机器人市场：寰球已“红海”，中国尚“蓝海”

如茶人生

图片来源@视觉中国
文 | 老铁当消费互联网堕入低谷期后，市场又开始寻觅新的后劲股标的，如比来大热的机器人行业，曾经有声响喊出这将会复制消费互联网的胜利，会让一级和二级市场赚得盆满钵满。
凡事都是定性容易，但用量化剖析则往往要繁杂许多，这也就使得市场泛起强调定性，但疏忽粗疏剖析的景象，因而撰写本文次要来讨论下列问题：
其一，当下机器人市场的根本格式；
其二，中国机器人市场是不是能够复制消费互联网的生长性奇观；
其三，如今是不是是投资机器人的最佳机会。
机器人概念股缘何不迭FANG？
在此以前我自己曾从休息力供应的角度阐释过机器人在将来的蓝海效应，简而言之，在一个总休息力供应上行，且休息出产率的增长边际逐步收窄之时，假如要进步总出产供应，拉动总经济增长，就必需冲破现有休息力的约束，也就是向科技要增效，机器人就成为完成此指标的须要伎俩。
斟酌到此剖析形式过于学术化和微观，仅得出了机器人关于中国经济将来拥有首要意义，且前景非常光明这一论断，反而疏忽了宏观畛域行业的开展脉络。
为主观判别机器人所处阶段，咱们整顿代表性机器人ETF（ROBOH与BOTZ）与标普500指数价钱，并统计逐日同比变化状况，见下图


若咱们武断推论机器报酬“蓝海”时，看到上图大略会吃惊许多。作为一个所谓的“蓝海”行业，缘安在大少数时间都跑不赢标普500？在美联储放水安慰后，机器人ETF并未旋即走高，而是始终躺平到第三季度才迅速拉起，在2021年第一季度增速达到峰值之后，增长能源旋即回撤，在2021年末同比增长开始跑输于标普500。
假如咱们援用投资学的根本逻辑，在一个大放水的周期里，市场格调会产生如下变动：无危险利率上行，市场开始偏爱于高危险且高收益的公司。但在上图中，机器人概念只管受放水影响也失掉了一定的溢价，但主观说其溢价幅度和才能其实不能知足于开篇所寄与的冀望。
为主观比较，咱们再将消费互联网的代表FANG+的ETF同比变化参加上图，可失掉下图
比较之后就至关明晰了，FANG+只管在加息前也是表示平平，但美联储宣告放水之后股价旋即失掉体现，尔后大幅当先机器人和大盘，无论是牛市的耐久性抑或是峰值，FANG+都是至关夺目的。
通过此番简略比较，咱们似乎对机器人概念是大蓝海的判别发生了摆荡，或者说其蓝海的成份也许没有咱们想象中那末纯粹。
但这又显著违抗开篇的判别，全世界都在追赶此赛道，一级市场资金也愈来愈钟爱无机器人概念的公司，这明明是一个蓝海赛道，问题出在哪里？
咱们从机器人行业专利动手，理由为：作为以制作业为主基调的行业，专利技术的集中度是能够反应出行业开展的阶段，抑或是说，如果一个行业属于典型的高生长概念，那末其进入门坎相对于较低，专利的技术也就可能更扩散。
这与消费互联网，乃至是智能手机的产业逻辑都天壤之别，缘故为消费互联网更可能是建设在商业模式的翻新，技术权重外行业开展之初相对于较低，而智能手机虽然有各类专利门坎，但事实上专利相对于扩散，且专利的持有者又往往是智能手机的供给商，协作大于竞争。
咱们把机器人行业的专利数量做如下梳理，并制造下图


在此能够很显著看到，寰球机器人学的最大专利持有者乃是VM，且头部公司次要集中在日本，韩国和美国三个国度，更加首要的是：以上公司都是老牌制作巨头，在数十年的运营中积攒了少量的资本，技术以及前瞻性的技术开发，且大都将机器人视为首要发力点。
基于此咱们就对机器人在资本市场的表示有了如下解释：
只管机器人在近些年的资本市场较为火爆，但现阶段参预主体公司大多为老牌制作企业，因为此类公司主营业务开展较为平滑，估值模型相对于不乱，只管也受大放水利好安慰，但因为根底缘故等影响使溢价要克制许多。
同时这也为中国机器人企业以警省：虽然企业在研发投入等方面安身久远，但短时间内上述三国企业所造成的专利垄断依然是企业要提防的，不单单有堕入专利官司的风险，更首要的是购买专利也可能会给企业损益表带来繁重担负。
接上去咱们来看中国机器人市场的景气宇问题。
中国机器人市场：刚刚起步，尚在“蓝海”
持续开篇的话题，当下我国一方面休息力总供应有继续上行的危险，而另外一方面，行业机器人开展早已如火如荼，我国机器人行业更可能是追逐，而非许多乐观声响所想的“领跑”。


