预期报答难超危险，Snap商业化能否开脱广告依赖？

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原标题：预期报答难超危险，Snap商业化能否开脱广告依赖？  


图片来源@视觉中国  
文 | 美股钻研社
    Snap是一家疾速开展的社交媒体和通讯公司，在寰球具有超过 3.3 亿日活泼用户，它将在美东时间7月21日美股盘后公布财报。  
自初次地下募股以来，Snap可以始终进步 ARPU，部份缘故在于它可以将加强理想整合到广告中，使其更具沉迷感、吸引力，并可以为广告商提供更好的后果。  
但是，我其实不以为现阶段的Snap值得投资，为何？  
AR广告独具特色，但支出模式繁多  
Snap的中心挪动运用顺序 Snapchat 允许人们聊天并将图象和短视频发送给他们的敌人，这些用户自制内容被称为 Snaps。  


与大少数社交媒体平台同样，Snap 的大部份支出来自广告。它为其协作火伴提供普遍的广告格调，例如加强理想广告、故事广告、不成跳过的广告等等。  
Snap 还提供流动办理和投放工具，以尽量轻松地在 Snapchat 上投放广告，并提供第一方和第三方解决计划，使广告商可以权衡其广告的无效性。  
这些广告强调 AR 的特性。我曾经很长期没有使用 Snapchat，所以它在加强理想方面取得的提高让我既诧异又印象粗浅。  
按照他们的第一季度讲演，Snap 发现 Snapchat 上超过一半的购物者认可 AR 让他们对产质量量更有决心。  
另外，因为无危险的“先试后买”体验，AR 疏导式购买致使退货增加 25%，阐明这类形式极可能是广告的将来。但关于一家上市社交媒体公司来讲，过于依赖繁多的支出形式显然不敷安妥。  
运用评分偏低，用户群体春秋特点显著  
我也会对 Snap 的品牌表现赞叹，由于它是一款十分出名的运用顺序。但是，疾速阅读一下运用商店，就会发现它纷歧定是最受欢送的，它的评分低于均匀程度。  
苹果商店的5星满分规范来看，Instagram 评分为 4.7，WhatsApp 评分为 4.7，TikTok 评分为 4.8，而Snap只要3.6。  
此外，Snap在 13-34 岁人口中具备高浸透率，但它在北美只要 24% 的智能手机遍及率。  




疑难随之而来：Snapchat 真的可以扩展到其指标 13-34 岁的受众群体以外吗？  
由于北美 24% 的浸透率可能看起来像是一个时机，但条件是他们寄但愿于一群将来 50 岁的 Snapchatter。鉴于此，我以为它可能难以在均匀春秋更高的人群中完成用户增长。  
领导团队终极集权或成隐患  
Snap的劣势是它的开创人团队具有足够的办理权。不只联结开创人 Evan Spiegel 负责 CEO，另外一位联结开创人 Robert Murphy 也是 Snap 的首席技术官。  
同时，Snap 的外部人持股比例十分高，Spiegel 和 Murphy 总共具有公司约 22.6% 的股分。  
但是，这两位联结开创人算计具有 99.5% 的投票权，这象征着投资者需求彻底置信一集体领导和履行其策略的才能，这一点值得潜伏投资者留意。  
另外一方面，经过阅读 Glassdoor理解公司文明，Snap 从员工留下的 6十二 条评论中获取了不错的分数。这个评分规范下，任何超过 4.0 的分数都使人印象粗浅，而 Snap 在文明与价值观以及薪酬和福利方面的分数超过了这一分数。  
但是，该公司在初级办理层上得分很低，这恰是我所耽心的。  


来源: Glassdoor  
用户购买力偏低，盈利才能待增强  
Snap 的财务情况颇有趣。Snap 支出增长始终很杰出，从 2018 年到 2021 年的复合年增长率约为 52%。但是，其余目标却其实不现实。  
跟着 Snap用户范围的扩张，本钱占支出的百分比本应该增加，然而目前57% 的毛利率很个别。  


