深耕年老潮流客群，潮宏基：时尚珠宝品牌扩大效果逐渐兑现

臭脚丫ぁ小诺

（讲演出品方/剖析师：东亚前海证券 郑倩怡）
1.时尚消费品品牌经营商，深耕年老潮流客群
1.1.聚焦珠宝、女包，经营中高端时尚消费品品牌
作为中高端时尚消费品多品牌经营商，潮宏基二十余年来深耕于珠宝、女包的研发、出产及销售，打造出“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”三大品牌。


公司旗下各品牌中心用户群均以年老时尚女性为主，以粗劣、时尚、高质量的产品及办事吸引并会萃了超1400万会员，三大品牌门店超1400家，已在全国规模内建设起较高的市场认知度与品牌影响力。
公司坚持以设计当先，以品质、工艺取胜的产品差别化策略。
公司注重产品设计及工艺研发，旗下三大品牌坚持以原创设计推进产品差别化。其中，“CHJ 潮宏基”品牌以西方文明元素与古代时尚相结合为特色，已成为国际彩金潮流的引领者和风向标；“VENTI 梵迪”定位于年老化、更共性张扬，品牌团队会集寰球新锐设计师，针对年老潮流珠宝细分市场进行培育探究；“FION 菲安妮”努力于融会前沿设计及匠师工艺，为年老女 性提供粗劣皮具。


创建于1996年，公司开展至今次要阅历了四个阶段：
1）品牌初创期（1996-2006年）：公司成立于1996年，并于1999年在青岛开设第一家专 柜；
2）品牌开展期（2006-2010年）：品牌出名度不停晋升，潮宏基不停强化产品设计并占据百货商场渠道份额，前瞻性引进 SAP-ERP 信息办理零碎软件，将公司总部、各销售大区和散布全国的营销网点、仓库等业务数据衔接并同享，极大晋升运营效力；
3）开展瓶颈期（2010-2018年）：自2010年后购物商场、互联网消费衰亡，百货商场渠道红利逐步褪去，年营业额大幅降落，公司开始探访内涵开展战略；
4）回归主业（2018年至今）：公司策略聚焦回归珠宝、女包两大主业，推进有实力的加盟商减速渠道下沉抢占市场空间，加盟模式占用企业本钱较低，在扩大市场的同时大大升高市场危险。


1.2.进入古代企业办理模式已近 20 年，标准化开展
公司最先为家族式守业，目前股权构造相对于扩散，实控人多年以来持股较为不乱。
公司实际管制人即为开创人廖木枝，其统一行为人包罗其子廖创宾（公司董事长、总经理）、女婿林军平（公司董事、副总经理），算计持股比例约 23%。
二十余年来，公司标准化办理、组织化开展效果明显，较早过渡至“一切权和运营权别离”的古代企业办理模式，踊跃引入职业经理人、搭建专业、成熟的办理团队。
公司办理理念先进，公司总经理廖创宾多年前就意想到股东和运营层要离开，并逐渐劝退跟父亲一同守业的公司元老，开始引入职业经理人，且很早就延聘了征询公司对企业标准化办理、组织化开展进行革新。公司根据股分制模式运作十余年，践行一切权和运营权别离的古代企业轨制，拥有完美的法人治理构造。同时，公司继续努力于办理团队的建立及重视组织才能的培育，踊跃引进初级职业经理人，办理团队教训丰硕、行业积攒深挚。


在此成熟的运营办理层的率领下，公司多年来开展思绪不乱明晰，以西方文明符号为设计灵感，以原创时尚设计为中心才能。
公司在成立第三年即以一年利润资助中国珠宝玉石协会举行中国首届珠宝首饰设计大赛， 且尔后屡次资助珠宝设计大赛并从中挖掘优秀的设计人材；
2006年应邀加入瑞士巴塞尔钟表珠宝博览会，以一场展示龙凤、书柬、宫扇、汉字、窗 花、锣鼓、京剧脸谱等中国传统元素的原创设计西方珠宝秀，成为首个登上世界顶级时尚珠宝博览会舞台的亚洲珠宝品牌；
2013年，公司投资建造“潮宏基臻宝首饰博物馆”，向世界展示民族工艺入迷入化的技法，注销 在库藏品超过 2000 件；
2014年，公司携手稀捍行为联结发动“花丝工艺维护名目”，并在尔后以国内参展交流、跨界协作、联结设计巨匠研发花丝首饰产品等方式继续推进花丝工艺的产业化开展。


