“中式快餐第一股”老娘舅，走不出包邮区

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原标题：“中式快餐第一股”老娘舅，走不出包邮区  


文 | 财经无忌，作者 | 虚渊玄
    “米饭要讲求，就吃老娘舅”，这家江浙沪地域的中式快餐品牌行将迎来IPO大考。  
老娘舅的上市冲刺再度将“中式快餐第一股”的竞争推向了白热化。此前，农村基、老乡鸡也曾前后对港股沪市发动冲击。  
扎根于江浙沪的老娘舅，其劣势与优势又体当初哪里，能否在这次上市冲击中胜利？  
“包邮区”的中式快餐霸主   
点开美团的老娘舅菜单，在套餐栏里，你能看到“江南红烧鱼”、“绍兴梅干菜烧肉”、“鱼肉狮子头”、“鱼香茄子”等颇具江浙口味的菜品。   
这也是自老娘舅2000年成立以来能长时间占领该地域中式快餐品牌位置的特征之一：合乎本地消费者口味，口味长时间放弃不变，深受消费者欢送。   
回到老娘舅降生之初的21世纪初，开创人杨国民在运营了一年多的馄饨业务之后，抉择驶入中式快餐的赛道， 以积攒了一年多的“地方厨房+一致配送”模式，但愿创始中式快餐的新时期。  
在守业早期，杨国民并无选择“快跑起步”，而是选择了相对于不那末“浙江”的“厚积薄发”，充沛展现了一个湖州人的小心与粗疏。   
直到2007年，老娘舅也只不外具有6家门店。此时的杨国民以为老娘舅还只是处在“起步积攒阶段”，需求操之过急。   
作为一家寻求高度规范化的中式快餐品牌，杨国民十分注重食材的供给，采用本地直采的老娘舅在保障了食材的牢靠后，杨国民又破费3000万元降级地方厨房零碎。   
规范化的进步为老娘舅带来了业务及品牌上的一次首要里程碑——为2010上海世博会供给中式快餐。  
这次在世博会的表态，不只是对老娘舅规范化中式快餐的确定，也是中式快餐的一次对外表态。   
世博会的胜利，从一定层面上坚决了杨国民扎根江浙沪的信心。按照老娘舅初次地下发行股票招股仿单（申报稿）（下称“招股书”）材料显示，截至2021年底，老娘舅在江浙沪三省16市共有门店388家，其中直营门店364家，加盟店24家。  


老娘舅的间接竞争对手老乡鸡与农村基在江浙沪的门店分别为287家与十二1家。虽然在门店总数上，老娘舅与以上两个对手不在同一程度（老乡鸡门店总数1073家，农村基门店总数十一45家），然而仅从区域市场下去说，老娘舅有着“主场劣势”。   
在老娘舅看来，抱定“包邮区”开展的策略可以发扬品牌特有的劣势。首先，长江三角地域是我国经济最兴旺的地域之一，按照第七次人口普查公报数据测算，截至2020年末，长三角常住人口总量已达2.35亿人，开展餐饮的市场容量宽广。  
其次，坐镇“主场”的老娘舅，可以免去向外开发新市场的危险，对这家以江浙菜为主的中式快餐品牌而言，其菜品特色能否被其余区域消费者承受，仍是一个未知数。   
关于老娘舅“圈地自萌”的开展策略，作为此次老娘舅IPO的保荐机构，中信证券给出了“发行人运营现状良好，企业定位明晰，所面对的消费人群市场宽广，门店规划公道，运营事迹呈现增长态势，募投名目布局公道”的意见。   
稳步后退，而后，原地不动   
那末扎根江浙沪的老娘舅事迹如何呢？   
按照招股书，近三年来，老娘舅的营收分别为十二.22亿元、十二.07亿元和15.25亿元，同期归母净利润分别为6517.46万元、2070.75万元和6299.22万元。  


