力玄静止闯关IPO：迪卡侬、诺德士两大客户撑起75%营收，自主品牌转型艰巨 IPO速递

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图片来源@视觉中国
近日，浙江力玄静止科技股分无限公司（简称“力玄静止”）披露了上交所主板上市招股书。公司拟募资20.02亿元，分别用于年产150万台健身器材、60万件哑铃出产基地名目，年产45万台健身器材技术革新名目等。


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地下材料显示，力玄静止成立于2018年，是一家健身器材及相干配件的设计、研发、出产和销售的公司，涵盖跑步机、健身车、椭圆机、划船器、哑铃等次要产品。
招股书披露，按照中国海关总署数据统计，2021年我国跑步机、其余健身及痊愈器械的出口总额为89.45亿美元，简略根据2021年末汇率（1美元对人民币6.3757元）折算为人民币570.31亿元，力玄静止占我国2021年健身器材行业出口总额的比例达到5.69%，因而可知其行业位置。
不外，可观的销售事迹面前，以OEM/ODM代工业务为主的力玄静止，也面临着低毛利、转型难等一系列困扰，开展之路其实不平整。
上市前引入“小米系”股东，上上游产业链瓜葛蟠根错节
力玄静止是一家典型的家族企业。
招股书显示，吴银昌、赵婉浓夫妇及其子吴彬一家人，经过间接和直接形式算计持无力玄静止84.09%的股分，管制公司74.81%股分。同时，吴银昌负责公司董事长兼总经理、其子吴彬负责公司董事。
2021年十二月23日，力玄静止实现新一轮增资，减少了仅有的一名内部股东——瀚星投资。地下材料显示，瀚星投资系小米科技无限责任公司的全资子公司，其以55元/注册资本的价钱、2.475亿元入股，持股比例达到4.95%。


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惹人关注的是，瀚星投资入股时与力玄静止、吴银昌签署了《投资协定》，协定中商定，力玄静止在2025年底前完成合格IPO的条款，不然瀚星投资有权要求吴银昌以本轮回购价钱回购瀚星投资持有的整个或部份指标公司股权。
因为小米系的入股，力玄静止的估值达到50亿元，这一估值比较去年8月时，翻了10倍之多。
目前，吴银昌家族已深度染指到产业链上上游中，关联买卖异样频繁。
力玄静止出产销售健身器材需求少量纸箱作为包装资料，而其推销方慈溪市展阳包装资料无限公司、慈溪市贯元包装资料无限公司、慈溪市宗汉展宏纸箱厂，均为吴银昌姐姐之子张稚展管制的企业。
招股书显示，2019年、2020年，力玄静止向贯元包装、展宏纸箱厂提供纸板并由其进行纸箱加工，各年度加工费分别为649.24万元、188.43万元。为简化原资料办理流程，2020年公司将纸箱加工业务模式变卦为间接向供给商推销纸箱，因此2020年、2021年向展阳包装的推销金额分别为 4222.10 万元、5326.58万元。
同时，力玄静止的金属加工件推销及大量塑胶件推销业务中，慈溪市展盛塑钢制品无限公司、慈溪市周巷烈展健身器材厂，系吴银昌姐夫孙纪权管制的企业；慈溪市展兴五金无限公司，系吴银昌姐夫张国申管制的企业；慈溪市立凯五金配件无限公司及其前身慈溪市宗汉凯达五金配件厂，系赵婉浓之弟赵志开管制的企业；慈溪市天元伟业五金配件厂，系吴银昌表姐之子卢可伟管制的企业。
招股书显示，讲演期各期，力玄静止向其推销算计金额分别达到5193.57万元、9366.04万元、10585.35万元。
此外，浸塑加工、塑胶件加工及推销等业务，也存在以亲情为纽带的推销瓜葛。


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经过蟠根错节的瓜葛网，力玄静止与上上游产业链之间造成了“一荣俱荣、一损俱损”的格式。
次要营收源自代工，迪卡侬、诺德士撑起75%营收
2019年至2021年（下列称“讲演期内”），力玄静止完成营业支出分别为15.44亿元、24.49亿元与35.20亿元，同一时代完成的净利润分别为2.07亿元、3.10亿元与4.37亿元。
作为一家为境外静止健身品牌代工的企业，2021年，欧洲、北美市场为力玄静止奉献了32.47亿元的支出，销售占比达到92.2%，迪卡侬、诺德士、艾琳克等均是首要客户。
招股书显示，讲演期内，公司前五大客户的销售支出分别为13.09亿元、21.31亿元和29.85亿元，占营收比例分别达到84.77%、86.99%、84.78%。其中，迪卡侬、诺德士始终为力玄静止的前两大客户，销售支出占总支出的比重分别达到66.60%、79.51%和76.82%。