1.3.以珠宝、女包业务为主，范围稳步扩大
公司业务以珠宝、女包业务为主，范围稳步扩大，近两年利润增长明显。
公司多年以来安稳疾速开展，2014-2021年七年间营收年复合增长率达 9.41%。
2018、2019 年，公司事迹受女包业务商誉减值、内涵扩大费用高企等要素影响呈现临时性下滑，然后跟着 2019 年公司膨胀内涵、回归主业，运营窘境迎来反转。
2021年公司营收范围达 46.36 亿元，较上年明显增长 44%，次要系疫后消费复苏、公司数字化转型、加盟渠道拓展多要素协力驱动。
从产品构造来看，公司以珠宝业务支出为主，2021 年营收占比达 88%。


自 2018 年策略聚焦回归珠宝、女包两大主业以来，公司盈利才能继续上升。
跟着百货商场渠道红利逐步褪去，公司踊跃追求业务增长、降级，阅历转型后从新聚焦主业，净利润率程度于 2018 年下滑至 2%后稳步上升。
2021 年，公司转变渠道战略，借力加盟拓展完成二次增长，同时带动费用率明显上行，2021 年销售/办理/财务费用率分别降落至 18%/3%/1%，较上年分别降落 4.29PCT/1.53PCT/0.95PCT。


分产品品类来看：
2021 年公司时尚珠宝首饰（次要为以件计价珠宝）/传统黄金首饰（次要为以克重计价珠宝）/皮具/其它业务支出分别达 27.76 亿元/十二.84 亿元/4.45 亿元/1.32 亿元，占营收比重分别约 60%/27%/10%/3%；从支出增速来看，2014-2021 年七年间三类次要业务支出年复合增速分别为 十一%/4%/16%，其中时尚珠宝首饰业务增速较为不乱。


分区域来看：
华东地域支出占营收近豆剖瓜分，网络销售占比晋升趋向显著。华东地域是公司最首要的销售支出来源，2021 年支出范围达 21.87 亿元，占营收比重达 47%；网络渠道近些年来销售范围晋升迅速，2021 年奉献营收达 10.66 亿元，占营收比重达 23%；西南/华南/华北/华中区域销售体量至关，2021 年奉献总支出比重均约 6%，另东北/东南/港澳台地域支出占 对比小，分别约 3%/3%/0%。




2.珠宝行业：“人货场”重构下，时尚珠宝品牌无望大放异彩
2.1.行业空间宽广，品牌商掘金大有可为
我国珠宝行业范围跟着居民支出、消费程度晋升稳步扩大至7200亿元，时尚珠宝占约 85%次要份额。


据中国珠宝玉石首饰行业协会（中宝协）数据，2021年我国珠宝玉石首饰行业市场范围超7200亿元，2016-2021年五年间CAGR约6.7%。
其中，近些年来以紧跟潮流的设计及丰硕的样式为特色的时尚珠宝在人均支出程度稳步晋升、消费者代际变迁、女性消费劲量突起配景下增长较快，占行业范围比重继续不乱在85%摆布。


珠宝首饰兼具“投资+消费”两重属性，长时间以来深受我国消费者欢送。
以我国香港地域为例，黄金人均消费需要量历年在兴旺国度及地域排名中名落孙山；大海洋区人均黄金需要量亦可比肩美国、加拿大等兴旺国度，2021 年人均珠宝销售额约 509.7 元。


从珠宝首饰行业的产业链来看，品牌商环节利润丰厚、集中，品牌护城河深挚。
珠宝首饰产业链次要包罗矿石原资料、原料买卖、产品制作和终端批发等环节。自 20 世纪 90 年代以来，产业会聚逐渐造成，尤为是下游原资料、装备、上游品牌、销售渠道等资源不停集中，产业链下游至上游增值率哑铃型散布特征突显。近些年跟着产业化分工深入和市场竞争渐趋剧烈，出产制作环节在珠宝产业链中的位置继续降落，而设计开发、销售渠道和品牌经营价值不停加强。


