宁德时期当下的投资价值在哪里？

江南一苇

2021年以来，新动力汽车产业链掀起了一股原资料涨价潮，锂价高到离谱，给能源电池企业带来重大冲击。作为能源电池一哥，宁德时期也面临微小的本钱压力，2022年一季度毛利率降落至6年来的历史最低值。公司股价于4月中旬一度跌破400关口，目前股价自去年十二月的高点跌去24%。

在锂价继续下跌的同时，能源电池行业竞争越发剧烈，增长空间也在不停放大，另外以后的经济环境不肯定性减少，这时候候的宁德时期还值得投资吗？或者说宁德时期当下的投资价值在哪里?
中信建投剖析师朱玥和张亦驰近期公布的讲演，维持对宁德时期的“买入级”评级，给投资者打了一剂强心针。
该机构表现，宁德时期以后与市场存在较大的预期差。
短时间看来，市场质疑碳酸锂价钱继续下跌时公司价钱传递和事迹保障的才能。而中信建投以为，市场在短时间内简略地孤立了碳酸锂和电池环节，实际公司Q2起价钱传递超预期，本钱压力低于市场预期，Q2、Q3单位盈利将继续环比改良，伴有中游提前于7月迎来排产淡季，全年出货量也无望超预期。
中信建投表现，虽然宁德时期一季度事迹低于市场预期，但电池价钱在Q2逐步下跌，同时出货量疾速扩大，因此Q2将迎盈利拐点。
（1）价：新一轮涨价兑现，预计Q2电池盈利修复至0.067元/Wh。2021Q4起原资料价钱大幅下跌，Q1-Q2公司对大客户进行累计20%-40%的涨价，且建设价钱联念头制。因为涨价会谈拉锯、以及原资料推销和收货结算酿成的时间差，实际体当初报表上的涨幅稍有滞后，但实际价钱传导幅度超越市场预期，公司仍旧具备强话语权。咱们预计Q2报表端售价环比+14.5%，Q2电池盈利修复至0.067元/Wh（不斟酌多数股东损益），环比+351%。
（2）量：扩产速度一骑绝尘，客户构造多样且不乱。公司扩产方案远超同业，预计到2022年底总产能达401GWh，到2025年总产能无望达1TWh。客户构造明显优于同业，公司已根本掩盖国际外主流车企，且多为主供位置。





长时间来讲，市场耽心外行业继续成熟的过程当中，宁德时期将如何放弃龙头位置和竞争劣势。
中信建投表现，假如宁德时期能在技术迭代期捉住中心竞争力，就可以在下一代产品技术上引领市场。
“针对续航、平安性、价钱等痛点，公司从资料、构造两方面对电池技术进行继续的翻新迭代，率先规划钠离子电池、LMFP电池以及CTP、CTC技术等，永久在下一代产品技术上引领市场。”
该机构以为，宁德时期的竞争劣势在于驾驭制作业实质，研发实力疾速转化为制作实力，长时间为行业带来降本。
中信建投表现，宁德时期早已跳出传统制作业固有的盈利模式，定位技术翻新的主导者和产业链资源的整合者。并依靠技术翻新维持当先位置、深度供给链办理和极限度造体系升高本钱、高质量产品带来品牌溢价、占用上上游资金进而勤俭资金本钱等途径获得逾额利润。

（1）供给链办理：参股下游资料和资源品、规划回收、引入代工模式、导入多供给商等。2023年起，公司规划的碳酸锂名目将大幅放量，预计2022-2024年公司碳酸锂权利自供率将达9.4%、19.9%、26%，分别带来38、108、141亿元事迹增量。

（2）极限度造体系：大幅晋升效力、良率，升高出产本钱。
（3）占用上上游资金以维持充分现金流，以较低的有息负债撑持宏大的资本开支，升高资金使用本钱。

中信建投预计，宁德时期从2022年至2024年归母净利润分别为272、408、546亿元，对应7.21日股价的PE为47.2、31.5、23.5倍，维持“买入”评级。
本文观念来自中信建投于7月23日公布的研报《宁德时期当下的投资价值在哪里？》，作者朱玥、张亦驰
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