再也不感觉本人有钱！澳洲消费者“勒紧裤腰带”，这个行业股票要崩？

关外的刀

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加息，又加息了！而且能够预计，下个月澳联储仍是会持续加息。
利率降低首当其冲收到影响的就是房贷本钱减少，按捺房价的作用也愈来愈明显。从去年到往年一季度都助涨人们消费、因为房价下跌发生的“财产效应”也在逐步隐没。
疫情限度的放松已经让澳大利亚人疯狂购物，报复性消费也不停推高全澳批发总额的增长。当初，这类情绪正在减退。
当新冠疫情缓缓淡出人们的眼帘，通胀高企，跟着澳联储的继续加息，消费者开始“勒紧裤腰带”，澳大利亚非必须类消费品也因此始终在走下坡路。


上个月，美国批发巨头塔吉特（Target）和沃尔玛（Walmart）在发布2022年一季度收益低于预期之后，股票泛起大幅兜售。其中，塔吉特股价当日上涨25%，为1987年以来最大跌幅，而沃尔玛上涨十一%。
评级机构晨星（Morningstar）以为，因为投资者耽心消费者正在开脱疫情期间的购物习气，对美国次要批发商股票的猛烈兜售很快会袭击到澳大利亚。
无独有偶，遭到市场恐慌情绪影响，澳大利亚批发商及电商股价也纷纭因此上涨。


在疫情期间，得益于当地消费以及线上销售，蓬勃开展的批发商和创纪录的销售增长也可能开始正常化，消费者收入将恢复到历史均匀程度。那末，非必须消费品的“寒冬”将要降临了吗？
下列将从消费端和供应端两方面来剖析非必须消费操行业面临的问题，以及这些问题对全部行业和龙头企业将来前景的影响。
需要端1：
消费者被高物价“绊住脚”
目前澳大利亚通胀已抵达10年来历史新高，2022年第一季度消费者价钱指数（CPI）为5.1%，而且澳联储预计CPI将在2022年底升至6%。如斯昂扬的通胀使得在过来的几个月里，澳大利亚汽油、食物、衣物等糊口必须品价钱飙升。


2022年油价（右图）与2020年比较
物价的高企使得澳大利亚人在疫情期间累积的高储蓄率曾经不复存在，在解封之后，国民储蓄率曾经泛起延续两个季度的下滑。


遭到通胀和利率飙升的两重打击，澳大利亚家庭财务情况也江河日下。其中5月的消费者决心指数降落5.6%，是延续第六个月下滑。


晨星剖析师就以为，因为目前较高的通胀程度，消费者正在将收入从电视和游戏机等非必须商品转向食物、饮料等必须品和办事。
澳大利亚居民的可安排支出降落，势必会影响他们对非必须品的需要。
需要端2：
提前消费的热潮褪去
在疫情期间，一方面遭到政府工资补贴的推进，澳大利亚居民的可安排支出不停下跌。另外一方面，因为居家办公和长期封锁，对居家温馨度需要的晋升，消费者在电子产品和家用电器上的消费程度被大幅度进步，澳大利亚非必须类消费品自2020年以来也迎来了高速增长。


但是由短时间要素迎来的高增长其实不可继续，从2021年下半年开始，因为政府补助曾经在本年3月底开始完全住手，消费者失去了额定的现金流来源，非必须操行业增长也泛起疲软。
更辣手的是，以前的消费热曾经把一部份本来“属于”2022财年的消费额度提前透支，而非必须消费品又存在交换周期相对于较长的问题。
按照澳大利亚消费者权利组织Choice的数据，LED电视、条记本电脑、智能手机、冰箱、空调、微波炉和洗衣机等消费电子产品和家用电器的预期寿命大约为四年摆布。这也象征着，非必须品的需要在中短时间内不会失掉改良。
需要端3：
房市降温影响消费志愿
消费电子和家用电器等非必须品与房市也存在着严密的瓜葛。
自往年5月，澳联储近十一年来初次加息25个基点，到6月再加息50个基点，目前澳大利亚现金利率曾经抵达0.85%，超过疫情前程度。


瑞银预计往年年底利率将达到2.35%，另外按照澳联储的最新预测，澳大利亚的现金利率将会攀升至2.5%的峰值。
遭到澳联储延续加息和对将来高利率预期的影响，存款本钱不停回升，这也限度了人们的购房才能。
其中，Research4与澳大利亚城市开展钻研所协作编写的最新《土地情况讲演》显示，预计往年全国住房批售量将降落43%。另外，地产中介Core Projects公司表现，市场上的买家讯问率曾经比拟去年降落了约20%。


中短时间购房需要的降落，也直接致使了人们对家用电器、电子产品等居家类用品需要的增加。
综合以上几个方面，居民的消费志愿大幅缩水，非必须操行业前景不容乐观。
供应端1：
企业利润空间被高库存“压迫”
消费真个变动很快就传导到供应端。此前《澳大利亚金融评论报（AFR）》就曾指出，跟着消费者与更高的糊口本钱“作奋斗”，非必须消费品收入正在放缓，这可能会致使一些批发商面临库存头寸减少的问题。
在此以前，“如日中天”的电商Kogan恰是由于抵消费需要的过错判别，致使少量库存无奈清算，只能折价发售商品，使得公司销售量虽然呈现增长，但利润率继续降落。
不只是Kogan，许多其余批发商（包罗电商）的库存均泛起大幅减少。