品牌商环节中、港、外资品牌三足鼎峙，呈差别化竞争格式。
从品牌定位来看，中资、港资、外资品牌差别显著：外资品牌主打高品牌溢价模式，自20 世纪 70 年代起陆续进军我国市场，长时间以来占领国际高端镶嵌珠宝市场，并领导寰球时尚珠宝市场疾速扩大；中资、港资品牌多定位于中高端市场，依靠自然文明劣势，在黄金市场中占领主导位置，近些年来内资中又涌现出一批新兴时尚珠宝品牌，经过品牌定位、营销策动、产品设计等完成差别化竞争、构筑品牌壁垒。




国际珠宝品牌集中度仍有较大晋升空间，近两年疫情配景下尾部出清减速。
跟着我国消费市场位置晋升、居民消费降级及共性化、时尚化需要浮现，2013年起新锐珠宝品牌涌现与外资品牌少量进场，珠宝行业的集中度在一段时间内继续上行。2017年以来，跟着黄金价钱企稳上升、外乡品牌开店扩大，行业集中度逐渐企稳下行。
近两年在疫情应战下，尾部品牌减速出清，而头部品牌依靠品牌、渠道、经营等劣势完成了逆势扩大。按照头豹钻研院、欧睿征询数据，2020 年中国大陆珠宝市场 CR10 约 25%，横向对比居民文明传统及消费习气类似的中国香港（56%）、日本市场 （49%），行业向头部集中仍有较大空间。


长时间来看，我国珠宝市场空间宽广、品牌端利润丰厚，集中度无望晋升。
中短时间来看，珠宝行业景气宇较高，行业批发额增长遭到多要素独特催化：
1）消费场景时尚化+客群年老化，关上增量市场；
2）加工工艺、技术的降级无效升高饰品外型局限性，知足消费者多元化需要；
3）渠道扩 放慢，减速挖掘低浸透率的下沉市场；
4）金价继续走高配景下黄金投资价值突显，短时间价钱回落或增进消费需要；
5）疫后消费复苏及刚性需要释放。


2.2.珠宝消费“人货场”重构，时尚化趋向明白
从行业开展历程来看，我国黄金首饰开展在清朝、民国时代曾错失过数百年开展，跟着经济文明程度晋升，以黄金纯度为次要寻求的上游消费需要正悄然改动。
比拟东方繁多的黄金文明开展历史，中国首饰长时间以来次要以玉文明为重，玉文明与黄金文明相生共荣，直到变革凋谢当前，才真正走上古代黄金珠宝产业开展的路途。
四十余年来，我国古代黄金首饰阅历了从寻求黄金纯度的“足金”、“千足金”、“万足金”，到寻求利润、升高黄金重量的“3D 硬金”工艺，再到强调工艺和文明为主的古法黄金的三大开展阶段。而这些转变，面前是我国消费者对黄金首饰消费的寻求从保值增值、到工艺、文明需要档次晋升所驱。


近些年来黄金珠宝消费流行，消费群体呈现出年老化、下沉化特征，产品运用场景大大拓宽。
过来黄金珠宝消费群体次要是以赠礼、保值为目的的中老年消费者，跟着消费者代际变迁，出于悦己需要选购黄金珠宝愈来愈广泛，产品运用场景拓宽至自我奖赏、祈福开运、记念人生高光时辰等，市场空间进一步关上。




跟着终端消费需要从婚嫁、送礼开展至悦己佩戴，从寻求黄金纯渡过渡到寻求产品工艺、文明的新阶段，时尚 K 金饰品无望从新焕发活气。
跟着消费观点逐步改动，我国黄金珠宝再也不强调高纯度，3D/5D 黄金、5G 黄金、古法黄金等加工工艺接踵泛起并迅速扩张市场份额，标记着行业进入寻求产品工艺和文明的阶段。K 金是为进步黄金的硬度，在黄金中参加了大量了银、铜、镍等其余金属所熔炼而成，如 18K 金为“75%金+25%贵金属”所分解。其劣势次要在于：
1）硬度高、韧性小、塑型成果优秀；
2）色彩丰硕，可分解玫瑰金、白金、黄金等不同色彩，知足不同场所、不同搭配要求；
3）用金量较少，与铂金、黄金比拟价钱相对于廉价。跟着终端消费需要从寻求黄金纯渡过渡到注重产品工艺、文明属性及消费者代际变迁，K 金饰品无望焕发新活气。




