同比增长137%。然而有一点，Q1万物重生的履约费用为2.2亿，营销费用为2.2亿。也就是说，办事支出连履约费用都不克不及掩盖，这象征着爱回收的平台单元经济模型（UE）着实太低。
为何会这样？
一方面，爱回收的销售和营销费用大幅增长；2020年，万物重生的销售和营销费用占总营收的比例达15.2%，比拟2018年的7.3%明显进步。
另外一方面，追本溯源仍是其极度短少C端用户。
爱回收的办事支出次要由在线商城的买卖佣金组成，源于拍机堂B2B业务和嫁接在京东上的拍拍B2C业务。其中B2C业务中大部份采取京东POP第三方货源模式，履约本钱相对于较低，但即便在这类状况下，其平台的办事支出也无奈掩盖履约费用，这阐明拍机堂B2B业务的实在UE也许更为蹩脚。
其中一层危险还在于，爱回收C端用户流量没有劣势，往后会更难吸引到有优质货源的B端供给商，妨碍平台转型。犹如优信，流量上长时间处于优势，让优信逐步丢失了对车商的吸引力，从而致使车源流失。
爱回收上市之后，面临的难题不仅是重资产模式拖累公司盈利、现金流紧张等问题，其在B2B的中心业务上也将面对像闲鱼、转转这种综合性二手电商平台的竞争压力。前几日，转转团体宣告旗下B2B二手3C买卖平台—采货侠实现4500万美金A轮融资，闲鱼也开始在B端减速规划和投入并强势杀入线下。
巨头携资本强势入局，再加之流量的微小劣势，关于给爱回收带来次要事迹增长的B2B平台拍机堂来讲，将来空间还有多少可想而知。
上市是守业公司们的一道坎，但胜利上市其实不象征着就可以不劳而获，公司存在的各种问题反而会被缩小。爱回收内忧内乱未解，屡次切换赛道更显示出策略的不稳和开创人的焦虑，它需求汲取优信的前车之鉴，才不至于重蹈复辙。
另外，在公司IPO的症结节点，开创人先折价减持老股这件事，是套现仍是对将来决心缺乏？其实也应该跟员工和投资人有个更加明晰的解释。