大客户被踢出苹果供给链，遭受砍单，展新股分冲刺上市｜IPO视察

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一家前两大客户为京西方、华星光电的新资料企业，在京西方和华星光电2021年营收和利润大幅增长的状况下，公司营收和利润却不测上涨。无意思的是在主营产品原资料价钱下跌的状况下，公司主营产品终究售价却不测大跌。
这家看起来生长性欠佳的公司展新股分，这次却要IPO了。
7月14日，主营业务为光学胶膜的展新股分胜利过会。招股书显示，此次展新股分拟在守业板上市，方案发行2500万股，拟募资6.18亿元。其中1.5亿元用于太仓展新柔性显示资料名目降级，1亿元用于四川展新柔性显示资料扩产、1亿元用于半导体胶膜资料名目、6800万元新建研发核心，此外2亿元用于增补活动资金。
公司主营产品为OCA光学胶膜，2019-2021年OCA光学胶膜产品分别占公司总营收的94.39%、95.40%、88.96%。
OCA光学胶膜次要运用于LCD和OLED面板，终端运用则为手机、平板电脑、条记本电脑等电子产品。从行业来看，OCA光学胶膜80%的市场份额被国外LG化学、3M等厂商占据。国际OCA出名企业有斯迪克、佳韵新材等，展新股分因为起步较晚，在OCA光学胶膜畛域处于国际第二梯队。
此外因为行业的特殊性，公司客户集中度也十分高。2019-2021年，公司对前五大客户的销售占比分别为87.51%、89.00%和85.98%。



1.次要客户被踢出苹果“敌人圈”
展新股分的前五大客户都是行业内的龙头企业，傍上龙头企业象征着找到了大金主，前期保护本钱也相对于较低。按照招股书显示，2019-2021年公司销售费用分别为966.十一万元、678.81万元、872.01万元，一直维持在1000万元下列。
在大客户开展不乱的时分，作为供给链上的企业也会受害。2019-2020年，展新股分营收便从5.37亿元晋升至7.78亿元，同期公司净利润也由4425万元增长至7822万元。
不外凡事都有两面性，企业适度依赖大客户也存在很大的危险。以欧菲光为例，2018年之前欧菲光是展新股分第一大客户，跟着欧菲光被踢出苹果供给链，对展新股分的推销也从2020年的1.48亿元降落2021年847万元。
展新股分营收也从2020年的7.78亿元降落至2021年7.16亿元，净利润从7822万元降落至2021年的5244万元。



另外，按照展新股分发布的数据显示，因为终端需要下滑，公司第三大客户天马微电子和华星光电定单量大幅增加。2022年上半年，公司对华星光电、天马微电子销售分别增加6607万元和2586万元。华星光电和天马微电子定单量增加也致使2022年上半年公司营收和利润分别下滑20.80%至-15.33%和-38.67%至-27.84%。
2.公司产品售价比年下滑
从上游运用行业来看，国际LCD面板集中度愈来愈高，京西方、华星光电面板占全国LCD产能的70%，占寰球产能的40%。跟着三星和LG退出，将来京西方和华星光电市占率将进一步走高，也就象征着展新股分前两大客户的销售集中度有可能进一步走高。
但光学胶膜并非高科技产品，下游客户越强势，对上游客户并非坏事。2019-2021年京西方和华星光电销售占比从44.59%回升至52.34%，同期光学胶膜毛利率却从18.51%降落至17.09%。



从产品本钱和售价来看，2018-2020年上半年，公司推销单价从90.77元/平米下跌至101.63元/平米，这也象征着公司原资料本钱在不停减少。
按常理来讲，原资料推销本钱回升，相应产品终究售价也会晋升。但同期展新股分产品售价不升反降，2018年该产品单价为205.88元/平米，到2020年下滑至196.44元/平米，2021年进一步下滑至172.57/平米，售价下滑幅度为16.09%。
关于毛利率和产品售价下滑，展新股分给出的解释是因为光学胶膜是充沛竞争行业，国际和国内的竞争都对比剧烈，公司为了维持竞争劣势，不能不提价销售。能够预见的是，跟着LCD行业集中度进步，将来公司产品价钱有进一步上涨的危险。
下游原资料涨价，上游产品售价难以进步，展新股分毛利率也从2019年的19.54%降落至17.79%。
此外因为下游客户太过强势，也致使公司应收账款高企，2019-2021年，公司应收账款分别为2.16亿元、2.89亿元、2.05亿元。从前五大应收账款方来看，占比最大的仍然是京西方和华星光电。



虽然展新股分一再强调，因为客户都是大企业，应收账款坏账比例不会过高。但从过来几年的状况来看，2019-2021年公司仍是分别计提了十二17.66万元、1523.76万元、1082.50万元。
因为少量应收账款无奈发出，展新股分也面临现金流缺乏的窘境，因此展新股分只好经过借款来增补现金流。2019-2021年，公司短时间借款分别为9289.51万元、1.33亿元和1.07亿元，同期利息收入分别为322.20万元、345.78万元、219.34万元，利息累计收入为887.32万元，一定水平上也影响了当期事迹表示。
可见展新股分高度依赖大客户也实属无法之举，作为产业链弱势的一方，被动权历来都不在展新股分本人手里。并且OCA光学胶膜自身就是充沛竞争的行业，能够预见的是，跟着京西方和华星光电的市占率愈来愈高，展新股分的产品的利润空间也将被进一步紧缩。所以，关于展新股分来讲，胜利过会只是公司新应战的开始。
（作者：段楠楠 编纂：廖颖）