|
|
虎嗅注：
7月26日，阿里巴巴团体公布布告，董事会受权团体向香港联交所（下列简称“港交所”）提交请求，拟将香港新增为次要上市地。相干次要上市流程预计将于2022年年底前实现，实现后，阿里巴巴将成为纽交所及港交所两重次要上市的公司。这象征着阿里将来将放弃两地次要上市位置。这里将尝试从三个角度，来看阿里巴巴请求两重次要上市面前的缘故与影响。
2019年十一月，阿里巴巴在港交所主板从“二次上市”到“两重次要上市”，二者有着实质区分：
● “第二上市”（二次上市）是指，公司曾经在其余证券买卖所上市，经过国内托管行和证券经纪商，完成股分跨市场流通。二次上市不需求知足港交所的上市规范。
● “两重次要上市”是指，两个资本市场均为次要上市地，需求同时合乎香港市场和其余市场的整个要求。
材料显示，在上个财年，阿里巴巴大部份大众流通股曾经转至香港，转为“两重次要上市”后，港交所股分性质不变，但因为阿里在港交所的上市位置变成“次要上市（第一上市）”，象征着后续阿里巴巴将获取港股通资质，一旦获归入，将进一步扩张其投资者根底，并带来新增活动性。
数字经济智库首席钻研员胡麒牧以为，从这个层面判别，阿里此举是一项出于商业考量的自主抉择。
固然，受美国《本国公司问责法》影响，2022年起已有超过150家中概股公司被归入“肯定辨认名单”，面临美股退市危险。在这样的配景下，简直一切对于“回港上市”的话题，都免不了“不得已而为之”“避险选择”等探讨。但从这次阿里追求“两重次要上市”的节点和情境来看，似乎并不是这样。
探讨一：是权宜之下的避险选择吗？
2021年十一月，港交所公布了《优化海内发行人上市轨制的征询总结》，提出若海内发行人的上市股分买卖已大部份永远转移到本买卖所市场，买卖所即视该等发行人如同两重次要上市。
据阿里披露，自2019年在港“二次上市”以来，其在港交所的大众流通量及买卖量明显减少。截至2022年6月30日止首六个月，阿里巴巴团体股分于香港市场的日均买卖量约7亿美元，于美国市场的日均买卖量约32亿美元。
另外，整顿地下披露信息及报导不难发现，2019年阿里“二次上市”以来，不少国内机构投资者将其一部份美国存托股（ADSs）持股转换成香港普通股。
在2021年二季度，乃至还泛起过“贝莱德大幅减持阿里”的乌龙，经查证才发现当季贝莱德将7,402万股ADR转仓至港股。过后，瑞银、景顺等寰球资管公司都有相似的做法；寰球第二大资管公司先锋团体于2021年6月底前，将其持有的整个阿里巴巴ADR转仓至港股。
在2022财年，阿里巴巴大部份大众流通股曾经转至香港。按买卖量及市值计，阿里巴巴曾经是港交所继续为首三位股分之一。
在技术层面上，追求两重次要上市”根本瓜熟蒂落，也合乎市场过来一段时间以来的预期。
实施两重次要上市之后，预计国内投资者将更多配置阿里港股，可能给港股市场注入新的活动性。同时，阿里巴巴港股预计也将合乎港股通资质，从而或为边疆投资者间接投资阿里发明更多方便。
此前，小鹏汽车、现实汽车、再鼎医药等实现“两重次要上市”，在被归入港股通后，资金流入显著。
港股估值高地的劣势，正继续吸引南向资金流入。Wind数据显示，2022年上半年南向资金累计成交35888.53亿港元，成交净买入2076.32亿港元，港股三大指数也跑赢了美股三大指数，机构以为，下半年南向资金流入趋向不变。
无论从念头，仍是后果，阿里请求香港纽约两重次要上市是踊跃的被动而为。正如张勇在最新的股东信里的表白——“越是在不肯定性陡增的时期，越要踊跃追求真正有价值的变动。”
探讨二：是不是象征着将逐渐从美国退市？
选择“两重次要上市”自身就是公司同时看重两个市场价值，阿里方面也强调，新增香港后，将成为在纽交所及港交所两重次要上市的公司。能够预见，阿里将来仍将努力于放弃两地上市位置。
不能不抵赖，“两重次要上市”在主观上能无效规避跨境监管危险，但如上文探讨，这并不是追求“两重主体上市”的缘故；同时，在后果上，此举也不会指向“逐渐退出美国市场”。
感性地说，纽交所目前是寰球市值、买卖量及买卖量增速均位居第一的买卖所，阿里巴巴大部份买卖量（ADR）产生在这里。目前，港股的活动性相对于美股尚有差距，此前有券商测算，2021年，阿里巴巴港股的活动性是其美股的35%摆布。
不只是阿里，目前被归入“肯定辨认名单”的150家中概股，没有一家被动宣告退出美股市场。各司在布告中都明白亮相：在前提允许的状况下，放弃公司在美股上市位置。
商务部钻研院美洲与大洋洲钻研所副所长周到表现，无论是中概股公司仍是投资者，都对中美单方继续放弃监管对话并取得踊跃停顿有决心。在美国将来至关长期还是首要市场的状况下，企业大略率不会保持开展利益，等闲从美国退市。所以两重次要上市正成为目前许多中概股公司的商业选择。
按照阿里请求“两重次要上市”的布告，此次转换后，阿里巴巴在美国挂牌的存托股（ADSs）与在香港上市的普通股将持续能够相互转换，投资者将可持续选择其中一种方式持有公司股分。这为在地下市场持有及买卖的投资者提供更大的灵敏性。
探讨三：“两重次要上市”对将来开展有何影响？
两重次要上市正在成为中概股回港的主流模式。据不彻底统计，截至7月中，已有知乎、贝壳、小鹏、现实等9家中概股完成“两重次要上市”。阿里巴巴作为流通市值超2万亿港元的优质龙头公司，回港两重上市拥有极强的标记性意义。
市场剖析以为，阿里巴巴选择在港两重上市，将明显拉高港交所上市公司的盈利才能、科研投入等技术目标。对港交所而言，包罗阿里在内的更多优质买卖标的，将增强它对寰球市场的吸引力。
湾区新经济钻研院院长、新经济智库（CiNE）首席钻研员朱克力表现，实施两重次要上市之后，中概股美股和港股的定价互相独立，这也无望晋升香港证券市场的定价才能。活动性的减少和定价才能的晋升，将无利于香港进一步稳固和加强国内金融核心位置。
值得关注的是，中概股企业选择两重次要上市，其实不影响其在美国的上市位置。长时间以来，海内资金对中国科技企业的开展作用明显，阿里等中概股在美上市，也促进了寰球资本对中国企业和中国市场的理解。
对阿里而言，香港更贴近阿里业务次要经营的中国市场。“香港也是阿里巴巴寰球化策略的终点，咱们对中国的经济和将来充溢坚决的决心。”从张勇的表述能看出，阿里将持续以香港为落脚点减速寰球化探究。这无疑为阿里巴巴的将来带来更多想象空间。
因此说，这是一个商业抉择，又超越商业抉择。双城之路成为必定选择，是由于路上有更丰硕的景色、更多元的开展空间，企业也将由此获取更大的开展韧性。 |
|
中级会员