医药投资，该现“曙光”了

韩枫一一

图片来源@视觉中国
文 | 薛洪言这两年追高买入医药板块的投资者，账户盈亏大多还在水面之下。2021年6月末的高点至今（2022.7.25，下同），申万医药生物板块累计涨幅-28.5%，在31个一级行业中位居倒数第二，倒数第一为美容护理。
2020年下半年之后，跟着茅指数的一路走高，价值投资理念流行。埋伏多年、一朝翻番的故事简直各处都是，很是励志，也颇具迷惑性。过后，关于医药消费畛域的白马龙头，市场适度看重其中长时间的“长坡厚雪”效应，对短时间估值容忍度高，乃至一些投资者明知高估还秉持“以时间换空间”的心态高位买入。
从后续开展来看，“均值回归”再次证实了本人，追高买入广泛追高被套，既便打着“价值投资”的大旗也是同样。其实，得多以价值投资之名的买入行动，并不是真实的价值投资，一如巴菲特所说，价值投资从未真正盛行。
时至今日，医药板块跌幅已达30%，叠加事迹增长消化估值，胜利完成从估值泡沫向估值高地的转变。结合经济环境和板块根本面等要素，以后医药板块也该重现曙光了。
为何跌？跌到位了吗？
从2019年以来，医药板块的行情大抵分为三段：
2019年终-2020年7月，伴同大盘从熊市底部逐渐回暖，新冠疫情发作后，医药板块作为疫情受害股一度迎来减速下跌期，2020年7月末达到阶段性高点，板块市盈率分位处于2016年以来的最高点。
2020年8月-2021年6月，医药板块处于高位盘整期。受后期赚钱效应带动，市场活泼度逐渐抬升，集体投资者经过公募基金减速入市，医药板块个股和主题基金备受集体投资者青眼。这一阶段，板块总体估值较高，市场开始买卖医保控费逻辑，颠簸加大、充沛换手，集体资金减速流入，机构资金开始流出。
2021年7月至今，医药板块总体处于上涨期。这一阶段，大盘继续高位震荡，板块轮动加剧，茅指数式微，宁组合突起。受医保控费制约，在各轮次集采的灵魂砍价安慰下，医药板块投资逻辑好转，资金放慢流出。从2022Q2基金半年报来看，医药板块仓位已降至近10年来次新低，仅略高于17年Q3程度。


不外，就医药子板块而言，合用的逻辑各有不同，这段时间也泛起了较为显著的分化。
2019年至今（截至2022年7月25日，下同），医药生物板块总体涨幅61%，以后市盈率分位6%（2015年以来，下同）。其中，医疗办事、医疗器械板块累计涨幅较大，分别为143.9%和95.3%；医药商业、中药涨幅较小，分别为5.6%和28.7%。从估值看，各子板块估值均处于历史较低地位，2015年以来分位值均低于30%。


