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北京时间3月8日下昼2点08分，局势曾经十分清朗，项光达重金押注镍价上涨的做法大错而特错。
彼时，镍期货价钱刚刚飙升至每吨10万美元以上，项光达的账面损失超过100亿美元。在这类范围的亏损背后，不只项光达的公司面临破产危机，乃至全部金属行业都有可能遭到冲击，一如当年的雷曼兄弟（Lehman Brothers）事情，伦敦金属买卖所（London Metal Exchange）自身也可能由于这起事情而灰飞烟灭。
但项光达却很安静。在短短几个小时以内，曾经有50多名银里手来到他的办公室，想听听他打算如何应答这场危机。他的回答很简略：“我置信咱们可以克服这场危机。”而他也的确做到了。
四个月之后的明天，镍价的确泛起了上涨，一如项光达此前的预测。以摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）为首、磨刀霍霍的银行团体也拿到了本人的报偿。据相熟项光达的人士透露，他曾经平仓简直一切的镍空头头寸，亏损约为10亿美元，斟酌到他的商业帝国在其余方面获取的收益，这个数字尚在其接受规模以内。
相当首要的是：以“大佬”绰号闻名中国大宗商品圈的项光达行将从这场危机中全身而退，他旗下价值数十亿美元的矿业和炼钢公司——青山控股团体不只完整无缺，乃至还完成了进一步扩大。
虽然对项光达而言，这场危机曾经是过眼云烟，有人却不能不留上去替他拾掇剩下的烂摊子。项光达之所以可以逃出世天，伦敦金属买卖所功不成没，面对重重质疑，该机构决然出手干预市场，禁止镍价进一步下跌，并暂停了镍金属买卖，直至项光达与协作银行达成协定刚才恢复。
受此影响，项光达的买卖对手损失达数十亿美元，天然对伦敦金属买卖所感到无比愤恨。在危机发作数月之后的明天，伦敦金属买卖所官司缠身、不停遭遇考察，而镍金属市场也仍未恢复元气。
对冲基金团体AQR Capital Management的开创人克利夫·阿斯内斯在推特（Twitter）上发了一条充溢讥刺象征的推文：“很快乐看到摩根大通和‘大佬’能够简直毫发无损的全身而退，真是一个暖心的故事。”
这是一篇无关项光达如何从这场扰动寰球金属市场的逼空大战中脱身的故事，在撰写这篇文章的进程里，咱们采访了诸多亲历者，相干人士均要求匿名。关于咱们收回的屡次置评申请，青山团体均未作回应。
逼空大作战
2021年年底至2022年年终，项光达买入了少量空头头寸，一方面为对冲危险，一方面是以为青山团体的大幅减产将会拉低镍价。但在俄乌冲突发作后，寰球市场泛起触动，镍价开始攀升，后来增幅还较温和，随落后入暴走模式，两天飙升250%。
3月8日晚，一众资深银里手涌入青山团体总部，要求项光达就以后事态给出回覆。无奈到现场的则纷纭从伦敦或新加坡打来视频电话。在到场的银里手中，有些直到次日上午才分开。
因为项光达持有的空头头寸波及约十家银行和经纪商，所以当天晚下去了得多人（多年以来，青山团体始终是摩根大通等机构的优质客户）。但在3月7日镍价开始飙升之后，青山团体曾经很难知足追加包管金的要求。过后，项光达欠各家机构的资金均已达到上亿美元。
在镍价触及10万美元几个小时之后，伦敦金属买卖所终究选择出手干涉市场，叫停镍金属买卖。不只如斯，伦敦金属买卖所还勾销了数十亿美元的买卖，将镍价拉回前一天开盘时的48078美元——项光达和青山团体的生命线。
