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继老乡鸡向A股发动冲刺后，老娘舅餐饮股分无限公司（下称“老娘舅”）一样参加了中式快餐第一股的争取战中。
7月5日，老娘舅的上交所IPO请求获证监会受理。
此次IPO，老娘舅拟发行不超过6100万股、召募8.32亿元，投向“连锁门店建立名目”、“供给链综合基地建立名目”、“信息化零碎降级名目”和“品牌推行名目”。
不外老娘舅此次冲击主板依然面临着不小的应战。重复不定的疫情对不少餐饮企业形成了繁重的打击，老娘舅也不例外——2020年归母净利润仅为0.21亿元，同比暴涨超过6成。
虽然次年事迹有所回暖，但因为其次要支出来源于江浙沪地域，而2022年3月以来上海等地的疫情或仍持续影响其事迹表示。同时不到两成的毛利率也让老娘舅的生长性备受考验。
此次老娘舅闯关IPO吸引了一众明星股东，由劲霸男装董事长洪忠信实际管制的西藏劲邦劲达守业投资合伙企业（无限合伙）以及香飘飘董事长蒋建琪均以8.73%的持股比例并列老娘舅的第三大股东。
凭借着预制菜和泛滥门店的销售体系，老娘舅已完成了日均超8万份的出餐量。其官网虽然宣称次要原资料“源于各原副食材原产地或基地”，但从招股书中来看，其原资料大多体现为半成品，而地下鼓吹和招股书之间的这类矛盾似乎也给其IPO埋下潜伏的不肯定性。
主场“包邮区”
作为一家中式快餐企业，老娘舅的业务次要分为餐饮门店和食材销售。其中，餐饮门店在老娘舅的支出构造中占比超过9成——2019年至2021年，该业务支出分别为十一.90亿元、十一.69亿元和14.80亿元。
“包邮区”江浙沪是老娘舅的次要支出来源。仅以2021年为例，该区域的支出达到14.53亿元，占比为98.20%。
依赖繁多区域的支出构造，让老娘舅在事迹增长方面更易遭到疫情等要素冲击。
2021年，老娘舅的上海门店均匀单店支出从两年前的5十二.36万元下滑至399.93万元，缩水超2成；其中以杭州、姑苏为代表的新一线城市门店2021年的均匀单店支出为435.25万元，仍未恢复至疫情前程度。
受困于疫情冲击，老娘舅的此次IPO募投方案也并未“走出长三角”。其方案将4.21亿元的拟募资额用于在长三角地域新增260家门店以及降级革新25家门店。
但安身长三角的策略，并未给老娘舅换来高于同行的毛利率——老娘舅2021年的毛利率仅为16.40%，而西安饮食（000721.SZ）、同庆楼（603043.SH）等在内的6家同业可比公司的毛利率中位值高达21.73%，较老娘舅高出5.33个百分点。
对此，老娘舅则将其毛利率低的景象解释为定单价钱“亲民”而至。
但如果与价钱一样亲民的老乡鸡比较，老娘舅的毛利率依然更低——2021年轻乡鸡的总体毛利率达16.56%，在华东地域的毛利率更是高达19.10%。
中国食物产业剖析师朱丹蓬对信风（ID:TradeWind01）表现：“毛利率是资本市场认可企业的一个首要维度。然而根本上疫情期间，这样的餐饮企业毛利率要进步也对比难。所以总体来看，大环境欠好，这个时分选择上市并不是一个好的节点，一级市场和二级市场对餐饮企业都是对比灰心的。”
不只毛利率难以匹敌老乡鸡，老娘舅的2021年的支出范围也仅是同期老乡鸡的三分之一。
预制下的“食材营销”悖论
在详细产品上，“鱼香肉丝”堪称是老娘舅旗下货真价实的“爆款”。
招股书显示，2019年至2021年，鱼香肉丝的销售量分别为826.十二万份、691.54万份和838.40万份。以此计算，老娘舅三年间累计卖出的鱼香肉丝高达2356.06万份。
这也象征着，老娘舅的鱼香肉丝日均出餐量能够达到2.15万份。若再将鱼肉狮子头、梅干菜烧肉等菜品归入统计并粗略推算，则老娘舅的日均出餐量能够达到8.52万份。
数万份的出餐量，离不开老娘舅的规范化体系。
老娘舅对菜品的加工模式次要是分为自主出产和拜托加工，而在此根底上出产实现的预制菜均被送入子公司，由其担任对门店进行配送。
预制菜的效力劣势非常显著。据中国连锁运营协会数据显示，餐厅使用预制菜后虽然原料推销本钱减少5%，然而人工、动力本钱降幅分别可达10%和2%。
据老娘舅征引行业数据显示，2021年中国预制菜市场范围超过3000亿元，预计到2025年将冲破8300亿元。
门店支出超过9成的老娘舅，目前间隔成为一家“预制菜”公司还有较远间隔，而在其对外的营销推行中，似乎更多将其原资料选择在“原产地或基地”等元素作为卖点。
例如其在官网声称：“选择各原副食材原产地/基地协作，一致种养殖办理、一致收割仓储、一致物流配送，从源头保障食材平安，且能包管餐食的口感一致。”
但从前五大供给商的推销状况看，老娘舅的少数产品是经过内部加工获取的。
以鸡蛋为例，2019年终老娘舅曾将“德清源鸡蛋”作为卖点之一，并在鼓吹册上印上“德清源鸡蛋专供奥运健儿”的相似口号。“德清源鸡蛋”的出产方德青源（835923.NQ）也抵赖其为老娘舅的鸡蛋供给方，然而关于老娘舅的适度鼓吹之举表现支持：“老娘舅使用的鸡蛋是德青源的，然而这个涉嫌老娘舅虚伪私自使用‘德清源’品牌进行虚伪鼓吹的行动，公司并无受权，并且鼓吹资料并无通过咱们审核和确认。公司曾经向老娘舅收回住手使用这些鼓吹资料的告诉函”。
随后，老娘舅的相干分公司被南京市秦淮区市场监管局处以罚款。
值得一提的是，在部份社交平台，一些消费者对老娘舅的蒸蛋相干产品给予好评，更有甚者还在讯问制造办法。
事实上，老娘舅的原资料中蛋液或来自安徽荣达食物无限公司——2021年，老娘舅从该公司推销的蛋液金额达0.17亿元，占营业本钱的比例为3.23%。
而一直未能跻身前五大供给商的德青源，其所供给的鸡蛋占比有多少，也许也要画上问号。
再如老娘舅7月十一日声称旗下的“江南红烧鱼”的原资料源自湄公河优质水源放养的巴鲨鱼与中国青鱼的结合。
但从招股书来看，老娘舅的鱼片或来自于向上海信豚实业无限公司（下称信豚实业）的推销——2019年，老娘舅向信豚实业推销进口冷冻鱼片0.23亿元，占营业本钱的比例为5.69%。
在规范化包管效力优先的同时，老娘舅的半成品推销也存在品控隐忧，例如作为讲演期前五大供给商之一的湖州恒泰食物无限公司（下称恒泰食物）曾在2018年由于违反《食物平安办理规则》而受到湖州市吴兴区市场监视办理局处分。
但老娘舅向该供给商的推销额不减反增，2019年至2021年，老娘舅向恒泰食物推销的金额分别为0.21亿元、0.18亿元和0.22亿元。 |
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