从品牌附加值来看，我国外乡传统珠宝品牌少数溢价才能较低，年老品牌依靠差别化定位与产品设计翻新、品牌打造晋升溢价才能。
从定价形式来看，我国传统珠宝品牌如老凤祥等多采取与当日金价挂钩的计价模式，但这类模式本质是产品设计与品牌价值溢价较低的表示，仅凭传统商业模式已较难从外资、港资品牌的竞争中解围。年老品牌更多经过寻觅更有特色的细分品类深耕，逐渐打造品牌力、晋升品牌溢价，转型至一口价模式。


2.3.数字化助力线下渠道扩大、下沉
基于空间宽广、集中度较低的行业现状，国际公众珠宝品牌目前仍处于“跑马圈地”的竞争阶段，渠道扩大助力品牌范围疾速晋升。
我国中高端珠宝首饰品牌的边疆门店数量近些年来不停减少，按照中宝协数据，2021年边疆批发网点超千家的珠宝品牌企业有 9 个，周大福/老凤祥/周大生位列门店数前三，截至2021年末总店数分别达5502/4945/4502家。
从掩盖市场来看，中资品牌地区掩盖较为宽广，港资品牌多集中于一二线城市，而外资珠宝品牌因为消费者购买才能、偏好及文明差别缘故较难浸透进入低线城市。


珠宝品牌渠道线下扩大目前以加盟为主，品牌借力加盟商地区劣势疾速完成品牌拓展。
自营渠道下，品牌毛利率高、盈利才能强，且公司对门店管制力较强，有助于品牌形象保护，但其优势在于需求占用较多活动资金，门店办理难度较大；加盟模式下公司无需承当铺货、拓店资金，同时可以充沛利用加盟商的地区劣势，以轻资产撬动社会资源完成品牌范围的扩大，目前已成为珠宝品牌完成疾速扩大的次要形式，上述网点数量排名前列的珠宝品牌大多以加盟模式为主完成下沉市场的疾速掩盖，如周大福、老凤祥、周大生等。
加盟模式上品牌方需求在品牌形象保护、加盟商办理、加盟店指点监视等方面投入较多营运资源，数字化转型成大势所趋。
在数字化经营驱动的“单店效力晋升+门店数量增长”双击下，品牌端运营事迹无望完成高质 量、疾速增长。
一方面，数字化建立晋升单店办理效力：以往珠宝行业加盟商窜货（如加盟商间接从出产零售企业进货）景象不足为奇，近些年来跟着信息技术的开展，品牌端企业陆续走上数字化转型之路，总部对加盟店销售与库存跟踪频率晋升、颗粒度变细，货品管控等办理破绽逐渐修复， 单店办理效力稳步晋升。
另外一方面，在信息化零碎的加持下，门店规范化复制门路明晰可循，品牌端对加盟商运营办理的督导更为无效、及时，加盟渠道扩大大大提速。
近两年疫情配景下，后行规划数字化的企业更无望借助线上协同、数字化营销、供给链办理等劣势抢占市场份额。


3.珠宝业务：品牌区隔光鲜，渠道扩大增量可观
3.1.时尚珠宝品牌标签光鲜，原创设计才能凸起
公司最先以 K 金进入时尚珠宝畛域，多年来坚持以原创设计及品质工艺当先行业的产品差别化策略。早年国际珠宝品牌，大都不注重研发设计，样式迥然不同，以黄金产品为主。
而公司选择了塑型成果好、色彩更丰硕、附加值更高的 K 金切入珠宝市场，自成立以来二十余年坚持不懈地以时尚设计为中心竞争力，谋求差别化开展。


公司研发资源投入力度远超同行，产品设计与工艺翻新才能走外行业前沿。
公司旗下三大品牌具有具备国内视野、时尚触觉、丰硕教训的研发设计团队算计超 200 人，2021 年公司研发投入 6475.81 万元，占营收比重约 1.77%，多年来继续投入自主研发设计。
新品研发上，公司“内生+外协”双轮驱动，在内培育研发设计团队、三大品牌不停整合晋升外部设计才能，在外协作国际外优秀资源，坚持不懈以原创设计推进产品差别化。
从内部评估来看，公司及其产品设计、工艺翻新屡获认可，如在 2020 第 5 届“天 工精制”大奖赛中，潮宏基《中国牛》摆件荣获“最好市场运用”奖、《花丝糖果》荣获“最好文明传承”奖、《硬提梁煮水壶》摆件荣获白银组第一位。
另外，公司亦被认定为国度高新技术企业、省级工业设计示范企业，研发机构也被认定为省级企业技术核心、广东省工程技术钻研核心。截至 2021 年末，公司具有国际外注册商标及专利超 800 项，其中创造专利 23 项，实用新型 45 项。