2020年，因为遭到疫情的影响，老娘舅的营收及利润范围泛起大幅下滑。   
回到老娘舅此次的IPO布局，招股书显示，此次上市将召募资金约8.3亿元人民币，其中对折以上，将近4.2亿元将用于江浙沪新门店的建立名目。   
近三年轻娘舅分别新开门店42家、62家、69家，同期的均匀单店营收分别为431.41万元、386.18万元和416.77万元。   
按照方案，名目达产后年均营业支出13亿元，名目投资财务外部收益率（税后）为 34.58%，名目投资回收期为4.39年。   
届时老娘舅将具有共计690家门店，门店开发的选址仍旧将在江浙沪地域展开。虽然从门店总数下去说，老娘舅会持续后进于间接竞争对手，但从区域门店数斟酌，老娘舅持续夯实本身中心区域位置的信心十分显著。   
不外，老娘舅本人也在招股书中小气抵赖了将来运营办理存在“销售区域集中危险”：“讲演期内，公司96%以上支出来自直营门店的餐饮运营支出，公司直营门店次要散布在浙江、上海、江苏、安徽四个省分/直辖市，其中浙江区域支出占各期餐饮门店运营支出的比例分别为54.08%、56.88%和57.13%，占比最高。 公司支出集中于长三角地域，存在销售区域较为集中的危险。假如长三角地域的运营环境泛起严重不利变动，将对公司业务发生严重不利影响。”  
直营模式的老娘舅选择范围化运营是连锁餐饮企业的必经之路，直营门店的建立、办理、人工需求十分富余的现金流，同时这也是容易形成负债率高企的缘故之一。  
按照招股书，近三年，老娘舅的资产负债率分别为60.40%、43.23%、61.十二%，整体高于同业上市公司程度。对此，老娘舅给出的回应是 “公司资产负债率整体高于同行业上市公司均匀程度，次要缘故是公司尚未上市、权利融资才能相对于较弱”。  
除去老娘舅本身开展的需要，财经无忌在翻阅其招股书中也发现了对赌协定关于公司上市的要求：2020年9月至10月期间，公司实际管制人与投资机构源钰投资、城霖投资城卓投资、城锦投资、瑾汇投资、合沁兴、基石投资签订了包孕对赌条款的增资协定，就公司未能在商定期限内提交初次地下发行上市申报资料和实现IPO上市情景下，实际管制人应回购投资者股权事宜进行了商定。   
按照对赌协定规则，老娘舅需求在商定期限内提交上市申报资料及实现IPO，不然老娘舅实控人将需回购该等投资机构股分。   
因此，及早上市也是实现对赌协定的症结动作。   
想要走出江浙沪，老娘舅任重道远   
咱们能从老娘舅的开展历程以及这份招股书中显著的感触到这家湖州企业的开展思绪：在中心区域扎根，并重复夯实其原本的劣势，利用江浙沪“包邮区”的高程度经济开展劣势、人口高消费才能，做好区域中式快餐品牌。   
而此次IPO，只是企业开展路途上的又一次迈进，上市后的布局也根本合乎老娘舅以往的开展速率。   
其实，咱们能够从招股书中发现，虽然老娘舅96%的营收来自于门店销售，拆分这96%的支出，在讲演期内，老娘舅餐饮门店支出中，外卖金额分别为4.93亿元、5.74亿元、7.00亿元，逐年均匀涨幅速度接近20%。外卖金额的占比也从2019年的 41.38%增长至2021年的47.30%。   
近几年的疫情虽然对门店支出形成了不小的冲击，不外，经过完美线上经营体系， 老娘舅的线上营业额正逐步成为其营收体系的首要组成部份。  
据国度信息核心数据显示，我国在线外卖营业额不停攀升，占全国餐饮业比重愈来愈高，2021年在线外卖占餐饮业支出比例已达20%以上。   
在老娘舅的上市方案中，将来将有4400万元用于信息化零碎的优化与建立。  
而在杨国民一贯十分注重的餐饮规范化建立方面，从招股书透露的信息来看，将来仍将是老娘舅的重中之重：供给链综合基地名目建立费用约为3.06亿元，占总体上市召募资金的36.9%。   
按照国联证券钻研所讲演，以支出口径计，2020年中式快餐连锁化率为25.9%。头部餐饮企业的率领下，中式快餐门店经营、原资料推销、烹饪制造工序的规范化水平正逐渐晋升。跟着地方厨房和供给链的配套完美，将继续推进老娘舅规范化经营，也是晋升门店综合才能的首要动作。   


比拟于老乡鸡、农村基、真工夫等中式快餐间接竞争对手，老娘舅的上市后战略关于资本市场而言似乎过于“安妥”。这其中的缘故除去上述企业本身定位、关于拓展内部市场的不肯定性要素之外，更首要的是基于中式快餐外拓的历史及大环境配景进行的考量。   
降生于重庆的农村基2010年9月于美国纽约证券买卖所正式挂牌上市，然而跟着前期运营事迹泛起显著回落，上市5年后于2016年4月黯然退市；一度表现要在2010年要开到1000家的真工夫，也由于公司外部股权之争终究冲击上市失败。   
而从产品的翻新、企业研发层面，老娘舅似乎做的不敷。招股书披露，2019-2021年，老娘舅研发费327.01万元、272.88万元、332.02万元，研发费用占比分别为0.27%、0.23%、0.22%，不增反降，不迭同行均匀值：0.49%、0.59%、0.57%。   
截至2021年十二月31日，老娘舅具有3,419名员工。其中研发营销人员43名，占比1.26%，中心技术人员为3人；学历方面，高中及下列（包罗中专、技校）2,307人，占比67.48%。   


虽然作为一家快餐企业，研发人员其实不对企业开展起着症结作用，然而产品的翻新，技术的冲破，仍是需求相应的人材贮备，在这方面老娘舅显然还有很大的晋升空间。   
按照《2021年中国连锁餐饮行业讲演》提供的数据，2021年中国中式快餐行业市场范围达7744亿元，较2020年减少了十一54亿元，同比增长17.51%，中式快餐迈入开展慢车道，拥有宽广的增长空间，万亿级市场体量宏大。   
面对存量微小的中式快餐市场，稳健的运营理念撑持老娘舅一步一个足迹，齐备的规范化经营让其餐饮及办事有着享有良好的区域市场口碑。   
然而，关于一家旨在冲击资本市场，迅速拓展门店范围的餐饮企业来讲， 老娘舅过于求稳的心态似乎无益于其获取资本的垂青。  
在短时间内能否取得翻新，线上经营如何撑起营收半边天，向外拓展的野心什么时候展示，是老娘舅亟需思考的问题，也是资本市场将为老娘舅上市设置的首要关卡。   
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