为重启市场，伦敦金属买卖所提出了一个解决计划：项光达应与多方达成协定，并按协定价平仓。但5万美元摆布的价钱至关于项光达买入空头头寸时的价钱的两倍无余，假如承受这一提议，项光达就将损失数十亿美元。
现年60岁出头的项光达坚定不赞成承受这一计划。起家于温州的项光达，从出产汽车门窗框架开始，一步步将青山团体建立成为寰球最大的镍金属和不锈钢出产商，其商业帝国幅员辽阔，从中国东部沿海地域的钢铁厂始终延长到印度尼西亚偏僻岛屿上的矿山。在缔造这一帝国的过程当中，他为本人博得了“富于远见”和“喜押重注”的名声。
在此以前，项光达也已经惹起过伦敦金属买卖所的留意，2019年，青山团体身处逼空战的另外一方，过后，该团体从伦敦金属买卖所撤出了少量镍库存，致使镍价大涨。
这一次，项光达保守买卖手法酿成的影响比上一主要深远很多。
镍价飙升、买卖解冻对上游公司（例如不锈钢工厂和电动汽车电池制作商）形成了微小冲击，有些干脆再也不承受新定单。在伦敦金属买卖所这边，买卖商们极力从那些有力领取的客户处发出欠缴的追加包管金，最少有一家公司不能不向母公司追求资金反对。
但在全部行业绝后凌乱的状况下，（3月9日早晨依然在面对其协作的银里手的）项光达具有一个症结劣势，那就是其余人比他更加恐怖。
假如项光达拒不还钱，则债户们就将只能在印度尼西亚和中国的法院对其进行追索。另外，项光达是经过一系列公司实体进行的相干镍金属买卖，好比电池制作商——瑞普动力无限公司的香港分公司，过后上述银行乃至不分明本人是不是有权没收青山团体最有价值的那部份资产。
过后在场的一名人士回想道，那些银里手很分明，假如与项光达的买卖泛起问题，他们的职业生涯也就完了。
危险敞口最大的摩根大通表演了领导者的角色。涉足相干买卖的银行包罗渣打银行（Standard Chartered Bank Plc）和法国巴黎银行（BNP Paribas SA）等一些国内机构，但也有许可能是中国和新加坡的银行，后者简直没有处置这类状况的教训。
集体担保
项光达告知聚在本人办公室的银里手，他涓滴有意在5万美元价钱左近平仓。几个小时后，他向伦敦金属买卖所的首席履行官马修·张伯伦转达了一样的信息。他说，青山团体实力雄厚，（在这件事件上）不会妥协。
相同，项光达列出了一份本人违心用作典质的资产清单：若干位于印度尼西亚的镍铁工厂。但对部份在场的银里手来讲，这类典质缺乏以让他们放心。受新冠疫情影响，将来几周乃至几个月的时间里他们都无奈对这些位于印度尼西亚的资产进行任何渎职考察，即使那些与青山团体协作十分亲密的协作火伴也曾经多年未拜访过这些工厂。
因此，项光达再次妥协，抉择提供集体担保，假如青山团体未能偿付欠款，银里手们就能将其赶还俗门，此种做法不只象征着项光达要拿出集体财产作为典质，仍是一种中国文明上放低姿势的表现，这也是他最初开出的前提，假如不承受就象征着会谈决裂。
银里手们并无太多的选择。3月14日，在镍市堕入凌乱一周之后，青山团体宣告与相干银行达成协定，按照协定，银行赞成在一段时间内再也不查究该公司所欠的数十亿美元债权。作为替换，项光达赞成，在镍价跌到3万美元下列后，将在一系列地位进行减仓。
两天后，镍市重启，价钱走低，项光达和相干银行的压力有所加重。尔后，镍价一度跌破3万美元，青山团体也趁机减持了约20%的空头头寸。
而伦敦金属买卖所面临的压力却有增无减。相干监管机构开始对该买卖所的治理和监管任务进行审查。美国达拉斯联邦贮备银行（Dallas Federal Reserve）和国内货泉基金组织（International Monetary Fund）参加了声讨伦敦金属买卖所的大军，许多对冲基金也对伦敦金属买卖所勾销买卖的抉择感到愤恨不已。