公司新品开发多年专一本身时尚国潮主线，产品与方式均与时并进、别致出圈，时尚珠宝品牌标签不停增强。
产品方面，近些年跟着市场黄金热潮的衰亡，公司在包管 18K 劣势工艺的根底上，延长开发 5G 黄金、古法黄金产品，区分市场厚重的传统样式，推出笨重、时尚感较强的产品并引入 IP 产品，如 2021 年推出的“IN＋系列”“臻金?致钻系列”等 5G、古法金产品，与花西子联名推出的“并蒂同心”“终身锁爱”以及“心之锁向”等足金产品，经过黄金时尚化晋升公司事迹。
方式方面，自 2013 年起公司每一年公布彩金潮流，如 2021 年，公司经过三地协同、云端融会的形式，引入“元宇宙”概念以虚构人和理想掌管人在复刻的潮宏基臻宝博物馆和珠宝店等虚构空间的方式，推介年度最新推出的时尚彩金新品。


同时，为包管设计计划落地与本身工艺传承，公司保存自有产线。
公司出产模式次要采用自产+外协加工相结合的模式，次要担任时尚珠宝首饰的镶嵌与素金产品的出产；外协加工次要担任传统黄金首饰的出产。
比拟研产生产均由外包实现的行业广泛景象，公司一直保存自有产线且每一年自产比例超过30%，足见其对产品设计研发、工艺传承翻新的注重。


依靠原创、共同的产品设计及优秀工艺，公司时尚珠宝业务相较传统珠宝首饰完成了明显的品牌溢价。近些年来公司时尚珠宝首饰业务（以件计价模式）、传统黄金首饰（以克重计价模式）毛利率分别落在40-50%、5-15%。
从同业毛利率对比来看，公司毛利率长时间处于国际珠宝品牌中下游，2021年总体毛利率达 33%，其中时尚珠宝首饰营收占比约 60%、毛利率明显高于传统珠宝首饰达 38PCT。呈现出较强的品牌溢价才能。




公司主营两个珠宝品牌，“CHJ 潮宏基”产品矩阵丰硕，依靠时尚设 计、K 金材质完成差别化竞争。
品牌产品种别掩盖普遍、次要分为“时尚”、“婚庆”、“童趣”、“高订”四个产品系列，知足不同客群、不同消费场景的时尚穿着需要。
材质方面，品牌以 K 金材质的应用最为出名，是国际首家以 K 金钻石镶嵌、K 金素金等时尚珠宝首饰为中心产品的珠宝品牌。


多年以西方元素为根底进行设计翻新，“CHJ 潮宏基”品牌生长迎国潮突起机遇催化。
“CHJ 潮宏基”从创建以来始终强调传承与翻新，坚持西方文明元素与古代时尚相结合，以原创设计与非遗工艺的古代运用引领中国珠宝时尚潮流，造成了光鲜的产品印记。
历年推出的拥有中国元素的系列产品“凤影”、“鼓韵”、“京粹”、“国色”、“祥扣”、“善缘”、“花丝糖果”等常销不衰，2021年新推“竹”、“心之锁向”、“叩响心扉”、“方圆”等国风新作亦广受年老客群欢送。


“VENTI 梵迪”是以买手制为中心的珠宝聚拢店，甄选寰球粗劣珠宝品牌及出色设计师的创意珠宝。
品牌以具备国内视野、鉴赏才能、丰硕教训及敏锐的时尚嗅觉的买手和品牌团队为中心，游历于巴黎、伦敦、米兰和纽约等地搜索并引进国外珠宝作品。
品牌以国际外顶尖设计师独家保藏、限量版珠宝为亮点，已引进包罗国内豪侈品牌 Versace、Kenzo、Nina Ricci、 Salvini 系列珠宝，以及一线珠宝设计师 Noam Carver、Efva Attling、 Anyallerie、Imogen Belfield 等珠宝作品。
作为年老潮流珠宝品牌，VENTI 针对细分市场进行培育、探究。例如，去年跟着国际对培育钻石关注度迅速升温，VENTI 即与新锐设计师协作推出了培育钻石系列新品。