固然，低估值历来不是投资的充沛前提，就医药板块而言，优秀的长时间根本面才是撑持医药投资信仰的中心要素。低估值，只是提供了更好的买入机会。
人人都会生病，且人们违心倾尽财力为安康付费，所以，医药消费是典型的刚性需要，构造上看，还会跟着人口老龄化和支出程度的晋升总需要不停扩围，拥有典型的长坡厚雪属性。如西格尔传授在《投资者的将来》一书中总结美股历史时就发现，20世纪后半段美股表示最佳的两个部门是卫生保健与日常消费品部门，年化收益率分别达到13.76%和13.36%，跑赢标普500指数2个百分点以上。
着眼于中长时间，受害于人口老龄化和支出程度晋升两大逻辑，我国医药板块拥有十分好的长时间增长前景。
2021年末，我国60岁及以上人口数量超 2.67亿人，占比18.9%，较十年条件升5.2个百分点，老龄化不停提速。老年人人均医药费用收入远高于年老人，人口老龄化的不停提速象征着全社会医药安康开支将继续扩容。另外，跟着社会保障体系的不停健全和独特富有社会的逐渐推动，中低支出群体的医疗保健收入也将趋向性抬升。
穿梭医保，这些子板块更具想象空间
中长时间前景无虞，但在医保收入压力变大的配景下，市场耽心医药企业毛利被强力压抑，变为纯正的化工企业，这即是主导本轮医药股上涨的“医保控费”逻辑。
这个论断似是而非，构造层脸部分正确，推至全局便会一叶障目。从子板块层面看，得多细分畛域都不受医保控费的影响。
1、翻新药产业链
企业开展需求过度鼓励，尤为是医药这类翻新驱动型产业，假如企业尝试了100次后胜利推出一款新药，却无奈靠这款新药的利润补救此外99次失败带来的损失，那末没有企业违心进行医药研发。因此，关于真实的医药翻新企业，医保领取需求斟酌对企业的公道鼓励，不然无疑饮鸩止渴，把全部医药翻新产业拱手让人，这显然其实不理想。
事实上，在医保控费的逻辑下，恰是经过对非翻新药的灵魂砍价为真实的翻新药留出足够领取空间，构造上还是激励医药翻新。
另外，医药翻新办事（CXO）企业作为医药翻新的卖水人，次要为药企翻新提供研发及出产办事。受害于国际医药翻新产业的总体突起以及海内药企的定单流入，近些年来始终处于高景气阶段，将来几年内仍旧如斯。按照 Frost & Sullivan 讲演预测，中国医药行业研发投入将由2021年的298亿美元增长至2026年的551亿美元，复合年增长率约13.1%；而由中国CXO企业提供的寰球外包办事的市场（不含大份子CDMO）范围将由2021的985亿元增至2026的3006亿元，年均增速高达25%。
2、消费型中药
得多医药子板块次要依赖消费者C端领取，对医保依赖度低，表示出“医保免疫”特点，更拥有消费品属性。典型如消费型中药，详细包罗补益类中药和自我诊疗型中药两大分支。前者是主打保健品属性的中药品，如阿胶、人参、虫草等；后者如普通流感、止咳化痰、肠胃调节及部份妇科调节等拥有一定的自愈性的疾病，消费者更违心用中药进行调节医治。
现阶段，消费类中药的投资逻辑次要有两个，一是医保免疫，其次要市场在医药外，不花医保的钱，天然不受医保控费影响，跟着疫情失掉无效管制，消费型中药消费回暖，事迹边际改良；二是跟着消费降级和人口老龄化，人们更违心花钱也更有须要调节身材，在国人观点中，西药“是药三分毒”，药食同源的中药才是调节身材的最好选择，市场空间宽广。
另外，政策面对中药产业的搀扶，也为中药翻新药投资提供了强力撑持。
3、龙头连锁医疗办事机构
眼科、口腔、医美名目等民营连锁医疗办事机构也值得关注。
短时间来看，跟着暑期“摘镜潮”、“整牙潮”等消费淡季降临，疫情期间被延后的需要无望集中发作，3季度事迹改良可期；中长时间看，人口老龄化和消费降级趋向下，眼科、口腔、医美等消费型医疗名目前景宽广。
以医美行业为例，2017-2021年，我国市场范围从993亿元增至1891亿元，年化增速17.5%。跟着医疗技术的成熟和网红/直播经济的衰亡，医美市场仍有宽广的开展空间，预计2030年无望达到6382亿元，是2021年的3倍。叠增强监管带来的尾部出清，市场格式改良，头部企业正迎来更好的投资时机。
躬身入局
咱们常说“时间是投资的敌人”，并不是买入之后收益会随时间线性增长，事实上，短时间的颠簸和亏损（乃至大幅亏损）难以防止，只要拉长投资期限、耐烦持有长坡厚雪赛道，时间能力成为投资者的敌人。
以后医药板块估值总体处于低位，板块长时间逻辑无忧，短时间根本面边际改良肯定性强，恰是长时间资金规划的好机会。
历史上看，医药板块牛股辈出，“三年五倍”、“五年十倍”的案例层见叠出，但五倍股、十倍股的另外一面是得多个股多年不涨，乃至沦为价值圈套。斟酌到得多医药企业兼具消费和科技属性，钻研医药个股拥有较高的专业门坎，关于大少数投资者来讲，更合适经过基金或etf等工具进行投资。事实上，长时间持有医药基金带给投资者的收益已足够丰厚。