我不知道怎么评价其EBIT。这家公司只是在赔钱。正如咱们从图中看到的那样，因为 2021 年表示杰出，该公司比来才将现金流转为负数，但预计 2022 年将大幅放缓，该公司可能会回到烧钱的过来。  
Snap 的资产负债表不错，但还缺乏以跟上其现金损耗的历史程度。假如我是 Snap 的股东，我会亲密关注来年的自在现金流，由于这家公司需求证实它的商业模式能够长时间盈利。  
还值得强调的是这类现金损耗和高股票薪酬的影响，由于这致使了新股的继续发行。从 2017 年到 2022 年，流通股减少了约 42%，而 Snap 的股票上涨了约 39%。关于股东来讲，这是一段苦楚的旅程。  


与一切高增长、翻新的公司同样，估值很难题。我置信我的办法会让我理解 Snap 是不是被疯狂地高估或低估，但估值是我最初斟酌的事件——从久远来看，业务自身的品质要首要很多。  


首席履行官埃文·斯皮格尔比来宣告：“微观经济环境的好转速度确定比咱们公布第二季度指引时的预期要快很多。因此，只管咱们的支出在第二季度持续同比增长，但支出和 EBITDA 极可能会低于咱们指点规模的低端。”  
我假定从 2023 年起将恢复到 25% 的同比增长。Snap 在过来几年里胜利地疾速减少了支出，这家公司应该能够持续疾速增长，只有它胜利履行其策略。  
再假定自在现金流将放弃负数，而且跟着公司范围的扩张，利润率应该会持续扩张。且Snap持续浓缩股东以赞助公司的开展，在我的预测期内流通股减少了 28%。  
综上所述，在我的中档情形中，我能够看到 Snap 的股票到 2026 年完成 15% 的复合年增长率。  
关于股票来讲，这是一个至关不错的复合年增长率，但我以为公司面临着许多应战，以完成我所假定的支出增长和利润率扩大。  
我首先耽心的是潜伏的品牌腐蚀，以及 Snapchat 可能会走上 Vine 等公司的路途。早在 2018 年，咱们就看到凯莉·詹纳的一条推文如何致使 Snap 的股价暴涨，只管该公司自那当前取患了胜利，但这是一个潜伏的风险。  
我还以为 Snapchat 在其最新的投资者演示中强调了另外一个时机，我以为这是一个危险：其受众群体。Snapchat 声称它无机会扩张其市场份额，由于它在美国数字广告市场的份额不到 2%，只管它掩盖了近一半的美国智能手机用户。  
但我不以为这是一个时机；我以为这是 Snapchat 受众的固有问题。该公司次要针对 13-34 岁的人群，在该春秋段的下半部份具有少量用户，而且其 ARPU 远低于 Twitter 和 Facebook 等竞争对手。这多是由于购买力较低的年老人对广告商没有吸引力。  
Snap 投资者可能会以为这是扩张 ARPU 的时机，并置信使用 Snapchat 的年老人会跟着春秋的增长持续这样做，加强他们的购买力，从而对广告商更具吸引力。  
但是，我以为年老的受众群体将使 Snap 后进于 Meta等竞争对手。即便它可以创立弱小的 AR 辅佐广告，但我它仍将遭到用户购买力缺乏的限度。年老的 Snapchat 用户也纷歧定会跟着春秋的增长持续使用该产品。  
最初，咱们也不要健忘简直每家公司都面临的危险，那就是经济衰退的危险。作为一家广告业务，我以为 Snap 可能会遭到更大的影响。  
由于广告是一种简略的本钱，其余公司能够在经济难题时代临时增添本钱，所以不难预计市场广告估算升高将致使Snap支出的降落。  
结语  
总之，S nap具备足够多的优点，也不不足需求改进之处。  
它的优点是：疾速的支出增长、不停增长的用户群、国内增长、行业当先的 AR 驱动广告、开创人主导的游戏中的皮肤、少量的数字广告顺风、公道的股价。  
缺乏的地方是：烧钱的历史，低利润，可能会遭到经济衰退的重大影响，联结开创人简直具有 100% 的投票权，继续浓缩股东，年老的受众群体可能更难货泉化。  
每个投资者在衡量好坏以做出抉择时都是根本集体的危险偏好。上述有足够的证据让我能够否认将 Snap 作为一项投资指标，但我也明确为何有人认可这家公司，谁是正确的呢？只要时间会证实所有。  
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