踩雷钟薛高、被51信誉卡坑惨 VC老炮天图投资押注上市｜IPO视察

排骨仙

作为“雪糕刺客”代表，钟薛高着实坑了一把投资人。
近日，钟薛高频上热搜把面前投资者天图投资送上了言论的风口。不巧的是天图投资刚在5月19日递交了招股仿单，方案在香港上市，目前天图投资还在等候监管机构的核准。钟薛高“爆雷”，也给天图投资上市带来新的不肯定性。
作为第一家尝试上市的投资机构，天图投资的战绩堪称光芒耀眼，过来几年投出了周黑鸭、奈雪的茶等出名品牌。不外即使投出了这些出名品牌，也没能禁止天图投资盈利下滑，究其缘故是由于近几年天图投资频繁踩雷。
01 频繁踩雷
天图投资成立于2002年，因为创建早期天图投资始终用自有资本金做投资，所以天图投资开创人王永华始终说天图投资出身“草根”。
说“草根”天然是自谦成份占多数，公司开创人王永华出自清华大学五道口金融学院，这也是中国最高的金融学府，此外王永华还负责过北方基金副总经理，是我国最先办理百亿基金的基金经理，妥妥的投资圈的“老鸟”。
合伙人、CEO冯卫东也曾在互联网公司负责董事兼副总经理，其亲身主导太小红书、奈雪的茶等名目投资，其他高管也在各自畛域具有丰硕的任务教训。
在股权构造中，天图投资具有多达369名股东。公司第一大股东为开创人、董事长王永华，持有天图投资40.35%股权，为公司实际管制人。公司合伙人兼CEO冯卫东持有公司1.35%股权。



截至2021年十二月31日，天图投资在管基金类型包孕13只人民币基金和3只美元基金。资管范围高达249亿元。在消费畛域，天图投资投资名目数量在一切私募股权投资者中排名第三，仅次于腾讯投资及红杉资本。
作为消费赛道的PE机构，天图资本在投资上也有所着重。按照开创人王永华引见，天图投资将聚焦于新消费的投资，王永华以为新消费次要受3新驱动，分别为新技术（例如冻干速溶咖啡）、重生活形式以及新渠道。
在这类投资理念的驱动下，天图投资投出了奈雪的茶、茶颜悦色、小红书、闪送、自若、中国飞鹤等明星消费品牌。
不外即使投出如斯多的明星消费品牌，天图投资事迹仍然不太现实。2021年，天图投资归母净利润为6.53亿元，同比下滑9.18%。
2021年天图投资收益为8.08亿元，比2020年降落42.93%。过来几年，天图投资的投资收益也忽高忽低，2018年乃至大额亏损15.58亿元，也反应出天图投资面前的投资短板。
据王永华引见，天图投资的企业次要以C轮为主，所谓C轮企业指商业模式失掉市场验证，且曾经盈利的企业。这种企业虽然运营相对于不乱，但估值也相对于对比高。所以在天图投资的案例中，会常常看到天图以较高的估值和溢价进入被投企业。
这种投资相对于来讲危险较小，但收益通常也不高。相同被投企业一旦运营泛起问题，或者不克不及顺利上市，投资机构也会损失惨痛。
以51信誉卡为例，51信誉卡招股仿单显示，天图投资曾屡次向51信誉卡投入资金。2017年天图投资以1.69亿元收购51信誉卡运营主体杭州恩牛2.7%股权，随后又屡次认购51信誉卡股权，先后总投资金额高达8亿元。截至2021年年底，天图投资总计持有51信誉卡13.54%股权。
2018年51信誉卡胜利上市，随后公司股价一路涨至9.55港元/股，市值最高达十二9.68亿港元。跟着51信誉卡爆雷，公司股价暴涨。截至2022年7月8日，51信誉卡股价仅为0.26港元/股，股价较巅峰期上涨超97%，天图投资所持市值也仅剩4779万港元，该笔投资损失惨痛。
除51信誉卡外，天图投资的百果园和八马茶业也遭受IPO窘境。按照百果园披露的动静显示，天图投资前后3次投资百果园，投资金额为6.7亿元。2020年百果园初次提交招股仿单，方案港股上市。



起初被爆出“烂瓜果”事情后，百果园的IPO就再无明白时间表，此外百果园净利润也忽高忽低，2019-2021年百果园利润分别为2.48亿元、4570万元、2.26亿元。
八马茶业也是如斯，天图投资前后投资八马茶业金额超3000万元。在上市过程当中，八马茶业也多次被拒，上市也遥遥无期。
关于私募投资人来讲，变现的渠道除了上市减持外，并无太多退出渠道。百果园和八马茶业延续上市失败，也象征着天图投资多年投资的钱面临无奈变现的窘境。
02 低位减持
虽然天图投资被业内人士贴上“大消费玩家”的标签，但天图投资比来几年除了周黑鸭、奈雪的茶，也难有拿得出手的胜利案例。
即使是奈雪的茶和周黑鸭，也由于决策失误，致使天图投资在低点套现。2016年周黑鸭在港股上市，彼时天图投资持有周黑鸭7.89%，按周黑鸭发行价5.88港元/股计算，天图投资共持有周黑鸭10.75亿港元，投资收益率高达900%。
但好景不长，上市当前周黑鸭股价一路上涨，2020年1月7日天图投资以均价4.9港元/股减持周黑鸭6350万股。同年5月22日，天图投资再次以3.8港元/股减持周黑鸭1.02亿股。两次减持算计套现约7亿港元。
值得留意的是，在天图投资减持实现后，周黑鸭股价便大幅下跌，于2021年5月一度下跌至十一.86港元/股，能够说天图投资在周黑鸭股价最低的时分进行套现。



以此相似的还有奈雪的茶，2018年天图投资前后三次投资奈雪的茶，投资金额高达3.81亿元。2021年奈雪以19.8港元/股、340亿港元市值的价钱上市，彼时天图投资持股比例达十一.09%，持股市值超过40亿港元。
上市当前奈雪的茶股价便一路上涨，截至7月8日开盘，已跌至6.31港元/股，较发行价跌去三分之二，一样天图投资所持的股权市值也大幅上涨，目前仅为十二亿港元。
（作者丨段楠楠，编纂丨廖影）