毛利率高达80%，医用面膜“第一股”敷尔佳冲刺A股丨IPO速递

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原标题：毛利率高达80%，医用面膜“第一股”敷尔佳冲刺A股丨IPO速递  


图源自视觉中国  
7月19日，哈尔滨敷尔佳科技股分无限公司（下列简称“敷尔佳”）守业板上市审核形态变卦为“问询”，这是其第二次进入上市问询阶段。  
2021年9月，敷尔佳初次向守业板提交上市请求招股书，但递表3个多月后，其因财务材料过时，IPO审核形态变卦为“中止”。2022年7月，敷尔佳更新招股书，再度向二级市场发动冲刺，并回复了深交所第二轮审核问询函。  
在已经所谓的“医美面膜”赛道，敷尔佳和创尔生物都曾在2021年向资本市场凑近，但均未能胜利。期间，市场风向产生了首要变动：去年十一月，国度市场监视办理总局正式公布《医疗美容广告执法指南》，对“医美面膜”造谣；十二月末，《第一类医疗器械产品目录》正式宣布了第一类医用冷敷贴完全退出市场。  
全部行业草木皆兵，创尔生物、敷尔佳IPO接踵按下暂停键。进入2022年，医用敷料赛道又从新抖擞，在敷尔佳以前，5月5日，巨子生物在港交所递表，主打产品为二类办理的医用皮肤修复敷料医疗器械。  
再度冲刺A股，IPO前突击分成10亿   
就在敷尔佳打定主张上市以前，这家公司进行了突击现金分成。在2019年和2020年，敷尔佳分别进行了1.2亿元和9.22亿元的现金分成，算计约10亿元，占两年净利润总和的近80%。  
那末这些钱进了谁的口袋呢？上市前，敷尔佳董事长张立国持股比例高达93.81%，为公司控股股东及实控人，因此张立国拿到了约9.78亿元的现金分成。  
按照招股书，敷尔佳成立于2017年十一月，次要从事专业皮肤护理产品的研发、出产和销售，公司在售产品掩盖医疗器械类敷料产品和功用性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精髓及乳液、喷雾、冻干粉等其余状态产品。   
弗若斯特沙利文的剖析讲演显示，2020年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比21.3%；其西医疗器械类敷料贴类产品占比25.9%，市场排名第一；功用性护肤品贴膜类产品占比16.6%，市场排名第二。  
经过收购，从代理商转为出产商  
相较于普通的妆字号面膜，械字号面膜在轻医美大肆盛行的近几年备受市场欢送，而较高的销售价钱也象征着更大利润空间，这就吸引了大批的新入局者，其中就包罗销售代理出身的敷尔佳。   
哈尔滨敷尔佳科技股分无限公司最先是“敷尔佳”品牌的全国总代理，担任产品的独家销售、推行和品牌经营保护等，而哈三联则是产品独家出产商。在敷尔佳初次递表以前，2021年2月，敷尔佳经过对北星药业的重组，实现了产业链的垂直整合。北星药业是哈三联旗下专门从事第二类医疗器械和化妆品出产及销售业务。  
至此，敷尔佳拿下了第二类医疗器械出产许可证、化妆品出产许可证、第二类医疗器械注册证以及化妆品产品存案证等，从一家销售代理公司转型为一家集研发、出产和销售为一体的专业皮肤护理产品公司。  
值得留意的是，就在敷尔佳整合北星药业当年，由于享有了出产环节的利润，公司的净利润、毛利润均表示异样凸起。  
2019年至2021年，其毛利率分别为76.97%、76.47%及81.95%，归母净利润分别为6.61亿元、6.48亿元、8.06亿元。在2021年，其毛利率晋升了5.48个百分点，而前一年则是同比上行，也是在2021年，其净利增速为24.38%，而前一年为-1.97%。   
就护肤品企业来讲，自主出产模式的毛利率会更高，所以，在敷尔佳整合北星药业之后，毛利率增长空间也进一步释放。往年一季度，敷尔佳毛利率83.35%，同比增长6.57个百分点，也是由于去年2月收购北星药业后，其出产环节整合以及产销结合效力晋升带来了增长。  
不外，这也招致了深交所的关注，在第二轮问询中，要求敷尔佳阐明未独立发展产品出产而选择收购次要供给商北星药业的缘故和商业公道性，在中心技术和工艺流程、配方、原料、资质和认证等方面，是不是存在对哈三联或北星药业的严重依赖，并阐明高溢价收购成立时间短、资产范围小的北星药业的公道性。  
对此，敷尔佳在回复中表现，其独立发展产品出产需知足出产基地、装备、人员及资质等前提， 耗时较长，而北星药业资产资质健全，具备范围化出产才能，另外，公司与哈三联/北星药业曾经建设了长时间的协作瓜葛，收购北星药业后，可以完成疾速融会，确保公司总体运转。敷尔佳还强调，北星药业虽然成立时间短、资产范围小，但具备不乱的出产及销售盈利才能，发行人收购对价公道。  
从销售代理公司进阶为出产销售一体化公司，敷尔佳骨子里的销售基因却还紧紧根植，“重销售、轻研发”的标签也很光鲜。  
数据显示，过往三年敷尔佳的研发投入占比分别为0.04%、0.09%、0.32%，这象征着收购北星药业后，研发投入占比有了对比显著的晋升。   
截至2021年末，敷尔佳共有员工441人，其中研发人员仅有6人，占总人数的1.36%，销售人员则多达100名，占比22.68%，出产人员215人，占比48.75%。  