主持着67亿美元资金的荷兰算法基金Transtrend表现：“在咱们意想到真正产生了甚么的时分，咱们觉得当前不再能把客户的钱拜托给伦敦金属买卖所了。”跟着买卖商纷纭离场，该买卖所六大次要金属合约的可用库存降至十多年以来的最低程度。
青山团体及其协作银行每月都会对单方达成的暂停还款协定进行审查。在最后的上涨之后，镍价有很长期始终在33000美元摆布徘徊
那段时间，单方都绷紧了神经。因为过后青山团体依然持有少量空头头寸，一旦镍价再次下跌（例如对俄制裁致使镍供给间断，截至目前尚未泛起这类状况），青山团体及其协作银行依然可能面临巨额亏损。
最初，在5月，因为中国的封控措施令金属市场热度大减，镍价跌穿3万美元的症结地位。尔后几周，青山将其空头头寸（3月初已经超过15万吨）减持至6万吨。
此时的镍价曾经低于3月初青山团体住手追加包管金时的程度，也就是说，项光达与其协作银行间曾经没有任何债权瓜葛。因而他提议勾销单方协定中集体担保的部份，以为相干规则是其身处财务窘境时的无法之举。部份协作银行违心妥协，但摩根大通表现支持，终究，单方赞成，增加用作典质的镍厂数量，但项光达依然需求提供集体担保。摩根大通发言人回绝对此事予以置评。
还有其余一些迹象也标明，这场危机曾经侵害了项光达与其协作银行之间的瓜葛。往年6月，因为寰球市场耽心经济堕入衰退，项光达的空头头寸似乎将迎来转折。因而项光达要求协作银行给他一些灵敏性，允许他不在协定到期时平仓，延伸空头头寸持有时间。该申请再次受到摩根大通回绝。截至6月底，项光达曾经彻底平仓其在摩根大通及其余几家银行开立的头寸，残余的空头头寸曾经不到2万吨。
据知情人士估量，青山团体在相干买卖中的损践约为10亿美元。对此，项光达其实不在乎。他手下的镍矿业务在这段时间发生的利润根本可以补救上述亏损。相干暂停还款协定的期限原为三个月，经项光达延期后，将于7月中旬到期。
当初，“大佬”曾经开始了全重生活，专一于布局青山团体（该团体去年营收达到560亿美元）的将来。最少就目前而言，他也许无奈再像过来那样在伦敦金属买卖所呼风唤雨，但他依然能够在上海期货买卖所进行买卖。项光达依然抱有扩大野心，不只想在亚洲再进一步，还将眼光投向了广袤的非洲大地。青山团体对镍金属市场的影响力判若两人，正如他预测的那样，镍价是不是走低在至关水平上取决于其印度尼西亚工厂是不是大幅减产。
不外，虽然项光达曾经开启了人生的新篇章，但伦敦金属买卖所依然在拾掇开局。监管机构指出，镍市泛起凌乱场面标明，大宗商品市场存有潜伏危险，并呐喊增强对全部行业的监管。对冲基金——埃利奥特投资办理公司（Elliot Investment Management）和买卖公司Jane Street曾经对伦敦金属买卖所发动诉讼，要求后者抵偿近5亿美元损失。
相干人士表现，镍市元气目前仍未恢复，因为许多买卖商再也不在合约中使用伦敦金属买卖所价钱，未平仓合约和买卖量均远低于此前程度。据资深镍金属市场视察家、Red Door Research Ltd.的董事总经理吉姆·伦农估量，目前寰球的镍产量中，只要不到25%以伦敦金属买卖所价钱发售，而在3月危机发作前，这一数字为50%。
他说：“许多业内人士曾经临时退出伦敦金属买卖所。目前市场仍在运行，只是状况不容乐观。”（财产中文网）
译者：梁宇
审校：夏林 |
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