凭借长时间打造的西方文明时尚珠宝品牌，公司已积攒一批年老时尚、极具消费劲的用户群体，品牌市场认知度和顾客忠厚度较高。
公司品牌消费主力军 80 后、90 后、00 先人群占比超过八成，95 后、00 后增速显著，2021 年会员复购奉献支出占总支出比重约 45%。
从内部评估来看，潮宏基以 381.19 亿元的品牌价值延续十九年登榜中国 500 最具价值品牌，并入选德勤 2021 年寰球豪侈品公司百强，彰显了品牌具备深挚后劲和卓着的影响力；在由《OK!精彩》杂志主办的“OK!挚爱大赏暨创刊八周年精彩之夜” 上，潮宏基以花丝糖果系列的非遗新营销模式荣获“OK!年度挚爱珠宝品牌”大奖。
3.2.线上下独特发力，渠道疾速扩大兑当初即
3.2.1.线下加盟渠道疾速拓展，渠道战略调剂释放可观增量
以先进的数字化建立为根底，公司自 2020 年起调剂渠道战略切入轻资产经营慢车道。只管现阶段珠宝品牌竞争次要以渠道扩大为次要伎俩，公司长时间在加盟扩大上放弃较为小心的态度对加盟管控对比严格，办理强度上根本同等自营门店，加盟商的库存数据、销售数据都需录入公司 SAP 统，公司能够随时查问加盟店的库存和销售状况。
2019 年膨胀内涵并购、回归主业以来，公司减速数字化转型，以数字化建立赋能公司业务全流程、批发全渠道，以买通线上线下渠道经营私域流量的智慧云店、买通上下 库存及资源、反对门店供给需要完成智能补货的智能供给链平台、精准化营销、进步用户经营才能的用户经营平台、基于数据撑持晋升区域办理效力的数据助手等次要名目建立为抓手，打造以用户为核心的数字化经营与办理体系。
其中智慧云店是完成线上线下一体化、在疫情期间取得不菲成就的中心：公司翻新性推广“一店一云店”模式，云店作为实体门店的延长，买通了线上线下渠道在用户、业务、供给链库存及数据间的同享与联动，完成了全天候全域销售，并成为疫情期间展业的首要撑持。


背靠继续深入、赋能业务的数字化建立，公司 2020 年开始被动调剂渠道战略，在放弃自营店数量较为不乱的根底上减速加盟代理业务扩大。
对 比自营模式，加盟扩大的渠道模式大大升高了对品牌商资金实力、渠道办理才能的要求，诸如策动出资、门店停业、员工办理、库存管制、当地渠道拓展及市场营销等运营细节都可由加盟商详细担任。
2019 年以来，公司及时调剂之前“重自营轻加盟”的渠道战略，减速加盟代理业务扩大。通 过继续优化调剂加盟政策，调剂并完美对加盟商在产品供给、业务指点、信息化反对等办事机制，公司踊跃推进有实力的加盟商放慢新兴市场的开辟和渠道下沉，重点规划三、四线城市，做大加盟店范围，扩增利润奉献。
门店重新停业经营至成熟需求一年摆布培育期，目前公司珠宝业务加盟渠道高速扩大已逐渐进入效果兑现期，2019/2020/2021 年珠宝业务加盟门店分别达 444/541/7十一 家，年内分别净减少 107/97/170 家。
通过 2019、2020 年 的市场培育，公司 2021 年加盟代理业务范围同比大幅晋升，完成支出达 13.44 亿元（+85%）。


公司方案将来 3-4 年拓展 1000+家门店，无力撑持事迹增长。跟着渠道战略逐渐调剂，公司于 2021 年提出将来 3-4 年达到 2000 家门店的开店指标，预计将奉献丰厚支出及利润增量。
公司拟以加盟方式为主完成轻资产扩大，从单店模型来看，公司从加盟扩大中取得的支出次要可分为四类：
1）一次性收取新开店加盟费；
2）加盟店铺日常办理费；
3）时尚珠宝及部份传统黄金首饰出库支出；
4）加盟店从指定供给商自采足黄金产品的品牌使用费。


