寰球央妈的资产负债表正在“各奔前程”

梅心惊破

寰球央行加息愈演愈烈的同时，“缩表”也如期发展，但寰球次要央行资产负债表范围走势正在加剧分化。
美联储于6月开启缩表，每个月减持475亿美元资产，三个月后将放慢缩表，范围减少到950亿美元。
欧洲央行也在野着缩表小步迈进，银行在6月中旬宣告偿还741亿欧元定向长时间再融资操作（TLTRO）资金，但TLTRO与缩表不同，欧央行资产负债表膨胀范围较小。
日本央行则朝着相同的标的目的迈进，持续实施收益率曲线管制政策（YCC），6月底日本央行持有的日外国债份额已超过50%。
就绝对范围而言，欧央行和美联储的资产负债表范围最大，日本央行位居第三。但就相对于于GDP比例而言，日本央行份额占比最高，欧央行排名第二，美联储最低。摩根士丹利寰球首席经济学家Seth Carpetner指出，跟着美联储缩表减速，其资产负债表范围将进一步膨胀，而日本央行持债份额则会持续增长。


详细来看，美联储9月份美债缩减下限将减少到每个月600亿美元，机构债券和机构典质存款反对证券（MBS）缩减下限将减少到每个月350亿美元。Carpetner表现，即便美联储堕入衰退，缩表仍有可能持续，正如鲍威尔指出的，联邦基金利率才是美联储的次要政策工具。
关于欧央行来讲，资产负债表范围变动轨迹则较为繁杂的，缩表和TLTRO预支款不同，缩减证券下限让市场别无选择，但TLTRO能够令商业银行自行抉择是不是提前还款。Carpetner指出，TLTRO实际偿还范围始终低于预期，欧央行离缩表仍有一段间隔。另外，欧央行还创造了一种新工具“传导维护机制”来管制欧元区外围国度债券利差，这标明其资产负债表范围存在潜伏的下行危险。
日本央行则处于另外一个极端，日本央行6月购买了创纪录的14.8万亿日元国债，其持有的日外国债超过总量的50%，逾越了一个历史性的里程碑。Carpetner预计，YCC将维持到明年第二季度，届光阴本央行行长黑田东彦将被继任者取代。往年剩下的时间内，日本央行资产负债表范围有大幅下行的危险。
另外，Carpetner正告称，在新冠疫情到来之初，一切次要央行都朝着统一的宽松政策迈进，但当初再也不是这样，市场活动性面临着相同货泉政策带来的冲击，从资产负债表范围较大到较小的国度市场都面临着危险。在美元市场，融资本钱正在大幅晋升，愈来愈多的国债和MBS等候着买家接盘。在日外国债市场，日本央行曾经买上去半个日本债券市场，将来持债份额将进一步回升。