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在冷链运输日趋症结的今日，相干装备厂商却在面临着“增收不增利”的为难场面。
7月1日，浙江星星冷链集成股分无限公司（下称“星星冷链”）的上交所IPO请求获证监会受理。
作为一家制冷装备制作商，星星冷链此次IPO方案发行不超过1.61亿股召募13.92亿元投向“台州重生产基地建立名目”、“智能化革新及产能扩建名目”以及增补活动资金。
2019年至2021年，星星冷链营业支出分别为49.91亿元、53.13亿元和57.51亿元，归母净利润分别为3.42亿元、1.72亿元和1.74亿元。然而细究来看，原资料本钱大涨形成毛利率下滑，让星星冷链堕入了“增收不增利”的为难场面。
在星星冷链冲刺上市的B面，A股市场上与其名字类似的一家公司——ST星星（300256.SZ）却在面临终止上市的危险。
两家公司并不是毫无分割。作为星星冷链开创发动人之一叶仙玉，曾是ST星星的第一大股东兼实控人，而就在ST星星事迹暴雷的前一年，叶仙玉出让其股权给其余股东，胜利套现超4亿元。
而在此次IPO请求中，星星冷链的实控人也再也不是叶仙玉，转而经过一次上市前关联方收购的叶仙玉弟弟叶玉斌、弟妹戚丽君夫妇所掌控。
上市前的收购也带来了一些潜伏问题，截至2021年底，星星冷链的资产负债表中仍有超2亿元的大额商誉，这对其事迹不乱性构成潜伏要挟；迄今尚未恢复至疫情前事迹程度的星星冷链，此番IPO闯关依然存在泛滥不肯定性。
原资料涨价伤害毛利率2019年至2021年缩水了近一半的归母净利润，是星星冷链此次IPO所面临的事迹为难。
星星冷链的制冷装备根据运用场景能够分为商用、商超、家用和医用等种别。
虽然商用制冷装备是支出占比最高的“拳头产品”，然而毛利率却不停走低——2019年至2021年，该产品的支出分别为26.85亿元、29.18亿元和32.03亿元，占比分别为55.18%、56.18%和56.63%；但2021年的毛利率仅为22.34%，较2019年下滑了7.46个百分点。
星星冷链的整体毛利率也在一路走低——2019年至2021年，毛利率分别为26.49%、17.29%、16.53%。
这其中当然有新支出原则下对运输等费用计入营业本钱的影响，然而剔除这一影响后，星星冷链2021年整体毛利率仍仅有21.20%，较2019年下滑5.29个百分点。
细究毛利率不停走低的缘故，或指向了原资料本钱的涨价。
星星冷链的制冷装备产品所需求的零部件包罗紧缩机、钢板等。其中，单价涨幅最大的是玻璃制品，其2021年的单价高达62.76元，是2019年价钱的1.83倍；同期紧缩机单价达到十二1.10元，比拟2019年下跌了3.27个百分点；普通钢板价钱同期单价可达到6.52元，是2019年价钱的1.34倍。
相较于前述零部件的价钱暴跌，星星冷链的产品单价并未有较大的晋升。
以商用制冷装备为例，该产品2021年的单价为十一15.72元，比拟于2019年仅下跌了4.39%。部份产品价钱乃至泛起了下滑——商厨制冷装备2021年的单价仅为3290.30元，相较2019年降落了1.08个百分点。
在客户背后不足议价才能、面对下游原资料供给商涨价却迫不得已，是冷链装备厂商以后的次要窘境。
在星星冷链所列出的5家同业可比公司中，除了银都股分（603277.SH）的归母净利润泛起大幅度下跌外，其余企业2021年的事迹表示都泛起不同水平的下滑。例如，澳柯玛（600336.SH）、凯雪冷链（831463.NQ）2021年归母净利润分别为1.80亿元、0.50亿元，分别同比下滑了41.94%、29.58%。
商誉危险高悬对星星冷链事迹起到首要撑持的是子公司广东星星制冷装备无限公司（下称广东星星），截至2021年年底，广东星星的总资产为十一.51亿元，占星星冷链的资产总额比例为19.82%。