对加盟商而言，公司品牌在港资、内资珠宝品牌间已具备较强吸引力。
不同品牌来看，“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”品牌标签光鲜，且时尚定位相较传统珠宝具备定位区隔，其设计前沿、投合国潮合乎当下年老群体消费趋向，对区域性品牌加盟商而言，品牌进驻更可能是吸引年老增量流量而并不是是在原有客群的根底上加剧竞争。
从门店规划来看，潮宏基店铺数量仅为其余以非钻石为中心的全国性珠宝品牌的 1/3 至 1/5，网点规划潜伏加密空间较大。
从加盟商角度来看单店模型，公司加盟店店均终端支出可对标自营店，范围约 500 万元，收入次要包罗向公司领取的加盟办理费、足黄金产品品牌使用费及产品推销本钱，以及店铺房钱、人工经营本钱、店铺装修保护等费用。
简略测算加盟端支出、收入状况，年税前利润率区间可达 1-3 成，利润较为丰厚。
3.2.2.线上借力明星流量、直播营销继续扩张品牌出名度
流量红利时期，公司踊跃规划第三方平台并借力明星达人流量、并与 国潮品牌联动打响品牌出名度，构筑品牌护城河。
公司继续多标的目的投入进行品牌鼓吹，在明星达人协作方面，2021 年潮宏基珠宝约请出名明星唐艺昕为品牌大使，逐渐建设合乎品牌及用户多元需要的明星协作矩阵，并借助明星体验佩戴公司新品，扩张品牌印记产品的暴光率，完成品牌出名度及影响力的稳步晋升；跨品牌协作方面，潮宏基 2021 年与特仑苏、外货美妆品牌花西子进行跨界联动，突显“国潮”格调，继续向场外平台用户暴光并进行引流。
同时，公司利用自媒体增强被动传布，充沛利用微服气务号、定阅号、微博、抖音、小红书等社交渠道，以丰硕多样的互动体验、高频高质的内容输入，晋升品牌传布热度。
踊跃应用直播电商等新兴营销方式，扩张品牌出名度。公司销售投合消费者购买习气的变动，近些年将线上直播销售业务作为重点冲破，“店播+达人直播”并行不悖，惯例店播掩盖淘宝、抖音、小红书、微信视频号等平台，同时与多位明星达人协作专场直播，在带货之余完成无效品牌鼓吹。
2021 年，公司线上珠宝业务（不含云店）完成了同比 40%的高速增长。
4.女包业务：商誉减值危险升高，年老化策略开启第二增长曲线
公司于 2014 年实现亚太出名女包品牌“FION 菲安妮”的收购，进入女包行业。通过 2013、2014 年前后三期转让代价领取，公司以约 13 倍市盈率、14 亿元人民币总估值收购菲安妮公司，造成了聚焦珠宝、女包两大业务的多品牌经营格式。
国际女包行业范围过千亿，箱包行业品牌效应突显。
国产箱包产品次要为中低端产品，品牌影响力缺乏、均价偏低，中小品牌之间竞争亦至关剧烈，市场集中度低。跟着消费降级、尤为是女性支出晋升带动“她经济”突起，国际女包消费品牌化成趋向，国产女包品牌迎来开展机遇。


近两年“FION 菲安妮”品牌、产品、渠道年老化效果突显，品牌开启第二增长曲线。
“FION 菲安妮”已成立 40 余年，近两年经过品牌形象、产品设计以及渠道的年老化，将中心客群从 35-50 岁胜利降落到 25-40 岁年 龄层。
品牌理念来看，FION 品牌秉持“让艺术糊口化”贴合年老客群消费观的运营理念，将“匠心技艺的巧思”与“时上流行元素”相结合，让糊口更为玩趣、丰硕。
详细产品层面，FION 继续与跨界艺术家/出名 IP 联乘协作，胜利推出“斗鱼”“苹果”“油画”“JAYDE FISH”等艺术联名系列产品，以及“皮卡丘”“小黄人”“侏罗纪”等国内一线 IP 系列产品， 同时打造本人的“小怪兽”IP 系列产品，备受市场青眼。


