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曾精确预测2008年金融海啸、被称为“末日博士”的出名经济学家鲁比尼（Nouriel Roubini）日前表现，美国经济正走向一场重大的衰退，这场危机可能致使股市再度暴涨50%。
在一篇专栏文章中，鲁比尼表现，他有“短缺的理由耽心”美国行将堕入衰退，由于美国经济目前正呈现出上世纪70年代滞胀危机和2008年衰退的特点。据他预测，“美联储终究会妥协，承受高通胀。”
鲁比尼以为，美联储预期经济软着陆的前景是“风险而老练的”，并征引纽约联储的一项钻研称，泛起这类状况的可能性只要10%。
他还正告称，通胀和债权的独特压力可能会推进美国股市再跌50%。对投资者来讲，这是个吉祥的前兆，由于标普500指数曾经阅历了1970年以来最蹩脚的半年，往年迄今的跌幅已超20%。
“在目前的状况下，任何反弹，好比过来两周的反弹，都应该被视为‘死猫跳’，而不是像一些市场乐天派所宣传的那样，是买入的时机。”他增补说。
鲁比尼还写道，“下一次的危时机较前几回有所不同。明天，咱们在债权程度高很多的配景下还面临着供给冲击，这象征着咱们正在走向上世纪70年代式的滞胀和2008年式的债权危机，也就是滞胀性债权危机。”
他进一步解释称，过来一年里，供给链压力和价钱下跌始终都是经济学家和央行行长们焦虑的来源。往年4月，纽约联储发现，寰球供给链压力指数飙升至3.29，这是2021年以来的初次回升。与此同时，美国5月份CPI创下8.6%的纪录，为1981年以来的最快增速。
鲁比尼总结道，“总而言之，以后状况在恶化以前，还会变得更糟。”
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行将来临的滞胀型债权危机
作者： 鲁比尼
[ 无论经济衰退是温和仍是重大，历史标明股票市场在见底以前还存在更大上涨空间。在目前状况下，任何反弹，好比过来两周的那种，都应被视为回光返照，而非上涨买入时机。 ]
近几个月各界对将来一年寰球金融和经济前景的瞻望迅速好转，政策制订者、投资者和家庭都在讯问应该在多大水平上修改本身预期以及修改多长期，而这取决于上面六个问题的谜底。
第一个问题，大少数兴旺经济体的通胀回升是临时的仍是会更耐久？环抱这一问题的答辩曾经继续了一年，但当初根本上尘埃落定：“耐久队”获胜，此前涵盖大少数央行和财政当局的“临时队”则必需抵赖本人是过错的。
第二个问题，通胀回升是由适度的总需要（宽松的货泉、信贷和财政政策），仍是由滞胀性的负面总供应冲击（包罗最后的疫情、供给链瓶颈、美国休息力供给增加、俄乌冲突对大宗商品价钱的影响等）所驱动。虽然需要和供应要素穿插存在，但当初广泛以为供应要素在发扬愈来愈大的抉择性作用。这一点很首要，由于供应驱动的通胀是滞胀型的，并会在货泉政策收紧时进步硬着陆危险（减少失业率且可能诱发衰退）。
这就间接引出了第三个问题：美联储和其余次要央行的货泉政策收紧会带来硬着陆仍是软着陆？大少数央行和华尔街人士都站在“软着陆队”一侧。但共鸣曾经迅速转变，乃至连美联储主席鲍威尔也意识到可能会产生一场经济衰退，而完成软着陆将是“极具应战性的”。另外纽约联邦贮备银行一个模型显示存在很大的硬着陆可能性，英格兰银行也表白了相似观念。一些出名的华尔街机构曾经将经济衰退设定为基线情境（在一切其余变量放弃不变下的最可能后果）。欧美地域的多项经济流动前瞻性目标以及商业和消费者决心正渐入佳境。
第四个问题则是硬着陆会否减弱央行用鹰派伎俩解决通胀的信心。假如硬着陆成为可能，他们叫停压缩政策，咱们就能预期通胀还会继续回升，同时要末经济过热（高于指标的通胀和本来后劲的增长），要末滞胀（高于指标的通胀和衰退）——这取决于需要和供应冲击哪方占主导位置。
大少数市场剖析家似乎以为央即将持续放弃鹰派，但我却不那末确定。我以为一旦硬着陆火烧眉毛，他们终究会畏缩并承受更高的通胀，随后是滞胀。此举是出于对经济衰退和债权圈套所形成破坏的忌惮，由于在多年低利率之下曾经积攒了过量的公家和公共负债。
硬着陆正在成为更多剖析家的基线，那末第五个问题就泛起了：行将到来的经济衰退到底是温和长久的，仍是更严苛且以深度金融窘境为特点？大少数后知后觉、委曲承受“硬着陆”基线的人依然以为任何经济衰退都将是浅度而长久的。他们以为现今金融失衡情况其实不像2008年金融危机前那样重大，因此泛起重大债权和金融危机式衰退的危险很低。但这类观念真是老练得可怕。
咱们有充沛理由置信，下一次衰退将以重大的滞胀性债权危机为标记。以后公家和公共债权相对于寰球GDP的程度比过来高很多，从1999年的200%回升到了如今的350%，疫情暴发以来增长尤其迅速。在这些前提下，货泉政策的疾速正常化和利率回升将迫使那些高杠杆的僵尸家庭、企业、金融机构和政府堕入破产和守约。
下一次危机其实不会像先前那些那样：上世纪70年代虽然存在滞胀但并无大范围债权危机，由于债权程度很低。2008年后泛起清偿务危机，随后是低通胀或通缩，由于信贷压缩发生了负面的需要冲击。明天咱们在债权程度高很多的状况上面临供应冲击，这象征着咱们正在走向上世纪70年代式滞胀和2008年式债权危机的结合体，即滞胀性债权危机。
在面对滞胀冲击时，即便经济正走向衰退，地方银行也必需收紧政策立场。因此以后情况与2008年寰球金融危机或疫情暴发最后几个月存在基本性差别，过后地方银行还能够踊跃放松货泉政策以应答总需要降落和通缩压力。但这次财政扩大的空间更为无限，大部份财政弹药都已打光，公共债权正变得不成继续。
另外，因为较高通胀是一个寰球景象，大少数地方银行同时在压缩，从而减少了寰球同步衰退的几率。这类压缩曾经发生了影响：各地泡沫都在萎缩，包罗公共和私募股权、房地产、住房、模因股票（meme stock）、加密货泉、SPACs（特殊目的收购公司）、债券和信贷工具。实际和金融财产正在降落，而债权和偿债率正在回升。
这就给咱们带来了最初一个问题：股票市场会从目前的熊市（相对于最初一次顶峰最少上涨20%）中反弹，仍是会跌得更低？最有可能的是它们将暴涨，毕竟在典型的普通经济衰退中美国和寰球股市往往会上涨约35%。但因为下一次衰退将是滞胀性且伴有着一场金融危机，股票市场的跌幅可能接近50%。
无论经济衰退是温和仍是重大，历史标明股票市场在见底以前还存在更大上涨空间。在目前状况下，任何反弹，好比过来两周的那种，都应被视为回光返照，而非上涨买入时机。以后寰球情势毫无解决计划，事件在恶化以前将会变得更糟。 |
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