咱们整顿了2020年寰球次要国度的机器人出货量，可以显著看出处于追逐阶段的中国市场最为宏大，与此同时美国，韩国和日本以及德国为代表的老牌制作大国紧随其后。
这不只再次验证了我国机器人畛域后劲之大，亦能同步看到市场周期之短暂，即使日韩，美国等制作业强国在此都有了显著的劣势，但机器人推销量依然维持在较高程度，抑或是说行业的长尾效应乃是至关显著的。
咱们又整顿了2020年代表国度的工业机器人的使用密度（每一个万工人的机器人保有量），见下图


将此图与上图结合去看，会看到我国当下机器人行业的根本现状：处于开展初期，生长空间微小，使行业呈现出寰球市场相对于红海，但在中国市场却是一片新兴茂发的蓝海现象。
在此可对寰球和我国的机器人行业做如下总结：
其一，这并不是是一个新兴行业，而是有着数十年技术根底的“传统行业”；
其二，资本市场对该行业只管有所溢价，但依然远后进于可迅速拉高生长性的消费互联网行业，除赛道不同以及参预企业估值模型较为不乱以外，从生长性角度去斟酌，因为该行业曾经开展多年，机器人遍及率在兴旺国度曾经较高，该市场的生长性预期弱于消费互联网；
其三，斟酌到中国市场的后劲以及当下的追逐速度，中国市场和海内又会造成反差，也就是该行业在中国市场依然是个蓝海，其生长性更加明显。
那末当下对我国机器人的景气宇到底如何去判别呢？
中国机器人市场：长时间看好，短时间小心
只管机器人使用有休息力供应等方面的自然痛点，但在短时间内影响机器人开展的乃是企业对本身将来预期的乐观水平，换言之，当企业办理者对将来充溢决心时，就会偏向于开辟新的投资，从增效和减产中获取收益，而在一个景气宇相对于低迷的周期内，企业就会捂紧钱袋子，保住现金流，进而增加扩大。


在上图中为我国工业减少值的走势状况（工业减少值 = 工业总产出-工业两头投入+应缴增值税），能够看到自2010年之后我国工业减少值的增长中枢就处于上行周期，这当然是基数不停累积，增长边际收窄的必定后果，但在一个转型期内的经济体，短时间内遭到休息力供应，薪酬待遇以及社会本钱下跌压力而影响工业减少值的要素也是要斟酌的。
进入2022年之后，受疫情重复等要素影响，该数值曾一度跌破0，且当下PMI等工业目标也未反弹到现实程度。
也就是说，当下工业制作企业依然在为生存而奋战，这就极有可能会影响企业的投资决心，在维持现状和踊跃开辟中，现阶段企业会倾向于前者。
这就至关于被前文定义为“蓝海”的中国机器人业蒙上了重重暗影，在一个预期不甚清朗的阶段里，机器人只管能够进步产能，升高本钱，但当下企业面临的次要应战乃是需要端，消费市场和固定投资的低迷，这些都使得下游制作企业要承当微小的不肯定性。
因此，只管开篇至今咱们对中国机器人行业以充沛的决心，也认同该畛域的长时间生长性，但短时间内（1-2两年内），行业投资者仍是要以相对于审慎的态度看待，不成适度自信。
固然，此状况也并不是变化无穷，假如机器人行业要复制新动力汽车和电池的火爆，也并不是彻底不成能，而是要看：
其一，新动力和电池行业之所以有极其可观的生长性，除行业赛道这一家喻户晓的要素外，更首要的缘故乃是财政性补助，对相干行业以政府推销以及相干政策性基金的注入，因此咱们将本质性的政策性安慰作为一大目标；
其二，在资本市场，机器人概念企业是不是拥有高生长性的光鲜特征，也就是资本市场进步机器人概念股的生长性，以比来A股的表示为例，在5月指数触底反弹之后，A股不同股票就开始呈现显著的“跷跷板”效应，以基建为代表的价值股和以新动力汽车为代表的生长股，因为地产行业的低迷带来基建的不景气，反而撬动了新动力报答率的走高。机器人概念股是不是能够也归入一些生长性基金的配置，就显得尤其首要了。
最初总结本文：
其一，机器人行业并不是能够用“蓝海”能够简略概括，要想在此彻底复制消费互联网的胜利也非简略的“赛道”论能够概括；
其二，中国市场和海内兴旺国度所处周期不同，呈现海内红海，国际蓝海的场面；
其三，咱们对中国机器人市场持小心乐观态度，而其拐点仍是要看政府相干安慰政策和资本市场的充沛认可。（本文首发钛媒体APP）