焦点剖析｜每秒净赚1000美金的台积电，说行业上行周期要来了

bomber90

文 | 郑灿城
编纂 | 庸俗
被大客户砍单之后，台积电仍是交出了一份超越市场预期的成就单。
营收181.6亿美元，同比增长43.5%；净利润80.5亿美元，利润率达49.5%，毛利率更是接近了6成。另外，还给出了持续连续下跌的预期，说Q3可能支出198-206亿美元。


（台积电事迹，材料来源：台积电，招商证券）
这份成就单产生在市场风闻其被奉献了4成支出客户砍单之后。往年Q2，市场上传出台积电被苹果、AMD（超微半导体）和NAVIDIA（英伟达）砍单的动静，从过来三年台积电的客户构造来看，这三者对台积电支出奉献分别为35.6%、39.1%和40.4%。


（台积电客户构造划分，材料来源：Digitimes，东亚前海证券钻研所）
这样的数字的确超越了市场预期。由于36氪视察到，自上个月开始，业内就开始有芯片行将进入供过于求形态的预判，台积电也在本次财报电话会上说，“2023年将泛起一个典型的芯片需要下滑周期，但总体下滑水平将好过2008年。”
为何总体预期上行时，台积电还能越赚越多？在这家作为半导体行业晴雨表的企业身上，有哪些可以展示行业总体形态的样貌、又有哪些共同性？根据TrendForce（钻研机构集邦征询）数据，2021年台积电占寰球市场份额53%，并预计往年还将回升3%，毫无疑难，台积电的成就单是不是存在复用性，关于全部行业剩下一半的市场，也拥有参考价值。
那末，当初半导体行业供求瓜葛是怎样的？前两年的“缺芯潮”刚刚平缓，为何就开始供过于求了？将来又会有哪些趋向？36氪将从半导体行业的周期性特征登程，试图回答以上问题。
误判周期致使的供需错配
半导体是周期性极显著的行业，上一轮被普遍公众都知道的缺芯，基本缘故就是疫情诱发的周期预判过错，这一轮，也是同样。
导火索是疫情冲击致使的需要降落，2020年Q2，因为芯片厂商出于对上游的灰心预期，增加芯片制作真个定单，转为消化库存，这就使供过于求、价钱泛起降落趋向。
按理来讲，疫情带来的线上办公红利，智能手机和智能平板的需要减少，给了终端厂商减少库存的时机。但需要向上要到芯片厂时，却难以被知足，就是在预判总体上行的状况下，库存量缺乏、产能也跟不上，方案减产时间滞后，行业就进入了想造造不出的“主动去库存”阶段。


（材料来源：方正证券钻研所）
因此，去年消费者们熬夜抢的最新款手机，发货总要等上几个月，次要缘故就是供应跟不上。
而后就是被定单赶着走的阶段。既然产能缺乏，那就“被动补库存”。但问题是，晶圆厂扩产周期个别在1-2年，投产后产能爬坡也需求一定的时间，供应减少的速度跟不上需要，价钱回升。
但是，需要等不到这个周期完结了，智能手机战争板的出货量均开始下滑。IDC数据显示，2022Q1寰球智能手机和智能平板出货量分别降落9%和3.9%，预测全年出货量将降落7%和6.2%。
所以，终端厂商卖不动了，但芯片厂商还在造，这就是“主动补库存阶段”：因为出产的“惯性”，库存还在不停减少，无奈及时消化，库存量自愿回升，半导体行业走向上行阶段——供大于求，价钱降落。
这是过来两年间半导体行业产生的供求瓜葛变动，能够说是周期性难逃、被市场赶着走。台积电说这次的上行周期将会继续到2023H1，但这次的上行周期会更为温和，降落幅度比2008年更小。将来，当工艺制程失掉冲破，上游泛起新的需要，半导体行业将会反复上述四个阶段，造成一个新的周期。
事实上，周期性是半导体业长时间以来始终存在的特性。放到过来40年的时间维度去看，即便总体销售额画出了一条向上的曲线，半导体业仍不能不面对期间的一些小插曲，两头阅历了几回急涨急跌。
回顾比来前两次半导体行业销售额大跌的时间点，分别是在2001年和2009年。偶合的是，这两个时间点和两个时期的交替相差无几。
详细来讲，2001年半导体行业销售额上涨32%，次要缘故是互联网泡沫决裂。彼时有将近40%的半导体运用在集体计算机里，而过后曾经有63%的美国度庭有集体电脑，其中57%的美国度庭曾经用上了互联网。这样高的浸透率一下子击碎了人们对市场空间的想象，伴有着泡沫被挤破，半导体行业面临需要缺乏，也就走向了下坡路。
2009年的上涨缘故则是在2008年第四季度发作的寰球经济危机。彼时寰球经济增长放缓，抵消费者而言的“可选消费品”变为了“不选消费品”，下游的半导体行业再一次应声上涨。
也有涨势猛的时分，好比1984年，IBM推出集体计算机，这一浸透进万千用户家中的单品，给半导体销售创下了40多年来的最高增速。