分渠道来看，FION 在线上渠道表示凸起完成 85%同比高速增长，线下门店经营品质逐渐晋升。
线上渠道，FION 经过指标人群和商品婚配进行精准直播经营，在抖音直播方面，FION 捉住赛道时机，经过更合乎年老人心智的系列话题产品与契合品牌形象的达人进行协作完成疾速增长，2021年 FION 在抖音直播电商箱包行业品牌排名第一，且发明并两次刷新了单场超 1000+万的品类最高销售记载；同时天猫渠道经过多位达人带动了不同系列产品的销售。2021 年，女包线上销售同比增长达 85%。
线下渠道，FION 近些年发力购物核心渠道建立，已在购物核心开出近百家门店，近些年来跟着 产品年老化及门店经营品质晋升，根本可以完成“开一家、存活一家”。 女包业务运营改良，公司商誉减值危险逐渐升高。
2014 年公司并购菲安妮发生合并本钱算计 14.十一 亿元，其中取得的可识别净资产公允价值 2.52 亿元，故造成商誉 十一.62 亿元。
跟着 2014 年购物卡消费方式被鼎力度整治，商业体服装区、箱包区客流显著减小，线下门店经营品质遭到较大冲击。
2018、2019 年，经对并购菲安妮所造成商誉的减值测试，公司分别计提商誉减值损失筹备 2.09 亿元、1.52 亿元。
截至 2021 年末，公司商誉账面价值约 8.06 亿元。跟着年老化战略的顺利推广及后期商誉危险的释放，后续商誉减值危险逐渐升高，女包业务窘境反转可期。
5.盈利预测
珠宝行业“人货场”重构正在产生，跟着终端消费需要从婚嫁、送礼开展至悦己佩戴，时尚 K 金饰品无望从新焕发活气。
珠宝品牌集中度晋升+消费时尚化趋向下，潮宏基依靠西方文明时尚珠宝的光鲜品牌标签发力加盟渠道扩大，行将进入事迹增长兑现期。
中心假定及盈利预测如下：
1）珠宝业务：分品类看，短时间黄金消费热潮带动品类高增，长时间来看两品类增速均受害于加盟渠道扩大，放弃较快增长，但时尚珠宝首饰因为新减少盟店存在培育周期故事迹兑现略慢。
预计 2022-2024 年时尚珠宝首饰支出增速分别为10%/16%/20%，传统黄金珠宝支出增速分别为32%/20%/15%。
分渠道看，增长驱能源次要在于加盟渠道拓展，预计 2022-2024 年分别 净减少 180/200/240 家店，跟着新减少盟店生长同店效益逐渐晋升，假定 2022-2024 年单店支出增速约 15%/15%/10%。
自营方面，近两年自营店仍有一定膨胀撤店，随后较为不乱，同时单店支出方面，预计短时间在黄金消费热潮+疫情要素影响下，每一年小幅增长约 5%。
2）女包业务：线上销售表示凸起，预计 2022-2024 年支出分别增长 50%/30%/20%；门店运营改良明显，预计同店支出逐年晋升约 10%。
3）其余：次要指珠宝、女包之外的产品，销售占对比少，营收以挪动均匀法预测。
4）其余业务：次要为加盟费、加盟店日常办理费、品牌使用费，与加盟店数量增长正相干，斟酌到传统黄金销售晋升及加盟培育周期，预计 2022-2024 年支出增速分别为 30%/27/%/27%。




收入方面，公司总体毛利率及费用率变动次要是随加盟渠道扩大发生，故次要按渠道拆分：


综上，咱们预计公司 2022-2024 年营收分别约 54.71/64.55/76.16 亿元，同比增长约 18.00%/17.98%/17.98%；归母净利润约 3.90/4.88/5.63 亿元，同比增长 十一.27%/25.02%/15.37%，EPS 分别为 0.44/0.55/0.63 元/股。对应 8 月 8 日股价，公司 2022-2024 年 PE 分别为 10.09X/8.07X/6.99X。
6.危险提醒
提醒一：拓店进度不迭预期：公司拓店进度或受疫情及经济要素影响，尤为是上半年多地疫情重复，或妨碍拓店推动。
提醒二：可选消费受微观及疫情要素影响：疫情重复配景下经济继续低迷，消费者支出预期及消费志愿降落。
提醒三：原资料价钱激烈颠簸：近期国内贸易磨擦和争端减少，黄金等原资料价钱走势受其影响较大，国际贵金属珠宝首饰消费具不肯定性。
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