高库存不只减少了公司的仓储本钱，同时公司也面临着必需经过提价销售去库存的压力，从而缩窄了企业的利润空间。
供应端2：
供给链危机连续
关于少量批发企业而言，虽然疫情曾经逐渐褪去，但寰球供给链危机还在持续。目前，澳大利亚不少电器、电子产品以及家具的原产地均来自海内，尤为是中国。


澳大利亚批发商协会首席履行官Paul Zahra表现，遭到中国严格的疫情管控影响，中国进口产品继续延误，这对家电的出货量影响最大，少量商品需求最少6-8周，乃至是半年能力运入澳大利亚。
供给链问题一方面致使商家交货时间被有限延伸，这在一定水平上增加了消费者的消费志愿。另外一方面，航运和海运班次的增加，物流本钱地不停回升，也使得企业的利润率继续下滑。
整体来讲，非必须操行业供应端目后面临的最大问题是不足利润的驱动。
与必须消费品的逆周期性不同，非必须消费品会随着微观经济情势走，而以后的市场环境包孕高通胀、加息、供给链危机等一系列对非必须类消费品不利的要素。在如斯严厉的大配景下，个股还会无机会吗？


行业龙头：
疫情香饽饽，如今夹缝生存
在疫情后期，尤为是2020年，各类非必须品龙头企业都成为市场追捧的“香饽饽”，股价也一路飙升。但从去年年终开始，这些公司就曾经呈现出“涨跌互现“的态势，相似Kogan这样杠杆率较高、不足盈利才能的公司股价就泛起显著上涨。而一些盈利才能较强，根本面较好的公司在2021年整体表示也较为不乱。
其中之一就是JB Hi-Fi这家非必须品龙头企业。公司作为集线上和线下一体的消费电子产品和电器产品的批发商，旗下包孕三个业务部门分别是澳大利亚业务、新西兰业务以及The Good Guys业务。


遭到非必须类消费品总体行业表示欠安的影响，JB Hi-Fi自往年以来曾经上涨了16%，但整体表示优于行业指数的24%上涨程度，次要缘故是公司有对比不乱的根本面撑持：
按照公司比来三个月（截至2022年3月31日）的销售数据显示，其三个业务部门总销售额均完成增长，其中澳大利亚总销售额增长了十一.9%，新西兰增长了4.8%，The Good Guys增长了5.5%。
截至2021年十二月的2022财年半年度事迹中显示，公司在线销售表示微弱达到十一亿澳元，比去年同期增长了62.6%，占总销售额的22.7%，大幅超出了其线上竞争对手Catch和Kogan。其中，澳大利亚部门在线销售额同比增长了93%，新西兰部门在线销售额同比增长了35.6%，The Good Guys在线销售额同比增长48.5%。
另外，公司办理层表现2022年第三季度的客户需要减少，销售增长微弱，而微弱的销售势头将会始终继续到2022年第四季度。


另外一方面，因为近期股价始终处于上行周期，公司的估值也回归到更为公道的区间。以后公司估值为8.9倍，与行业均匀估值统一。但相较于公司过来五年均匀估值14.9倍，以后的估值处于较低程度。
不只如斯，JB Hi-Fi自身处于竞争剧烈的行业，竞争的次要要素包罗批发价钱、销售及分销才能等。但是，多年以来JB Hi-Fi不论是在家电批发仍是电脑及软件批发始终是处于行业第一的地位，且市场份额稳步晋升，这也体现出公司外行业内的相对于竞争劣势。


不外需求留意的是，作为批发商，比销售额增长更首要的是公司的毛利润率。文中以前提到过，以后泛滥批发商和电商的毛利润率被高库存和供给链危机紧缩。而公司的毛利润率体现了其定价才能，特别是外行业上行期间，更高的毛利润率，代表公司的议价才能高，护城河深。
JB Hi-Fi在2022财年半年报事迹显示以后的毛利率为21.77%，相较于去年同期的21.98%根本放弃不乱。但是，其最大竞争对手Harvey Norman的毛利率终年不乱在33%摆布，而电商Kogan的毛利润率也有25%。比拟较，JB Hi-Fi的毛利润率逊色于同行，也表现公司在高通胀配景下，更有可能遭到本钱回升带来的利润空间降落。
写在最初
遭到总体微观经济影响，供需两真个双向打击，且疫情期间带来的在线销售高速增长的红利不会再继续，非必须类消费品正处外行业上行周期。
作为行业龙头的JB Hi-Fi，因为毛利润率低于其余同行，在高通胀期间，公司应答通胀带来的本钱回升压力将会高于其竞争对手，预计在下半年支出将会有所下滑。但因为公司目前估值较低，且作为行业龙头有较强的危险抵挡才能，其抗压才能预计将对比杰出，因此如股价在财报落后一步上涨，不失为斟酌投资的机会。