（寰球半导体销售额数据及预测，材料来源：WSTS、国海证券钻研所）
那末这一次，半导体行业新一轮的需要缺乏，变质变成为了智能手机和智能平板——还是上游变量牵动人心。
上行中的时机
详细到台积电身上，新的增长引擎来自于车。
在台积电的支出构造中，汽车业务营收环比增长14%，是台积电将来增长的三大次要引擎之一；反之，2022Q2智能手机业务环比增长仅3%，低于其余业务增速，致使占比上看智能手机业务同比降落4%，为38%。


（2022Q2台积电支出构造，材料来源：台积电布告）
车芯的需要在过来供不该求的两年之后，还在不停增长。
仍是回到终端需要去看，新动力车的浸透率仍不停减少。中国走在世界前列，6月，中国汽车销量为250.2万辆，同比增长23.8%；其中新动力车销量为59.6万辆，同比增长1.3倍，市占率达23.8%；寰球来看，Marklines数据显示，新动力车销量浸透率曾经由2020年的约3%增长至2022年Q1的8.71%。


（电动化浸透率数据，材料来源：Marklines、华泰钻研）
另外一方面，单台汽车上的要用的芯片愈来愈多。汽车的智能化、网联化和电动化减少了对多种半导体的需要。按照地下材料，一辆传统汽车需求的芯片个数约为500-600颗，而一辆新动力汽车则大约需求1000-2000颗芯片。而一辆配置好的新动力车芯片用量还会更多，好比小鹏汽车开创人何小鹏就已经表现，经盘算绝对数量在5000颗以上，波及几百种。


（材料来源：BYD半导招股书）
供应侧也会随着做出构造性的变量，把更多定单压宝到车上。
这实则是一个补救此前预判过错的决定。2020年疫情发作之后，在线办公需要带来的构造性的预判过错让芯片厂商们冲向了消费电子畛域，同时也相应增加了车芯的出产。
而没能预期到的是，新动力车的销量也在下跌。因此，当汽车需要量恢复到疫情以前的程度时，芯片制作的周期性让芯片厂商们措手不迭。而做出致使的芯片使用场景选择泛起偏差的预判过错，最初的一个理由是，车芯的出产要更贵一些、制作要求也更高，比拟此前消费电子和车企对芯片同时嗷嗷待哺的形态，固然会选好喂的下手。
所有预判都在明天看起来更为明晰了。一方面是晶圆厂产能落地的脚步也愈来愈近，另外一方面是消费电子转向汽车的产能。但这一次的市场趋向能不克不及抓的住，还要看芯片厂商们产能晋升的速度够不敷快。
谁能更快得提供当初充足的芯片，是上涨阶段抓得住的时机。