敦和资管：仍旧看好中国债券长时间配置价值 美联储货泉政策年内转向可能性微不足道

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敦和资管近日公布7月微观月度视察指出，仍旧看好中国债券的长时间配置价值，10年期国债收益率下半年依然易下难上；假如油价在冬天持续飙升并创年内新高，那末美国经济的深度衰退恐怕无奈防止，美股极可能再跌15%至20%。
对于国际活动性是不是进入拐点的问题，敦和资管表现，7月以来央行增加了地下市场货泉投放量，但这和资金面的收紧并无统一的因果瓜葛。从根本面驱动的角度来了解，只要当融资需要泛起改良时，回购利率才有内生性的向上能源。
分部门来看，居民加杠杆的志愿和才能对资金价钱的影响最大，企业其次，而政府的影响最小。敦和资管以为，近期发作的复工断供事情对三四线城市的地产销售负面影响更大，下半年居民存款增速可能进一步下滑。在居民存款增速回落的状况下，即便企业和政府部门的融资泛起改良，也很难带动回购利率进入下行通道。
另外，国际猪价带动的CPI上升和中美短时间利差倒挂，也不构成中外货币政策收紧的症结理由。敦和资管指出，从历史下去看，在PPI同比进入上行阶段时，假如没有中心通胀的驱动，仅仅依托猪价推高CPI下行，难以对货泉政策造成掣肘。因此，敦和资管总体上仍然看好中国债券的长时间配置价值，10年期国债收益率下半年依然易下难上，恐怕将来至关长的时间内都难以超过3%。
在海内部份，敦和资管钻研了自1968年以来标普跌幅在20%左近时的情形。当标普最大跌幅超过20%时，美国经济衰退的几率会大幅回升，同时，美债收益率曲线也泛起倒挂，似乎进一步预示了美国经济衰退不成防止。这类状况下，美股是不是还会进一步上涨呢？
敦和资管指出，在高通胀配景下，货泉政策在年内转向的可能性微不足道。即便CPI同比增速在6月见顶，美联储在年内持续加息至3%以上还是大略率事情。也就是说，指望货泉政策转向来完结美股的熊市其实不理想。
比较1973年和1976年，标普上涨20%后一样面对美联储继续加息，但后续走势却截然相同，其本源在于，两个时代推升通胀的驱能源不同。
敦和资管以为，当下假如油价可以不乱在90美元至十一0美元，那末即便办事价钱的粘性使得CPI仍然居高不下，美国经济显著放缓，但泛起深度衰退的几率不大，在这类状况下美股上涨的空间其实不大。但若油价在冬天持续飙升并创年内新高，那末美国经济的深度衰退恐怕无奈防止，美股极可能再跌15%至20%。
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