图源自招股书  
销售投入的增长，一方面在于敷尔佳自身的销售属性，另外一方面也在于公司对次要销售渠道的变道。  
线下乏力，转阵线上  
按照招股书，2019年、2020年、2021年，该公司完成营业支出分别是13.42亿元、15.85亿元、16.5亿元，其中，后两个财务年度的营收增速分别为18.1%、4.1%，营收增速下滑显著。  
按产品来看，敷尔佳的支出来源次要是医疗器械类产品和化妆品类产品。目前，敷尔佳具有49种专业皮肤护理产品，其中化妆品类45种，医疗器械类4种，分别为医用通明质酸钠修复贴（白膜）、医用通明质酸钠修复贴（黑膜）、医用通明质酸钠修复液（次抛）、医用通明质酸钠修复液（喷雾）。  
上述4款产品合用于轻中度痤疮、增进创面愈合与皮肤修复；对痤疮愈后、皮肤过敏与激光光子医治术后初期色素从容和加重瘢痕造成有辅佐医治作用。  
讲演期内，医疗器械类销售业务占主营业务支出比例为68.38%、55.54%和56.25%，为敷尔佳支出的次要来源。然而，以功用性护肤品为主的化妆品类产品支出占比正在逐年晋升。  
图源自招股书  
从销售渠道来看，敷尔佳次要经过线上及线下两种渠道销售产品，有直销、经销及代销三种销售模式。线下销售渠道是敷尔佳的次要支出来源。  
2019年至2021年，敷尔佳线下支出占比分别为76.93%、70.92%、63.77%，也是由于线下支出占大头，疫情影响被以为是拖累公司总体增长的首要缘故。   
2022年Q1，敷尔佳营收3.54亿元，同比增长1.99%，归母净利润为1.62亿元，同比降落6.58%。关于净利润的下滑，敷尔佳表现次要由于公司重点规划线上销售，致使平台推行办事费及新媒体营销等鼓吹推行费用减少，同时代内加大了研发投入。  
近些年来，愈来愈多的医美下游企业从幕后走向台前，开始规划线上销售，以此前赴港递表的巨子生物为例，2019年，其线下营免费用占比为26.5%，两年后缩水至6.7%。  
敷尔佳天然也不例外，过往三年，其线上支出占比正在逐年增长，分别为23.07%、29.08%、36.23%。2020年开始，敷尔佳的线上规划显著提速。  
往前追溯，2018年，敷尔佳旗舰店只在天猫和小红书平台。到了2020年，敷尔佳又落户考拉海购、京东、微信小顺序、抖音，2021年，敷尔佳旗下“卉呼吸”品牌在天猫、小红书、京东、微盟、抖音开店，此外，敷尔佳在京东开出美妆店，并进驻快手、拼多多平台。  
固然，这也为敷尔佳带去了更大的销售费用担负，2019年至2021年，销售费用分别为1.15亿元、2.65亿元、2.64亿元，销售费用率分别为8.6%、16.75%、16.01%。规划线上以外，其销售费用也有很大一部份用于签约明星进行品牌代言、加大广告投放力度等，其鼓吹推行费分别为7,031.75万元、1.66亿元及2.36亿元，占主营业务支出的比例分别为5.24%、10.49%及14.29%。  
深交所此前还就鼓吹推行费的继续增长，在问询函中要求敷尔佳阐明形象鼓吹推行费用相干办事商的根本状况。在回复中，敷尔佳列出了与市场其余公司的比较，2020年、2021年，该公司的鼓吹推行费用占比在业内属于“一骑绝尘”。   


图源自布告  
目前，除了敷尔佳以外，巨子生物、安德普泰、创尔生物、贝泰妮均是中国贴片类医疗器械类敷料产品的头部企业。敷尔佳完成的销售支出次要来自于旗下“敷尔佳”品牌及子品牌“敷尔佳1美”“敷尔佳花季”产品的销售，2021年下半年推出“卉呼吸”品牌，尚处于品牌培育阶段。  
2021年，“卉呼吸”品牌在各平台线上销售支出体量还很小，至多的是天猫旗舰店，有14.14万的支出，抖音平台支出1.47万元，京东、小红书支出千元级别。在可预见的将来，敷尔佳要推行这一新品牌，也就象征着会有更多的销售投入。  
（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编纂丨孙骋）  
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