虽然资产占比不算高，然而广东星星2021年的净利润高达1.26亿元，占合并口径下归母净利润总额的比例超过7成。
一家子公司提供如斯高比例的事迹奉献，缘起于星星冷链上市前对关联方资产的一场收购。
2017年7月，星星冷链以1.29亿元的现金和3.88亿元的股分领取、总计5.17亿元的买卖总价，将彼时实控人叶仙玉之弟叶玉斌、弟妹戚丽君旗下的广东星星100%的股权“支出囊中”。
这场收购为星星冷链发明更大的事迹同时，也带来了不少的后遗症。
一方面，次要担任商用制冷装备业务的广东星星发明了星星冷链超过7成以上的利润，这也构成为了星星冷链对广东星星的强依赖度。
另外一方面，对广东星星的收购还造成了高达2.06亿元的商誉，占收购总价比例接近4成，如斯之高的商誉比例，以及后续可能带来的商誉减值危险，都有可能对星星冷链的事迹形成潜伏冲击。
实控人认定疑云截至递交招股书前，星星冷链的实控报酬叶玉斌、戚丽君，两者算计管制公司50.34%的股分。
然而在这一股权构造的面前，作为叶玉斌之兄、ST星星前实控人的叶仙玉，一样是星星冷链的首要操盘人。
早在星星冷链创建之初，就由叶仙玉及其管制的ST星星等主体独特发动成立，而在星星冷链不停引入内部股东的2010年至2016年，叶仙玉也始终是该公司的实际管制人。
直到2017年，叶玉斌夫妇才经过星星冷链对广东星星的并购一举成为前者的股东，累计持股比例达17.33%。次年，叶仙玉管制的港股公司星星团体（1560.HK）又以3.44元/股的价钱将其持有的星星冷链33%股分转让给叶玉斌夫妇旗下的广东星星投资控股无限公司（下称星星控股）。
至此，星星冷链的实控人材从叶仙玉摇身一变为为叶玉斌夫妇，后者算计持股比例达50.34%，而星星冷链也在2年后启动了IPO辅导，实控人的这一变卦，似乎刚好达标了IPO对实控人的不乱性要求。
直至2022年申报IPO前夕，叶玉斌夫妇成为星星冷链实控人的时间约为45个月，而《初次地下发行股票并上市办理方法》中对实控人36个月内不克不及变卦的要求。
叶仙玉也并不是”全身而退“，截至递交招股书前，其连同星星团体仍持有星星冷链24.79%的股分，系第二大股东，同时也与实控人一道做出了长达36个月的锁按期许诺。
只管如斯，但叶仙玉却并未被一起认定为实控人，这也诱发了一定的市场争议。
“其实致使实控人变动的次要是辅导以前的那场收购，但收购自身是关联方买卖，同时被收购公司和发行人称号、品牌上都拥有一定的重合度，并且发行人的前实控人操盘了得多年，还和实控人自身存在亲属瓜葛。”一名投行人士指出：“但为什么最初没有被认定为实控人，这个信批论断是不是实在，可能仍是需求进一步讨论。”
这不是叶仙玉初次“让出”实控人的地位。自2018年开始，本是ST星星第一大股东的叶仙玉便开始逐渐减持其股分，2020年更是间接将其持有的ST星星8%的股分以6.21元/股转让给萍乡中州信安商业办理核心（无限合伙），套现约4.76亿元。
诡异的是，就在叶仙玉2020年大肆减持后，2021年8月ST星星突发布告称其2020年年报泛起会计过失，即调减31.67亿元的营业支出、增补计提商誉减值筹备8.76亿元等，这一操作间接让2020年本该有0.52亿元净利润的ST星星滑落至亏损形态，净亏损更是达到24.93亿元。
只管叶仙玉目前还持有ST星星1.27%的股分，然而彼时的大额套现已为其防止了不少损失。
截至7月15日，ST星星开盘价已跌至2.59元/股，较叶仙玉的减持价钱回撤幅度达58.29%
值得一提的是，叶仙玉目前还管制着1家港股上市公司星星团体和1家A股公司水晶光电（002273.SZ），其中水晶光电还在方案分拆子公司夜视丽新资料股分无限公司（下称夜视丽）至守业板上市。
这也象征着，若是星星冷链、夜视丽IPO闯关胜利，则与叶玉仙、叶玉斌兄弟二人相干的上市公司数量将达到4家之多。
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