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能够看出，力玄静止对五大客户，尤为是对迪卡侬、诺德士的依赖对比重，有一定的运营危险。
对此，力玄静止表现，目前已上市/拟上市且从事家用/商用健身器材出产制作为主的企业包罗英派斯、三柏硕、康力源、力山等，其客户集中度较高且拥有行业广泛性。


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不外，力玄静止在“危险提醒”一节中也表现，假如次要客户泛起运营难题致使推销需要升高或者不克不及及时执行付款责任，或者将定单转向其余供给商而增加对公司的推销，或者因公司产质量量、交期及新品开发等方面不克不及知足需要致使推销范围降落，都将致使公司的营业支出增加，进而对公司的运营事迹和盈利才能形成严重不利影响。
详细到产品销售方面，讲演期内，健身车、椭圆机、跑步机这三类产品的支出，占主营业务支出的比例分别为90.5%、91.27%和83.46%。


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值得留意的是，讲演期内，公司健身车、椭圆机、跑步机、划船机的产销率均在90%以上，哑铃的产销率在2021年达到99.15%，比拟上一年的58.14%的产销率，有了极大的晋升。
毛利率仅两成，研发投入缺乏
讲演期内，力玄静止毛利润分别为27.31%、23.48%和21.2%，呈现出延续下滑的趋向。
招股书中，同时展现出公司与同行业公司的主营业务毛利率比较状况。能够看出，近三年来力玄静止的毛利率比拟行业均匀值低了近10个百分点，面前也凸显出OEM/ODM代工低毛利率的特征。


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招股书显示，讲演期内公司自主品牌业务仍处于初步开展阶段，占公司主营业务支出的比重不到2%。与此，近些年来力玄静止也在开展境内自主品牌业务。
2020年，力玄静止收购由李红石、姜明珠管制的“益步”健身器材品牌相干业务及经营资产。详细而言，由上海益步对前述资产进行整合后，公司经过股权转让及增资形式取得上海益步51%股权。
地下材料显示，上海益步为国际大型的健身器材制作商，经过电商销售渠道，销往德、法、美、日等二十多个国度及地域。经过该项收购，力玄静止将发展自主品牌健身器材的销售，次要产品仍为健身车、跑步机、椭圆机等中心品类。
不外，互联网销售渠道愈来愈昂扬的获客本钱，也让力玄静止有些力所能及。2021年，力玄静止将上海益步归入合并规模后，其电商渠道的平台费用及推行费用达到十二90.46万元，占当期销售费用的比例达到36.84%。
想要晋升自主品牌业务，须要的研发收入是必不成少的。讲演期内，力玄静止的研发费用分别为0.53亿元、0.85亿元、1.13亿元，研发占比分别为3.43%、3.48%、3.21%。截至本招股仿单签订日，公司共具有138项专利，其中实用新型专利64项，创造专利仅22项。




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这样的研发占比，以及专利持有量，似乎其实不足以发生“量变”，也正面反应出力玄静止对科技翻新的态度。
此外，按照招股书信息显示，截至2021年末，力玄静止共有2689名员工，其中本科及以上人员仅63人，占比为2.34%；大专及中专下列学历的员工，占比高达97.66%；高中及下列占比达84.57%。从员工占比状况来看，力玄静止对研发的注重还有待晋升。


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能够说，假使无奈无效晋升研发投入，以及加大相干高学历人材的引进，力玄静止想要打造自主品牌，恐怕是道阻且艰的。
值得留意的是，近几年力玄静止在员工正常福利保障方面，做得其实不算到位。招股书显示，讲演期初（2019年），公司部份员工未交纳社保和住房公积金，虽然截至讲演期末（2021年）公司根据法律、法规要求为员工交纳了社保和住房公积金，但公司仍存在被相干社会保险和公积金部门处分或追缴的危险。
同时，公司还面临净资产收益率降落的危险。讲演期内，公司加权均匀净资产收益率分别为87.82%、63.21%和48.08%，讲演期内因为净资产范围的逐年减少，致使加权均匀净资产收益率有一定的降落。本次发行实现后，公司的净资产范围将大幅减少。
因为召募资金投资名目的实行需求一定周期，名目效益需求在建立投产一段时间后能力达到预计的程度，因此，公司存在短时间内净资产收益率泛起较大幅度降落的危险。
此外，力玄静止在危险提醒中表现，跟着寰球疫情（尤为是欧美地域）进入常态化，人员活动的限度政策逐渐勾销，假如消费者的健身习气泛起变动，则家用健身器材市场的需要增速可能放缓乃至泛起短时间回落，将对公司运营事迹形成严重不利影响。（本文首发钛媒体APP，作者｜柳牧宗）