金山云要飘到哪里？

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图片来源@视觉中国
文 | 价值星球Planet，作者 | 喀戎，编纂 | 唐飞又一家中概股选择两重次要上市。
日前，金山云正式向港交所提交IPO上市请求书，请求港股两重次要上市。动静发布后，金山云的美股股价也应声下跌。27日晚，金山云美股报收3.47美元/股，单日涨幅达2.66%。
但单日涨幅难掩公司股价的大走势。2020年5月初，金山云以17美元/股的发行价登陆纳斯达克，尔后一年摆布的时间，金山云的股价继续攀升，于2021年2月十二日站上70.35美元/股的高点。
不外随后，金山云的股价就“跌跌不休”。截止美东时间2022年8月2日开盘，金山云的美股股价仅为3.18美元/股，较最高点蒸发95.48%，较发行价也上涨了81.29%。可见，金山云对美股投资者的吸引力曾经大不如前。
诚然，金山云的股价上涨与大盘总体有一定分割，但也与公司事迹脱不开干系，去年一年，金山云净亏损67.89亿，净利率-35%。2022年5月十一日，SEC还曾将金山云列入“预摘牌名单”。
因此，金山云的“关键”，也许并非换一个上市地点就可以解决的。
“策略性亏损”已成常态
其实从营收的角度来看，金山云仍展示出旺盛的生命力。招股书显示，2019年-2021年，金山云营收分别为39.56亿元、65.77亿元以及90.61亿元，年复合增长率为51.3%。
更首要的是，中国云计算市场的范围也在不停扩张。前瞻产业钻研院数据显示，2019年-2021年，中国云计算市场范围分别1334亿元、2091亿元以及3102亿元，分别同比增长56.7%以及48.4%。
斟酌到金山云的营收增速曾经非常接近行业增速，可见公司并无被行业“落下”。资本市场本应该会置信金山云的“云计算故事”，但如上文所言，其在二级市场的表示其实不现实，这也许与金山云堕入继续性的亏损有一定分割。
招股书显示，2019年-2021年，金山云净亏损分别为十一.十一亿元、9.62亿元以及15.92亿元。2022年Q1，金山云营收21.74亿元，同比增长19.9%，但净亏损高达5.55亿元，同比扩张45%。
能够发现，虽然金山云的营收在稳步增长，然而其亏损也在继续扩张。
金山云亏损的中心问题是，云计算属于“重资产”业务，其现阶段不能不在“基建”方面继续性“输血”。过来三年，金山云营业本钱达39.49亿元、62.20亿元以及87.1亿元，分别占总营收的99.8%、94.6%以及96.1%。


图源：招股书
经营本钱高居不下，重大影响了金山云的毛利率。招股书显示，2019年-2021年，金山云调剂后的毛利率分别为0.4%、5.6%以及4.1%。斟酌到传统互联网业务的毛利率动辄两位数，金山云仅个位数的毛利率的确难以吸引投资者的关注。
不外不克不及无视的是，云计算行业生来就有建立周期长、投入力度大等特征，目前中国云计算行业除了阿里云盈利外，大部份云计算相干企业均处于亏损阶段。


请输出图说图源：中信证券
以腾讯云为例，中信证券曾进行测算，2020年-2022年，其毛利率分别为-14%、-7%以及-7%。2020年中，腾讯云与智慧产业事业群总裁汤道生就曾表现，腾讯将来五年方案投入5000亿，用于云计算、办事器等“基建”。
从这个角度来看，“策略性亏损”实际上是现阶段云计算玩家的常态。
“大客化战略”备受应战
金山云继续性亏损其实只是诱发投资者逃离的表象。
在这之上，大部份投资者不敢继续性押注金山云，次要仍是由于后者在市场上的影响力在不停萎缩。
只管金山云在招股书中声称本人是“中国最大的独立云办事商”，但结合市场调研数据来看，金山云早已不复当年勇。
IDC数据显示，2017年上半年，金山云在中国私有云IaaS中的占领约6.5%的市场份额，位列第三，仅次于阿里云和腾讯云；2021年Q3，金山云的市场份额仅为2.89%，位列第八。与此同时，阿里云、华为云、腾讯云等五大玩家还瓜分了超70%的市场份额。
2014年末，刚刚规划云计算业务时，金山云董事长雷军曾表现：“云办事和互联网不同，作为根底办事中国需求三家到五家，咱们（金山云）纷歧定要是第一，然而咱们一定要待在前三、前五名。”
如今已过来近8年，金山云跌出了雷军画好的“前五名”红线。
但值得留意的是，云计算业务最终是要和客户连接的。金山云的市场影响力逐渐萎缩，也与其始终以来据守“大客化战略”有一定分割。对此，雷军曾表现，“巨头做云办事，由于他们很强，他们违心做大而全，咱们是精选一些头部企业，而后不断改进地把这些客户办事好”。


图源：招股书
招股书显示，2019年-2021年，金山云分别具有243名、322名以及597名优质客户，分别为前者奉献97.4%、98.1%以及98.2%的营收。
与此同时，前五大客户分别给金山云奉献的营收占比也分别达到了65.7%、61.5%以及50.5%。横向比较能够发现，金山云重大依仗这头部的五位客户。
跟着企业开展，愈来愈多企业开始有明白的云办事需要，而这些大中型企业少数会选择自建云平台。这就让金山云的某些协作火伴间接从此前的“客户”，变成当初的“对手”。
招股书显示，2020年，字节跳动成为金山云的第一大客户，为后者奉献了28%的营收。不外也恰是在2020年中，字节跳动上线了火山引擎，开始进军云计算市场。
2021年末，字节跳动副总裁杨震原曾透露，字节跳动国际95%业务都运转在自建云办事上，抖音、头条、懂车帝等业务均是火山引擎云的大客户。
而流失字节不只象征着公司将来支出的升高，也象征着原本的“大客化战略”恐存在危险。对于上述危险，金山云表现：咱们的大部份支出来自无限数量的客户，而一位或多名优质客户的流失或其使用量大幅增加将致使咱们的支出增加，并可能侵害咱们的业务。
行业云的新“故事”
为了均衡昂扬的经营本钱，也为了俘获重生代客群，近两年金山云其真实不停地试探新的开展门路。


图源：招股书
目前看来，金山云的次要发力标的目的曾经从此前的“私有云＋企业云”，转为了“私有云＋行业云”。
招股书显示，2019年-2021年，金山云来自私有云业务营收占比分别为87.4%、78.5%以及68%；来自行业云业务营收占比分别为十二.3%、20.9%以及32%。横向比较能够发现，金山云的行业云业务有显著的上扬态势。
金山云发力行业云颇有多是由于其看到了在私有云行业，中小企业愈发难造成范围化经济，以完成对巨头的弯道超车。以一样处于私有云赛道的优刻得为例，财报显示，2022年Q1，其归母净利润为正数，营收也同比暴涨25.73%。
作为比较，在招股书中，金山云表现，“行业云办事拥有对咱们的资本收入要求较低的劣势，由于客户通常担任底层装备及云资源（例如互联网数据核心办事及办事器）的本钱。”
从行业来看，跟着市场的逐步饱和，单纯帮互联网企业“上云”曾经很难再滋润更多的云计算公司，政企、工业等畛域企业的确可能成为云计算市场的下一块“处女地”。
对此，零壹钻研院院擅长百程表现：“目前私有云市场格式初步实现……云计算市场仍然处于需要高增长的过程当中，因此金山云等其余玩家，经过行业云等进行办事下沉，造成差别化的竞争，追求市场空间。”
不外这一畛域的玩家其实不少，金山云也不能不直面巨头们的竞争。


图源：IDC
好比，在政务畛域，华为云曾经成为第一位。IDC数据显示，2020年，中国政务云根底设施市场，华为云、浪潮和紫光分别占领32.2%、25.44%以及13.19%的市场份额，位列前三。华为云已延续四年占领中国政务云根底设施市场份额榜首的地位。
针对政务级客户，华为构建了闭环的云技术生态以及全渠道渠道的销售才能。民间材料显示，经过华为云Stack零碎，华为云得以帮忙企业级客户完成多云多资源池一致办理。而为了更便利地办事政务级客户，华为还在全国30多个省级行政区设立了代表处，增加客户往返折腾的时间。
目前，金山云次要面向游戏、金融等畛域提供办事，客户包罗B站、知乎、巨人网络等。
好比，在金融行业中金山云办事了近一半的国有大行和股分制银行，TOP10银行中的六家都是公司的客户。这些客户能够成为金山云对外宣讲的经典案例，而跟着协作的加深，也能够反过去帮忙金山云树立行业位置。
需求留意的是，越是这类大“金主”，越有可能被对手“撬走”，这也使得金山云不能不直面更为剧烈的竞争。
Paypal开创人彼得·泰尔（Peter Thiel）在他的著述《从0到1：开启商业与将来的机密》一书中提到，“任何大的市场都是过错选择，并且已有其余竞争者存在的大市场更蹩脚。这就是企业家想占价值1000亿美元的市场的1%老是行欠亨的缘故。”
所以，在云大厂的夹缝中生存其实不容易，已被挤到“第二梯队”的金山云，难处在于降本钱，在于如何扭亏，在于扩张范围。